من "التطبيقات على السلسلة" إلى "الأساس المالي": التطور والتحديث في جيل Perp DEX

المؤلف: Max.s

لقد تم اعتبار عام 2025 على أنه “عصر الفرز الكبير” في مسار المشتقات المالية. عند الوقوف أمام خريطة القوة الحالية لبورصات العقود الدائمة (Perp DEX)، يمكننا أن نرى بوضوح: أن الغالبية العظمى من المشاريع التي كانت ذات شهرة واسعة قد اختفت بالفعل، وأن الناجين يعيدون تشكيل النظام المالي بشكل جديد كليًا.

طريق بقاء Perp DEX لا يكمن في أنه أسرع أو أرخص من البورصات المركزية (CEX)، بل لأنه يعالج أكثر التكاليف جوهرية في النظام المالي — — الثقة. بعد عدة أزمات تصفية في بورصات ثانوية (انهيار 10 ديسمبر، الذي ألم بجميع مزودي السيولة بشكل مؤلم!)، توصل السوق إلى إجماع: الشفافية ليست خيارًا، بل هي المنطق الأساسي للبنية التحتية.

في المراحل المبكرة، كان يُنظر إلى Perp DEX على أنه “نسخة منخفضة” من CEX، لكن مع انتشار تقنية التجريد الكامل للسلسلة (Chain Abstraction)، أصبح بإمكان مستخدمي 2026 تحقيق عمليات عبر السلسلة بدون إحساس ملحوظ. لم تعد أصول المستخدمين تُحتجز بواسطة وسطاء، بل تُقفل في العقود الذكية. هذا العودة إلى “سيادة الأصول” هو سبب قوة Perp DEX في أن يكون لديه الحق في حصة من سوق CEX.

حاليًا، تجاوز حجم التداول على المشتقات على السلسلة 25% من إجمالي الشبكة. هذا ليس مجرد زيادة رقمية، بل هو انتقال في نمط سلوك المستخدمين. عندما يتم تسجيل منطق التصفية، معدلات التمويل، وتوافق الأوامر على سجل غير قابل للتغيير، يتحول Perp DEX من تطبيق تجريبي إلى بنية أساسية ضرورية في سوق التشفير.

انقراض معظم Perp DEX: التواضع هو الخطيئة الأصلية. وراء الازدهار، هناك سباق إقصاء شديد القسوة. خلال العامين الماضيين، انخفض أكثر من 90% من Perp DEX إلى الصمت. الأسباب المشتركة لوفاتها تتطابق بشكل كبير: تشابه المنتجات، الاعتماد على دعم السيولة، نقص العمق التقني.

من موجة “النقاط (Points)”، جذب العديد من المشاريع المستخدمين من خلال تعدين السيولة المبالغ فيه. لكن عندما يتم استرداد النقاط، وتوزيع الجوائز، تقع تلك المنصات في حلقة مفرغة من “صفر السيولة”. هذا النموذج الذي يعتمد على استئجار السيولة (Rented Liquidity) سيختفي تدريجيًا من السوق الاحترافية بدءًا من 2026.

ملاحظة: استئجار السيولة هو أن تقوم DEX من خلال إصدار النقاط أو العملات الرقمية بتشجيع المستخدمين على تقديم التمويل لدعم عمق التداول. ببساطة، البروتوكول لا يملك السيولة بشكل حقيقي، بل يستأجرها مؤقتًا من خلال دفع “إيجار” مرتفع (مكافآت بالعملات أو النقاط).

سبب آخر لانهيار DEX هو ارتفاع تكلفة جذب العملاء بشكل كبير. في ظل غياب بيئة مستقلة، لم يعد كافيًا تعديل واجهة المستخدم أو نسخ شفرة GMX للبقاء في سوق يتسم بالتنافس الشديد. بدون ميزة محرك توافق الأوامر الأساسي أو دعم بيئي قوي، فإن المشاريع في جوهرها مجرد برك سيولة باهظة الثمن، وليست بورصات حقيقية.

الأنماط الأربعة الحالية لـ DEX تستحق أن يدرسها القادمون:

نمط Hyperliquid: الهيمنة التقنية المتكاملة عموديًا

في قائمة الناجين من DEX، يُعد Hyperliquid علامة بارزة لا يمكن تجاوزها. أثبتت أن: إذا لم تستطع الشبكة العامة دعم التداول عالي التردد، فإن الحل الأفضل هو إنشاء سلسلة خاصة بك.

نجاح Hyperliquid في جذب الكثير من الأموال الكمية يعود إلى تحسينات الطبقة الأساسية L1، التي حلت مشكلة تأخير دفتر الأوامر. لم تعد تعتمد على Arbitrum أو Layer 2 أخرى، بل أنشأت آلية توافق مخصصة للمشتقات. هذا “التكامل الرأسي” منحها أداء توافق قريب من CEX، مع الحفاظ على شفافية على السلسلة.

الأهم من ذلك، أن Hyperliquid نجحت في بناء نظام بيئي “ملائم للكمية”. عندما يكتشف المتداولون من الأطراف الثالثة أن واجهات برمجة التطبيقات (API) لديها تأخير منخفض جدًا وانزلاق سعر قابل للتحكم، يبدأ السيولة الذاتية في النمو. هذا الحاجز القائم على القوة التقنية، يمنحها ميزة في مواجهة المنافسة من DEX العامة التي تفتقر إلى الخصائص.

نمط Aster: القيمة المضافة البيئية وإدارة الأصول

إذا كانت Hyperliquid تعتمد على التقنية الصلبة، فإن Aster وبيئتها في Binance تمثل منطق بقاء آخر: الكفاءة القصوى للموارد وزيادة الأصول — — أي التمسك بـ “رِجل كبيرة” جيدة.

Aster ليست مجرد منصة تداول، بل هي “طبقة أصول ذات فائدة”. من خلال ارتباط عميق ببيئة Binance، أدخلت أصول ضمان مثل asBNB أو USDF، مما يسمح للمستخدمين بكسب عوائد من Staking أو Re-staking أثناء الاحتفاظ بمراكزهم. هذا التحسين في كفاءة رأس المال يتفوق على قدرات DEX الفردي.

بالنسبة للمستثمرين الكبار، تكاليف التمويل هي العامل الرئيسي. عندما يفتح المستخدم مركزًا على Aster، لا تزال الهامش يحقق عائدًا سنويًا. هذا المنطق الذي يحول “السيولة إلى أصول”، يجعل Aster بوابة مالية ذات ولاء عالٍ، وليست مجرد أداة للمضاربة.

نمط Lighter: البنية التحتية المالية القابلة للتحقق المدفوعة بـ ZK

نمط Lighter يمثل قمة “البنية التحتية المالية”. لا يسعى ليكون مدخلًا للمرور، بل يبني تطبيقات ZK-Rollup مخصصة (App-specific ZK-rollup)، لتوفير أساس تداول رياضي المستوى للمؤسسات.

تميز Lighter يكمن في حل مشكلة “الصدق الرياضي”. حيث يكتب منطق التوافق والتصفية في “دائرة ZK”. هذا يعني أن كل عملية توافق وتصفية لا تعتمد على سمعة العقد، بل تعتمد على إثبات رياضي يمكن التحقق منه. هذا يجذب المؤسسات التي تكره “الصناديق السوداء” في التصفية.

بالإضافة إلى ذلك، تصميم ZK-Orderbook الخاص بـ Lighter يمتلك خصائص مقاومة لـ MEV بشكل طبيعي، ويحمي استراتيجيات المتداولين عالي التردد. هذا الجمع بين “التحقق + حماية الخصوصية + انخفاض التأخير” يجعلها واجهة قياسية لربط الأصول الواقعية (RWA) والمشتقات على السلسلة، مع بناء حاجز امتثال وتقنية عالي.

نمط Decibel: توحيد الأداء العالي والتكامل عبر السلسلة

في سوق 2026، يمثل Decibel النموذج الثالث لتطور Perp DEX: وهو “محرك عالي الأداء” و"تركيب قابل للتجميع" على شكل ليغو. كمنصة تداول عبر السلسلة نشأت على بيئة Aptos، أنهت Decibel تمامًا قدرية “السرعة وعدم المركزية لا يمكن أن يتزامنا”.

الميزة الأساسية لـ Decibel تكمن في تحسين عميق لآلة التداول الافتراضية (Trading VM). بالاعتماد على بنية Block-STM المتوازية في Aptos، تتجه نحو زمن كتلة أقل من 20 مللي ثانية، وقدرة معالجة أكثر من مليون أمر في الثانية. هذا يجعل توافق الأوامر على السلسلة ليس مجرد حلم، بل واقع يمكنه منافسة أفضل CEX.

على عكس DEX التقليدية المعزولة، توفر Decibel منصة مالية عالية القابلية للبرمجة. فهي توحد التداول الفوري (Spot)، العقود الدائمة (Perps)، الرافعة (Margin)، والخزائن (Vaults). هذا التصميم “شامل” يسمح للمستخدمين باستخدام حساب ضمان عبر السلسلة واحد، مع إمكانية رهن أصول متعددة مثل APT، USDC، BTC، ETH، مما يطلق العنان لكفاءة رأس المال بشكل كبير.

تقنية “X-Chain Accounts” الخاصة بـ Decibel تكسر حواجز السلسلة. يمكن للمستخدمين، دون إعداد جسور عبر السلسلة معقدة، إيداع الأموال مباشرة باستخدام محافظ Ethereum أو Solana (مثل MetaMask أو Phantom). هذه القدرة على “الوصول السلس”، مع منطق التوافق الكامل على السلسلة، قد تجعل Decibel المفضلة الجديدة للمتداولين عالي التردد والمؤسسات في 2026.

الاتجاهات الجديدة بعد 2026: النية، الذكاء الاصطناعي والتسعير الديناميكي

من وجهة نظر العاملين في المجال، فإن تطور Perp DEX في المستقبل سيركز على ثلاثة أبعاد:

تجربة تداول قائمة على النية (Intent-centric). لن يحتاج المستخدمون في المستقبل إلى ضبط معدلات التمويل أو الانزلاق يدويًا، بل يعبرون عن نية. سيقوم النظام عبر محلل (Solver) بالبحث عن المسار الأمثل للتنفيذ عبر السلسلة. هذا النموذج سيقلل بشكل كبير من عتبة دخول المستخدمين الأفراد إلى المشتقات المعقدة.

انفجار وكلاء الذكاء الاصطناعي. مع نضوج أدوات الأتمتة على السلسلة، ستدمج DEX محركات استراتيجيات AI. جزء كبير من المراكز المحتفظ بها سيكون مدفوعًا بالذكاء الاصطناعي. هذا يتطلب من DEX تقديم قدرات حسابية أقوى وتأخير بيانات أقل، لتلبية احتياجات الألعاب عالية التردد للروبوتات.

تطور نماذج التسعير. نماذج AMM أو دفتر الأوامر البسيط لا تزال هشة في ظروف السوق القصوى. نرى أن المزيد من المشاريع تعتمد على محركات مخاطر ديناميكية معقدة، باستخدام معادلات علمية أكثر دقة:

تعديل معلمات النظام في الوقت الحقيقي. هذا التعديل التلقائي، المستند إلى تقلبات السوق الحالية والانحراف عن المراكز، سيجعل نظام Perp DEX أكثر مرونة، متجاوزًا المؤسسات المركزية التقليدية.

نصف المرحلة الثانية من Perp DEX ستكون سباقًا على “الكفاءة”. المشاريع التي تحاول البقاء من خلال دعم بسيط قد أصبحت من الماضي. الفائزون في المستقبل إما أن يمتلكوا بنية تحتية تقنية لا تشوبها شائبة، مثل Hyperliquid، أو أن يملكون موارد بيئية لا يمكن تكرارها، مثل Aster، أو أن يجدوا التوازن المثالي بين الأداء الأقصى والتكامل عبر السلسلة، مثل Decibel.

في هذا المجال، السبب الوحيد للبقاء هو: هل تقدم مجموعة من الأداء التنفيذي الذي لا يمكن للمستثمرين أو الاستراتيجيات رفضه.