Peringatan Tarif Powell: Bagaimana Kebijakan Perdagangan Mengubah Ekspektasi Pasar dan Perkiraan Ekonomi

Ketua Federal Reserve Jerome Powell secara efektif menantang agenda perdagangan pemerintahan Trump, secara langsung mengaitkan tekanan inflasi saat ini dengan dampak tarif terhadap sektor barang. Dalam pernyataan yang disiapkan setelah pertemuan Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) pada 28 Januari, Powell menegaskan bahwa inflasi “tetap agak tinggi relatif terhadap target jangka panjang 2 persen” — dan dia mengidentifikasi penyebab spesifiknya: kebijakan tarif Presiden Donald Trump. Sementara Sean Williams dan analis keuangan lainnya memantau keputusan Fed untuk implikasi pasar mereka, komentar terbaru Powell menunjukkan adanya ketegangan kritis antara kebijakan moneter negara dan strategi perdagangan pemerintahan.

FOMC mempertahankan tingkat suku bunga pada level saat ini selama pertemuan Januari, meskipun bank sentral telah melakukan pemotongan sebesar 25 basis poin di setiap tiga pertemuan sebelumnya. Pemotongan suku bunga ini dirancang untuk merangsang aktivitas ekonomi dan mendukung pasar saham, yang mencatatkan kenaikan mengesankan sepanjang 2025: Dow Jones Industrial Average melonjak 13%, S&P 500 naik 16%, dan Nasdaq Composite melompat 20%, menandai tahun ketiga berturut-turut dengan pengembalian dua digit bagi S&P 500.

Bagaimana Tarif Menciptakan Hambatan Inflasi

Powell berhati-hati membedakan antara efek inflasi sementara dan yang bersifat permanen. Dia mengakui bahwa tarif akhirnya akan mempengaruhi ekonomi dan memungkinkan inflasi bergerak menuju target 2% Fed — tetapi hanya jika Presiden Trump tidak memberlakukan tarif tambahan. Kenaikan inflasi saat ini “sebagian besar mencerminkan inflasi di sektor barang, yang didorong oleh efek tarif,” jelas Powell, sambil mencatat bahwa sektor jasa mengalami disinflasi.

Dalam sesi tanya jawab setelah pernyataannya, Powell memproyeksikan bahwa inflasi terkait tarif kemungkinan akan mencapai puncaknya pada kuartal tengah tahun 2026. Ramalan ini menunjukkan bahwa hambatan ekonomi dari kebijakan perdagangan mungkin akan meningkat sebelum kondisi membaik — sebuah pertimbangan penting saat bank sentral menimbang apakah pemotongan suku bunga agresif masih tepat.

Perbedaan yang dibuat Powell memiliki arti ekonomi yang signifikan. Tarif input — bea yang dikenakan pada barang impor yang digunakan dalam manufaktur domestik — menciptakan dinamika yang sangat menantang. Dengan menaikkan biaya produksi bagi perusahaan Amerika, tarif input membuat produk AS kurang kompetitif secara internasional, sementara biasanya mendorong biaya tersebut ke konsumen domestik. Mekanisme ini secara langsung melawan upaya Fed dalam memerangi inflasi.

Preseden Sejarah: Apa yang Diungkap Tarif 2018-2019

Kasus akademis terhadap efektivitas tarif sebagai kebijakan ekonomi tampaknya diperkuat oleh bukti sejarah. Pada Desember 2024, empat ekonom dari Federal Reserve New York menerbitkan penelitian yang menganalisis dampak tarif China Trump dari 2018-2019 terhadap kinerja ekonomi AS dan perilaku pasar saham. Temuan mereka menggambarkan gambaran yang menyedihkan bagi siapa saja yang berharap tarif akan memberikan manfaat ekonomi luas.

Perusahaan yang langsung terkena dampak tarif sebelumnya berkinerja lebih buruk selama periode pengumuman — respons pasar yang dapat diprediksi. Tetapi temuan yang lebih penting menunjukkan bahwa perusahaan yang terdampak mengalami penurunan produktivitas tenaga kerja, tingkat pekerjaan, volume penjualan, dan profitabilitas yang berlanjut dari 2019 hingga 2021. Kerusakan tersebut bukan bersifat sementara; berlanjut bertahun-tahun setelah pengumuman tarif awal.

Penelitian tersebut juga menyoroti bagaimana tarif input secara khusus menekan daya saing AS. Alih-alih mendorong pergeseran ke produksi domestik, tarif ini memaksa produsen Amerika menyerap biaya input yang lebih tinggi, akhirnya meneruskan biaya tersebut ke konsumen dan berkontribusi pada inflasi — tepat seperti yang diupayakan Federal Reserve untuk dicegah.

Implikasi Pasar: Rally Rentan yang Dibangun di atas Ketidakpastian

Pasar bullish 2025, meskipun mengesankan secara kertas, sebagian didasarkan pada asumsi bahwa Fed akan tetap memberikan stimulus moneter yang stabil. Komentar terbaru Powell memperkenalkan faktor yang mempersulit: jika inflasi akibat tarif bertahan hingga pertengahan 2026, Fed mungkin merasa terbatas dalam memotong suku bunga secara agresif seperti yang diperkirakan pasar.

Penilaian Powell tampaknya didasarkan pada asumsi bahwa tidak akan ada tarif tambahan yang diberlakukan. Namun, kebijakan perdagangan Trump terbukti tidak konsisten, dengan presiden berulang kali mengancam tarif baru sambil ragu-ragu dalam pelaksanaan waktu. Ketidakpastian ini menambah lapisan risiko lain terhadap valuasi saham, terutama untuk sektor yang sensitif secara ekonomi.

Kekhawatiran yang lebih luas adalah bahwa pasar saham yang secara historis tinggi mungkin tidak cukup tangguh untuk menyerap friksi ekonomi yang diciptakan oleh inflasi akibat tarif. Ketika digabungkan dengan pengamatan terbaru tentang perpecahan yang belum pernah terjadi sebelumnya di dalam Federal Reserve sendiri, konfluensi risiko kebijakan menjadi semakin nyata bagi indeks utama.

Imbal Hasil Investasi Sejarah dan Penilaian Risiko Saat Ini

Sebagai gambaran ketahanan pasar saham jangka panjang, pertimbangkan ini: Netflix, yang direkomendasikan kepada pelanggan Stock Advisor pada 17 Desember 2004, menghasilkan pengembalian sekitar $448.476 dari investasi $1.000. Nvidia, yang diidentifikasi pada April 2005, mengubah posisi $1.000 menjadi sekitar $1.180.126. Rekam jejak Stock Advisor menunjukkan pengembalian rata-rata 945% dibandingkan 197% untuk S&P 500 — margin outperformance yang signifikan.

Pengembalian historis ini menegaskan bahwa pemilihan saham secara disiplin berdasarkan analisis fundamental secara konsisten mengalahkan indeks pasar secara luas. Dalam lingkungan di mana kebijakan makroekonomi menciptakan ketidakpastian — seperti yang disarankan komentar tarif Powell — kualitas saham individu menjadi semakin penting. Indeks yang luas mungkin kesulitan memberikan pengembalian yang konsisten jika inflasi tarif dan perpecahan kebijakan di Fed menciptakan arus yang berlawanan dalam ekonomi.

Apa yang Harus Dipertimbangkan Investor

Posisi terbaru Powell terkait agenda tarif Trump menunjukkan bahwa Fed akan kesulitan mencapai mandat ganda mereka tentang stabilitas harga dan maksimum pekerjaan jika kebijakan perdagangan terus menciptakan tekanan inflasi. Bagi investor ekuitas yang terbiasa dengan pemotongan suku bunga yang stabil dan kebijakan akomodatif, lanskap ekonomi mungkin sedang berubah ke arah yang lebih menguntungkan pemilihan saham aktif daripada indeks pasif. Konfluensi ketidakpastian tarif, inflasi yang bertahan hingga pertengahan 2026, dan perpecahan kebijakan di Fed menunjukkan bahwa lingkungan investasi yang lebih kompleks mungkin akan dihadapi daripada yang diperkirakan dari rally 2025.