美銀報告：Kalshi 掌控預測市場 89%，監管優勢領跑對手

根據美國銀行（BofA）最新報告，美國預測市場本週整體交易量環比增長 4%，其中受美國商品期貨交易委員會（CFTC）監管的交易所 Kalshi 增幅達 6%，目前掌控美國預測市場約 89% 的交易量。加密貨幣原生平台 Polymarket 同期週交易量下滑 16%，份額降至 7%。

Kalshi 89% 份額的成因：監管地位即競爭壁壘

Kalshi 在 CFTC 監管框架下運營，將其合約（涵蓋政治與體育賽事結果）定性為金融衍生品，而非博彩產品。這一定性賦予 Kalshi 在合規層面的明確地位，吸引了傾向於受監管平台的機構與零售用戶。

相較之下，Polymarket 基於區塊鏈技術運作，歷來在美國監管框架之外運營，允許用戶以加密貨幣交易事件結果，雖能吸引全球流動性，但在美國境內持續面臨合規限制。美國銀行報告顯示的 Polymarket 週交易量 16% 下滑，正反映了這一監管不對稱性對市場份額的實質影響。

CFTC 聯邦框架對抗各州博彩法規

預測市場的核心法律爭議在於本質認定：金融工具還是博彩產品。CFTC 採取主動姿態，對多個州提起訴訟，主張聯邦法律優先於州級博彩法規，並明確區分「體育博彩」（歸類為娛樂）與「賽事合約」（歸類為風險對沖的金融工具）。

主要州對 Kalshi 的當前法律狀態

內華達州：已獲得針對 Kalshi 的州級初步禁令

麻薩諸塞州：已獲得針對 Kalshi 的州級初步禁令

新澤西州：上訴遭駁回，其對 Kalshi 執行博彩法的能力受限

CFTC 聯邦立場：持續訴訟支持 Kalshi，主張聯邦框架凌駕州法

此次聯邦與各州的法律博弈結果將決定整個產業走向。若聯邦政府勝訴，Kalshi 可在統一框架下全國擴張；若敗訴，則可能被迫採取類似線上體育博彩的逐州運營模式，顯著增加合規成本。

競爭格局重組：傳統玩家退場，大型交易所加速入場

美國銀行報告同時指出，FanDuel 近期關閉了部分夢幻運動業務，報告認為此舉部分源於預測市場的崛起——用戶正從傳統博彩類產品轉向更具交易屬性的預測市場形式。

與此同時，大型交易所正在加速布局。Coinbase（COIN）與 Crypto.com 正在探索預測市場類型產品；幣安（Binance）於週四宣布在其 Binance Wallet 中新增預測市場功能。這一波機構級入場潮表明，預測市場正從加密貨幣的邊緣賽道，加速轉型為主流金融產品類別。

常見問題

Kalshi 是什麼平台，與 Polymarket 有何本質差異？

Kalshi 是受 CFTC 聯邦監管的預測市場交易所，將事件結果合約定性為金融衍生品，具備明確的美國合規地位。Polymarket 則以區塊鏈為基礎，允許全球用戶以加密貨幣交易事件結果，歷來在美國監管框架之外運作，面臨較高的境內合規風險。

CFTC 與各州的法律衝突最終將如何裁決？

目前訴訟仍在進行中，尚無最終判決。若聯邦優先原則獲法院支持，Kalshi 等受 CFTC 監管的平台可在全美統一框架下自由擴張；若各州主張獲支持，預測市場將被迫採取逐州申請牌照的碎片化模式，類似線上體育博彩的現行格局。

幣安和 Coinbase 入場預測市場對 Kalshi 的影響為何？

大型交易所的入場短期內可能為整體預測市場帶來更多用戶與流動性，但長期而言，幣安與 Coinbase 在用戶基礎與品牌知名度上具有顯著優勢，可能對 Kalshi 的市場主導地位形成競爭壓力，尤其是在尚未確立監管定性的市場區間。