Звіт про прибутки Regeneron за 4 квартал 2025 року: натиск Dupixent на буллезний pemphigoid та зростання Eylea HD під загрозою

Коли біотехнологічний гігант Regeneron Pharmaceuticals, Inc. (REGN) оприлюднив свої результати за четвертий квартал 2025 року наприкінці січня, учасники ринку зосередилися на двох ключових показниках: зростанні прибутковості від Dupixent — зокрема, його розширенні застосувань, включаючи лікування буллезного pemphigoid, — та на ранній комерційній динаміці Eylea HD, наступного покоління формули його флагманської лінійки офтальмологічних препаратів. Консенсус-звіт Zacks вказував на квартальні доходи у розмірі 3,82 мільярда доларів та прибуток у 10,56 долара на акцію, при цьому внутрішні джерела розглядали цей квартал як потенційний прорив для диверсифікованої стратегії зростання компанії.

Тимчасовий аспект є вирішальним. Оскільки Eylea стикається з посиленою конкуренцією з боку нових альтернатив, таких як Vabysmo, здатність Regeneron підтримувати загальну прибутковість залежить від двох паралельних факторів: розкриття потенціалу Dupixent у ширшому терапевтичному спектрі та успішного переходу офтальмологічних пацієнтів на більш високодозну схему Eylea HD. Результати цього кварталу дадуть важливі сигнали про те, чи зможе багатогранний підхід керівництва компенсувати традиційні труднощі з доходами.

Розширення клінічного арсеналу Dupixent: буллезний pemphigoid та інше

Співпраця Regeneron із Sanofi щодо Dupixent значно розширилася за межі початкової показання — атопічного дерматиту. Тепер у його етикетці містяться кілька терапевтичних категорій — астма, хронічний риносинусит із поліпами носа, еозинофільний езофагіт, пруріго нодулюс, хронічна спонтанна кропив’янка, хронічне обструктивне захворювання легень і, що особливо важливо, буллезний pemphigoid. Це аутоімунне захворювання шкіри, яке характеризується утворенням пухирів із рідиною, історично лікувалося системними кортикостероїдами, що мають значні довгострокові побічні ефекти. Механізм дії Dupixent — таргетинг IL-4 рецептора альфа — пропонує пацієнтам альтернативу, що зменшує залежність від стероїдів, роблячи його особливо привабливим для дерматологів і ревматологів, які керують цим важким для лікування станом. У четвертому кварталі, ймовірно, спостерігалося прискорення попиту на всі показання, оскільки лікарі все більше визнають універсальність Dupixent.

Для Regeneron це означає, що частка прибутку від Dupixent має відображати не лише зростання обсягів у вже сформованих ринках, а й нові можливості, що відкриваються завдяки розширенню показань, зокрема буллезного pemphigoid і ранніх стадій застосування. Ймовірно, четвертий квартал приніс значний внесок у прибутки від Dupixent, компенсуючи слабкість у інших сегментах портфеля.

Eylea стикається з труднощами, але Eylea HD набирає обертів

Історія з Eylea є більш складною. Хоча оригінальна формула залишається основою доходів Regeneron, вона поступово втрачає частку ринку через конкуренцію, зокрема від Vabysmo. За попередніми даними, у четвертому кварталі продажі стандартного Eylea в США склали 577 мільйонів доларів — це свідчить про зростаючу конкуренцію і повільніше зростання у цій колись домінуючій лінійці.

Однак Regeneron передбачав цю ситуацію і діяв проактивно. Eylea HD, більш високодозна версія, схвалена для кількох показань, у кварталі принесла приблизно 506 мільйонів доларів у США за попередніми даними. Це свідчить про значний комерційний прогрес, оскільки офтальмологи переводять існуючих пацієнтів на більш зручний восьмитижневий режим (після початкової місячної фази завантаження). У листопаді 2025 року FDA схвалила розширення показань для Eylea HD, включивши макулярний набряк після тромбозу вен сітківки (RVO), що розширює цільовий ринок і створює передумови для подальшого зростання.

Математично це виглядає обнадійливо: сумарні продажі стандартного Eylea та Eylea HD у США у четвертому кварталі наблизилися до 1,08 мільярда доларів. Хоча загальний сегмент Eylea демонструє ознаки зрілості, перехід до більш цінної формули Eylea HD може підтримати прибутковість навіть за умов зростаючого тиску на обсяги.

Розширення онкологічної стратегії: Libtayo та інше

Крім основних офтальмологічних та імунологічних сегментів, Regeneron систематично розвиває конкурентний онкологічний портфель. Libtayo, показаний для немеланомного раку шкіри (переважно плоскоклітинної карциноми шкіри або CSCC), став особливо яскравою зіркою. У кінці 2025 року препарат отримав підтримку розширення показань від регуляторних органів США та Європи, що дозволило застосовувати його в ад’ювантних режимах для пацієнтів із високоризиковим CSCC після операції та променевої терапії. Ймовірно, цей квартал отримав додатковий імпульс завдяки цьому розширенню, а консенсус-звіти Zacks прогнозували продажі Libtayo у розмірі 482 мільйонів доларів — зростання, що має значний потенціал.

Ще недавно Lynozyfic (linvoseltamab-gcpt) отримав прискорене схвалення FDA для рецидивуючого або рефрактерного множинного мієломи після невдачі попередніх терапій, що відкриває двері до конкуренції на великому ринку гематоонкологічних захворювань. Європейський Союз схвалив Ordspono (odronextamab) для фолікулярної та дифузної великої B-клітинної лімфоми, що доповнює emerging онкологічний портфель. Ці нові активи, хоча й на ранніх стадіях, свідчать про прагнення Regeneron зменшити залежність від зрілих франшиз, таких як Eylea, і побудувати більш збалансований, орієнтований на зростання портфель.

Фінансове інженерство для підтримки зростання прибутку

Операційні витрати, ймовірно, зросли у цьому кварталі через інвестиції у розвиток портфеля та інфраструктуру комерціалізації. Однак цей тиск, швидше за все, був компенсований активною програмою викупу акцій. У лютому 2025 року керівництво схвалило додаткову програму викупу на 3 мільярди доларів, а станом на кінець вересня 2025 року залишалося доступним 2,16 мільярда доларів. Ця стратегія розподілу капіталу систематично зменшує кількість акцій у обігу, що сприяє зростанню EPS незалежно від абсолютних змін у прибутках.

Комбінація цих факторів — підтримка Dupixent у боротьбі з буллезним pemphigoid, зростання Eylea HD, розширення показань Libtayo та дисципліновані викупні програми — позиціонувала Regeneron для досягнення прогнозованого аналітиками хорошого перевищення очікувань за прибутками з Earnings ESP +0,82% відносно консенсусу.

Конкурентна позиція у динамічному середовищі

Акції Regeneron за останні 12 місяців зросли на 12,2%, поступаючись своїм ширшим біотехнологічним сектором, який за цей період піднявся на 17,1%. Це недоотримання, ймовірно, пов’язане з побоюваннями інвесторів щодо конкуренції з боку Eylea та ризиків реалізації нових продуктів, але може створити короткострокову можливість, якщо компанія зможе успішно балансувати між переходом від зрілих франшиз і зростанням у онкології.

Біотехнологічний сектор у цілому демонструє обнадійливі ознаки. Інші компанії, такі як Veracyte (VCYT) із Earnings ESP +7,98%, Amneal Pharmaceuticals (AMRX) із +11,77% і Novartis (NVS) із +1,16%, також мають потенціал для перевищення очікувань у своїх кварталах. Цей секторний тренд свідчить, що дисципліноване виконання стратегій — баланс інноваційних інвестицій і фінансової дисципліни — продовжує резонувати на ринках капіталу.

Підсумок

Результати Regeneron за четвертий квартал 2025 року є важливим поворотним моментом у багаторічній трансформації компанії. Поєднання ролі Dupixent (з особливим акцентом на його розширення у буллезному pemphigoid та інших аутоімунних показаннях), зростання комерційної динаміки Eylea HD, а також ранніх внесків онкологічного портфеля створює умови для суттєвого перевищення очікувань аналітиків. Для інвесторів цей квартал стане сигналом, чи зможе керівництво зберегти баланс між диверсифікацією портфеля та зростанням у конкурентному середовищі біотехнологій.