Pasar Pasta Gula Global Dihadapkan oleh Ramalan Produksi yang Meningkat

Kompleks komoditas gula rafinasi menghadapi hambatan yang semakin meningkat saat kontrak berjangka gula dunia bulan Maret di New York #11 (SBH26) turun -0,02 hingga -0,14% hari ini, sementara gula putih ICE London #5 (SWH26) tergelincir -1,60 poin (-0,39%). Ini menandai perpanjangan tekanan penurunan yang berkelanjutan di seluruh pasar pasta gula dan komoditas grosir, dengan kontrak di New York menyentuh level terendah selama 2,5 bulan dan harga di London menurun ke level terendah dalam lima tahun. Kelemahan fundamental ini berasal dari pandangan konsensus di antara para peramal utama bahwa pasar gula global menghadapi kelebihan pasokan yang signifikan sepanjang 2025/26 dan hingga 2026/27, menciptakan lingkungan yang menantang bagi produk gula mentah dan rafinasi termasuk formulasi pasta gula khusus.

Lonjakan Produksi India Mengubah Dinamika Ekspor

Kinerja produksi gula India telah menjadi faktor utama penggerak harga, dengan Asosiasi Pabrik Gula India (ISMA) melaporkan pada 19 Januari bahwa total produksi hingga pertengahan Januari mencapai 15,9 juta metrik ton (MMT), meningkat +22% dibandingkan tahun sebelumnya. Peningkatan produksi yang dramatis ini mendorong ISMA untuk menaikkan perkiraan produksi musim penuh 2025/26 menjadi 31 MMT pada November—revisi naik sebesar 1 MMT dari perkiraan sebelumnya—yang mencerminkan pertumbuhan +18,8% dibanding tahun sebelumnya. Keuntungan produksi ini datang bersamaan dengan pengurangan perkiraan ISMA terhadap gula yang dialihkan untuk produksi etanol menjadi 3,4 MMT dari perkiraan Juli sebesar 5 MMT, yang berpotensi membebaskan volume besar untuk pasar ekspor.

Kebijakan India telah beralih secara signifikan ke arah ekspansi ekspor. Setelah menerapkan sistem kuota ketat pada 2022/23 setelah kendala produksi, pemerintah India menunjukkan kesiapan untuk mengizinkan pengiriman yang lebih besar guna mengelola akumulasi pasokan domestik. Kementerian pangan India menyetujui pabrik gula untuk mengekspor 1,5 MMT selama musim 2025/26, dengan alokasi tambahan yang mungkin tersedia tergantung kondisi pasokan domestik. Sebagai produsen gula terbesar kedua di dunia, niat ekspor India memiliki pengaruh besar terhadap cadangan pasta gula dan gula rafinasi khusus secara global.

Brasil Menghadapi Ketidakpastian Produksi Setelah 2026

Prospek produksi gula Brasil menunjukkan gambaran yang lebih kompleks. Pada 21 Januari, Unica melaporkan bahwa produksi gula wilayah Center-South hingga Desember mencapai 40,222 MMT, meningkat +0,9% dibandingkan tahun sebelumnya, sementara rasio tebu yang diproses untuk produksi gula naik menjadi 50,82% di 2025/26 dari 48,16% di 2024/25. Melihat ke depan, Conab (badan perkiraan hasil panen resmi Brasil) menaikkan perkiraan produksinya untuk 2025/26 menjadi 45 MMT pada awal November, sementara USDA Foreign Agricultural Service memproyeksikan angka yang lebih tinggi lagi, yaitu 44,7 MMT—meningkat +2,3% dari tahun sebelumnya dan mencatat rekor tertinggi.

Namun, kenaikan produksi ini bisa bersifat sementara. Firma konsultasi Safras & Mercado memperkirakan pada 23 Desember bahwa produksi gula Brasil untuk 2026/27 akan menyusut sebesar -3,91% menjadi 41,8 MMT dari level 43,5 MMT yang diperkirakan di 2025/26. Volume ekspor juga menghadapi tekanan serupa, dengan Safras & Mercado memperkirakan penurunan -11% secara tahunan di 2026/27 menjadi 30 MMT. Volatilitas produksi ini menciptakan ketidakpastian bagi pelaku dalam jaringan manufaktur dan distribusi pasta gula yang bergantung pada ketersediaan bahan baku yang stabil dari pemasok utama di Amerika Latin.

Perkiraan Surplus Global Memicu Tekanan Bearish Baru

Konsensus di antara para peramal komoditas telah mengkristal di sekitar kelebihan pasokan global yang besar. Green Pool Commodity Specialists memproyeksikan surplus sebesar 2,74 MMT untuk 2025/26 ditambah surplus 156.000 MT untuk 2026/27. StoneX secara independen memperkirakan surplus sebesar 2,9 MMT untuk musim 2025/26. Lebih agresif lagi, pedagang gula Czarnikow menaikkan perkiraan surplusnya untuk 2025/26 menjadi 8,7 MMT pada November—revisi naik sebesar 1,2 MMT dari proyeksi September sebesar 7,5 MMT.

Organisasi Gula Internasional (ISO) memberikan pandangan moderat pada 17 November, memperkirakan surplus sebesar 1,625 juta MT di 2025/26 setelah defisit 2,916 juta MT di 2024/25, yang didorong terutama oleh peningkatan produksi di India, Thailand, dan Pakistan. Proyeksi ISO menyertakan kenaikan +3,2% dalam produksi global menjadi 181,8 juta MT. Covrig Analytics awalnya memperkirakan surplus sebesar 4,1 MMT pada Oktober sebelum merevisi naik menjadi 4,7 MMT di Desember, meskipun perusahaan ini memproyeksikan surplus 2026/27 akan kembali normal di 1,4 MMT karena harga yang rendah mengurangi insentif untuk ekspansi produksi.

Laporan USDA tanggal 16 Desember menunjukkan gambaran pasokan yang paling optimis, memproyeksikan produksi global 2025/26 mencapai rekor 189,318 MMT (+4,6% dari tahun sebelumnya) dengan pertumbuhan konsumsi hanya +1,4% menjadi 177,921 MMT. Dalam skenario ini, stok akhir global akan menurun -2,9% dari tahun sebelumnya menjadi 41,188 MMT, menunjukkan bahwa keseimbangan pasokan dan permintaan mungkin sedikit mengencang menjelang akhir musim meskipun kondisi surplus jangka pendek tetap ada.

Produk Gula Rafinasi Mengalami Penekanan Margin

Thailand, produsen gula terbesar ketiga di dunia dan eksportir terbesar kedua, menunjukkan risiko kenaikan produksi sendiri. Perusahaan Pabrik Gula Thailand memperkirakan pada 1 Oktober bahwa hasil panen 2025/26 akan meningkat +5% dari tahun sebelumnya menjadi 10,5 MMT, sementara USDA memperkirakan kenaikan yang lebih moderat +2% menjadi 10,25 MMT. Bersamaan dengan kenaikan produksi India dan Brasil, gambaran pasokan global mengarah pada tekanan kompetitif yang berkelanjutan yang mempengaruhi seluruh rantai nilai mulai dari produksi komoditas grosir hingga segmen khusus seperti formulasi pasta gula.

Bagi operasi gula rafinasi dan produsen produk khusus, latar belakang fundamental memburuk karena biaya input terus mengalami tekanan dari kelebihan pasokan komoditas. Rentang estimasi surplus—dari proyeksi konservatif ISO sebesar 1,625 MMT hingga proyeksi lebih agresif Czarnikow sebesar 8,7 MMT—menegaskan ketidakpastian pasar mengenai besarnya kelebihan pasokan, namun semua peramal utama sepakat bahwa risiko penurunan harga akan mendominasi pasar pasta gula dan produk rafinasi terkait setidaknya hingga pertengahan 2026.