比特币五年16%的回报引发机构策略辩论——希夫质疑数学计算

随着主要机构加码数字资产，彼得·希夫对优先考虑长期持有而非实现收益的积累策略提出了尖锐批评。他的怀疑集中在加密货币中最具攻击性的机构玩家之一的数字背后：一家公司以接近每枚75,000美元的成本基础累计了超过672,000枚比特币，但在五年内仅实现了16%的未实现收益。

让怀疑者困扰的数学问题

上周，领先的机构比特币持有者又购买了1,229枚比特币，花费约1.088亿美元，使其加密资产总库存在新高。在当前估值下，这个价值504.4亿美元的仓位在2025年实现了23.2%的年初至今表现——按照传统标准表现稳健，但按更长时间年度化则远不及。

希夫的核心观点：五年的16%账面利润大致相当于年化3%的回报，他认为这一水平远低于许多其他资产类别。黄金倡导者认为，将数十亿投入几乎任何其他投资工具都可能带来更优的结果，这引发了关于加密时代资本配置效率的令人不安的问题。

“如果Saylor用比特币以外的任何其他资产购买，MSTR本可以表现得更好，”希夫评论道，反映出机构投资界关于大量持有加密资产是否代表信念还是误判的更广泛紧张。

以太坊的平行推进：不同的策略

当一个巨型持有者专注于比特币积累时，另一个主要机构玩家则采取了更为多元化的加密策略。这一竞争策略以积极扩展以太坊为核心，近期购买了44,463枚ETH，持仓总数达到4,110,525枚——占流通中所有以太坊的3.41%，市值为120.2亿美元。

这种对比不仅仅在资产选择上。以太坊为中心的策略还包括质押机制，已有408,627枚ETH锁定在收益生成协议中。计划在2026年第一季度推出的产品旨在商业化这些质押能力，显示出其意图是创造收入流，而非仅仅为了升值持有。

该策略的加密资产、现金和战略持仓总和现已超过132亿美元，其中$1 亿美元保持在流动储备中，$23 百万美元部署在其他仓位中。来自ARK投资领导层和成熟的加密基金等知名机构的支持，增强了这一平行路径的可信度。

机构信念与效率问题的对比

这两种策略的差异揭示了正在重塑机构加密投资的核心辩论：是对单一资产的耐心积累体现了坚定的信念，还是代表了未能优化资本部署的失败？

这种策略类似于经典的价值存储——押注比特币的稀缺性和网络效应最终会证明庞大的金库是合理的，无论中间波动如何。2026年1月在拉斯维加斯温酒店举行的聚会，届时其他机构加密玩家将展示他们的战略路线图，可能成为这些竞争理念的焦点。

与此同时，专注比特币的持有者继续扩大其仓位，成为全球最大的机构持有者，不为希夫的数学批评或关于替代机会成本的问题所动摇。这种决心是否反映了远见卓识，还是资本低效，仍是加密领域最具争议的问题之一——最终将由实现的收益而非账面估值来评判。