比特币在$95K 支撑位面临关键考验，市场清算浪潮加剧

比特币近期跌破10万美元，暴露出杠杆交易者的残酷现实，并将市场推入未知领域。24小时内，清算金额达到$655 百万，这是自5月以来最严重的清算潮，仅在60分钟内就抹去了惊人的$190 百万。一直以来市场的稳定支撑——现货ETF，突然逆转，11月12日净流出$278 百万，整个11月的净流出也达到了$961 百万。价格走势显示出明显的信号：BTC从103,988美元暴跌至最低95,900美元，正好落在链上支撑位——长期持有者在此积累了大量仓位。

卖压浪的结构分析

这次卖压浪与以往的调整不同之处在于其猛烈程度以及暴露出的市场结构。价格一直徘徊在96,940美元左右——仅比心理关口95,000美元高出不到2%，显示市场处于刀刃上。链上数据显示市场脆弱：大约65%的比特币投资资本集中在此水平之上，形成一个压缩、密集的区域，导致新买家和老手在横盘交易中都被困在其中。这一结构更像2021年末的环境，而非2017年或2021年初的投机高峰。

强制性卖出潮揭示了市场结构中的一个关键缺口。在106,000美元至118,000美元的阻力区与心理关口10万美元之间，新的需求几乎完全消失。ETF资金流在2025年持续吸收卖压，但突然转为净流出。这标志着从机构持续积累转向赎回的关键转折点。

谁在真正卖出？

细节决定成败。短线持有者——那些在大约111,900美元附近高点买入的人，自十月以来一直处于亏损状态。他们的实现盈亏比在98,000美元附近跌至0.21，意味着他们在达到该水平时卖出的大部分价值都以亏损收场。这是近期市场顶部买家的典型投降表现，而非长期持有者的全面轮换。链上分析确认，最近卖出的近一半币来自高入场点的交易者，他们在价格逼近阻力墙时拼命退出。

这个区别极为重要。如果只有短线交易者和杠杆仓被清洗，10万美元的阻力墙可能会成为支撑底线。长期持有者在其成本区基本未动，表明他们愿意等待波动过去。然而，如果这一群体也开始投降，未来的路径就会变得更加艰难。

$95K

以下的熊市前景

如果比特币明确跌破95,000美元，支撑结构将变得不那么密集。第一个重要支撑位在85,000美元左右——“关税闹剧”低点，政策不确定性期间现货交易曾短暂站稳，并部分填补了去年的缺口。更低则是接近82,000美元的“真实市场均值”，这是一个历史上强大的磁铁，正好位于2024年选举行情残留缺口之上。

只有跌破这些水平，50,000美元到75,000美元之间的较大需求区才会重新进入视野。届时，市场的讨论将从短暂的缓解转向持续的熊市压力。

2025年与2022年灾难的不同

2022年的熊市提供了一个警示，但并非直接的模板。当时，45,000美元的持币者墙迅速崩溃——短线持有者的成本基础在54,000美元被突破，几乎没有阻力，市场直接崩跌到36,000美元的“真实市场均值”，形成了多年的空档。

而在本轮中，从95,000美元跌至80,000多美元的潜在跌幅虽然令人痛心，但不会重演那种多年的灾难性熊市。2024年的积累区提供了更接近当前价格的需求支撑点，沿途有更多自然的阻力。当前价格在91,510美元附近，10-15%的下跌会带来一定的冲击，但结构性底部明显高于2022年灾难前的水平。

接下来会怎样？

短期背景依然脆弱。自十月杠杆清洗以来，永续融资利率持续下降。期权市场目前隐含波动率溢价为11%，偏向看跌保护，明显对下行进行对冲。ETF资金流完全枯竭，取而代之的是持续的赎回。

真正的问题在于目前大部分币的分布区间——10万美元到11.5万美元。如果长期持有者保持纪律，吸收短线交易者的恐慌，阻力墙可以作为支撑底线，争取时间重建需求。但如果他们也开始投降，链上已经绘制出一条从85,000美元到82,000美元的路径。当前价格在91,510美元左右，比特币正测试关键的意志力——市场的回应将决定我们是否会迎来一次健康的修正，还是更为深远的变动。