Data Hawkish Fed Menunjukkan Sinyal Jeda pada Ekspektasi Pemotongan Suku Bunga, Mendukung Kekuatan Dolar

Indeks dolar menguat ke level tertinggi satu bulan pada hari Jumat, naik +0.20% karena peserta pasar menilai kembali garis waktu untuk kemungkinan penyesuaian suku bunga Fed. Perubahan sentimen ini berasal dari laporan pasar tenaga kerja yang menggambarkan gambaran yang bernuansa: meskipun nonfarm payrolls bulan Desember hanya bertambah +50.000 dibandingkan perkiraan +70.000, tingkat pengangguran menyempit menjadi 4.4% dari 4.5%, dan pertumbuhan upah meningkat menjadi +3.8% tahun-ke-tahun, melampaui proyeksi +3.6%. Divergensi ini—penyerapan tenaga kerja yang lebih lembut tetapi kondisi tenaga kerja yang lebih ketat dan pertumbuhan upah yang lebih cepat—secara efektif menunda ekspektasi pasar terhadap pemotongan suku bunga Federal Reserve lebih awal.

Secara bersamaan, indikator sentimen konsumen menunjukkan ketahanan yang tak terduga. Indeks sentimen konsumen University of Michigan bulan Januari melonjak ke 54.0, melampaui ekspektasi sebesar 53.5. Persepsi inflasi juga berubah, dengan ekspektasi inflasi satu tahun tetap di 4.2% dan ekspektasi lima hingga sepuluh tahun naik ke +3.4% dari +3.2%, keduanya menunjukkan tekanan harga yang terus-menerus. Perkembangan ini memperkuat narasi bahwa Fed mungkin akan mempertahankan sikap berhati-hati lebih lama dari yang diperkirakan sebelumnya, dengan pasar kini memperhitungkan hanya 5% kemungkinan pemotongan suku bunga sebesar -25 basis poin pada pertemuan FOMC 27-28 Januari.

Dinamika Mata Uang Silang: Dominasi Dolar vs. Tantangan Regional

Kekuatan dolar datang dengan mengorbankan mata uang utama lainnya. EUR/USD turun ke level terendah satu bulan, berakhir turun -0.21%, karena momentum dolar mengungguli sinyal positif dari Zona Euro. Penjualan ritel November di Zona Euro meningkat +0.2% bulan-ke-bulan dibandingkan ekspektasi +0.1%, sementara produksi industri Jerman secara mengejutkan meningkat +0.8% bulan-ke-bulan setelah perkiraan memperkirakan kontraksi -0.7%. Pembuat kebijakan ECB mempertahankan retorika dovish mereka, dengan anggota Dewan Gubernur Dimitar Radev menyarankan bahwa suku bunga saat ini “dapat dinilai sebagai sesuai,” menandakan bank sentral menunjukkan sedikit nafsu untuk penyesuaian.

USD/JPY naik +0.66% karena yen melemah ke level terendah satu tahun terhadap dolar. Keputusan Bank of Japan untuk mempertahankan suku bunga tetap meskipun menaikkan proyeksi pertumbuhan ekonomi memicu kelemahan yen, diperparah oleh kekuatan dolar dan hasil US Treasury yang tinggi. Ketidakpastian politik di Jepang—dengan laporan bahwa Perdana Menteri Takaichi mempertimbangkan pembubaran DPR—lebih jauh menekan sentimen. Namun, indeks leading bulan November Jepang naik +0.7 ke level tertinggi 1,5 tahun di 110.5, dan pengeluaran rumah tangga secara tak terduga melonjak +2.9% tahun-ke-tahun, menandai kenaikan terbesar dalam enam bulan, memberikan dukungan tertentu terhadap mata uang tersebut.

Paradoks Pemotongan Suku Bunga: Divergensi Kebijakan Jangka Panjang

Salah satu hambatan utama bagi dolar muncul saat meninjau panduan ke depan dari bank sentral di seluruh dunia. Sementara Fed diperkirakan akan memotong suku bunga sekitar -50 basis poin hingga 2026, Bank of Japan diperkirakan akan menaikkan suku bunga lagi sebesar +25 basis poin, dan ECB menunjukkan bahwa suku bunga mungkin tetap tidak berubah. Divergensi ini biasanya menekan dolar, tetapi faktor lain menyeimbangkan dinamika ini. Injeksi likuiditas terbaru Fed—membeli $40 miliar dolar setiap bulan dalam obligasi Treasury sejak pertengahan Desember—telah memperluas pasokan uang, yang biasanya menjadi kekuatan bearish untuk mata uang tersebut. Kekhawatiran lain adalah spekulasi bahwa Presiden Trump mungkin akan menunjuk Ketua Federal Reserve yang dovish pada awal 2026, sebuah perkembangan yang secara luas dipersepsikan negatif bagi prospek dolar, karena dapat menandakan kembalinya kebijakan moneter akomodatif.

Rally Logam Mulia karena Ketidakpastian Kebijakan dan Aliran Safe-Haven

Emas dan perak melonjak pada hari Jumat meskipun dolar menguat, dengan kontrak berjangka emas COMEX Februari naik +0.90% dan kontrak berjangka perak COMEX Maret melompat +5.59%. Rally ini dipicu oleh beberapa faktor pendukung: arahan Presiden Trump kepada Fannie Mae dan Freddie Mac untuk membeli $200 miliar dolar dalam obligasi hipotek berfungsi sebagai langkah kuasi-quantitative easing, yang secara historis menguntungkan logam mulia sebagai penyimpan nilai alternatif. Ketegangan geopolitik—meliputi ketidakpastian tarif, konflik di Ukraina dan Timur Tengah, serta ketidakstabilan di Venezuela—terus mendorong permintaan safe-haven untuk logam mulia.

Akumulasi oleh bank sentral memberikan dorongan tambahan. People’s Bank of China meningkatkan cadangan emas sebesar +30.000 ons menjadi 74,15 juta ons troy pada bulan Desember, menandai kenaikan cadangan selama empat belas bulan berturut-turut. Bank sentral global secara kolektif membeli 220 ton metrik emas di kuartal ketiga, naik +28% dari kuartal kedua. Aliran dana tetap konstruktif, dengan posisi panjang ETF emas naik ke level tertinggi selama 3,25 tahun, dan posisi panjang ETF perak mencapai level tertinggi selama 3,5 tahun.

Hambatan dan Risiko Rebalancing

Meskipun rally hari Jumat, logam mulia menghadapi tekanan yang berlawanan. Kenaikan dolar +0.20% menciptakan hambatan, karena dolar yang lebih kuat biasanya menekan harga emas dan perak untuk pembeli internasional. Rebalancing indeks komoditas utama—khususnya Bloomberg Commodity Index (BCOM) dan S&P Goldman Sachs Commodity Index (GCSI)—menimbulkan risiko penurunan, dengan Citi memperkirakan potensi arus keluar sebesar $6.8 miliar dari kontrak berjangka emas dan jumlah serupa dari perak dalam minggu berikutnya. Kemajuan S&P 500 ke level tertinggi sepanjang masa juga mengurangi daya tarik aset safe-haven karena pasar ekuitas menarik minat investor.

Minggu mendatang akan menjadi penentu saat pasar menyesuaikan diri dengan lanskap kebijakan yang berubah cepat di mana ekspektasi pemotongan suku bunga telah menyusut, divergensi bank sentral melebar, dan kompleksitas geopolitik mempertahankan permintaan baik untuk safe-haven tradisional maupun cadangan mata uang alternatif.