Sức mạnh của đồng đô la tăng cường khi kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Fed giảm, thị trường hướng tới cuộc họp FOMC tháng 1

Chỉ số đô la Mỹ đã tăng lên mức cao nhất trong một tháng, tăng +0.20% vào thứ Sáu khi các nhà đầu tư đánh giá lại kỳ vọng về các quyết định sắp tới của Cục Dự trữ Liên bang. Sự chuyển biến này phản ánh một bối cảnh việc làm mềm mại hơn đi kèm với áp lực lương thưởng dai dẳng—một sự kết hợp làm phức tạp thêm khả năng cắt giảm lãi suất mạnh mẽ trước cuộc họp FOMC quan trọng dự kiến diễn ra vào ngày 27-28 tháng 1.

Thị trường Lao động Mỹ Gửi Tín Hiệu Phức Tạp, Hỗ Trợ Sức Bền của Đồng Đô

Dữ liệu việc làm tháng 12 vẽ nên một bức tranh tinh tế về thị trường lao động Mỹ. Số việc làm phi nông nghiệp chỉ tăng thêm +50.000, thấp hơn dự báo +70.000, trong khi số liệu tháng 11 đã được điều chỉnh giảm còn +56.000 từ mức ban đầu báo cáo +64.000. Tuy nhiên, cùng lúc đó, tỷ lệ thất nghiệp đã thu hẹp xuống còn 4.4%, vượt xa kỳ vọng 4.5%, và tốc độ tăng lương vượt dự báo ở mức +3.8% so với cùng kỳ năm trước so với dự kiến +3.6%.

Câu chuyện mâu thuẫn này—việc tạo việc làm yếu hơn bù đắp bởi nguồn cung lao động thắt chặt hơn và tốc độ tăng lương tăng nhanh—làm tăng khả năng duy trì lãi suất cao, một yếu tố đã hỗ trợ cho hiệu suất của đồng đô la vào thứ Sáu. Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Atlanta Raphael Bostic cũng nhấn mạnh rằng “lạm phát vẫn còn quá cao” mặc dù nhu cầu lao động gần đây đã giảm nhiệt. Đánh giá thị trường hiện tại chỉ định xác suất khoảng 5% cho việc giảm -25 điểm cơ bản tại cuộc họp FOMC ngày 27-28 tháng 1, khác xa so với kỳ vọng trước đó.

Thị trường Nhà ở và Tâm lý Người tiêu dùng Đối lập Xu hướng

Dữ liệu nhà ở tháng 10 đã lệch khỏi kỳ vọng rõ rệt. Các dự án bắt đầu xây dựng giảm -4.6% so với tháng trước xuống mức thấp nhất trong 5 năm là 1.246 triệu căn, thấp hơn nhiều so với dự báo 1.330 triệu. Giấy phép xây dựng, trong khi đó, giảm nhẹ -0.2% xuống còn 1.412 triệu, vượt dự báo 1.350 triệu.

Tâm lý người tiêu dùng, tuy nhiên, đã phục hồi mạnh mẽ. Chỉ số tháng 1 của Đại học Michigan tăng +1.1 điểm lên 54.0, vượt dự báo 53.5. Đặc biệt, kỳ vọng về lạm phát vẫn còn bám trụ: kỳ vọng trong vòng 1 năm giữ vững ở mức 4.2% so với dự báo giảm xuống 4.1%, trong khi kỳ vọng trong 5-10 năm tăng lên 3.4% từ 3.2%, vượt dự báo 3.3%. Những nhận thức về lạm phát dai dẳng này làm phức tạp thông điệp của Fed và hỗ trợ đồng đô la.

Các Rào cản Cấu trúc của Đồng Đô từ Sự Khác Biệt Chính Sách của Fed

Dù đồng đô la mạnh vào thứ Sáu, nhưng đồng tiền này đang đối mặt với những yếu tố cấu trúc yếu hơn đáng kể khi bước sang năm 2026. Thị trường hiện định giá khả năng FOMC sẽ cắt giảm khoảng -50 điểm cơ bản trong năm 2026, trong khi Ngân hàng Nhật Bản dự kiến sẽ thắt chặt chính sách thêm +25 điểm cơ bản. Ngược lại, Ngân hàng Trung ương châu Âu dự kiến giữ lãi suất ổn định. Sự khác biệt này—khi Fed giảm lãi suất trong khi các đối tác nước ngoài giữ hoặc thắt chặt—tạo ra một lực cản dài hạn cho định giá đồng đô la.

Thêm vào đó, chương trình tăng cường thanh khoản liên tục của Cục Dự trữ Liên bang cũng làm phức tạp triển vọng. Bắt đầu từ giữa tháng 12, FOMC đã bắt đầu mua trái phiếu kho bạc ngắn hạn với mức $40 tỷ đô la mỗi tháng, bơm tiền vào thị trường tài chính theo cách tương tự như nới lỏng định lượng. Các biện pháp hỗ trợ như vậy thường gây áp lực lên các đồng tiền dự trữ.

Tình hình địa chính trị cũng làm mờ bức tranh. Tòa án Tối cao đã hoãn phán quyết về tính hợp pháp của chế độ thuế quan của Tổng thống Trump cho đến thứ Tư tới, khiến thị trường chờ đợi các rối loạn tiềm năng đối với vị thế tài chính của Mỹ. Nếu tòa án bác bỏ các thuế quan này, doanh thu giảm sút có thể làm xấu đi thâm hụt ngân sách và gây áp lực lên đồng đô la. Thêm vào đó, các đồn đoán rằng chính quyền Trump có thể bổ nhiệm một chủ tịch Fed ôn hòa—với Giám đốc Hội đồng Kinh tế Quốc gia Kevin Hassett được Bloomberg xác định là ứng viên hàng đầu—gây lo ngại về khả năng nới lỏng chính sách tiền tệ và làm yếu đồng đô la.

Euro Đi Ngang Trong Bối Cảnh Kinh Tế Tươi Sáng Hơn

EUR/USD giảm xuống mức thấp nhất trong một tháng, kết thúc giảm -0.21% khi đồng đô la chiếm ưu thế về tâm lý. Doanh số bán lẻ tháng 11 của Khu vực đồng euro tăng +0.2% so với tháng trước, vượt dự báo +0.1%, trong khi dữ liệu tháng 10 đã được điều chỉnh tăng lên +0.3%. Sản xuất công nghiệp của Đức bất ngờ tăng +0.8% trong tháng 11 trái với dự đoán giảm -0.7%.

Thành viên Hội đồng Quản trị ECB Dimitar Radev giữ lập trường trung lập, cho rằng mức lãi suất hiện tại vẫn “phù hợp”, trong khi các thị trường phái sinh gần như không định giá khả năng tăng +25 điểm cơ bản tại quyết định chính sách ngày 5 tháng 2. Sự hạn chế giảm của đồng euro mặc dù có đà tăng của đồng đô la cho thấy sự hỗ trợ từ các yếu tố kinh tế cơ bản, mặc dù thị trường tiền tệ vẫn mua vào đồng đô la.

Yen Lao Đao Đến Mức Thấp Nhiều Năm; BOJ Không Thay Đổi Chính Sách Thất Vọng

USD/JPY tăng +0.66% khi đồng yen chạm mức thấp nhất trong một năm so với đô la. Ngân hàng Nhật Bản giữ nguyên lãi suất mặc dù đã nâng dự báo tăng trưởng kinh tế, làm thất vọng các nhà đầu cơ kỳ vọng chính sách sẽ được chuẩn hóa. Báo cáo của Bloomberg về việc giữ nguyên lãi suất của BOJ—kết hợp với đồng đô la mạnh lên và lợi suất trái phiếu Mỹ cao—đã thúc đẩy nhanh tốc độ mất giá của yen.

Dữ liệu kinh tế gần đây của Nhật Bản chỉ hỗ trợ nhẹ nhàng. Chỉ số dẫn đầu tháng 11 tăng +0.7 lên đỉnh 1.5 năm là 110.5, đúng như kỳ vọng, trong khi chi tiêu hộ gia đình tăng +2.9% so với cùng kỳ năm trước, đánh dấu mức tăng mạnh nhất trong vòng sáu tháng và làm thất vọng dự báo giảm -1.0%. Tuy nhiên, những thành quả này chưa đủ để vượt qua các rào cản chính trị và địa chính trị.

Thủ tướng Takaichi được cho là đang xem xét giải tán Hạ viện, tạo ra sự không chắc chắn, trong khi căng thẳng Trung Quốc - Nhật Bản leo thang—được thể hiện qua việc Bắc Kinh công bố kiểm soát xuất khẩu các mặt hàng có thể ứng dụng quân sự để đáp trả các bình luận của Nhật về Đài Loan—đe dọa chuỗi cung ứng và tăng trưởng ngắn hạn. Thêm vào đó, chính sách mở rộng tài khóa của chính phủ Nhật Bản, với ngân sách quốc phòng kỷ lục 122.3 nghìn tỷ yên ($780 tỷ yên) trong phạm vi tổng ngân sách 122.3 nghìn tỷ yên, làm dấy lên lo ngại về khả năng duy trì của đồng yen. Thị trường không định giá khả năng Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất tại cuộc họp ngày 23 tháng 1.

Kim Loại Quý Tăng Giá Nhờ Chính Sách Nới Lỏng Tiền Tệ và Nhu Cầu An Toàn

Hợp đồng vàng COMEX tháng 2 chốt +40.20 (+0.90%), trong khi bạc COMEX tháng 3 đóng cửa +4.197 (+5.59%), được thúc đẩy bởi chỉ thị của Tổng thống Trump yêu cầu Fannie Mae và Freddie Mac mua $200 tỷ đô la các chứng khoán thế chấp đảm bảo. Khung nới lỏng định lượng bán phần này thúc đẩy kim loại quý như là hàng rào chống lạm phát và lưu trữ giá trị.

Dòng vốn trú ẩn an toàn vẫn duy trì trong bối cảnh bất ổn về tính hợp pháp của thuế quan và căng thẳng địa chính trị tại Ukraine, Trung Đông và Venezuela. Kỳ vọng chính quyền Trump có thể bổ nhiệm một chủ tịch Fed ôn hòa—có khả năng tạo ra chính sách hỗ trợ trong lịch trình FOMC đến năm 2026—đồng thời hỗ trợ kim loại quý trong khi gây áp lực lên đồng đô la.

Việc tích trữ vàng của ngân hàng trung ương vẫn là một lực đẩy mạnh mẽ. Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc báo cáo rằng lượng nắm giữ trong tháng 12 đã tăng +30.000 ounce lên 74.15 triệu ounce troy, đánh dấu tháng thứ 14 liên tiếp tăng. Trên toàn cầu, các ngân hàng trung ương đã mua 220 tấn trong quý 3, tăng 28% so với quý trước. Nhu cầu của các quỹ vẫn mạnh mẽ, với vị thế mua dài hạn ETF vàng đạt mức cao nhất trong 3.25 năm và ETF bạc đạt đỉnh trong 3.5 năm.

Tuy nhiên, vào thứ Sáu, các rào cản đã xuất hiện khi chỉ số đô la Mỹ tăng lên mức cao nhất trong bốn tuần, làm giảm nhu cầu trú ẩn an toàn, và đà tăng của S&P 500 lên mức cao kỷ lục cũng làm giảm sức hấp dẫn của kim loại quý. Thêm vào đó, Citigroup cảnh báo khả năng rút ròng khoảng 6.8 tỷ đô la khỏi hợp đồng tương lai vàng và các khối lượng tương tự từ bạc trong tuần tới do việc điều chỉnh lại các chỉ số hàng hóa BCOM và S&P GCSI, hai chỉ số chuẩn lớn nhất của ngành.