The Fed tidak jauh dari memperlambat pengurangan neraca, tetapi menemukan titik keseimbangan cadangan optimal akan diuji

(1) The Fed berada di ambang soft landing yang langka bagi perekonomian, tetapi juga menghadapi tantangan lain yang mengkhawatirkan, yaitu mengurangi uang dalam sistem keuangan tanpa mengganggu pasar. (2) The Fed telah menarik sekitar $1,4 triliun karena telah menarik kembali sekitar $1,4 triliun karena menyusutkan neraca untuk mengakhiri langkah-langkah dukungan era pandemi, dan fokusnya sekarang bergeser ke kapan harus berhenti menyusutkan neraca. Ketakutan sekarang adalah bahwa jika cadangan dalam sistem perbankan menembus titik tertentu dari level terendah, pasar akan membeku. Tapi tidak ada yang tahu persis di mana level itu. (3) Ketua Fed Jerome Powell mengatakan pekan lalu bahwa pembuat kebijakan akan membuat keputusan untuk memperlambat laju pengetatan kuantitatif untuk memungkinkan cadangan “mendarat dengan lancar dan mudah.” Powell mengatakan mereka mengamati “berbagai indikator yang berbeda” di pasar mata uang untuk melihat kapan mereka mendekati titik itu. (4) Pelaku pasar mengatakan bahwa terlepas dari tugas yang menakutkan di depan, fokus Fed adalah meyakinkan Wall Street. Pada saat The Fed mencoba untuk memindahkan cadangan dari “berlimpah” ke “cukup” tanpa membuatnya langka, sulit untuk melakukannya karena garisnya kabur. Dan sinyal pasar yang memandu perubahan ini berisik dan sulit untuk dibedakan. (5) Mereka mengatakan bahwa indikator yang mungkin menjadi fokus Fed meliputi: cadangan bank, beberapa suku bunga utama di pasar uang, dan uang tunai yang disimpan di fasilitas reverse repo semalam Fed. (6) Mark Cabana, kepala strategi suku bunga AS di Bank of America, mengatakan bahwa mencapai soft landing akan menjadi “prestasi” bagi Fed. Soft landing di sini mengacu pada Fed mempertahankan tingkat cadangan yang sesuai dalam sistem perbankan. Namun dia menambahkan bahwa dia pikir mereka sekarang memiliki “peluang bagus” karena mereka telah mengambil sikap yang lebih lunak. (7) Dia mengharapkan The Fed untuk mengumumkan perlambatan pengurangan neraca pada awal Mei, mengurangi separuh batas pengurangan kepemilikan Treasury bulanan menjadi $ 30 miliar. John Velis, ahli strategi makro AS di Bank of New York Mellon, menyetujui ukuran dan waktu perlambatan pengurangan neraca. (8) Penting bagi Fed untuk mengecilkan neracanya pada kecepatan yang wajar, karena cadangan yang tidak mencukupi dapat menyebabkan lonjakan suku bunga secara tiba-tiba, mengganggu pasar Treasury AS, dan menyulitkan perusahaan untuk mengumpulkan dana. Situasi ini dapat diuji dalam beberapa minggu mendatang, ketika peristiwa seperti pengetatan kuantitatif dan batas waktu pajak 15 April akan mengurangi uang tunai dalam sistem keuangan dan permintaan uang tunai akan meningkat. Namun, sejauh ini, pasar masih berfungsi normal