Смілива ставка Девіда Теппера: подвоєння інвестицій у Nvidia та продаж Intel у останньому звіті 13F

Мільярдер-інвестор Девід Теппер у своїй останній подачі 13F лише що розкрив вражаючий рух у портфелі, який суперечить його власній філософії глибокої цінності інвестування. Керуючи близько $6.5 мільярдами в Appaloosa, Теппер 10 лютого оголосив, що кардинально змінює свою стратегію щодо AI: купуючи 55 001 акцію Nvidia, одночасно активно продаючи 60% своєї позиції в Intel (1.5 мільйонів акцій). Це рішення, яке змусило струснутися Уолл-стріт.

Парадокс Nvidia: чому Теппер купує дорогий акційний папір

Що дивує у руху Теппера — це його оновлений інтерес до Nvidia за оцінками, що здаються зовсім не дешевими. Поточне співвідношення ціна/продажі цього виробника чіпів коливається навколо 30 — значно вище за історичні норми і твердо в межах бульбашки за традиційними показниками. Для інвестора, що цінує цінність, як Теппер, це здається контрінтуїтивним.

Проте логіка важко ігнорувати. Домінування Nvidia у сферах AI-ускорених дата-центрів беззаперечне. GPU Hopper H100 та його наступник, архітектура Blackwell, випереджають конкурентів у швидкості обчислень у кілька поколінь. Ще важливіше, що екосистема програмного забезпечення CUDA створила майже непрохідну оборону. Розробники з Microsoft, Meta, Amazon і Alphabet інвестували значні кошти у створення AI-додатків на CUDA, що робить витрати на перехід надто високими.

Додаючи до своєї позиції Nvidia з приростом 8.8% від 30 вересня, Теппер може ставити на те, що ця перевага екосистеми збережеться, незважаючи на бульбашкові оцінки. Питання залишається: він купує технічну перевагу Nvidia чи їде на AI-хайп циклі, який може вибухнути?

Таємничий продаж Intel: відмова від можливості глибокої цінності

Вихід з Intel — це де справді стає заплутано. Продаж 60% акцій Intel у портфелі Appaloosa у Q4 виглядає саме тим панічним продажем, що суперечить його історії ціннісного інвестування. На папері Intel мала б бути ідеальною компанією для перетворення.

Так, виконання Intel було катастрофічним. Компанія запізнилася з переходом на корпоративні GPU, поступилася часткою ринку CPU компанії Advanced Micro Devices і спалює гроші, створюючи свою фабрику з нуля. Це справді обґрунтовані побоювання. Але і аргументи на користь зростання не менш переконливі.

Чіпи AI Gaudi від Intel пропонують привабливу цінову альтернативу, особливо коли дефіцит GPU Nvidia починає зменшуватися. З очищенням попитів у найближчі квартали підприємства матимуть вибір — і ціни Intel стануть дедалі привабливішими. До того ж, ініціатива президента Трампа щодо захисту внутрішньої інтелектуальної власності у сфері AI і суверенітету чипів США робить Intel природним бенефіціаром зусиль щодо розбиття монополії Nvidia у сфері GPU.

Також існує можливість спін-офу фабрики Intel, що може розблокувати цінність, відокремивши прибуткові підрозділи чіпів від нових, що борються. Тим часом, акції Intel торгуються лише з 9% дисконтом до балансової вартості — історично це дуже низький рівень для компанії з її розміром і потенціалом прибутковості.

Агресивний вихід Теппера з 60% може стати однією з його найбільших помилок, якщо перетворення Intel справді прискориться.

Істина: ставка на монополію понад цінність

Зміна портфеля Теппера відкриває важливу річ про інвестиційний клімат 2025 року. Навіть дисципліновані інвестори цінності важко чинять опір гравітаційній силі Nvidia. Майже монополія компанії у критично важливій інфраструктурі AI справді існує, і витрати на перехід справді високі.

Але саме ця монополія, що приваблює Теппера, є і причиною для занепокоєння. Історія показує, що компанії, які ведуть “наступну велику річ” у інноваціях, постійно переоцінюються інвесторами на ранніх стадіях. Коли ці бульбашки луснуть, лідери ринку зазнають найжорстокіших крахів.

Подання 13F Девіда Теппера показує людину, яка бореться з цим самим дилемою: його дисципліна каже, що Intel за глибокими знижками — розумна гра, але його інстинкти ринку кричать, що оборона Nvidia надто цінна, щоб ігнорувати. На даний момент, оборона перемагає. Чи виявиться це мудрим рішенням — залежить цілком від того, чи виправдає AI свої обіцянки.