去中心化金融中的无常损失:你的流动性究竟发生了什么

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有没有想过为什么流动性提供者有时最终获得的价值还不如直接持有他们的代币?欢迎来到无常损失——去中心化金融的隐形税收,它让大多数人措手不及。

核心问题:当波动吞噬你的收益

无常损失发生是因为自动化市场制造商(AMM)使用一个简单的公式:X*Y=K。这个公式通过根据池内的比例调整代币价格,而不是外部价格,从而保持资金池的平衡。

问题在于:当一种代币涨幅达到2倍而另一种保持不变时,AMM算法强迫你持有更多贬值资产和更少升值资产。你会自动在高位卖出并在低位买入——这听起来不错,直到你意识到池子再平衡会在价格不恢复的情况下锁定损失。

什么情况下无常损失最严重?

  • 波动性代币对:如果你在一个包含记忆币和稳定币的池中,价格剧烈波动 = 大损失
  • 新/流动性差的代币:价格发现不佳意味着池子容易被操控
  • 宽交易范围:一些协议(如Uniswap v3)允许您设置自定义范围——更宽的范围=更多的无常损失暴露
  • 流动性薄弱:较小的流动池缺乏足够的套利活动来保护它们

你真的能在无常损失中获利吗?

是的。这是关键的洞察:无常损失可以通过交易费用来抵消。如果你在赚取20%以上的费用的同时损失了10%的无常损失,你仍然会盈利。

像Uniswap这样的协议通过收益农业奖励来增加吸引力——在高波动期补偿流动性提供者的原生代币。时机很重要:在牛市期间提供流动性,交易量高,你能赚取更多的手续费。

实际有效的策略

使用稳定币确保安全

  • 交易对 USDC/USDT,完全消除无常损失
  • 权衡:如果市场上涨则没有收益,但通过费用获得稳定的5-15%年化收益率

寻求高波动性 + 高费用

  • 新交易对吸引套利者 = 更多费用来补偿IL
  • 比低交易量交易对更好的风险/回报

使用相关资产

  • 像ETH/stETH这样的池子因为价格一起波动,所以暂时性损失很小
  • 你获得费用的上行而没有IL的下行

选择正确的AMM结构

  • 50/50 池塘比不平衡比率放大无常损失更多
  • 一些协议允许您自定义分配

真实的对话

无常损失不是一个错误——这是自动做市商(AMM)的工作方式。真正的技巧是知道哪些池有足够的费用量来补偿它。在投入流动性之前,使用 DeFiLlama 或 vFat 等工具检查历史收益。大多数亏损的流动性提供者(LP)并不理解这个机制。不要成为其中之一。

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