Шифрування активів: перехід від інновацій до пастки

Криптоактиви індустрія переживає глибокі зміни. Оглядаючи нещодавно відвідані галузеві заходи та спілкування з колегами, я відчуваю, що ринкова атмосфера зазнала значних змін. Це не традиційне бичаче ринкове середовище і не типовий ведмежий ринок, а унікальний стан "алієнації".

Наразі в сфері криптоактивів, здається, залишилася тільки одна провідна бізнес-модель: продаж монет. Це явище відображає дисбаланс в екосистемі галузі.

В ідеальних умовах, ринок криптоактивів має складатися з трьох основних етапів:

1. Створення вартості: задоволення потреб користувачів через технологічні інновації, такі як біткойн, ефір тощо.
2. Виявлення вартості: інвестиційні установи захоплюють потенційні активи, сприяючи розвитку галузі.
3. Ціннісна циркуляція: учасники ринку створюють канали продажу токенів, сприяючи обігу з первинного ринку на вторинний.

Проте, наразі ми бачимо, що перші два етапи поступово втрачають свою значущість, тоді як третій етап надзвичайно процвітає. Розробники проектів більше не зосереджуються на потребах користувачів та розробці продуктів, а інвестиційні установи також більше не поглиблюються в дослідження тенденцій галузі. Весь ринок, здається, турбує лише одне питання: "Як продавати монети?"

Ця дисбаланс призвела до нездорової ринкової екології. У нормальних умовах, проекти повинні зосередитися на розробці якісних продуктів, що задовольняють потреби користувачів, і таким чином отримувати прибуток і премію на капітальному ринку. Інвестиційні установи повинні входити в періоди спаду, а виходити з прибутком під час піку. Встановлення каналів обігу повинно було підвищити ефективність капіталу.

Проте, поточні обговорення на ринку більше не зосереджені на інноваціях та потребах користувачів. Навіть у деяких сегментах все ще існують можливості для інновацій, але ентузіазм підприємців, здається, зменшився. Інститути на вторинному ринку зазвичай займають вичікувальну позицію, нові випущені токени часто досягають піку ціни під час виходу на ринок.

У таких умовах активні учасники ринку в основному зосереджені на маркет-мейкерах, посередницьких установах та інших сферах. Їхня увага зосереджена на тому, як маніпулювати ринковими даними, отримати кваліфікацію для лістингу на великих біржах, проводити маркетингові кампанії для залучення покупців тощо.

Гомогенізація учасників ринку стає все більш серйозною, всі вони змагаються за дедалі більш обмежений обсяг капіталу. Це призвело до утворення тісної спільноти інтересів серед основних ресурсних постачальників (таких як провідні проекти, великі біржі та їхні ліцензійні відділи, потужні маркет-мейкери та посередницькі організації). Капітал переміщується від інвесторів до венчурних капітальних компаній, потім до основних проектів, і, врешті-решт, через участь роздрібних інвесторів, живить цю спільноту інтересів.

Ця зміна в структурі ринку справила глибокий вплив на підприємців. На відміну від минулого, в даний час значна частина капіталу поглинається проміжними ланками, а учасники проекту часто прагнуть лише отримати прибуток від різниці цін після виходу на ринок, ставши посередниками між венчурними інвесторами та вторинним ринком, а не прагнуть створювати реальну цінність. З точки зору бізнес-логіки, якщо канали розподілу на нижньому рівні займають більшу частину витрат, це неминуче призведе до скорочення витрат на дослідження та розробку і операційні витрати на верхньому рівні.

Отже, деякі проєкти просто відмовилися від розробки продукту і вклали всі кошти в маркетинг і вихід на ринок. Адже навіть проєкти без реального продукту та бази користувачів можуть успішно вийти на ринок. Теперішні маркетингові стратегії навіть можуть бути упаковані як "керовані інтернет-хіти", щоб вкласти більше коштів у вихід на ринок та підвищення ціни.

У таких умовах інноваційний шлях у сфері криптоактивів, здається, перетворився на: "створення привабливої наративи → швидке упаковування → використання зв’язків для виходу на ринок → вилучення коштів". Продукти, користувачі та реальне створення вартості, здається, стали фантазією ідеалістів.

На перший погляд, проектна сторона використовує кошти для виходу на ринок та підвищення ціни, здавалося б, всі сторони можуть отримати вигоду: інвестиційні фонди отримують можливість виходу, роздрібні інвестори на вторинному ринку мають простір для спекуляцій, посередники отримують значний прибуток. Але в довгостроковій перспективі відсутність реального створення вартості призведе до серйозних наслідків. Посередники можуть утворити монополію, стягуючи все більші збори.

Проекти на верхньому рівні стикаються з регуляторним тиском і високими витратами, що може призвести до їх виходу з ринку. Інвестори на нижньому рівні стикаються з дедалі більш запеклою нульовою грою, ефект заробітку зменшується, що може призвести до масового виходу. По суті, посередники (такі як біржі, маркет-мейкери, посередницькі установи) є постачальниками послуг і не створюють безпосередньо цінність. Коли постачальники послуг стають найбільшими вигодоотримувачами на ринку, весь ринок стає схожим на хворобу раком, що врешті-решт може призвести до краху екосистеми.

Проте, ринок Криптоактиви врешті-решт є циклічним ринком. Оптимісти вірять, що після нинішнього спаду ліквідності, зрештою, настане справжнє "відновлення вартості". Технологічні інновації, нові сценарії використання та бізнес-моделі знову активізують інноваційний ентузіазм. Песимісти вважають, що ринку, можливо, потрібно пережити глибшу переоцінку, і лише тоді, коли ринкова структура, що домінує посередниками, розпадеться, можна буде почати справжнє відновлення.

У цей перехідний період, учасники ринку можуть пройти через стадії сумнівів, внутрішніх конфліктів та недовіри. Але саме це є сутністю ринку: циклічні зміни неминучі, а розриви бульбашок часто є прелюдією до нових можливостей. Майбутнє може бути світлим, але шлях до цього світла може бути дуже довгим.