Marina Bay Sands thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận của LVS: Hiệu quả EBITDA hỗ trợ lợi nhuận như thế nào

Las Vegas Sands Corp. kết thúc năm 2025 với bằng chứng thuyết phục về khả năng chuyển đổi lợi nhuận mạnh mẽ tại Marina Bay Sands, định vị Singapore trở thành trung tâm lợi nhuận chính của công ty. Tài sản tại Singapore đã ghi nhận EBITDA kỷ lục 806 triệu USD trong quý cuối cùng, với lợi nhuận cả năm đạt khoảng 2,9 tỷ USD. Những kết quả này thể hiện khả năng xuất sắc của Marina Bay Sands trong việc chuyển đổi doanh thu tăng trưởng thành lợi nhuận ròng, ngay cả khi thị trường chơi game toàn cầu đang gặp khó khăn. Hiệu suất này phản ánh các đặc điểm kinh tế vốn có của hoạt động tại Singapore: khi khối lượng kinh doanh tăng lên, cấu trúc chi phí cơ bản vẫn duy trì tính kỷ luật và có khả năng mở rộng. Trong suốt năm 2025, sự gia tăng về khối lượng chơi game, tỷ lệ lấp phòng khách sạn và các nguồn doanh thu phụ đã được hấp thụ trong một cơ sở chi phí vận hành tương đối cố định — một động thái tự nhiên hỗ trợ mở rộng biên lợi nhuận và tăng trưởng lợi nhuận.

Hiệu suất EBITDA kỷ lục phản ánh hiệu quả quy mô hoạt động

EBITDA quý 806 triệu USD đại diện cho một cột mốc quan trọng của thương hiệu Marina Bay Sands. Kết quả này nhấn mạnh cách mà tài sản này chuyển đổi hiệu quả doanh thu gia tăng thành lợi nhuận hoạt động. Mặc dù đối mặt với các khó khăn do lạm phát và mức thuế chơi game đại chúng cao hơn, EBITDA vẫn duy trì khả năng chống chịu, phản ánh việc quản lý chi phí chặt chẽ và lợi thế cấu trúc trong hệ sinh thái chơi game và khách sạn của Singapore. Công ty nhấn mạnh rằng các nguồn doanh thu chất lượng cao — đặc biệt từ phân khúc chơi game cao cấp, giá phòng cao và các hoạt động phi chơi game bền vững — đã thúc đẩy tăng trưởng mà không cần tăng đáng kể chi phí vận hành tương ứng. Điều này khác biệt rõ rệt so với các thị trường chơi game khác như Macao, nơi các hoạt động xúc tiến và chuyển hướng sang phân khúc cao cấp và chơi vòng quay đã làm thu hẹp biên lợi nhuận.

Lợi thế về cấu trúc chi phí thúc đẩy chuyển đổi lợi nhuận

Điều làm nên sự khác biệt của Marina Bay Sands không chỉ là lợi nhuận tuyệt đối, mà còn là hiệu quả trong việc chuyển đổi doanh số thành lợi nhuận. Cấu trúc chi phí của tài sản này mở rộng dự đoán được khi doanh thu tăng lên, nghĩa là mỗi đô la doanh thu từ chơi game hoặc khách sạn bổ sung sẽ đóng góp nhiều hơn một cách không cân xứng vào lợi nhuận hoạt động. Đòn bẩy hoạt động này xuất phát từ nhiều yếu tố: cơ sở vật chất đã trưởng thành, tối ưu; môi trường pháp lý và thuế ổn định tại Singapore; và sự cân đối trong cơ cấu doanh thu bao gồm cả chơi game đại chúng và dịch vụ khách sạn có biên lợi nhuận cao. Khi khối lượng tăng lên mà không cần tăng chi phí tương ứng, đóng góp EBITDA trở thành một động lực rõ ràng trong khung tài chính hợp nhất của LVS. Sự khác biệt về hiệu quả này so với các thị trường cạnh tranh làm nổi bật giá trị chiến lược của Singapore trong danh mục của LVS.

Lợi thế định giá giữa bối cảnh ngành công nghiệp hỗn hợp

Về hiệu suất cổ phiếu, LVS đã tăng 6,2% trong sáu tháng qua, vượt xa mức giảm 21,7% của ngành. Các đối thủ cạnh tranh như Wynn Resorts và Boyd Gaming ghi nhận mức tăng lần lượt là 2% và 1,3%, trong khi MGM Resorts giảm 5,7%. Về các chỉ số định giá, LVS giao dịch với P/E dự phóng là 17,54, thấp hơn mức trung bình ngành là 24,28. Các chỉ số của các đối thủ cho thấy một bức tranh hỗn hợp: Wynn Resorts giao dịch ở mức 20,83, Boyd Gaming ở mức 10,79, và MGM Resorts ở mức 15,65. Mức định giá chiết khấu cùng với khả năng tạo EBITDA mạnh mẽ của Singapore cho thấy thị trường có thể chưa hoàn toàn phản ánh đúng chất lượng và sự ổn định của hồ sơ lợi nhuận của Marina Bay Sands. Các ước tính đồng thuận cho EPS năm 2026 dự báo mức tăng trưởng khiêm tốn 4% so với cùng kỳ, so với mức tăng trưởng 24,8% dự kiến của Wynn Resorts và 10,7% của Boyd Gaming, trong khi MGM dự kiến giảm 11,7%.

Những yếu tố thúc đẩy khả năng chống chịu EBITDA của LVS trong tương lai

Nhìn về phía trước, khả năng chuyển đổi hiệu quả doanh thu Singapore thành EBITDA bền vững hỗ trợ hồ sơ lợi nhuận cân đối hơn cho LVS trên toàn bộ danh mục của mình. Mặc dù hiệu suất khu vực vẫn chưa đồng đều, khả năng tạo ra EBITDA có biên lợi nhuận cao mang tính cấu trúc của Marina Bay Sands làm nổi bật lợi thế cạnh tranh của mô hình hoạt động này. Khi khối lượng kinh doanh tiếp tục tăng dựa trên một cơ sở chi phí vẫn được kiểm soát tốt so với tăng trưởng, EBITDA từ tài sản Singapore dự kiến sẽ duy trì là một thành phần rõ ràng và bền vững trong sức mạnh tài chính tổng thể của LVS. Khả năng của tài sản này duy trì kỷ luật vận hành trong khi nắm bắt nhu cầu gia tăng cho thấy mức hiệu suất EBITDA tương tự có thể được duy trì trong trung hạn, miễn là điều kiện pháp lý ổn định và lượng khách đến Singapore tiếp tục duy trì.