Metaplanet "bernapas" di tengah tekanan pasar: Dari akumulasi yang gigih hingga pertimbangan strategi

Ketika Bitcoin melonjak hingga mencapai $91.82K, pasar kembali menyaksikan sebuah titik balik yang menarik: sementara MicroStrategy baru saja menghabiskan hampir 1 miliar USD untuk membeli Bitcoin tambahan saat koreksi, Metaplanet—“versi MicroStrategy versi Asia”—tiba-tiba “berhenti” untuk mempertimbangkan secara matang. Sejak akhir September 2025, perusahaan terdaftar di Jepang ini tidak menambah kepemilikan Bitcoin, bertentangan sama sekali dengan citra “akumulasi tanpa henti” sebelumnya.

Perpecahan dalam perlombaan cadangan aset digital

Jika melihat ke langkah-langkah terbaru, pasar DAT (Digital Asset Treasury) terbagi menjadi dua kelompok yang jelas. MicroStrategy terus mempercepat—baru saja membeli 10.624 Bitcoin dengan harga 962,7 juta USD. Tetapi Metaplanet bersama banyak entitas lain memilih “mengurangi kecepatan”, sementara menunda pembelian bernilai miliaran USD.

Data pasar menunjukkan bahwa industri DAT sedang mengalami “fase Darwin”. Kapitalisasi pasar seluruh industri telah turun dari 150 miliar USD menjadi 73,5 miliar USD di kuartal IV. Harga saham perusahaan DAT di AS dan Kanada medianya turun 43%, bahkan beberapa jatuh hingga 99%. Angka ini mencerminkan sebuah kenyataan: tidak selalu memegang Bitcoin adalah keberhasilan, melainkan pengelolaan keuangan dan penilaian yang tepatlah tantangan sesungguhnya.

Kesulitan akuntansi: Ketika angka tidak lagi “cantik”

Metaplanet pernah menjadi “anak emas” pasar. Harga sahamnya naik dari 20 USD (April 2024) ke puncaknya 1.930 USD (Juni 2025)—sebuah ledakan yang luar biasa. Tetapi kemudian harga merosot lebih dari 70%, dan ini mulai memberi tekanan pada angka-angka akuntansi.

Memiliki lebih dari 30.000 Bitcoin (nilai sekitar 2,75 miliar USD), tetapi biaya rata-rata adalah 108.000 USD/coin—Metaplanet sedang menanggung kerugian unrealized hingga 500 juta USD di buku. Rasio kapitalisasi pasar terhadap nilai aset bersih pernah turun ke 0,99, yang berarti “membobol nilai nominal”—sebuah sinyal peringatan.

CEO Simon Gerovich menjelaskan pada bulan September: jika terus menerbitkan saham saat nilai aset bersih lebih rendah dari kapitalisasi pasar, hal itu “akan menghancurkan nilai matematis” perusahaan. Saat itulah manajemen menyadari perlunya pertimbangan matang antara ambisi akumulasi dan kesehatan keuangan.

Standar akuntansi konservatif Jepang semakin memperburuk masalah ini. Untuk menghindari risiko dari fluktuasi harga Bitcoin—yang bisa terlalu mempengaruhi laporan laba rugi jangka pendek—perusahaan secara aktif memilih berhenti agar “keluar dari zona bahaya”.

Meningkatkan struktur keuangan alih-alih “serangan”

Yang menarik, penghentian ini bukan berarti “menyerah”. Sebaliknya, Metaplanet sedang diam-diam menyiapkan langkah besar—meningkatkan seluruh struktur modal.

Laporan kuartal III menunjukkan pendapatan sebesar 2.401 triliun yen (naik 94%), laba operasional 1.339 triliun yen (naik 64%). Lebih penting lagi, divisi opsi mereka menghasilkan 16,28 juta USD, meningkat 115%—cukup untuk menutupi biaya operasional tanpa harus terus menerbitkan saham.

Perusahaan berencana menerbitkan saham preferen serupa MicroStrategy (STRC) untuk menggalang dana secara lebih efisien. Dua instrumen kredit digital baru, “Mercury” dan “Mars”, sedang dirancang, di mana Mercury akan menawarkan hasil 4,9% dalam yen—sepuluh kali lipat dari suku bunga deposito Jepang. Ini adalah umpan sempurna bagi investor domestik yang haus keuntungan.

Sejalan dengan itu, Metaplanet juga terus menggalang dana melalui pinjaman. Perusahaan meminjam tambahan 130 juta USD untuk membeli Bitcoin, dalam batas kredit sebesar 500 juta USD. Strategi ini berbeda dari MicroStrategy, tetapi cocok dengan kondisi suku bunga rendah di Jepang.

Keunggulan dari “rumah sendiri”

Metaplanet beruntung memanfaatkan sebuah keunggulan unik yang tidak dimiliki banyak perusahaan DAT lain. Penurunan terus-menerus nilai yen membantu Bitcoin menjadi “perisai” efektif terhadap inflasi bagi investor Jepang. Cadangan Bitcoin perusahaan adalah saluran utama mereka untuk melindungi daya beli.

Selain itu, sistem pajak insentif di Jepang untuk rekening tabungan pribadi telah membantu Metaplanet menarik 63.000 pemegang saham domestik. Dibandingkan dengan tarif 55% saat memegang crypto secara langsung, membeli saham Metaplanet melalui rekening ini jauh lebih murah—dan inilah alasan mengapa Capital Group (dengan 11,45% kepemilikan), Vanguard, Evolution Capital, Invesco secara berturut-turut menjadi pemegang saham utama.

Hingga 15 Desember, kapitalisasi pasar Metaplanet telah melampaui Kioxia Holdings (produsen chip memori Jepang), meningkat hampir 400% dalam kurang dari dua bulan. Ini adalah bukti pengakuan dari organisasi internasional besar.

Risiko potensial di depan

Namun, tidak semua berjalan mulus. Metaplanet pernah dipertimbangkan untuk dikeluarkan dari indeks MSCI Jepang—sebuah risiko yang juga dihadapi MicroStrategy. Jika porsi Bitcoin terlalu tinggi sehingga perusahaan tereliminasi, gelombang penjualan dari dana pasif akan menyerang.

Risiko yang lebih besar berasal dari kemungkinan reformasi pajak di Jepang. Otoritas Layanan Keuangan Jepang berencana merevisi pajak pada tahun 2026, menurunkan tarif pajak atas aset crypto dari 55% progresif menjadi 20% seragam—seperti saham. Jika direalisasikan, selisih pajak akan hilang, dan daya tarik saham Metaplanet akan berkurang secara signifikan.

Menunggu keputusan besar pada 22/12

Metaplanet akan mengadakan Rapat Umum Pemegang Saham Khusus pada 22 Desember untuk membahas penerbitan saham preferen. Hasil rapat ini akan menentukan arah strategi selanjutnya.

Melihat perjalanan Metaplanet, penghentian sementara akumulasi Bitcoin bukanlah kegagalan strategi. Sebaliknya, ini adalah pertimbangan matang antara ambisi jangka panjang dan kesehatan keuangan jangka pendek. Ini juga menandai bahwa pasar DAT sedang berkembang, dari era “dominan akumulasi” menuju era “pengelolaan risiko yang disengaja”.

Pasar sedang menunggu: apakah ini hanya langkah defensif sementara, atau awal dari perubahan strategi jangka panjang? Jawabannya akan tergantung pada keputusan yang akan diumumkan Metaplanet dalam beberapa minggu mendatang.