Thị trường dầu mỏ tăng giá nhờ tín hiệu cầu mới và dòng chảy tái cân bằng chỉ số

Tháng 2 hợp đồng tương lai dầu thô WTI tăng +1.77% để đạt mức cao hơn hôm nay, với xăng RBOB tháng 2 tăng +2.57%, khi các xu hướng tích cực hội tụ trong phức hợp năng lượng. Đà tăng này xuất phát từ hai yếu tố chính: dữ liệu kinh tế Mỹ bất ngờ mạnh mẽ cho thấy nhu cầu năng lượng cao, và dòng vốn lớn đổ vào liên quan đến chu kỳ cân đối lại chỉ số hàng hóa hàng năm.

Những yếu tố thúc đẩy sự phục hồi của dầu thô

Bức tranh nhu cầu năng lượng đã sáng rõ hơn nhiều với những bất ngờ trong thị trường lao động hôm nay. Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp tháng 12 giảm 8.3% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 35,553—mức thấp nhất trong 17 tháng—trong khi số đơn xin trợ cấp thất nghiệp hàng tuần ban đầu tăng nhẹ chỉ 8,000 lên 208,000, vượt qua dự đoán 212,000. Các chỉ số năng suất cũng ấn tượng: năng suất phi nông nghiệp quý 3 tăng 4.9%, gần bằng dự báo 5.0% và đánh dấu mức tăng lớn nhất trong hai năm.

Bối cảnh vĩ mô tích cực này trực tiếp ảnh hưởng đến kỳ vọng về giá dầu. Citigroup ước tính rằng hai chỉ số hàng hóa lớn nhất—BCOM và S&P GSCI—sẽ thu hút khoảng 2.2 tỷ đô la trong mua hợp đồng tương lai trong tuần tới như một phần của cơ chế cân đối lại hàng năm của họ. Việc mua theo cơ chế này tạo ra một mức sàn cấu trúc dưới giá dầu.

Những trở ngại đang đè nặng lên thị trường

Tuy nhiên, dầu đang phải đối mặt với áp lực ngày càng tăng từ nhiều phía. Việc dỡ bỏ các lệnh trừng phạt đối với dầu Venezuela vào thứ Tư—cho phép vận chuyển và bán hàng có chọn lọc ra thị trường toàn cầu—đã làm rung chuyển tâm lý sau khi có báo cáo cho rằng Mỹ có thể mua tới 50 triệu thùng dầu Venezuela. Venezuela xếp thứ mười hai trong danh sách các nhà sản xuất OPEC, và việc nới lỏng hạn chế có thể mở rộng nguồn cung toàn cầu.

Dự báo giá từ các ngân hàng lớn nhấn mạnh sự mất cân đối cung cầu trong tương lai. Morgan Stanley đã điều chỉnh dự báo dầu quý 1 xuống còn 57.50 đô la/thùng từ 60 đô la/thùng, với dự báo quý 2 giảm xuống còn 55 đô la/thùng, dự đoán rằng dư thừa dầu toàn cầu sẽ mở rộng và đạt đỉnh vào giữa năm. Đà tăng của chỉ số đồng đô la lên mức cao nhất trong bốn tuần cũng gây áp lực lên dầu thô, khiến các hợp đồng tính bằng đô la trở nên kém hấp dẫn hơn đối với các nhà mua nước ngoài.

Những phức tạp về phía cung

OPEC+ đã ra tín hiệu tạm dừng, cam kết vào Chủ nhật sẽ ngừng tăng sản lượng trong suốt quý 1 năm 2026. Liên minh này đã tăng sản lượng thêm 137,000 bpd trong tháng 12 nhưng sẽ giữ nguyên trong thời gian tới, sau khi đã phục hồi phần lớn trong số 2.2 triệu bpd cắt giảm bắt đầu từ đầu năm 2024—với 1.2 triệu bpd vẫn còn chờ phục hồi. Sản lượng dầu thô của OPEC trong tháng 12 tăng 40,000 bpd lên 29.03 triệu bpd.

Khả năng xuất khẩu của Nga vẫn còn gặp áp lực. Chiến dịch drone và tên lửa của Ukraine đã nhắm vào ít nhất 28 nhà máy lọc dầu của Nga trong bốn tháng, và các cuộc tấn công gia tăng vào tàu chở dầu của Nga ở biển Baltic—với ít nhất sáu tàu bị tấn công kể từ cuối tháng 11—đang hạn chế các chuyến vận chuyển dầu thô. Các lệnh trừng phạt mới của Mỹ và EU đối với cơ sở hạ tầng dầu Nga càng làm chặt hơn các kênh xuất khẩu.

Những gián đoạn nguồn cung này phần nào bù đắp cho tác động giảm giá của việc nới lỏng trừng phạt Venezuela, tạo ra các tín hiệu hỗn hợp cho hướng đi của dầu thô.

Cầu: Điểm sáng của Trung Quốc

Những nhập khẩu dầu của Trung Quốc mang lại một câu chuyện trái chiều. Dự kiến nhập khẩu tháng 12 sẽ tăng 10% so với tháng trước lên mức kỷ lục 12.2 triệu bpd khi Bắc Kinh xây dựng lại tồn kho dầu thô, cung cấp hỗ trợ nhu cầu vào thời điểm then chốt. Ngược lại, việc Ả Rập Xê-út cắt giảm giá tháng thứ ba liên tiếp cho dầu Arab Light dành cho khách hàng tháng 2 cho thấy lo ngại của nhà sản xuất về nhu cầu.

Các số liệu tồn kho và xu hướng sản xuất

Dữ liệu mới nhất của EIA ngày 2 tháng 1 cho thấy tồn kho dầu thô thấp hơn trung bình mùa vụ 5 năm 4.1%—hỗ trợ cho giá—trong khi tồn kho xăng dầu cao hơn 1.6% so với mức bình thường theo mùa và các sản phẩm chưng cất thấp hơn 3.1%. Sản lượng dầu thô của Mỹ giảm nhẹ 0.1% xuống còn 13.811 triệu bpd, gần bằng mức kỷ lục 13.862 triệu bpd của tháng 11. Các giàn khoan dầu của Mỹ hoạt động tăng thêm ba đơn vị lên 412 vào đầu tháng 1 sau khi chạm mức thấp nhất trong 4.25 năm là 406 giàn trong tháng 12, cho thấy sự phục hồi nhỏ của hoạt động nhà sản xuất.

Lượng tồn kho trên tàu chở dầu cố định cũng thu hẹp, với Vortexa báo cáo giảm 3.4% hàng tuần xuống còn 119.35 triệu bpd, một tín hiệu hỗ trợ khác cho định giá dầu trong ngắn hạn.