Raoul Pal 喊單 ETH：按當前趨勢有望長期跑贏 BTC

Real Vision 聯合創始人兼首席執行官、高盛前高管 Raoul Pal 於 4 月 8 日在社交媒體發文，指出 ETH/BTC 匯率走勢正變得「非常有意思」。Pal 表示，當前走勢與商業週期及整體流動性回升呈現建設性配合，若 ETH/BTC 圖表按當前趨勢發展，以太坊應會隨著時間推移跑贏比特幣。

ETH/BTC 趨勢：商業週期與流動性的建設性配合

Pal 的看多觀點建立在宏觀指標的基礎上。他指出，ISM 指數（製造業景氣指標）目前呈現上升趨勢，這一商業週期的積極訊號結合流動性環境的改善，為 ETH 相對 BTC 的表現提供了宏觀層面的支撐。

從長期圖表來看，ETH/BTC 匯率大體上維持了其結構性價值，近期的走勢顯示潛在趨勢性突破的條件正在形成。Pal 強調，若這一趨勢持續，ETH 跑贏 BTC 的過程可能是與全球商業週期同步的中長期結構性轉變，而非短期投機行為。

ETH 與 BTC 的根本差異：TAM 框架解析

Pal 的核心邏輯建立在對兩種資產可觸達市場規模（Total Addressable Market，TAM）的差異化分析上。

Raoul Pal 對 ETH 與 BTC 本質差異的核心論述

BTC 的定位：主要作為「價值儲存」資產，承載全球總儲蓄的財富存量，其 TAM 對應人類在長週期中積累的財富規模

ETH 的定位：作為智能合約平台，可承載經濟活動本身的流量價值，TAM 涵蓋財富存量之外，更延伸至全球日常經濟活動

長期趨勢推論：隨著智能合約在全球金融體系中的應用持續擴大，智能合約平台的主導地位相對於純儲值型 BTC，在市值比例上存在內在的長期擴展邏輯

這一框架意味著，ETH/BTC 的長期走勢不僅取決於加密市場情緒，更與全球智能合約應用的規模化進程密切相關。

Raoul Pal 的 BTC 週期觀點：五年超級週期延伸論

Pal 對比特幣本身亦持長線看多立場，並對主流的「四年週期理論」提出質疑。他認為，由於全球金融體系流動性下降，比特幣目前正處於一個延伸的五年超級週期中，真正的熊市尚未開始。

比特幣在 2025 年 10 月曾觸及 12.6 萬美元以上的高點，此後受清算壓力與市場獲利了結影響持續回落，近期再次跌破 69,000 美元。Pal 的判斷是，BTC 的牛市週期尚未真正結束，比特幣可能在 2026 年第二季達到本輪週期的最終高峰。他指出，BTC 價格走勢與全球商業週期高度同步，而目前 ISM 上升所代表的商業週期改善訊號，為比特幣的進一步上行提供了宏觀支撐。

常見問題

Raoul Pal 為何認為 ETH 長期能跑贏 BTC？

Pal 的核心論點是 TAM（可觸達市場規模）的本質差異：BTC 主要承載全球儲蓄的財富存量，而 ETH 作為智能合約平台，可承載經濟活動本身的流量價值，對應的市場規模在理論上更大。隨著智能合約應用持續擴張，ETH 相對於 BTC 的市值比例存在內在的上升邏輯。

什麼是 ISM 指數，為何 Raoul Pal 將其與 ETH/BTC 走勢掛鉤？

ISM 指數（製造業供應管理協會景氣指數）是衡量全球製造業活動的重要宏觀指標，上升代表商業週期進入擴張階段，通常伴隨流動性改善。Pal 認為 ETH 的表現與商業週期正向相關，ISM 上升為風險資產包括 ETH 的相對強勢提供宏觀背景支撐。

Raoul Pal 對比特幣週期高峰的預測依據是什麼？

Pal 依據比特幣與全球商業週期的同步性，以及全球流動性下降對週期長度的拉長效應，認為比特幣正處於五年超級週期而非傳統四年週期。他預測 BTC 可能在 2026 年第二季達到本輪週期高峰，但強調此為基於宏觀週期模型的分析判斷，並非對具體價格的確定性預測。