Lỗ ròng 70 triệu đô la trong năm, cổ phiếu tăng vọt 35%.

Đây là thị trường đang trả trước cho một câu chuyện chưa xảy ra.
Circle hôm qua công bố báo cáo tài chính quý 4: lượng USDC lưu hành 75,3 tỷ đô la, tăng 72% so với cùng kỳ; doanh thu quý đạt 770 triệu đô la, tăng 77% so với cùng kỳ; EBITDA tăng vọt 412%, dữ liệu trông thực sự khá ấn tượng.
Nhưng nhìn vào số liệu cả năm, lợi nhuận ròng là -70 triệu đô la.
Nguyên nhân là trong đợt IPO đã phát hành 424 triệu đô la cổ phiếu thưởng, tiêu hết lợi nhuận một lần.
Thị trường chọn bỏ qua điều này, trực tiếp đẩy giá cổ phiếu từ 61 đô la lên 83 đô la.
Thú vị là, Circle kiếm tiền thực ra rất đơn giản: bạn đổi tiền lấy USDC, nó đi mua trái phiếu Mỹ, thu hết lãi, còn bạn không nhận được đồng nào.
Doanh thu dự trữ trong quý 4 chiếm hơn 80% tổng doanh thu.
Vì vậy, biến số cốt lõi của nó không phải là số lượng người dùng, không phải công nghệ mạnh mẽ ra sao, mà là lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ.
Lãi suất càng cao, Circle càng kiếm nhiều; lãi suất giảm, mô hình kinh doanh bắt đầu lung lay.
Hiện tại, dự đoán giảm lãi suất bị trì hoãn liên tục, ngược lại lại trở thành hàng rào bảo vệ bất ngờ cho Circle, thật là trớ trêu.
Những gì thị trường hôm nay vỗ tay là USDC vẫn đang chiếm lĩnh thị phần của Tether (thị phần của USDT đã giảm từ hơn 60%), là Visa, Intuit, JPMorgan đều đang tích hợp USDC, là không gian tưởng tượng sau khi quy định pháp lý rõ ràng hơn.
Nhưng đừng quên: chính Circle dự đoán tốc độ tăng trưởng của USDC đến năm 2026 sẽ giảm từ 72% xuống còn 40%.
Tăng trưởng đang chậm lại, lãi suất vẫn giữ ở mức cao, dự luật quản lý vẫn còn đang chờ tại Thượng viện.
Mức tăng 35% này là đang định giá cho một tương lai "nếu mọi thứ suôn sẻ".
Liệu có suôn sẻ hay không, có lẽ năm nay sẽ rõ.