S&P 500 Đối mặt với cảnh báo định giá quan trọng khi các trở ngại kinh tế gia tăng: Những gì lịch sử tiết lộ về năm 2026

Các chỉ số P/E đắt đỏ cảnh báo nguy cơ phía trước cho nhà đầu tư thị trường chứng khoán

Chỉ số S&P 500 kết thúc năm 2025 với mức tăng ấn tượng—một đợt tăng 16% đánh dấu ba năm liên tiếp lợi nhuận hai chữ số. Tuy nhiên, bên dưới thành công này là một thực tế đáng lo ngại: chỉ số hiện đang giao dịch ở mức định giá đắt nhất trong hơn hai thập kỷ, và các yếu tố kinh tế cơ bản đang xấu đi nhanh chóng. Các rủi ro bán tháo trên thị trường chứng khoán được đề cập chi tiết dưới đây cho thấy nhà đầu tư nên chuẩn bị cho những khó khăn trong năm tới.

Tính đến tháng 12, tỷ lệ P/E điều chỉnh theo chu kỳ (CAPE) của S&P 500 đạt 39.4—mức cao nhất kể từ vụ sụp đổ dot-com vào tháng 10 năm 2000. Lịch sử cho thấy điều này rất quan trọng. Trong 150 năm qua, bất cứ khi nào tỷ lệ CAPE vượt quá 39 (chỉ xảy ra 25 lần), lợi nhuận sau đó đều liên tục âm, đặc biệt trong các giai đoạn dài hơn.

Cách thuế quan đã làm suy yếu nền tảng kinh tế

Chủ đề về thuế quan được thúc đẩy suốt năm 2025 vẽ ra một bức tranh tươi sáng: các công ty nước ngoài sẽ gánh chịu chi phí, sản xuất sẽ trở về trong nước, và người lao động Mỹ sẽ thịnh vượng. Thực tế lại kể một câu chuyện khác.

Goldman Sachs tiết lộ rằng người tiêu dùng và các công ty nội địa của Mỹ đã gánh chịu 82% chi phí thuế quan vào tháng 10 năm 2025, với gánh nặng của người tiêu dùng dự kiến sẽ tăng lên 67% vào tháng 7 năm 2026. Hoạt động sản xuất đã co lại trong chín tháng liên tiếp theo Viện Quản lý Chuỗi Cung ứng, mâu thuẫn với tuyên bố rằng thuế quan sẽ thúc đẩy sản xuất trong nước.

Điều kiện việc làm đã suy yếu đáng kể. Tỷ lệ thất nghiệp đã tăng lên mức cao nhất trong bốn năm, trong khi tuyển dụng năm 2025 (trừ các năm đại dịch) giảm mạnh hơn bất kỳ giai đoạn nào kể từ cuộc Đại suy thoái năm 2009. Trong khi đó, tâm lý tiêu dùng đạt mức thấp nhất trung bình hàng năm kể từ khi Đại học Michigan bắt đầu theo dõi chỉ số này vào năm 1960—một cảnh báo rõ ràng về niềm tin của các hộ gia đình.

Ngân hàng Dự trữ Liên bang San Francisco đã tiến hành một đánh giá toàn diện về 150 năm lịch sử thuế quan và đi đến kết luận rõ ràng: thuế quan luôn liên quan đến tỷ lệ thất nghiệp cao và tăng trưởng kinh tế giảm. Những khó khăn này không thể tránh khỏi gây áp lực lên lợi nhuận doanh nghiệp và định giá cổ phiếu.

Lịch sử tỷ lệ CAPE dự đoán gì về định giá cổ phiếu

Khi tỷ lệ CAPE vượt quá 39, hiệu suất thị trường sẽ xấu đi khi thời gian dự kiến kéo dài. Hồ sơ lịch sử cho thấy:

• Trong một năm tới: lợi nhuận của S&P 500 dao động từ +16% đến -28%, trung bình là -4%
• Trong hai năm tới: giảm trung bình -20%, trong đó có trường hợp tồi tệ nhất là -43%
• Trong ba năm tới: giảm trung bình -30%, không có trường hợp nào lợi nhuận tích lũy dương trong vòng ba năm sau khi tỷ lệ CAPE hàng tháng vượt quá 39. Trong khi biến động ngắn hạn có thể che khuất xu hướng này—và thị trường thỉnh thoảng mang lại lợi nhuận hai chữ số ngay cả ở mức định giá cực đoan—triển vọng nhiều năm trở nên ngày càng khó khăn hơn.

Yêu cầu đầu tư: Chiến lược cân bằng lại danh mục

Sự kết hợp giữa định giá đắt đỏ và các yếu tố kinh tế cơ bản yếu đi tạo ra một lý do cấp bách để xem xét lại danh mục đầu tư. Đây không phải là lời kêu gọi bán toàn bộ cổ phiếu. Thay vào đó, nhà đầu tư nên xem xét cắt giảm các vị thế thiếu niềm tin và xây dựng dự trữ tiền mặt để sử dụng trong các đợt biến động thị trường trong tương lai.

Các rủi ro bán tháo trên thị trường chứng khoán là có thật, nhưng chúng nguy hiểm nhất đối với những nhà đầu tư không chuẩn bị sẵn sàng. Những người nhận biết các dấu hiệu cảnh báo ngày hôm nay sẽ có vị trí để hành động chiến lược nếu các kịch bản tiêu cực xảy ra.