Em junho de 2023, a União Europeia publicou oficialmente o "Regulamento sobre os Mercados de Ativos Cripto" (MiCA), que entrará em vigor em 30 de dezembro de 2024, aplicando-se aos 27 Estados-Membros da União Europeia e a outros 3 países da Área Econômica Europeia (Noruega, Islândia, Liechtenstein). Isso resolve a fragmentação e a arbitragem regulatória na regulamentação de ativos cripto na União Europeia e nos países da Área Econômica Europeia, sendo a legislação de regulamentação de criptomoedas com o maior alcance global.
O MiCA estabelece regulamentos detalhados sobre a definição e uso de ativos criptográficos, licenciamento de emissores e prestadores de serviços de ativos criptográficos, gestão operacional de emissores e prestadores de serviços de ativos criptográficos, gestão de reservas e resgates de emissores de ativos criptográficos, e supervisão contra a lavagem de dinheiro das atividades de negociação de ativos criptográficos, seguindo uma abordagem de regulamentação por categorias. É, até agora, a regulamentação mais abrangente sobre ativos criptográficos a nível global.
O MiCA não só vê o papel do desenvolvimento de criptoativos na melhoria da eficiência dos serviços financeiros, melhorando a inclusão financeira e promovendo o crescimento económico, mas também presta atenção aos desafios trazidos pelo desenvolvimento de criptoativos para o funcionamento do sistema de pagamentos, a estabilidade do sistema financeiro e a transmissão da política monetária (soberania monetária), e encontrou um equilíbrio entre o apoio à inovação financeira e a concorrência leal, a manutenção da estabilidade financeira e os direitos dos consumidores. A partir de 2025, com a implementação gradual do MiCA em países europeus, desempenhará um grande papel na promoção do desenvolvimento de conformidade do mercado global de criptoativos, e também liderará a formulação de políticas regulatórias de criptoativos em outros países e a construção de um sistema de coordenação de governança global.
1. Classificação e definição de ativos criptográficos, bem como requisitos claros para uso e negociação.
1. Na definição de ativos, o MiCA classifica os ativos criptográficos regulados em três grandes categorias.
De acordo com a tentativa de estabilizar seu valor através da referência a outros ativos, o MiCA classifica os ativos criptográficos regulamentados em três grandes categorias: Tokens de Dinheiro Eletrônico (Electronic Money Tokens, EMT), Tokens Referenciados em Ativos (Asset-Referenced Tokens, ART), "Tokens de Utilidade" (Utility Tokens, UTs) e outros ativos criptográficos, enquanto ativos criptográficos totalmente descentralizados não estão sujeitos à regulamentação do MiCA.
Entre eles, o EMT mantém o valor dos ativos através da referência a uma moeda oficial (ou seja, uma stablecoin lastreada em moeda fiduciária), sendo um meio de pagamento. Os emissores do EMT são proibidos de pagar juros sobre o EMT (incluindo compensações, descontos, etc., semelhante aos requisitos internos para pagamentos não bancários).
ART é uma forma de manter um valor estável referenciando outro valor ou direito, ou uma combinação de ambos, incluindo um ou mais valores ou direitos, bens, moeda fiduciária ou ativos criptográficos. É um meio de troca e ferramenta de investimento. Os emissores e prestadores de serviços, ao fornecerem serviços relacionados ao ART, também não devem pagar aos detentores juros relacionados à duração do tempo de posse do ART.
A diferença entre o EMT e o ART suportado por moeda fiduciária reside no direito de reclamação. Os detentores de EMT podem e têm o direito de resgatar o EMT ao valor nominal a qualquer momento, enquanto os detentores de ART não têm garantias tão fortes quanto ao tempo e ao valor de resgate.
UTs e outros ativos criptográficos fornecem acesso digital a certos bens ou serviços, sendo oferecidos em tecnologia de livro-razão distribuído e aceites apenas pelo emissor do token, com fins não financeiros relacionados à operação de plataformas digitais e serviços digitais, sendo um tipo específico de ativo criptográfico. Além disso, tokens não fungíveis (NFT) e moedas digitais de banco central (CBDC) não estão sob a regulamentação do MiCA, e os tokens de segurança (security token) também não estão sujeitos à regulamentação do MiCA, mas sim à regulamentação de valores mobiliários.
Tabela 1: Requisitos de regulamentação da MiCA para ativos criptográficos e seus emissores
2. No que diz respeito ao uso e à negociação, foram estabelecidos limites para o volume diário de transações de ativos criptográficos e para o uso de stablecoins em moeda estrangeira.
O MiCA exige que o volume diário de negociações de cada ART e EMT não exceda 5 milhões de euros, e que, quando o valor de mercado de ART ou EMT ultrapassar 500 milhões de euros, o emissor deverá reportar à autoridade reguladora e realizar medidas adicionais de conformidade.
O MiCA permite o uso de EMT (stablecoins) para transações de criptomoedas e atividades de finanças descentralizadas (DeFi), mas impõe restrições diferenciadas ao uso de EMT para pagamentos de bens e serviços. Apenas as stablecoins em euros podem ser usadas para pagamentos de bens e serviços do dia a dia, a fim de proteger a soberania monetária da União Europeia e evitar que o desenvolvimento de stablecoins em moeda estrangeira afete o sistema monetário da UE.
Além disso, o MiCA impôs restrições rigorosas ao uso do ART, onde, quando o volume de uso diário em uma única área monetária ultrapassa 1 milhão de transações ou um volume de transação de 200 milhões de euros (média trimestral), a emissão do ART deve ser interrompida.
2. Clarificar os requisitos de licenciamento para emitentes e prestadores de serviços de criptoativos e implementar uma supervisão categórica
1. Implementar diferentes requisitos de acesso e licença para a emissão de diferentes tipos de ativos criptográficos.
O MiCA considera que o ART pode ser amplamente utilizado pelos detentores para transferir valor ou como meio de troca, impondo requisitos mais rigorosos aos emissores de ART para proteger os interesses dos detentores (especialmente os detentores de retalho) e a integridade do mercado.
O MiCA estabelece os requisitos de autorização de entrada para emissores de ART: os emissores de ART devem estabelecer-se como entidades legais na União Europeia, devem primeiro obter autorização da autoridade reguladora designada do seu país de origem, e esses ativos devem ser negociados em plataformas de negociação de ativos criptográficos. No entanto, em situações em que o emissor de ART já é uma instituição de crédito, quando o ART não pago é inferior a 5 milhões de euros, ou quando o ART é emitido para investidores qualificados, a autorização de entrada pode ser isenta.
Para os emissores de EMT, o MiCA exige que sejam autorizados como instituições de crédito ou instituições de moeda eletrónica, e que cumpram os requisitos da Diretiva de Moeda Eletrónica (EMD2) sobre instituições de moeda eletrónica. Na ausência de um montante de EMT que não exceda 5 milhões de euros, os emissores de EMT também podem obter uma isenção de autorização de acesso, mas precisam publicar um livro branco conforme as normas.
Para emissores de ativos criptográficos além de ART e EMT, os requisitos da MiCA concentram-se principalmente nas regras de divulgação, mas os white papers desses ativos criptográficos devem ser registrados na Autoridade Europeia dos Valores Mobiliários e dos Mercados (ESMA).
2, esclarecer o âmbito dos serviços de ativos criptográficos e os requisitos de licença para prestadores de serviços de ativos criptográficos
O MiCA define de forma abrangente o escopo dos serviços de ativos criptográficos, abrangendo principalmente as seguintes dez atividades comerciais: fornecer custódia e gestão de ativos criptográficos em nome dos clientes, operar plataformas de negociação de ativos criptográficos, trocar ativos criptográficos por moeda fiduciária, trocar ativos criptográficos por outros ativos criptográficos, executar ordens de ativos criptográficos em nome dos clientes, realizar investimentos em criptomoedas, receber e transmitir ordens de ativos criptográficos em nome dos clientes, fornecer aconselhamento sobre ativos criptográficos, fornecer gestão de portfólio de ativos criptográficos, oferecer serviços de transferência de ativos criptográficos em nome dos clientes.
Com base nisso, a MiCA classificará qualquer pessoa ou entidade que forneça serviços de ativos criptográficos de forma comercial como prestador de serviços de ativos criptográficos (CASP). Os prestadores de serviços que pretendem oferecer serviços de ativos criptográficos precisam registrar um escritório em um dos Estados-Membros da União Europeia e solicitar a autorização CASP à autoridade competente do Estado-Membro onde está localizado o seu escritório registrado. É importante notar que os serviços de ativos criptográficos fornecidos de forma totalmente descentralizada e sem quaisquer intermediários não estão abrangidos pela regulamentação da MiCA.
Três, esclarecer os requisitos operacionais para emissores de ativos criptográficos e prestadores de serviços, a supervisão de capital é uma prioridade.
1. Fazer da supervisão de capital a prioridade máxima na regulação das operações dos emissores de ativos criptográficos.
O MiCA estabelece requisitos claros para a divulgação de informações dos emissores de ART, incluindo operações honestas, mecanismos de governança corporativa, mecanismos de controle interno, procedimentos de gestão de riscos, gestão de ativos de reserva e resgates. Além disso, exige que todos os tipos de emissores de ativos criptográficos publiquem um white paper (exceto UT e criptomoedas de pequeno porte). Para os emissores de EMT, é necessário cumprir os requisitos de supervisão operacional das instituições de moeda eletrónica e ferramentas de pagamento.
Ao mesmo tempo, para lidar com o impacto que a ampla emissão de ART pode ter na estabilidade do sistema financeiro, o MiCA impõe requisitos de capital específicos para os emissores de ART (seguindo essencialmente o princípio proporcional ao tamanho da emissão de ART), que devem sempre ter pelo menos o maior valor entre os seguintes montantes de capital próprio: primeiro, 350.000 euros; segundo, 2% do montante médio de ativos de reserva / tokens emitidos conforme descrito no artigo 32 do MiCA; terceiro, um quarto das despesas indiretas fixas do ano anterior (se o emissor de ART for uma instituição de crédito, deverá cumprir os requisitos de supervisão de capital da instituição de crédito); os requisitos de capital para emissores de EMT não devem ser inferiores a 2% do volume de circulação de EMT emitidos, e também precisam cumprir os requisitos de supervisão de capital para instituições de crédito ou instituições de moeda eletrônica.
Além disso, o MiCA também se baseia na supervisão de "instituições financeiras de importância sistêmica", avaliando se ART e EMT são "ativos criptográficos importantes" com base em fatores como número de clientes, tamanho de mercado, volume de transações e grau de ligação com o sistema financeiro tradicional, e impõe requisitos adicionais de risco e capital próprio aos emissores de ativos criptográficos importantes.
2, Implementar requisitos de regulamentação diferenciados para prestadores de serviços de ativos criptográficos em diferentes áreas
O MiCA estabelece requisitos de capital mínimos diferenciados para diferentes tipos de prestadores de serviços de ativos criptográficos, a serem aplicados de acordo com os seguintes padrões ou um quarto das taxas de gestão fixas do ano anterior: o capital permanente mínimo que as plataformas de negociação precisam manter (capital próprio) é de 150.000 euros; o capital permanente mínimo para os custodiante de ativos criptográficos e corretores é de 125.000 euros; o capital permanente mínimo que os CASP que oferecem outros serviços precisam manter é de 50.000 euros, sendo as exigências regulatórias revisadas anualmente.
Ao mesmo tempo, o MiCA também propõe requisitos regulatórios direcionados para diferentes CASP. Por exemplo, o MiCA exige que os custodiante de ativos digitais estabeleçam políticas de custódia claras, informem regularmente os clientes sobre a situação dos ativos, assumam responsabilidade por perdas de ativos dos clientes devido a ataques ou falhas na rede, as plataformas de negociação precisam implementar monitoramento de manipulação de mercado, divulgar preços de compra e venda e profundidade de negociação, os corretores precisam estabelecer políticas não discriminatórias, e consultores e gerentes de portfólio devem avaliar se devem realizar investimentos em ativos digitais com base na capacidade de risco e conhecimento dos clientes.
Tabela 2: Requisitos de capital diferenciados para prestadores de serviços de ativos criptográficos segundo a MiCA
Quatro, fortalecer a supervisão da gestão de ativos de reserva dos emissores, o isolamento da custódia e o resgate oportuno são pontos-chave.
1. Foram feitas exigências claras sobre a custódia e o direcionamento dos ativos de reserva.
Para proteger os ativos de reserva do ART contra reivindicações de credores do emissor e do custodiante, o MiCA exige que os ativos de reserva do ART estejam sempre totalmente isolados dos ativos do emissor, que deve entregar os ativos de reserva a uma instituição de crédito qualificada, empresa de investimento ou prestador de serviços de ativos criptográficos para custódia separada. Os ativos de reserva não podem ser utilizados pelo emissor como colateral ou garantia. Em caso de perda, o custodiante deve devolver ao emissor do ART um ativo criptográfico do mesmo tipo ou valor correspondente ao ativo perdido, a menos que o custodiante possa provar que está isento da obrigação de reembolso.
Quando o emissor enfrenta a falência ou outras situações em que não pode cumprir suas obrigações para com os detentores, os ativos de reserva devem ser utilizados prioritariamente para garantir o reembolso aos detentores de ART. No entanto, quanto ao princípio que garante os direitos de reembolso de todos os detentores quando os ativos de reserva não podem assegurar o reembolso ao valor nominal a todos os detentores, a MiCA ainda não apresentou requisitos específicos.
Para a gestão dos ativos de reserva pelas EMT, a MiCA exige que os emitentes cumpram os requisitos de proteção da Diretiva da União Europeia relativa à moeda eletrónica (DME2) e da Diretiva relativa aos serviços de pagamento (DSP2): os ativos de reserva não devem, em momento algum, ser misturados com os fundos de qualquer pessoa singular/coletiva que não seja o utilizador do serviço de pagamento; Os fundos de reserva devem ser investidos em ativos denominados na mesma moeda à qual o token de moeda eletrónica é referenciado, a fim de evitar o risco entre moedas; e, se os fundos forem detidos pela instituição de pagamento e não forem utilizados para pagamento no final do dia útil seguinte, devem ser depositados numa conta separada da instituição de crédito ou investidos em ativos seguros, líquidos e de baixo risco, tal como determinado pelas autoridades competentes dos Estados-Membros do país; Os emitentes de EMT são obrigados a isolar os ativos de reserva dos créditos de outros credores e a assegurar que seja dada prioridade aos titulares de EMT em caso de insolvência do emitente.
Além disso, o MiCA impõe requisitos rigorosos sobre a alocação e a estrutura dos ativos de reserva dos emissores de ativos criptográficos: os emissores de ART e EMT em geral precisam manter 30% dos ativos de reserva como depósitos em instituições de crédito (instituições bancárias), enquanto os emissores importantes de ART e EMT precisam manter 60% dos ativos de reserva como depósitos em instituições de crédito.
2. Garantir os direitos de resgate dos ativos dos detentores.
Para o ART, o MiCA exige que os emissores estabeleçam um mecanismo de liquidez e desenvolvam um plano de resgate ordenado de tokens, a fim de garantir a liquidez dos ativos e as solicitações de resgate dos clientes. Se o preço de mercado do ART diferir significativamente do valor dos ativos de reserva, mesmo que o emissor não tenha concedido esse direito por contrato, os detentores de ART ainda têm o direito de resgatar diretamente o ART junto ao emissor. No entanto, o MiCA não especifica um prazo para o recebimento dos fundos pelos detentores que resgatarem o ART, sendo necessário acompanhar os requisitos de implementação específicos de cada Estado-Membro da União Europeia.
Para o EMT, o MiCA exige que os emissores possam sempre resgatar à paridade, seja em dinheiro ou por transferência de crédito, o valor monetário detido em EMT. As condições de resgate devem ser especificadas no white paper de ativos criptográficos, e não deve haver taxas de resgate. Se o emissor do EMT não atender aos pedidos de resgate dos detentores de EMT dentro de 30 dias, o detentor pode recorrer ao custodiante dos ativos EMT e/ou ao distribuidor que age em nome do emissor do EMT.
Cinco, implementar uma regulamentação rigorosa de combate à lavagem de dinheiro em criptomoedas, aumentar os padrões de implementação das regras de viagem.
Os ativos criptográficos são emitidos e negociados com base na blockchain, apresentando características de descentralização, globalização, anonimato, convertibilidade (trocável por moeda fiduciária) e irreversibilidade das transações. A tecnologia de ponte de blockchain reforçou a interconexão entre diferentes blockchains, tornando a prevenção de riscos de lavagem de dinheiro e financiamento do terrorismo mais complexa. O MiCA e as regulamentações relevantes da União Europeia têm exigências específicas a esse respeito.
1. O MiCA exige que as transações de ativos criptográficos aceitem requisitos abrangentes de supervisão de combate à lavagem de dinheiro.
O MiCA dá grande importância às atividades ilegais que podem surgir no mercado de stablecoins e criptomoedas (como negociação com informação privilegiada, manipulação de mercado, etc.), exigindo que todos os prestadores de serviços de ativos criptográficos implementem medidas abrangentes de combate à lavagem de dinheiro e financiamento do terrorismo, incluindo procedimentos rigorosos de KYC e monitorização de transações, implementando procedimentos rigorosos de diligência devida do cliente (CDD) e monitorizando transações suspeitas, reportando às autoridades competentes para prevenir atividades de lavagem de dinheiro e financiamento do terrorismo.
Embora os tokens ART e EMT operem em sistemas abertos sem a necessidade de estabelecer uma relação direta com o emissor, o MiCA ainda enfatiza que os emissores devem utilizar a análise de blockchain para entender o uso dos tokens, permitindo que os emissores vejam em tempo real as carteiras ativas que detêm seus tokens, incluindo o comportamento dos detentores (ou seja, trocas com carteiras pessoais, período de posse), o volume total de transações em várias blockchains e a magnitude das transações envolvendo entidades ou jurisdições sancionadas, a fim de prevenir o uso dos tokens para atividades ilegais.
2, MiCA aumentou os requisitos da "regra de viagem" para a prevenção da lavagem de dinheiro em ativos criptográficos
A regulamentação sobre transferências de fundos, aprovada simultaneamente ao MiCA, fornece requisitos mais específicos para a ação de combate à lavagem de dinheiro e ao financiamento do terrorismo em ativos criptográficos, exigindo que os prestadores de serviços de ativos criptográficos incluam informações sobre o remetente e o destinatário ao transferir ativos criptográficos (ou seja, a "regra de viagem" para combate à lavagem de dinheiro e financiamento do terrorismo). Sem informações de identificação pessoal, não é permitido transferir qualquer montante de criptomoeda entre contas de prestadores de serviços de ativos criptográficos (CASP). Em comparação com o limite de 1000 euros/dólares definido pelo FATF para a implementação da "regra de viagem", os requisitos mencionados da regulamentação sobre transferências de fundos são, sem dúvida, mais rigorosos.
Além disso, em dezembro de 2024, a Autoridade Bancária Europeia (EBA) anunciou oficialmente a extensão das Diretrizes de Regras de Viagem da UE para prestadores de serviços de ativos criptográficos e intermediários, exigindo a coleta de informações sobre transferências de fundos ou ativos criptográficos dos usuários, determinando se as transações estão relacionadas à compra de serviços e monitorizando transações suspeitas de ativos criptográficos; prestadores de serviços de criptomoeda e intermediários precisam declarar suas políticas de múltiplos intermediários e transferências transfronteiriças.
Seis, o impacto no desenvolvimento e na regulamentação de ativos criptográficos em todo o mundo
A implementação do MiCA marca a transição do desenvolvimento do mercado global de ativos cripto de uma fase de "desenvolvimento livre" para uma fase de "competição regulada", o que terá um impacto significativo na estrutura do desenvolvimento do mercado global de ativos cripto, na direção da regulamentação global de ativos cripto e na construção de um sistema de governança colaborativa para ativos cripto.
1. A MiCA irá promover a normalização e a estratificação do mercado global de ativos criptográficos.
O MiCA, com base na distinção dos tipos de ativos criptográficos, implementa licenças de entrada e supervisão diferenciadas para emissores e prestadores de serviços de ativos criptográficos, e propõe requisitos diferenciados de capital e liquidez para diferentes tipos de emissores e prestadores de serviços, fornecendo diretrizes normativas para as atividades comerciais dos agentes do mercado de ativos criptográficos.
Ao mesmo tempo, considerando que os requisitos regulatórios do MiCA são bastante rigorosos, como a custódia isolada de ativos de reserva, requisitos mínimos de capital e supervisão contra a lavagem de dinheiro, foram estabelecidos altos padrões regulatórios, aumentando os custos de conformidade para operar no mercado de ativos criptográficos, o que beneficia os emissores e prestadores de serviços em conformidade de destaque (como o USDC da Circle) a consolidar sua participação no mercado através de barreiras de licenciamento, enquanto acelera a saída de emissores e prestadores de serviços de ativos criptográficos não conformes.
Além disso, o MiCA isenta a regulamentação de ativos criptográficos totalmente descentralizados, mas as exchanges descentralizadas (DEX) que envolvem troca de moedas fiduciárias ou serviços de custódia ainda precisam estar sob a regulamentação do CASP, forçando as plataformas de negociação de ativos criptográficos descentralizados a limitar o acesso de usuários da UE, promovendo a marginalização das plataformas descentralizadas. Para todo o mercado de ativos criptográficos, isso acabará aumentando a concentração de todo o mercado.
2. MiCA será o "referencial" para a formulação de políticas de regulamentação de ativos criptográficos em vários países.
Do ponto de vista das recomendações de políticas das organizações regulatórias internacionais, em julho de 2023, o Conselho de Estabilidade Financeira (FSB) publicou as "Recomendações de Alto Nível sobre a Regulação de Moedas Estáveis Globais" e as "Recomendações de Alto Nível sobre Monitoramento, Supervisão e Regulação de Atividades e Mercados de Criptoativos", nas quais estão as recomendações sobre o quadro de governança de emissores e prestadores de serviços de moedas estáveis e criptomoedas, gestão de riscos, divulgação de informações, gestão de ativos de reserva e resgate de moedas estáveis, assim como o princípio regulatório de "mesmas atividades, mesmos riscos, mesmas regras" e neutralidade tecnológica, que também são requerimentos do MiCA, ou cujas regras podem ser observadas nas recomendações do MiCA.
De acordo com as práticas de supervisão das autoridades reguladoras de vários países, as autoridades reguladoras da União Europeia elaborarão políticas de implementação específicas com base nos requisitos do MiCA. As definições de classificação de ativos criptográficos do MiCA, os requisitos de supervisão de acesso e operação para emissores e prestadores de serviços, a atualização das regras de cumprimento da supervisão contra lavagem de dinheiro e as restrições sobre stablecoins apoiadas por moedas fiduciárias de outros países em pagamentos de transações reais, tornaram-se referências importantes para a formulação de regulamentos sobre criptomoedas em países não pertencentes à UE, como Cingapura e Japão.
Neste sentido, o MiCA não só iniciou o processo de conformidade no desenvolvimento do mercado global de ativos criptográficos, como também começou o processo de padronização da regulamentação do mercado global de criptomoedas. Claro, nesse processo, não se pode excluir a possibilidade de alguns países reduzirem os requisitos regulatórios (competição regulatória) para promover uma vantagem no desenvolvimento do seu próprio mercado de criptomoedas.
3. A construção de um sistema de governança colaborativa para ativos criptográficos a nível global também deverá avançar mais rapidamente.
Os ativos criptográficos são globalizados e, por sua natureza, são transfronteiriços. Em comparação com os serviços bancários tradicionais e os mercados financeiros, o grau de globalização do mercado de ativos criptográficos é maior, e há uma necessidade mais urgente de construir um sistema de governança regulatória global. Desde o segundo semestre de 2023, o mercado global de stablecoins e criptomoedas entrou em uma trajetória de rápido desenvolvimento. De acordo com os dados de monitoramento da Triple A, em 2024, o número de possuidores de ativos criptográficos no mundo ultrapassou 560 milhões de pessoas, e ao entrar em 2025, o valor total de mercado dos ativos criptográficos permaneceu acima de 3 trilhões de dólares a maior parte do tempo, com a fusão de ativos criptográficos com o sistema financeiro tradicional e transações na economia real avançando rapidamente. A construção de um sistema de governança de criptomoedas globalizado se torna ainda mais proeminente.
Atualmente, a regulamentação de criptomoedas em todo o mundo ainda está em um estado fragmentado, com cada país agindo de forma independente. As organizações internacionais de regulamentação ainda não publicaram padrões de regulamentação para stablecoins e ativos criptográficos, semelhantes ao "Acordo de Basileia". A construção de sistemas de regulamentação para stablecoins e ativos criptográficos em cada país também não possui um cronograma específico. Com a implementação completa do MiCA na União Europeia, os Estados Unidos também estão acelerando a promoção de um quadro regulatório para stablecoins e ativos criptográficos. Espera-se que, em seguida, organizações internacionais de regulamentação como o FSB acelerem a pesquisa e a formulação de padrões de regulamentação unificada para ativos criptográficos globais e a construção de um mecanismo de governança colaborativa para criptomoedas globais. O projeto de lei MiCA também afirma claramente que a União Europeia continuará a apoiar a promoção da governança colaborativa global para ativos criptográficos e serviços de ativos criptográficos por meio de organizações ou instituições internacionais (como o Conselho de Estabilidade Financeira, o Comitê de Supervisão Bancária de Basileia e o Grupo de Ação Financeira Internacional).
Ver original
O conteúdo é apenas para referência, não uma solicitação ou oferta. Nenhum aconselhamento fiscal, de investimento ou jurídico é fornecido. Consulte a isenção de responsabilidade para obter mais informações sobre riscos.
Análise aprofundada dos principais pontos e impactos da regulamentação de encriptação de ativos da UE
Introdução
Em junho de 2023, a União Europeia publicou oficialmente o "Regulamento sobre os Mercados de Ativos Cripto" (MiCA), que entrará em vigor em 30 de dezembro de 2024, aplicando-se aos 27 Estados-Membros da União Europeia e a outros 3 países da Área Econômica Europeia (Noruega, Islândia, Liechtenstein). Isso resolve a fragmentação e a arbitragem regulatória na regulamentação de ativos cripto na União Europeia e nos países da Área Econômica Europeia, sendo a legislação de regulamentação de criptomoedas com o maior alcance global.
O MiCA estabelece regulamentos detalhados sobre a definição e uso de ativos criptográficos, licenciamento de emissores e prestadores de serviços de ativos criptográficos, gestão operacional de emissores e prestadores de serviços de ativos criptográficos, gestão de reservas e resgates de emissores de ativos criptográficos, e supervisão contra a lavagem de dinheiro das atividades de negociação de ativos criptográficos, seguindo uma abordagem de regulamentação por categorias. É, até agora, a regulamentação mais abrangente sobre ativos criptográficos a nível global.
O MiCA não só vê o papel do desenvolvimento de criptoativos na melhoria da eficiência dos serviços financeiros, melhorando a inclusão financeira e promovendo o crescimento económico, mas também presta atenção aos desafios trazidos pelo desenvolvimento de criptoativos para o funcionamento do sistema de pagamentos, a estabilidade do sistema financeiro e a transmissão da política monetária (soberania monetária), e encontrou um equilíbrio entre o apoio à inovação financeira e a concorrência leal, a manutenção da estabilidade financeira e os direitos dos consumidores. A partir de 2025, com a implementação gradual do MiCA em países europeus, desempenhará um grande papel na promoção do desenvolvimento de conformidade do mercado global de criptoativos, e também liderará a formulação de políticas regulatórias de criptoativos em outros países e a construção de um sistema de coordenação de governança global.
1. Classificação e definição de ativos criptográficos, bem como requisitos claros para uso e negociação.
1. Na definição de ativos, o MiCA classifica os ativos criptográficos regulados em três grandes categorias.
De acordo com a tentativa de estabilizar seu valor através da referência a outros ativos, o MiCA classifica os ativos criptográficos regulamentados em três grandes categorias: Tokens de Dinheiro Eletrônico (Electronic Money Tokens, EMT), Tokens Referenciados em Ativos (Asset-Referenced Tokens, ART), "Tokens de Utilidade" (Utility Tokens, UTs) e outros ativos criptográficos, enquanto ativos criptográficos totalmente descentralizados não estão sujeitos à regulamentação do MiCA.
Entre eles, o EMT mantém o valor dos ativos através da referência a uma moeda oficial (ou seja, uma stablecoin lastreada em moeda fiduciária), sendo um meio de pagamento. Os emissores do EMT são proibidos de pagar juros sobre o EMT (incluindo compensações, descontos, etc., semelhante aos requisitos internos para pagamentos não bancários).
ART é uma forma de manter um valor estável referenciando outro valor ou direito, ou uma combinação de ambos, incluindo um ou mais valores ou direitos, bens, moeda fiduciária ou ativos criptográficos. É um meio de troca e ferramenta de investimento. Os emissores e prestadores de serviços, ao fornecerem serviços relacionados ao ART, também não devem pagar aos detentores juros relacionados à duração do tempo de posse do ART.
A diferença entre o EMT e o ART suportado por moeda fiduciária reside no direito de reclamação. Os detentores de EMT podem e têm o direito de resgatar o EMT ao valor nominal a qualquer momento, enquanto os detentores de ART não têm garantias tão fortes quanto ao tempo e ao valor de resgate.
UTs e outros ativos criptográficos fornecem acesso digital a certos bens ou serviços, sendo oferecidos em tecnologia de livro-razão distribuído e aceites apenas pelo emissor do token, com fins não financeiros relacionados à operação de plataformas digitais e serviços digitais, sendo um tipo específico de ativo criptográfico. Além disso, tokens não fungíveis (NFT) e moedas digitais de banco central (CBDC) não estão sob a regulamentação do MiCA, e os tokens de segurança (security token) também não estão sujeitos à regulamentação do MiCA, mas sim à regulamentação de valores mobiliários.
Tabela 1: Requisitos de regulamentação da MiCA para ativos criptográficos e seus emissores
2. No que diz respeito ao uso e à negociação, foram estabelecidos limites para o volume diário de transações de ativos criptográficos e para o uso de stablecoins em moeda estrangeira.
O MiCA exige que o volume diário de negociações de cada ART e EMT não exceda 5 milhões de euros, e que, quando o valor de mercado de ART ou EMT ultrapassar 500 milhões de euros, o emissor deverá reportar à autoridade reguladora e realizar medidas adicionais de conformidade.
O MiCA permite o uso de EMT (stablecoins) para transações de criptomoedas e atividades de finanças descentralizadas (DeFi), mas impõe restrições diferenciadas ao uso de EMT para pagamentos de bens e serviços. Apenas as stablecoins em euros podem ser usadas para pagamentos de bens e serviços do dia a dia, a fim de proteger a soberania monetária da União Europeia e evitar que o desenvolvimento de stablecoins em moeda estrangeira afete o sistema monetário da UE.
Além disso, o MiCA impôs restrições rigorosas ao uso do ART, onde, quando o volume de uso diário em uma única área monetária ultrapassa 1 milhão de transações ou um volume de transação de 200 milhões de euros (média trimestral), a emissão do ART deve ser interrompida.
2. Clarificar os requisitos de licenciamento para emitentes e prestadores de serviços de criptoativos e implementar uma supervisão categórica
1. Implementar diferentes requisitos de acesso e licença para a emissão de diferentes tipos de ativos criptográficos.
O MiCA considera que o ART pode ser amplamente utilizado pelos detentores para transferir valor ou como meio de troca, impondo requisitos mais rigorosos aos emissores de ART para proteger os interesses dos detentores (especialmente os detentores de retalho) e a integridade do mercado.
O MiCA estabelece os requisitos de autorização de entrada para emissores de ART: os emissores de ART devem estabelecer-se como entidades legais na União Europeia, devem primeiro obter autorização da autoridade reguladora designada do seu país de origem, e esses ativos devem ser negociados em plataformas de negociação de ativos criptográficos. No entanto, em situações em que o emissor de ART já é uma instituição de crédito, quando o ART não pago é inferior a 5 milhões de euros, ou quando o ART é emitido para investidores qualificados, a autorização de entrada pode ser isenta.
Para os emissores de EMT, o MiCA exige que sejam autorizados como instituições de crédito ou instituições de moeda eletrónica, e que cumpram os requisitos da Diretiva de Moeda Eletrónica (EMD2) sobre instituições de moeda eletrónica. Na ausência de um montante de EMT que não exceda 5 milhões de euros, os emissores de EMT também podem obter uma isenção de autorização de acesso, mas precisam publicar um livro branco conforme as normas.
Para emissores de ativos criptográficos além de ART e EMT, os requisitos da MiCA concentram-se principalmente nas regras de divulgação, mas os white papers desses ativos criptográficos devem ser registrados na Autoridade Europeia dos Valores Mobiliários e dos Mercados (ESMA).
2, esclarecer o âmbito dos serviços de ativos criptográficos e os requisitos de licença para prestadores de serviços de ativos criptográficos
O MiCA define de forma abrangente o escopo dos serviços de ativos criptográficos, abrangendo principalmente as seguintes dez atividades comerciais: fornecer custódia e gestão de ativos criptográficos em nome dos clientes, operar plataformas de negociação de ativos criptográficos, trocar ativos criptográficos por moeda fiduciária, trocar ativos criptográficos por outros ativos criptográficos, executar ordens de ativos criptográficos em nome dos clientes, realizar investimentos em criptomoedas, receber e transmitir ordens de ativos criptográficos em nome dos clientes, fornecer aconselhamento sobre ativos criptográficos, fornecer gestão de portfólio de ativos criptográficos, oferecer serviços de transferência de ativos criptográficos em nome dos clientes.
Com base nisso, a MiCA classificará qualquer pessoa ou entidade que forneça serviços de ativos criptográficos de forma comercial como prestador de serviços de ativos criptográficos (CASP). Os prestadores de serviços que pretendem oferecer serviços de ativos criptográficos precisam registrar um escritório em um dos Estados-Membros da União Europeia e solicitar a autorização CASP à autoridade competente do Estado-Membro onde está localizado o seu escritório registrado. É importante notar que os serviços de ativos criptográficos fornecidos de forma totalmente descentralizada e sem quaisquer intermediários não estão abrangidos pela regulamentação da MiCA.
Três, esclarecer os requisitos operacionais para emissores de ativos criptográficos e prestadores de serviços, a supervisão de capital é uma prioridade.
1. Fazer da supervisão de capital a prioridade máxima na regulação das operações dos emissores de ativos criptográficos.
O MiCA estabelece requisitos claros para a divulgação de informações dos emissores de ART, incluindo operações honestas, mecanismos de governança corporativa, mecanismos de controle interno, procedimentos de gestão de riscos, gestão de ativos de reserva e resgates. Além disso, exige que todos os tipos de emissores de ativos criptográficos publiquem um white paper (exceto UT e criptomoedas de pequeno porte). Para os emissores de EMT, é necessário cumprir os requisitos de supervisão operacional das instituições de moeda eletrónica e ferramentas de pagamento.
Ao mesmo tempo, para lidar com o impacto que a ampla emissão de ART pode ter na estabilidade do sistema financeiro, o MiCA impõe requisitos de capital específicos para os emissores de ART (seguindo essencialmente o princípio proporcional ao tamanho da emissão de ART), que devem sempre ter pelo menos o maior valor entre os seguintes montantes de capital próprio: primeiro, 350.000 euros; segundo, 2% do montante médio de ativos de reserva / tokens emitidos conforme descrito no artigo 32 do MiCA; terceiro, um quarto das despesas indiretas fixas do ano anterior (se o emissor de ART for uma instituição de crédito, deverá cumprir os requisitos de supervisão de capital da instituição de crédito); os requisitos de capital para emissores de EMT não devem ser inferiores a 2% do volume de circulação de EMT emitidos, e também precisam cumprir os requisitos de supervisão de capital para instituições de crédito ou instituições de moeda eletrônica.
Além disso, o MiCA também se baseia na supervisão de "instituições financeiras de importância sistêmica", avaliando se ART e EMT são "ativos criptográficos importantes" com base em fatores como número de clientes, tamanho de mercado, volume de transações e grau de ligação com o sistema financeiro tradicional, e impõe requisitos adicionais de risco e capital próprio aos emissores de ativos criptográficos importantes.
2, Implementar requisitos de regulamentação diferenciados para prestadores de serviços de ativos criptográficos em diferentes áreas
O MiCA estabelece requisitos de capital mínimos diferenciados para diferentes tipos de prestadores de serviços de ativos criptográficos, a serem aplicados de acordo com os seguintes padrões ou um quarto das taxas de gestão fixas do ano anterior: o capital permanente mínimo que as plataformas de negociação precisam manter (capital próprio) é de 150.000 euros; o capital permanente mínimo para os custodiante de ativos criptográficos e corretores é de 125.000 euros; o capital permanente mínimo que os CASP que oferecem outros serviços precisam manter é de 50.000 euros, sendo as exigências regulatórias revisadas anualmente.
Ao mesmo tempo, o MiCA também propõe requisitos regulatórios direcionados para diferentes CASP. Por exemplo, o MiCA exige que os custodiante de ativos digitais estabeleçam políticas de custódia claras, informem regularmente os clientes sobre a situação dos ativos, assumam responsabilidade por perdas de ativos dos clientes devido a ataques ou falhas na rede, as plataformas de negociação precisam implementar monitoramento de manipulação de mercado, divulgar preços de compra e venda e profundidade de negociação, os corretores precisam estabelecer políticas não discriminatórias, e consultores e gerentes de portfólio devem avaliar se devem realizar investimentos em ativos digitais com base na capacidade de risco e conhecimento dos clientes.
Tabela 2: Requisitos de capital diferenciados para prestadores de serviços de ativos criptográficos segundo a MiCA
Quatro, fortalecer a supervisão da gestão de ativos de reserva dos emissores, o isolamento da custódia e o resgate oportuno são pontos-chave.
1. Foram feitas exigências claras sobre a custódia e o direcionamento dos ativos de reserva.
Para proteger os ativos de reserva do ART contra reivindicações de credores do emissor e do custodiante, o MiCA exige que os ativos de reserva do ART estejam sempre totalmente isolados dos ativos do emissor, que deve entregar os ativos de reserva a uma instituição de crédito qualificada, empresa de investimento ou prestador de serviços de ativos criptográficos para custódia separada. Os ativos de reserva não podem ser utilizados pelo emissor como colateral ou garantia. Em caso de perda, o custodiante deve devolver ao emissor do ART um ativo criptográfico do mesmo tipo ou valor correspondente ao ativo perdido, a menos que o custodiante possa provar que está isento da obrigação de reembolso.
Quando o emissor enfrenta a falência ou outras situações em que não pode cumprir suas obrigações para com os detentores, os ativos de reserva devem ser utilizados prioritariamente para garantir o reembolso aos detentores de ART. No entanto, quanto ao princípio que garante os direitos de reembolso de todos os detentores quando os ativos de reserva não podem assegurar o reembolso ao valor nominal a todos os detentores, a MiCA ainda não apresentou requisitos específicos.
Para a gestão dos ativos de reserva pelas EMT, a MiCA exige que os emitentes cumpram os requisitos de proteção da Diretiva da União Europeia relativa à moeda eletrónica (DME2) e da Diretiva relativa aos serviços de pagamento (DSP2): os ativos de reserva não devem, em momento algum, ser misturados com os fundos de qualquer pessoa singular/coletiva que não seja o utilizador do serviço de pagamento; Os fundos de reserva devem ser investidos em ativos denominados na mesma moeda à qual o token de moeda eletrónica é referenciado, a fim de evitar o risco entre moedas; e, se os fundos forem detidos pela instituição de pagamento e não forem utilizados para pagamento no final do dia útil seguinte, devem ser depositados numa conta separada da instituição de crédito ou investidos em ativos seguros, líquidos e de baixo risco, tal como determinado pelas autoridades competentes dos Estados-Membros do país; Os emitentes de EMT são obrigados a isolar os ativos de reserva dos créditos de outros credores e a assegurar que seja dada prioridade aos titulares de EMT em caso de insolvência do emitente.
Além disso, o MiCA impõe requisitos rigorosos sobre a alocação e a estrutura dos ativos de reserva dos emissores de ativos criptográficos: os emissores de ART e EMT em geral precisam manter 30% dos ativos de reserva como depósitos em instituições de crédito (instituições bancárias), enquanto os emissores importantes de ART e EMT precisam manter 60% dos ativos de reserva como depósitos em instituições de crédito.
2. Garantir os direitos de resgate dos ativos dos detentores.
Para o ART, o MiCA exige que os emissores estabeleçam um mecanismo de liquidez e desenvolvam um plano de resgate ordenado de tokens, a fim de garantir a liquidez dos ativos e as solicitações de resgate dos clientes. Se o preço de mercado do ART diferir significativamente do valor dos ativos de reserva, mesmo que o emissor não tenha concedido esse direito por contrato, os detentores de ART ainda têm o direito de resgatar diretamente o ART junto ao emissor. No entanto, o MiCA não especifica um prazo para o recebimento dos fundos pelos detentores que resgatarem o ART, sendo necessário acompanhar os requisitos de implementação específicos de cada Estado-Membro da União Europeia.
Para o EMT, o MiCA exige que os emissores possam sempre resgatar à paridade, seja em dinheiro ou por transferência de crédito, o valor monetário detido em EMT. As condições de resgate devem ser especificadas no white paper de ativos criptográficos, e não deve haver taxas de resgate. Se o emissor do EMT não atender aos pedidos de resgate dos detentores de EMT dentro de 30 dias, o detentor pode recorrer ao custodiante dos ativos EMT e/ou ao distribuidor que age em nome do emissor do EMT.
Cinco, implementar uma regulamentação rigorosa de combate à lavagem de dinheiro em criptomoedas, aumentar os padrões de implementação das regras de viagem.
Os ativos criptográficos são emitidos e negociados com base na blockchain, apresentando características de descentralização, globalização, anonimato, convertibilidade (trocável por moeda fiduciária) e irreversibilidade das transações. A tecnologia de ponte de blockchain reforçou a interconexão entre diferentes blockchains, tornando a prevenção de riscos de lavagem de dinheiro e financiamento do terrorismo mais complexa. O MiCA e as regulamentações relevantes da União Europeia têm exigências específicas a esse respeito.
1. O MiCA exige que as transações de ativos criptográficos aceitem requisitos abrangentes de supervisão de combate à lavagem de dinheiro.
O MiCA dá grande importância às atividades ilegais que podem surgir no mercado de stablecoins e criptomoedas (como negociação com informação privilegiada, manipulação de mercado, etc.), exigindo que todos os prestadores de serviços de ativos criptográficos implementem medidas abrangentes de combate à lavagem de dinheiro e financiamento do terrorismo, incluindo procedimentos rigorosos de KYC e monitorização de transações, implementando procedimentos rigorosos de diligência devida do cliente (CDD) e monitorizando transações suspeitas, reportando às autoridades competentes para prevenir atividades de lavagem de dinheiro e financiamento do terrorismo.
Embora os tokens ART e EMT operem em sistemas abertos sem a necessidade de estabelecer uma relação direta com o emissor, o MiCA ainda enfatiza que os emissores devem utilizar a análise de blockchain para entender o uso dos tokens, permitindo que os emissores vejam em tempo real as carteiras ativas que detêm seus tokens, incluindo o comportamento dos detentores (ou seja, trocas com carteiras pessoais, período de posse), o volume total de transações em várias blockchains e a magnitude das transações envolvendo entidades ou jurisdições sancionadas, a fim de prevenir o uso dos tokens para atividades ilegais.
2, MiCA aumentou os requisitos da "regra de viagem" para a prevenção da lavagem de dinheiro em ativos criptográficos
A regulamentação sobre transferências de fundos, aprovada simultaneamente ao MiCA, fornece requisitos mais específicos para a ação de combate à lavagem de dinheiro e ao financiamento do terrorismo em ativos criptográficos, exigindo que os prestadores de serviços de ativos criptográficos incluam informações sobre o remetente e o destinatário ao transferir ativos criptográficos (ou seja, a "regra de viagem" para combate à lavagem de dinheiro e financiamento do terrorismo). Sem informações de identificação pessoal, não é permitido transferir qualquer montante de criptomoeda entre contas de prestadores de serviços de ativos criptográficos (CASP). Em comparação com o limite de 1000 euros/dólares definido pelo FATF para a implementação da "regra de viagem", os requisitos mencionados da regulamentação sobre transferências de fundos são, sem dúvida, mais rigorosos.
Além disso, em dezembro de 2024, a Autoridade Bancária Europeia (EBA) anunciou oficialmente a extensão das Diretrizes de Regras de Viagem da UE para prestadores de serviços de ativos criptográficos e intermediários, exigindo a coleta de informações sobre transferências de fundos ou ativos criptográficos dos usuários, determinando se as transações estão relacionadas à compra de serviços e monitorizando transações suspeitas de ativos criptográficos; prestadores de serviços de criptomoeda e intermediários precisam declarar suas políticas de múltiplos intermediários e transferências transfronteiriças.
Seis, o impacto no desenvolvimento e na regulamentação de ativos criptográficos em todo o mundo
A implementação do MiCA marca a transição do desenvolvimento do mercado global de ativos cripto de uma fase de "desenvolvimento livre" para uma fase de "competição regulada", o que terá um impacto significativo na estrutura do desenvolvimento do mercado global de ativos cripto, na direção da regulamentação global de ativos cripto e na construção de um sistema de governança colaborativa para ativos cripto.
1. A MiCA irá promover a normalização e a estratificação do mercado global de ativos criptográficos.
O MiCA, com base na distinção dos tipos de ativos criptográficos, implementa licenças de entrada e supervisão diferenciadas para emissores e prestadores de serviços de ativos criptográficos, e propõe requisitos diferenciados de capital e liquidez para diferentes tipos de emissores e prestadores de serviços, fornecendo diretrizes normativas para as atividades comerciais dos agentes do mercado de ativos criptográficos.
Ao mesmo tempo, considerando que os requisitos regulatórios do MiCA são bastante rigorosos, como a custódia isolada de ativos de reserva, requisitos mínimos de capital e supervisão contra a lavagem de dinheiro, foram estabelecidos altos padrões regulatórios, aumentando os custos de conformidade para operar no mercado de ativos criptográficos, o que beneficia os emissores e prestadores de serviços em conformidade de destaque (como o USDC da Circle) a consolidar sua participação no mercado através de barreiras de licenciamento, enquanto acelera a saída de emissores e prestadores de serviços de ativos criptográficos não conformes.
Além disso, o MiCA isenta a regulamentação de ativos criptográficos totalmente descentralizados, mas as exchanges descentralizadas (DEX) que envolvem troca de moedas fiduciárias ou serviços de custódia ainda precisam estar sob a regulamentação do CASP, forçando as plataformas de negociação de ativos criptográficos descentralizados a limitar o acesso de usuários da UE, promovendo a marginalização das plataformas descentralizadas. Para todo o mercado de ativos criptográficos, isso acabará aumentando a concentração de todo o mercado.
2. MiCA será o "referencial" para a formulação de políticas de regulamentação de ativos criptográficos em vários países.
Do ponto de vista das recomendações de políticas das organizações regulatórias internacionais, em julho de 2023, o Conselho de Estabilidade Financeira (FSB) publicou as "Recomendações de Alto Nível sobre a Regulação de Moedas Estáveis Globais" e as "Recomendações de Alto Nível sobre Monitoramento, Supervisão e Regulação de Atividades e Mercados de Criptoativos", nas quais estão as recomendações sobre o quadro de governança de emissores e prestadores de serviços de moedas estáveis e criptomoedas, gestão de riscos, divulgação de informações, gestão de ativos de reserva e resgate de moedas estáveis, assim como o princípio regulatório de "mesmas atividades, mesmos riscos, mesmas regras" e neutralidade tecnológica, que também são requerimentos do MiCA, ou cujas regras podem ser observadas nas recomendações do MiCA.
De acordo com as práticas de supervisão das autoridades reguladoras de vários países, as autoridades reguladoras da União Europeia elaborarão políticas de implementação específicas com base nos requisitos do MiCA. As definições de classificação de ativos criptográficos do MiCA, os requisitos de supervisão de acesso e operação para emissores e prestadores de serviços, a atualização das regras de cumprimento da supervisão contra lavagem de dinheiro e as restrições sobre stablecoins apoiadas por moedas fiduciárias de outros países em pagamentos de transações reais, tornaram-se referências importantes para a formulação de regulamentos sobre criptomoedas em países não pertencentes à UE, como Cingapura e Japão.
Neste sentido, o MiCA não só iniciou o processo de conformidade no desenvolvimento do mercado global de ativos criptográficos, como também começou o processo de padronização da regulamentação do mercado global de criptomoedas. Claro, nesse processo, não se pode excluir a possibilidade de alguns países reduzirem os requisitos regulatórios (competição regulatória) para promover uma vantagem no desenvolvimento do seu próprio mercado de criptomoedas.
3. A construção de um sistema de governança colaborativa para ativos criptográficos a nível global também deverá avançar mais rapidamente.
Os ativos criptográficos são globalizados e, por sua natureza, são transfronteiriços. Em comparação com os serviços bancários tradicionais e os mercados financeiros, o grau de globalização do mercado de ativos criptográficos é maior, e há uma necessidade mais urgente de construir um sistema de governança regulatória global. Desde o segundo semestre de 2023, o mercado global de stablecoins e criptomoedas entrou em uma trajetória de rápido desenvolvimento. De acordo com os dados de monitoramento da Triple A, em 2024, o número de possuidores de ativos criptográficos no mundo ultrapassou 560 milhões de pessoas, e ao entrar em 2025, o valor total de mercado dos ativos criptográficos permaneceu acima de 3 trilhões de dólares a maior parte do tempo, com a fusão de ativos criptográficos com o sistema financeiro tradicional e transações na economia real avançando rapidamente. A construção de um sistema de governança de criptomoedas globalizado se torna ainda mais proeminente.
Atualmente, a regulamentação de criptomoedas em todo o mundo ainda está em um estado fragmentado, com cada país agindo de forma independente. As organizações internacionais de regulamentação ainda não publicaram padrões de regulamentação para stablecoins e ativos criptográficos, semelhantes ao "Acordo de Basileia". A construção de sistemas de regulamentação para stablecoins e ativos criptográficos em cada país também não possui um cronograma específico. Com a implementação completa do MiCA na União Europeia, os Estados Unidos também estão acelerando a promoção de um quadro regulatório para stablecoins e ativos criptográficos. Espera-se que, em seguida, organizações internacionais de regulamentação como o FSB acelerem a pesquisa e a formulação de padrões de regulamentação unificada para ativos criptográficos globais e a construção de um mecanismo de governança colaborativa para criptomoedas globais. O projeto de lei MiCA também afirma claramente que a União Europeia continuará a apoiar a promoção da governança colaborativa global para ativos criptográficos e serviços de ativos criptográficos por meio de organizações ou instituições internacionais (como o Conselho de Estabilidade Financeira, o Comitê de Supervisão Bancária de Basileia e o Grupo de Ação Financeira Internacional).