Bitcoin làm tài sản thế chấp: Tại sao quan điểm về tài sản của Saylor có thể định hình lại tài chính kỹ thuật số

Câu chuyện về Bitcoin đang bị chia rẽ. Trong khi Satoshi Nakamoto ban đầu thiết kế Bitcoin như tiền mặt điện tử ngang hàng, Chủ tịch điều hành của MicroStrategy, Michael Saylor, đang đặt cược vào một luận điểm hoàn toàn khác: Bitcoin không chủ yếu là tiền — nó là một tài sản cứng giống như hàng hóa, sẽ trở thành nền tảng cho một hạ tầng tài chính hoàn toàn mới.

Từ Tầm Nhìn đến Thực Tế: Chiến lược Bitcoin $14 Tỷ của MicroStrategy

Niềm tin của Saylor đi sâu hơn cả lời nói. Trong gần năm năm, công ty của ông đã tích lũy 671.268 Bitcoin, định vị MicroStrategy như một chỉ báo cho sự chấp nhận của các tổ chức. Nhưng điều thú vị là: thay vì coi BTC như một loại tiền để tiêu dùng, Saylor đã biến nó thành một công cụ tài chính.

Công ty đã tiên phong trong nhiều phương pháp kỹ thuật tài chính. Trực tiếp nhất, các nhà đầu tư có thể mua cổ phiếu MSTR — Cổ phiếu phổ thông Loại A hoạt động như một đại diện đòn bẩy của Bitcoin. Công ty cũng đã phát hành hàng tỷ đô la trái phiếu chuyển đổi (nợ chuyển đổi thành cổ phần) nhằm mục đích mua thêm Bitcoin. Gần đây hơn, các đợt phát hành cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn (STRK, STRF, STRD, STRC) đã cho phép vốn tổ chức tiếp xúc với Bitcoin mà không cần nắm giữ trực tiếp tài sản này.

Điều này không phải là thiết kế ngẫu nhiên. Đó là một bản thiết kế để coi Bitcoin như tài sản thế chấp, không phải tiền tệ.

Phản biện của The Economist: Tại sao Tiền Bitcoin lại Quan Trọng

Gặp gỡ Saifedean Ammous, tác giả của The Bitcoin Standard và là người thường xuyên trò chuyện với Saylor mặc dù có quan điểm khác biệt. Khi được hỏi về luận điểm hàng hóa của Saylor, Ammous đã lịch sự nhưng kiên quyết: “Tôi không nghĩ ông ấy xem Bitcoin như tiền. Ông ấy đã rõ ràng về điều đó. Ông ấy xem Bitcoin nhiều hơn như một tài sản. Một trong những phép ẩn dụ lớn mà ông ấy sử dụng là Bitcoin giống như dầu thô, vì nó là một tài sản cứng.”

Nhưng Ammous lập luận rằng sự phân biệt này cuối cùng chỉ mang tính học thuật. Lý luận của ông: bất kể Saylor cấu trúc các sản phẩm tài chính xung quanh Bitcoin như thế nào, thực tế kinh tế cơ bản vẫn không thay đổi.

Chu kỳ Nợ Đòi Hỏi Bitcoin

Đây là nơi phân tích trở nên sắc nét hơn. Mức mở rộng tiền tệ toàn cầu trung bình từ 7%-15% mỗi năm, thúc đẩy một nền kinh tế vốn đã nghiện tạo nợ. Các hệ thống fiat khuyến khích vay mượn. Kỹ thuật tài chính của Saylor phản ánh thực tế này — nếu nợ sẽ tồn tại dù sao đi nữa, tại sao không xây dựng nó dựa trên Bitcoin như một nền tảng vốn sạch?

Ammous đã diễn đạt điều này một cách xuất sắc: “Cuối cùng, tất cả đều phải dựa trên nền tảng mua Bitcoin. Dù theo cách nào, điều đó có nghĩa là ngày càng nhiều người mua Bitcoin và quy mô số dư tiền mặt bằng Bitcoin tăng lên. Và theo suy nghĩ của tôi, điều đó không thể tránh khỏi khiến Bitcoin trở thành tiền tệ thực sự.”

Ý tưởng này thật tinh tế: dù xem như hàng hóa hay tiền tệ, quỹ đạo phát triển là giống nhau. Các doanh nghiệp và cá nhân tìm kiếm đòn bẩy hợp lý phải tích lũy Bitcoin như dự trữ vốn sạch. Từng lớp một, việc tích lũy Bitcoin trở thành bắt buộc — không còn là tùy chọn.

Hội tụ qua Sự phân kỳ

Điều Saylor và Ammous dường như hiểu mà người khác bỏ lỡ: cuộc tranh luận hàng hóa so với tiền tệ có thể là một sự đối lập sai lầm. Bitcoin hoạt động như tài sản thế chấp không phủ nhận các đặc tính tiền tệ của nó — nó thúc đẩy sự chấp nhận qua các kênh khác nhau.

Khi các công cụ nợ dựa trên nền tảng Bitcoin ngày càng phổ biến, dòng vốn chảy vào tích lũy Bitcoin nhiều hơn. Như Ammous dự đoán: “Khi Bitcoin phát triển, bạn sẽ thấy các loại công cụ và sản phẩm tài chính fiat này được triển khai trên Bitcoin.” Điều này không phá hủy chức năng tiền tệ của Bitcoin. Nó đảm bảo chức năng đó.

Câu hỏi thực sự không phải là Bitcoin là tiền hay hàng hóa. Mà là liệu bạn có sở hữu đủ nó trước khi các nền kinh tế phụ thuộc nợ bắt buộc phải giữ Bitcoin để tiếp cận tài chính hay không.

Khoản nắm giữ hơn 671.000 Bitcoin của MicroStrategy cho thấy Saylor đã biết câu trả lời.