最近被问到最多的问题就是：现在的行情你怎么看？价格涨得这么快，真的不会泡沫吗？

我在风险管理这个领域干了这么多年，有点体会想分享——与其天天盯着价格涨跌，倒不如弄清楚支撑这轮上涨背后的逻辑是什么。只有理解了底层动因，才能判断行情的韧性。

从更宽的视角看，我注意到三个关键变量在发生变化：

**资金供给端的开放**

现货ETF的获批这件事比想象中更重要。你看，原来养老基金、保险资金这些机构大资金想配置比特币，合规路径基本是堵死的。现在有了正规军的配置通道，这意味着什么？意味着一个全新的增量资金池被打开了。这不是小打小闹，是从"地下"走向"地上"的过程，流动性的底座因此改变了。

**政策叙事的演进**

这段时间关于某些国家考虑把比特币纳入战略储备的讨论，虽然目前还处于构想阶段，但市场已经在消化这个信号。一旦这类政策真的落地，供需关系会发生结构性的转变。你想啊，如果国家级别的需求介入，那个需求量级是完全不同的维度。这改变的是对比特币本质属性的定义——从投机品向储备资产的身份转换。

**估值框架的重新校准**

市场上经常拿黄金来做对标。黄金总市值大约18万亿美元，而比特币目前是其十分之一出头。这个对标本身就很有意思——如果比特币真的能够逐步承担"价值存储"这个角色，那么从长期来看，估值空间的讨论就不是天方夜谭。不是说一定会达到黄金的体量，但这个参考框架本身给了我们一个思考的角度。

**那么怎么看10万美金这个价位呢？**

老实说，价格的整数关口往往就是一个心理预期的表现。更关键的是去理解你持有的资产背后是什么逻辑支撑。

对我们这些普通投资者来说，有句话挺受用的：看不懂就别碰，看得懂就看自己的风险承受能力。不要因为FOMO就盲目跟风。另外，在整个资产配置的框架里，保持对新生事物的理解和学习，本身就是一种长期的投资素养。

这是我的一些思考，希望能给大家一个参考角度。