Дорогоцінні метали у 2025: коли спекуляція викликає безпрецедентні коливання на ринках

Безумство срібла: цифри, що лякають

Протягом цього року ринки дорогоцінних металів зазнали надзвичайних коливань, що кидають виклик будь-яким традиційним моделям аналізу. Цифри говорять самі за себе: золото зросло на 70% накопичено, мідь — на 45%, але срібло стрімко підняло свою вартість до вражаючих 170%. Останнє стало епіцентром спекулятивної активності, значно випереджаючи золото у другій половині періоду, підживлюване очікуваннями дефіциту пропозиції та можливостями catch-up.

Один факт, що ілюструє інтенсивність цих коливань: учора ж, контракт на срібло близько 2602 на Ф’ючерсній біржі Шанхаю зафіксував коливання на рівні 10% за одну сесію, піднявшись на 5% зранку і опустившись до -5% пізніше. Ця волатильність відображає лихоманку спекуляцій, що панує у сегменті: імпліцитна волатильність опціонів досягає майже 70%, що є справді тривожним рівнем у порівнянні з відносною спокійністю інших ринків.

Машина спекуляцій у дії

Влада намагалися стримати цю безумство. Шанхайська ф’ючерсна біржа неодноразово підвищувала вимоги до маржі, що дозволяє кожному контракту приносити прибутки або збитки близько 50 000 юанів. Інвестиційні фонди у срібло почали обмежувати нові позиції, досягаючи надзвичайних премій у 50%. Однак нічого не зупинило спекулятивний апетит.

Платина і паладій рухалися у синхронії з сріблом, ніби фонди перетікали між ними відповідно до порядку у періодичній таблиці елементів. Ця скоординована поведінка виявляє чисто спекулятивну природу цих рухів, що віддалені від реальних економічних фундаментів.

Чому долар уже не пояснює ситуацію

Історично дорогоцінні метали мали чіткий зв’язок із валютним ринком. Коли знижуються ставки Федеральної резервної системи, реальні ставки зменшуються, і золото має тенденцію зростати. Цього року, хоча ФРС продовжувала цикл зниження ставок, зберігаючи реальні ставки у обмежувальній зоні, кореляція між золото/сріблом і індексом долара почала суттєво слабшати.

Конвенційні аналітичні рамки — засновані на механізмах прив’язки до долара, відчутті безпечної гавані, диференціалах ставок або інфляційних очікуваннях — вже не здатні пояснити масштаби спостережуваних коливань. Ринок дорогоцінних металів частково від’єднаний від поведінки долара, що свідчить про домінування чисто технічних і спекулятивних факторів.

Потік капіталу, що має значення: арбітраж

Хоча макроекономічна кореляція слабшає, існує мікроекономічний механізм, що продовжує справляти реальний вплив на валютний ринок: арбітраж між міжнародними та внутрішніми ринками. Міжнародне золото (XAU) і ринок Шанхайської біржі — сегментовані ринки з регулярними розбіжностями у цінах.

Коли міжнародна ціна золота вища, арбітражери продають золото на міжнародному ринку, щоб отримати долари, конвертують їх у юані на валютному ринку і купують золото у Шанхаї. Цей потік створює тиск на продаж доларів. У зворотній ситуації — коли золото дорожче у Шанхаї — навпаки, з’являється купівельний тиск на американську валюту. Хоча ці операції сприяють балансуванню різниць у цінах і зменшенню неефективностей, вони викликають вторинну волатильність у парі USDCNY.

Поточна картина: нова реальність

Що відбувається у 2025 році, є переломним моментом. Дорогоцінні метали, особливо срібло, переходять від своєї традиційної ролі активів-укриттів або засобів збереження вартості до чисто спекулятивних функцій торгівлі. Надзвичайна коливальність, що характеризує ці ринки, більше є відображенням грошей, що шукають волатильність, ніж фундаментальних змін у пропозиції та попиті фізичних ресурсів.

На завершення, хоча традиційні макроекономічні рамки втрачають здатність пояснювати ситуацію і кореляція з доларом зникає, потоки капіталу, що виникають із міжнародного арбітражу, залишаються важливими векторами тиску на валютні ринки. Ринок дорогоцінних металів перетворився на казино волатильності, яке, парадоксально, зберігає тонкі, але стійкі зв’язки із ширшими валютними ринками.