Lợi nhuận Quý 1 năm 2025 của GAN: Đà tăng trưởng mạnh mẽ của B2C giữa bối cảnh thúc đẩy hợp nhất chiến lược SEGA SAMMY

GAN Limited (NASDAQ: GAN) đã công bố kết quả hoạt động tài chính quý 1 năm 2025, đánh dấu một bước ngoặt quan trọng khi công ty tăng tốc hướng tới việc hợp nhất dự kiến với SEGA SAMMY. Trong khi các số liệu doanh thu chính cho thấy những khó khăn nhẹ, thì các động thái kinh doanh cơ bản kể một câu chuyện phức tạp hơn về đa dạng hóa địa lý và tinh chỉnh hoạt động.

Phân khúc B2C dẫn đầu phục hồi ở các thị trường chính

Người chơi nổi bật trong quý 1 2025 chắc chắn là phân khúc B2C, đã tạo ra doanh thu 24,3 triệu đô la — tăng trưởng 33% so với cùng kỳ năm ngoái, từ 18,3 triệu đô la trong quý tương tự năm trước. Sự tăng trưởng này không đều đặn; thay vào đó, tập trung ở hai khu vực thể hiện vị thế thị trường mạnh nhất của GAN: Châu Âu và Mỹ Latinh.

Châu Âu nổi lên như một cường quốc, đóng góp 15,5 triệu đô la vào tổng doanh thu quý 1, tăng từ 11,6 triệu đô la trong quý 1 2024. Thị trường Mỹ Latinh cũng thể hiện sự mở rộng mạnh mẽ tương tự, đạt 8,4 triệu đô la so với 6,9 triệu đô la cùng kỳ năm ngoái. Những thành tựu này nhấn mạnh khả năng của GAN trong việc chiếm lĩnh thị phần tại các khu vực pháp lý cá cược thể thao trực tuyến, nơi mà nhận diện thương hiệu và độ tin cậy công nghệ chiếm vị trí ưu tiên.

Cơ sở khách hàng hoạt động của B2C đã mở rộng lên 235.000 người dùng (được đo lường theo nghìn), tăng từ 222.000 người một năm trước. Thật ấn tượng hơn, biên lợi nhuận thể thao của B2C — một chỉ số quan trọng về lợi nhuận — đã cải thiện lên 8,6% trong quý 1 2025 từ 5,7% của kỳ trước, cho thấy việc kiểm soát giá cả tốt hơn và quản lý rủi ro hiệu quả hơn trong hoạt động cá cược thể thao.

Thách thức từ B2B: Ảnh hưởng của việc hết hạn hợp đồng đa bang

Ngược lại, phân khúc B2B gặp phải những khó khăn đáng kể trong quý. Doanh thu giảm mạnh xuống còn 5,1 triệu đô la từ 12,3 triệu đô la, chủ yếu do việc hết hạn hợp đồng thương mại B2B đa bang. Sự kiện này đã ảnh hưởng lớn đến các báo cáo tài chính, khiến doanh thu tổng của nhà điều hành gross B2B giảm từ 632,0 triệu đô la xuống còn 144,6 triệu đô la trong quý 1 2024.

Tỷ lệ thu phí của B2B, tuy nhiên, đã có sự cải thiện nhỏ, tăng lên 3,5% từ 2,0%, cho thấy mặc dù khối lượng giao dịch giảm, khả năng của công ty trong việc khai thác giá trị trên mỗi giao dịch đã được nâng cao một chút. Đóng góp của phân khúc B2B (một chỉ số loại trừ khấu hao và amortization) giảm xuống còn 2,9 triệu đô la từ 10,3 triệu đô la, với biên lợi nhuận đóng góp co lại còn 56,9% từ 83,1%.

Doanh thu hợp nhất và lợi nhuận: Bức tranh tổng thể

Trên cơ sở hợp nhất, GAN báo cáo tổng doanh thu 29,4 triệu đô la trong quý 1 2025, giảm 4% so với 30,7 triệu đô la trong quý 1 2024. Sự giảm sút này che giấu các xu hướng khác nhau của hai đơn vị kinh doanh — sự tăng trưởng của B2C không đủ để bù đắp cho sự co lại của B2B.

Lỗ ròng mở rộng lên 6,8 triệu đô la trong quý 1 2025 so với 4,2 triệu đô la trong quý 1 2024. Tuy nhiên, sự xấu đi này phần lớn do các điều chỉnh kế toán và chi phí lãi vay cao hơn chứ không phải do hoạt động kinh doanh suy giảm. EBITDA điều chỉnh, loại trừ các khoản mục phi tiền mặt và chi phí một lần, đạt âm 1,5 triệu đô la, so với âm 0,6 triệu đô la cùng kỳ năm trước.

Tối ưu hóa cấu trúc chi phí mang lại kết quả hỗn hợp

Ban quản lý đã ưu tiên nâng cao hiệu quả hoạt động trong quý, giảm tổng chi phí hoạt động xuống còn 23,7 triệu đô la từ 24,6 triệu đô la. Việc giảm chi phí này đến từ việc giảm chi phí nhân sự và tối ưu hóa nhân lực thông qua các sáng kiến tái cấu trúc liên tục. Chi phí bán hàng và marketing giảm xuống còn 5,9 triệu đô la từ 6,0 triệu đô la, trong khi chi phí sản phẩm và công nghệ giảm còn 7,9 triệu đô la từ 9,6 triệu đô la.

Dù có những cải thiện này, biên lợi nhuận gộp của công ty dưới góc nhìn đóng góp tổng thể vẫn co lại còn 63,5% từ 69,6% do doanh thu B2B giảm mạnh ảnh hưởng không cân xứng đến lợi nhuận tổng thể. Biên lợi nhuận đóng góp của phân khúc B2C vẫn duy trì ổn định, tăng lên 64,9% từ 60,4%, củng cố đòn bẩy hoạt động của phân khúc này.

Vị thế bảng cân đối và thanh khoản

GAN duy trì vị thế tiền mặt vững chắc ở mức 39,9 triệu đô la tính đến ngày 31 tháng 3 năm 2025, tăng nhẹ so với 38,7 triệu đô la cuối năm 2024. Sự cải thiện này phản ánh các động thái tích cực trong quản lý vốn lưu động, cung cấp cho công ty khả năng thanh khoản phù hợp để điều hướng các yêu cầu pháp lý và hỗ trợ hoạt động kinh doanh trong thời gian hoàn tất hợp nhất.

Phân bổ doanh thu theo địa lý: Châu Âu đóng góp vượt trội

Phân tích doanh thu theo địa lý cho thấy sự chuyển hướng quốc tế của GAN. Thị trường châu Âu chiếm 15,5 triệu đô la (52,7% tổng doanh thu), trong khi Mỹ Latinh đóng góp 8,4 triệu đô la (28,6%). Doanh thu tại Mỹ giảm còn 4,7 triệu đô la từ 9,1 triệu đô la, phản ánh việc hết hạn hợp đồng B2B. Danh mục “Phía còn lại của thế giới” tạo ra 0,8 triệu đô la, giảm từ 3,1 triệu đô la.

Sự tập trung địa lý này nhấn mạnh chiến lược của GAN trong việc đặt cược vào các thị trường nước ngoài có quy định riêng, nơi mà các động thái cạnh tranh và biên lợi nhuận khác biệt rõ rệt so với mô hình B2B dựa trên casino đất liền tại Mỹ.

Hợp nhất SEGA SAMMY: Quá trình pháp lý gần hoàn tất

Việc hợp nhất đề xuất với SEGA SAMMY tiếp tục tiến qua các mốc kiểm tra pháp lý. Các cổ đông của GAN đã phê duyệt giao dịch tại cuộc họp đại chúng đặc biệt, Ủy ban Đầu tư Nước ngoài tại Mỹ (CFIUS) đã cấp phép, và một số cơ quan quản lý trò chơi — bao gồm Ủy ban Cá cược Nevada — đã ban hành phê duyệt. Ban quản lý dự kiến sẽ hoàn tất hợp nhất trong quý 2 2025, tùy thuộc vào các yêu cầu pháp lý còn lại và các điều kiện đóng cửa thông thường.

Việc loại bỏ cuộc họp báo cáo lợi nhuận riêng lẻ phản ánh sự tập trung của công ty vào thực hiện hợp nhất hơn là chu kỳ liên lạc với nhà đầu tư hàng quý. Động thái này, mặc dù giảm khả năng tiếp cận thị trường ngắn hạn, thể hiện sự tự tin của ban quản lý vào tiến trình thực hiện giao dịch.

Bối cảnh thị trường: Xu hướng tích cực trong cá cược thể thao và xu hướng hợp nhất

Biên lợi nhuận thể thao B2C cải thiện (8.6% trong quý 1 2025 so với 5.7% trong quý 1 2024) phản ánh cả sự xuất sắc trong hoạt động và điều kiện thị trường thuận lợi. Cá cược thể thao trực tuyến tiếp tục mở rộng tại các khu vực pháp lý châu Âu và Mỹ Latinh, nơi GAN đã thiết lập vị thế cạnh tranh. Tỷ lệ chi tiêu marketing cho B2C đã cải thiện lên 18% từ 23%, cho thấy việc thu hút khách hàng hiệu quả hơn so với doanh thu tạo ra.

Các dự báo trong tương lai

Mặc dù quý 1 2025 mang lại bức tranh hỗn hợp — đà tăng của B2C bù đắp cho sự co lại của B2B — các xu hướng cơ bản cho thấy GAN đang định vị lại thành một nhà điều hành B2C quốc tế với khả năng công nghệ B2B, thay vì chỉ là nhà cung cấp dịch vụ B2B thuần túy. Việc hợp nhất SEGA SAMMY đại diện cho một điểm ngoặt cho quá trình chuyển đổi này, có thể mở ra các kênh phân phối mới và nguồn vốn để mở rộng thị trường cá cược tăng trưởng cao.

Khả năng của công ty trong việc duy trì tăng trưởng khách hàng B2C và mở rộng biên lợi nhuận trong khi hấp thụ các khó khăn doanh thu B2B sẽ quyết định liệu quỹ đạo lợi nhuận hiện tại có phải là tạm thời hay là một sự thay đổi bền vững trong hồ sơ rủi ro-lợi nhuận của mô hình kinh doanh.