Pengungkapan besar-besaran tentang gelembung AI: rasio harga terhadap penjualan sebesar 244 kali, jauh melampaui puncak internet, apakah ini peluang atau perangkap?

Di tengah gelombang panas AI yang melanda seluruh dunia, kita melepaskan emosi dan langsung menyelami esensi data. Sebagai contoh, ChatGPT, dari 800 juta pengguna aktif bulanan di seluruh dunia, hanya 37,5 juta pengguna berbayar, dengan pendapatan tahunan sekitar 11,25 miliar dolar AS. Jika diperluas ke seluruh pasar AI C-end, dengan asumsi setiap orang berlangganan 3 layanan, total skala mencapai 33,75 miliar dolar AS. Sebaliknya, total kapitalisasi pasar tujuh raksasa AI adalah 19,8 triliun dolar AS, bahkan jika hanya memperhitungkan 25% dari premi AI, nilainya mencapai 8,25 triliun dolar AS, dengan rasio harga terhadap penjualan (P/S) mencapai 244 kali—jauh melebihi valuasi perusahaan top pada gelembung internet tahun 2000. Apakah ini menandakan gelembung akan pecah? Mari kita hitung secara tenang dan melihat nilai nyata serta risiko potensial AI.

Analisis Tenang Ukuran Pasar AI

Perkiraan Pasar Berbayar ChatGPT dan C-end

Berdasarkan data terbuka, kita mulai dari ChatGPT, memperkirakan pendapatan C-end-nya, dan memperluas ke seluruh pasar AI. Berikut tabel yang menunjukkan proses perhitungan utama:

Perkiraan ini cukup optimis, karena banyak pengguna hanya berlangganan 1-2 layanan. Konsumen umum sulit mempertahankan lebih dari 3 langganan dalam jangka panjang, bahkan pengguna berat seperti penulis ini, biasanya hanya sekitar 100 dolar AS per bulan.

Kapitalisasi pasar tujuh raksasa AI dan premi valuasi

Di pasar sekunder, narasi AI langsung mendorong kapitalisasi tujuh perusahaan teknologi besar. Dengan asumsi konservatif hanya 25% dari kapitalisasi pasar dihitung sebagai premi AI, kita hitung rasio harga terhadap penjualan. Berikut tabel yang menunjukkan kapitalisasi perusahaan (berdasarkan data terbaru):

Total premi AI sebesar 8,25 triliun dolar AS, jika dibagi dengan pasar C-end sebesar 33,75 miliar dolar AS, menghasilkan rasio P/S sebesar 244. Ini jauh lebih tinggi dari puncak gelembung internet tahun 2000, seperti Amazon dengan rasio 19 dan Microsoft 26. Bahkan setelah gelembung pecah, pemenang seperti Amazon membutuhkan 10-15 tahun untuk memulihkan harga sahamnya.

Perbandingan Valuasi AI dan Bubble Sejarah

Selain valuasi pasar primer yang mendekati 1 triliun dolar AS, pasar sekunder sudah menunjukkan overvaluasi. Pada gelembung internet tahun 2000, perusahaan top memiliki rasio P/S antara 16-35 kali, sementara AI saat ini mencapai 244 kali, menunjukkan sentimen pasar jauh melebihi kenyataan. Meskipun AI adalah alat produksi yang efisien, mampu mengurangi biaya posisi entry-level (perusahaan bersedia membayar 50-100 dolar AS per bulan), tetapi bukan “Produktivitas itu sendiri”, sehingga sulit menetapkan harga yang setara dengan mempekerjakan orang (2000-3000 dolar AS per bulan). Pasar modal justru memberi valuasi “revolusioner” yang jelas kontradiktif.

Asumsi Optimis Masa Depan dan Variabel AGI

Bahkan dengan asumsi sangat optimis, jika pengguna berbayar C-end meningkat 10 kali menjadi 375 juta (melampaui populasi AS), rasio P/S tetap 24 kali, yang masih tidak murah untuk industri matang. Tetapi jika AGI terwujud, AI akan menjadi produktivitas yang dapat menggantikan manusia, dan valuasi saat ini bisa menjadi “murah”. Melihat kembali Amazon tahun 2000, dari perspektif 2025, tentu sangat “murah”. Asumsi utamanya adalah bersabar selama 10-15 tahun setelah membeli. Kapan AGI akan datang, tidak ada yang tahu, sehingga AI bukanlah gelembung mutlak, juga bukan sesuatu yang akan selalu mahal. Disarankan untuk menjaga kesabaran di antara narasi dan kenyataan, dan berjalan langkah demi langkah.