加密市场周回顾：稳定币美债化与比特币战略地位提升

本周加密市场震荡调整，比特币多次出现短期大幅波动，以太坊表现相对稳定，UNI、ETHFI等相关标的有不错表现。特朗普媒体科技集团25亿美元私募融资购买比特币，巴基斯坦建立国家级比特币战略储备，FTX50亿还款等利好消息初期提振市场情绪。但周五即使SEC放宽质押监管的利好消息传出，市场仍出现普跌，后续市场走向值得关注。

热点方面，稳定币依然是市场主旋律，并逐渐成为美国政府及全球机构布局方向之一；比特币大会虽未有实质性利好，但主流观点值得关注；SEC监管放松，质押赛道以及某交易平台进军美国市场的时机已到。

一、稳定币美债化趋势

1. Circle IPO

5月27日稳定币发行商Circle明确表示正在启动首次公开募股(IPO)，计划在纽约证券交易所上市。两天后某资管巨头宣布计划认购Circle IPO 10%的股份。

关键细节如下：

• IPO预计于2025年6月5日开始交易
• Circle于2025年4月1日向SEC提交IPO申请，5月27日公开招股书
• 股票将在纽交所上市，代码为"CRCL"
• 计划发行2400万股A类普通股，价格区间24-26美元/股
• IPO预计筹集约6.24亿美元，估值约56.5亿美元
• 知名投资者表示有兴趣购买高达1.5亿美元的股份

Circle的USDC稳定币目前市值约607.93亿美元，占稳定币市场总市值的24.59%。今年以来，USDC市值增长38.44%，远高于Tether的11.51%。

Circle执着于IPO与其合作伙伴某交易平台密切相关。该平台2021年4月成功上市，吸引了机构投资者，提升了加密行业的合法性。Circle借鉴了类似运营模式，依靠USDC的利息收入和交易费用，为IPO提供了坚实的财务基础。

某交易平台与Circle签订了50%的收入分享协议，并从平台上USDC产品赚取的利息中获得100%的收益。USDC已成为该平台仅次交易的最大收入驱动力。2024年从Circle分得了约9亿美元的USDC收入，几乎无运营成本，占其总估值的约25%。

借助监管放松通过IPO后，Circle不仅可以更容易从资本市场获得资金，用于创新、研发和全球扩张。也能吸引更多战略投资者或合作伙伴，进一步扩展业务范围。由于USDC的增长直接惠及某交易平台的收入和生态，可能带动其股价上涨。

2. Tether转向新兴市场

5月25日，Tether CEO表示，尽管美国推进稳定币立法，Tether仍将重心放在海外市场，并关注《Genius法案》对外国发行人的影响。部分原因是其比特币和抵押贷款等资产可能不符合拟议的标准。

据报道，截至2024年12月，Tether仍将其18%的储备投资于流动性较低和风险较高的资产，如其他非稳定币加密资产和贷款。这与《GENIUS Act》要求的100%储备需为高流动性、低风险资产的规定不完全相符。

3. 稳定币与美国国债的紧密联系

稳定币的商业模式对发行者极为有利。与银行或货币市场基金不同，发行者不将储备资产的利息收益分配给持有者，而是留给自己，从而在利率环境和市场需求有利时，获得可观利润。

两大主要发行商的美国国债持有量高达1160亿美元，使稳定币公司跻身美国国债直接持有者前20名，超越德国和墨西哥等主权国家。

随着美国Genius稳定币法案即将通过，越来越多稳定币发行商将成为数字美元进入全球经济的渠道，从而提升美元的全球可及性并扩大美国货币政策的覆盖范围。

美国政府明确表示，将利用稳定币来维持美元的全球储备货币地位。财政部部长表示："我们将保持美元作为全球主要储备货币的地位，并将利用稳定币来实现这一目标。"

稳定币与美国国债在经济功能上也有相似之处，包括安全性与稳定性、流动性、作为抵押品，以及作为收益来源等方面。

二、比特币大会要点

1. 副总统万斯发言要点

• 宣布特朗普政府已结束前政府敌对政策，清理了之前的监管障碍
• 承诺在100天内建立国家比特币储备，以争夺全球领导权
• 推动《GENIUS法案》立法，建立美元稳定币的监管框架
• 强调比特币作为战略资产的潜力
• 承诺制定透明、创新的数字资产法规
• 批评前SEC主席的监管方式，承诺继续清除阻碍创新的监管者
• 呼吁加密社区持续参与政治，推动有利政策
• 提到AI与加密的协同作用，强调需关注AI发展以保护国家利益

2. 美国参议员Cynthia Lummis发言要点

• 讨论市场结构法案对行业的重要性
• GENIUS稳定币法案已进入参议院最终审议阶段
• 提出对600美元以下比特币交易免税的建议
• 建议美国购买并持有100万枚比特币作为战略储备
• 指出过去四年监管机构对数字资产持敌对态度，导致政策推进受阻
• 强调比特币对经济和全球防御的重要性

3. 美SEC专员Hester Peirce发言要点

• 认为Meme币更像是收藏品，了解到参与者并没有得到证券法的保护
• 表示SEC会提供更多Meme币相关指导
• 提议成立Meme币监管委员会

4. 其他重要发言

• 多位行业领袖和政界人士就比特币的未来、监管环境等话题发表了看法

三、政策监管动向

1. SEC明确三类PoS网络质押活动不构成证券发行

5月29日，SEC发布政策声明，明确以下三类质押活动不被视为证券发行：

1. 自主质押：节点运营商使用自己的加密资产参与网络验证
2. 第三方非托管质押：资产所有者保留对资产的控制权，仅委托验证权利
3. 合规托管质押：托管方严格隔离客户资产，不用于运营或再抵押

政策指出，上述质押活动获得的网络奖励属于验证服务的对价，而非基于他人经营管理努力获得的投资收益，因此不符合Howey测试的证券认定标准。

此政策对ETH等PoS公链及相关质押服务提供商形成利好。

2. SEC申请撤销对某交易平台的诉讼

5月29日，SEC向法院提交文件，要求撤销对某加密货币交易平台及其前CEO的诉讼。SEC、该平台和其创始人的律师签署了联合撤诉协议，提交给华盛顿特区联邦法院。SEC表示基于政策考量，认为撤销此案是适当的。

值得注意的是，SEC明确表示撤诉"具有终局性"，这意味着SEC不能再就相同指控对该平台提起诉讼。

对该平台而言，下一步可能是积极布局美国市场，其生态代币值得重点关注。