Американський ринок акцій пережив найбільші коливання з 2019 року

Протягом минулого тижня, незважаючи на те, що фондовий ринок США в цілому закрився майже без змін, ринок зазнав різких коливань. У понеділок відбувся панічний розпродаж, у вівторок — відновлення, у середу знову спостерігалося падіння, у четвер через несподіване зниження даних щодо допомоги по безробіттю виникло бажання купувати на дні, у п'ятницю відновлення продовжилося, але його темп дещо сповільнився. Загалом, це був найбурхливіший тиждень з моменту спалаху пандемії COVID-19 у 2019 році.

Фондовий ринок і ринок криптовалют тісно пов'язані. ЗМІ в основному звертають увагу на дві теми: рецесію в США та скасування арбітражних угод з єною, але це може бути надмірно інтерпретоване питання. Насправді, справжня панічна атмосфера була досить короткочасною, і не спостерігалося типової для кризових періодів тенденції до розпродажу всіх активів, включаючи облігації та золото.

Поточні економічні дані США в основному показують хороші результати, і тенденція позитивна. Лише кілька показників підтримують теорію рецесії, і ці показники виявилися малонадійними в рамках цього циклу відновлення. Зростання прибутків компаній є хорошим, лише перевищення очікувань не розширюється далі. Щодо Японії, ймовірність подальшого підвищення відсоткових ставок є низькою через величезне боргове навантаження, яке важко погасити через економічне зростання.

Продажі в понеділок, можливо, були викликані несподіваним підвищенням процентних ставок, що призвело до закриття високих кредитних позицій, внаслідок чого, згідно з даними, цей ефект натискання був у основному погашений протягом дня. Ринок державних облігацій і валют, що контролюється великими установами, не відповідає характеристикам панічної торгівлі або нестачі ліквідності. Тому ринкові показники понеділка, швидше за все, є результатом надмірної реакції, що призвела до помилкового збитку.

Проте, для повного відновлення ринкових настроїв знадобиться ще деякий час. Тренд переваги капіталу з агресивного на захисний все ще триває, почуття розчарування щодо великих технологічних компаній вже досягло рівня "вбивства наративу". Якщо фінансові звіти таких компаній, як Nvidia, не зможуть повністю розвіяти ринкові сумніви, короткостроково індекс Доу-Джонса та індекс S&P 500 можуть показати кращі результати, ніж індекс Nasdaq 100.

Про очікування зниження процентних ставок у вересні

Згідно з правилом Тейлора, цільова ставка ФРС зараз має бути близько 4%, на 150 базисних пунктів нижче поточної ставки. Це означає, що у ФРС є достатні підстави швидко коригувати політику відповідно до поточного економічного стану.

Ринок очікувань зниження процентних ставок на вересневому засіданні Федеральної резервної системи США вже перевищив 25 базисних пунктів, закрившись цього тижня на рівні 38 базисних пунктів. Наразі ринок вже врахував накопичене зниження ставок на 100 базисних пунктів (, тобто чотири рази ). Перший раз, коли очікування перевищать 25 базисних пунктів і зниження ставок протягом року перевищить три рази, потребує постійного погіршення економічних даних, таких як ринок праці, щоб підтримати це, в іншому випадку таке ціноутворення може бути занадто агресивним.

У короткостроковій перспективі ринок відсоткових ставок у США, ймовірно, буде переважати в режимі "після підвищення корекція". У період більше місяця він перебуватиме в режимі "купівля на падінні", оскільки цикл зниження ставок зрештою почнеться. Ринку потрібно більше часу, щоб досягти консенсусу щодо того, чи зростання рівня безробіття означає уповільнення економіки та потенційну рецесію; протягом цього періоду емоції можуть неодноразово коливатися.

Ринок криптовалют

Криптовалютний ринок зазнав найбільшого коригування з часу кризи FTX, ціна біткоїна на деякий час впала більше ніж на 15% перед частковим відновленням. Основними факторами, що спровокували це коригування, стали зовнішні впливи традиційного ринку, а не події всередині криптовалютного ринку. Технічні показники сильно перепродані, рівень близький до показників 16 серпня минулого року.

Роздрібні інвестори відіграли важливу роль у цій корекції. Витік коштів з біткойн-спот ETF у серпні помітно зріс, досягнувши найвищого місячного витоку з моменту заснування цих ETF. У порівнянні з цим, поведінка учасників ринку ф'ючерсів США щодо зменшення ризиків була відносно обмеженою, що можна побачити зі зміни позицій за контрактами на біткойн на Чиказькій товарній біржі. Позитивна цінова різниця на ф'ючерсній кривій свідчить про те, що ф'ючерсні інвестори все ще зберігають певний оптимізм.

Біткоїн минулого тижня досяг мінімуму близько 49 000 доларів, що наближається до його оціночної виробничої вартості. Якщо ціна тривалий час залишатиметься на цьому рівні або нижче, це може створити тиск на майнерів, що в свою чергу надасть подальший тиск на ціну біткоїна.

Кілька факторів можуть змусити інституційних інвесторів залишатися оптимістичними:

• Morgan Stanley дозволяє своїм консультантам з питань багатства рекомендувати клієнтам біткойн-спот ETF
• Пов'язані з банкрутством Mt. Gox та Genesis тягар ліквідації, можливо, вже минув
• Масштабні грошові виплати після банкрутства FTX можуть ще більше стимулювати попит на крипто ринок наприкінці року.
• Обидві сторони на виборах у США можуть підтримати закони, вигідні для криптовалют.

Стан фінансів та позицій

Незважаючи на те, що в останні кілька тижнів акційна частка значно зменшилася через падіння цін на акції та різке збільшення облігаційної частки, поточна акційна частка (46.5%) все ще помітно вища за середній рівень з 2015 року. Щоб повернути акційну частку до середнього рівня після 2015 року, ціна акцій повинна ще знизитися на 8% від поточного рівня.

Поточна частка готівки інвесторів дуже низька, що свідчить про те, що більше коштів зосереджено на акціях та облігаціях. Низька частка готівки може збільшити вразливість ринку в умовах тиску, оскільки інвесторам, можливо, доведеться продавати активи для отримання готівки під час падіння ринку, що може посилити коливання ринку.

Нещодавно значно зросла частка облігацій у портфелях, що в основному пов'язано з тим, що інвестори під час корекції фондового ринку звернулися до облігацій як до захисного активу. У недавніх коливаннях ринку реакція роздрібних інвесторів була відносно м'якою, і не спостерігалося масштабного вилучення коштів. Опитування настроїв роздрібних інвесторів залишається переважно позитивним.

Зміни в позиціях ф'ючерсів на індекс Ніккеї свідчать про те, що спекулятивні інвестори значно зменшили довгі позиції. Спекулятивні чисті короткі позиції за єною станом на минулий вівторок практично зникли.

"Оцінка обсягу арбітражної торгівлі японською єною"

Торговля арбітражем у єні в основному складається з трьох частин:

1. Закордонні інвестори купують японські акції та продають коротко похідні фінансові інструменти в єнах на суму близько 600 мільярдів доларів.
2. Іноземні інвестори позичають єни для інвестування в закордонні активи, на кінець першого кварталу 2014 року приблизно 4200 мільярдів доларів.
3. Внутрішні інвестори Японії купують іноземні акції та облігації за єни, до коригування приблизно 3,5 трильйона доларів.

Ці три частини в сумі оцінюють загальний обсяг арбітражних угод в ієнах приблизно в 40 трильйонів доларів. Якщо інфляція в Японії змусить центральний банк підвищити процентні ставки, такі угоди можуть поступово зменшитися.

Незабаром ключові події

• Споживчий ціновий індекс ( CPI ): якщо відповідає або нижче очікувань, ринок може реагувати спокійно; якщо перевищує очікування, це буде серйозною проблемою.
• Роздрібні продажі: якщо дані будуть сильними, ринок може стати більш оптимістичним щодо перспектив м'якої посадки.
• Конференція Джексон-Хол: очікується, що Федеральна резервна система передасть підтримку ринку, можливо, згадуючи про звуження фінансових умов.
• Звіт Nvidia: очікується, що буде опубліковано в кінці місяця, ринок, можливо, буде позитивно оцінювати його результати.