Năm 2025, "làn sóng bỏ chạy" của token Layer 1: người dùng rời bỏ lớn, nhưng doanh thu lại bị stablecoin ăn mòn hết

Nhà phát triển không ngừng làm việc, token lại rớt thành giấy vụn — Đây là thực tế đau lòng nhất mà Layer 1 phải đối mặt vào năm 2025.

Theo báo cáo phân tích cuối năm của OAK Research, các token L1 và L2 chính thống đã trải qua một thất bại hệ thống vào năm 2025. Bitcoin(BTC) dù vẫn ổn định quanh mức $90.41K, nhưng các token L1 thay thế lại sụt giảm thảm hại, phơi bày những thiếu sót sâu xa về mô hình kinh tế và định vị thị trường. Đáng buồn hơn, các nhà phát triển vẫn miệt mài viết mã, nhưng vốn đã rời đi nơi khác từ lâu.

Người dùng đang bỏ phiếu, phiếu bầu của họ rất tàn khốc

Dữ liệu trực quan nhất là: tổng số người dùng hoạt động hàng tháng(MAU) của các chuỗi chính đã giảm trung bình 25.15%.

Nhưng con số trung bình này che giấu một cuộc tái cơ cấu dữ dội như chấn động địa chấn. Solana(SOL) hiện giá $139.14, trong cuộc thanh lọc này đã mất gần 94 triệu người dùng, giảm hơn 60%. Ngược lại, số lượng người dùng của BNB Chain gần như gấp ba lần, hiện giá $899.60.

Đây không phải vấn đề kỹ thuật, đây là thị trường đang bỏ phiếu không thương tiếc: hàng loạt người dùng rời khỏi L1 kém hiệu quả, trong khi các nhà chiến thắng trong một số lĩnh vực lại hút người dùng. L2 cũng phân hóa rõ rệt. Base nhờ mạng phân phối của Coinbase đã bật lên, TVL đạt đỉnh cao mới; còn Optimism(OP $0.31) và Arbitrum(ARB $0.20) thì đang chảy máu, sau khi dòng vốn rút đi, ai cũng trần trụi.

Thu nhập bị độc quyền hóa

Năm nay, câu chuyện về doanh thu mạng lưới trở nên đơn giản và thô bạo hơn bao giờ hết. Các nhà phát hành stablecoin(Tether và Circle) cùng các nền tảng giao dịch phái sinh đã chiếm phần lớn doanh thu của giao thức. Token hạ tầng chung chung? Xin lỗi, không có phần của bạn.

Các giao thức không rõ mô hình doanh thu đang đối mặt với áp lực chưa từng có. Thị trường đã tiến hóa từ thời kỳ “chỉ cần có ý tưởng là có thể đầu tư” sang thời kỳ “chứng minh khả năng kiếm tiền”. Các nhà phát triển vẫn kiên trì trên các stack EVM, Bitcoin và SVM, lượng mã gửi vẫn không giảm. Nhưng đó lại là phần châm biếm nhất: sự tăng trưởng của các nhà phát triển dài hạn mạnh nhất xuất hiện trong hệ sinh thái Bitcoin, tiếp theo là Solana và SVM, xây dựng chưa từng dừng lại — nhưng giá token thì hoàn toàn không phản ứng.

Tại sao token lại rẻ như vậy? Ba lý do

Thứ nhất, kế hoạch phát hành đáng sợ. Một lượng lớn token lạm phát của L1 và L2 vẫn liên tục bị bán tháo, các nhà đầu tư cũ vội vàng chốt lời, thị trường bị xé toạc.

Thứ hai, cơ chế bắt giữ giá trị còn thiếu sót. Giữ token không mang lại lợi ích thực tế, quyền quản trị cũng chẳng có tác dụng gì, do đó token trở thành thứ chỉ để đầu cơ thuần túy.

Thứ ba, các tổ chức tập thể coi thường các đồng coin nhỏ. Các nguồn vốn lớn đều ôm chặt Bitcoin và Ethereum, bỏ qua các L1 khác, hiệu ứng Mặt Trăng đạt đỉnh điểm.

Con đường khác nhau, số phận khác nhau

Polygon và Mantle dù cũng đang giảm giá, nhưng Mantle nhờ kiểm soát chuỗi cung ứng tập trung cao độ lại ghi nhận tăng nhẹ. zkSync Era thì lại thể hiện kém cỏi. Điều này cho thấy một thực tế đau lòng: các chuỗi chung chung không có lợi thế cạnh tranh khác biệt thì không thể tồn tại.

Để tồn tại đến năm 2026, L1 phải có bước đột phá rõ rệt về tốc độ, chi phí hoặc độ an toàn, nếu không sẽ trở thành mạng “me-too”, sớm muộn cũng bị loại khỏi thị trường. Dù xu hướng quản lý ngày càng rõ ràng hơn, nhưng điều này không thay đổi hướng đi lớn — token hạ tầng vẫn sẽ đối mặt với áp lực liên tục, trừ khi chứng minh được giá trị không thể thay thế của mình.

Toàn ngành đang diễn ra một cuộc tuyển chọn khốc liệt của những người sinh tồn. Các giao thức có dòng doanh thu thực tế có thể sống sót tạm thời, nhưng cũng phải đối mặt với việc giải phóng vốn của nhà đầu tư và biến động trên thị trường. Đối với phần lớn các L1 chung chung, năm 2026 sẽ là một bước ngoặt: hoặc tìm ra lợi thế cạnh tranh thực sự, hoặc bị thị trường bỏ rơi.