„干翻“ PayPal der Leute, die es kaufen wollen

Geschrieben von: Kokosnuss-Schale

Eine Transaktion, die das globale Zahlungswesen grundlegend verändern könnte, reift still und leise heran.

Am 24. Februar berichtete Bloomberg: Der private Zahlungsriese Stripe, geleitet von den Brüdern Collison, erwägt den Kauf aller oder eines Teils des etablierten Zahlungsanbieters PayPal. Am Tag der Bekanntgabe stieg die PayPal-Aktie um fast 7 %.

Ein privat geführtes Einhorn mit einer Bewertung von 159 Milliarden US-Dollar und ein ehemaliger Branchenführer mit einer Marktkapitalisierung von nur 43 Milliarden US-Dollar, aber einem riesigen Nutzernetzwerk – hinter dieser Transaktion verbirgt sich nicht nur ein Machtkampf um Marktanteile, sondern auch eine tiefgreifende Auseinandersetzung über die zukünftige Zahlungsform – insbesondere im Bereich Krypto- und Stablecoin-Zahlungen.

Die Lage bei PayPal und seine strategischen Karten

Um zu verstehen, warum diese potenzielle Transaktion so viel Aufsehen erregt, werfen wir zunächst einen Blick auf zwei Zahlen.

In den letzten 12 Monaten ist der Aktienkurs von PayPal um fast 46 % gefallen, die Marktkapitalisierung schwankt bei etwa 40 Milliarden US-Dollar. Stripe, das noch nicht börsennotiert ist, hat sich kürzlich durch einen Aktienrückkauf auf eine Bewertung von 159 Milliarden US-Dollar hochgearbeitet – das ist weniger als ein Drittel von Stripe.

Hinter diesem Ungleichgewicht stehen mehrere Belastungen für PayPal.

Das Wettbewerbsumfeld hat sich radikal verändert. Apple Pay und Google Pay nutzen ihre Smartphone-Systeme, um den Zugang zum Endverbrauchermarkt zu sichern, während neue Akteure wie Adyen und Stripe im B2B-Bereich durch technische Flexibilität Marktanteile gewinnen. Früher als „Drittanbieter-Garant“ gestartet, verliert PayPal heute zunehmend seine Rolle als Verbindungspunkt, da die Zahlungszugänge vielfältiger werden.

Auch die Nutzergewohnheiten verändern sich. Nach dem Boom sozialer Zahlungen und eingebetteter Finanzdienstleistungen bevorzugen Verbraucher, Transaktionen im Moment des Kaufs abzuschließen, anstatt auf eine separate Seite zu wechseln. Ob Stripe mit Ein-Klick-Zahlungen oder Apple Pay mit biometrischer Authentifizierung – bequemer scheint es allemal. Obwohl PayPal mit Venmo eine soziale Plattform besitzt, bleibt die Umwandlung in eine echte Geschäftsschnittstelle eine Herausforderung.

Das grundlegendste Problem ist das Vertrauen in das Wachstumspotenzial. Im alten Fiat-Weltbild ist die Vorstellungskraft von PayPal nahezu ausgeschöpft; im Bereich Krypto, obwohl es mit PYUSD eine Stablecoin gibt, wird diese kritisiert, weil sie „regulatorisch konform, aber ohne intrinsische Transaktionsnachfrage“ ist – sie hat weder DeFi-Ökosysteme durchdrungen noch schafft sie in B2B- und grenzüberschreitenden Szenarien einen besonderen Mehrwert.

Dennoch hält PayPal einige strategisch wichtige „Stücke“ in der Hand, die Tech-Giganten begehrlich machen:

Erstens Braintree, mit einem jährlichen Zahlungsvolumen von rund 700 Milliarden US-Dollar, bewertet auf 10 bis 15 Milliarden US-Dollar. Wenn Stripe diese übernimmt, würde das Gesamtzahlungsvolumen auf 2,1 Billionen US-Dollar steigen und die Konkurrenz zu Adyen & Co. deutlich überholen.

Zweitens Venmo, eine P2P-App mit über einer Milliarde monatlich aktiver Nutzer, geschätzt auf etwa 5 Milliarden US-Dollar. Für Stripe, das lange im Hintergrund agiert, ist das ein wertvoller Kontaktpunkt: eine „letzte Meile“ der Sichtbarkeit.

Drittens das globale Netzwerk, das sich über fast drei Jahrzehnte aufgebaut hat: Über 200 Länder, tief eingebunden in grenzüberschreitenden Handel, mit 438 Millionen aktiven, kreditwürdigen Konten. Es mag altmodisch erscheinen, doch es ist die stabilste Brücke zu weltweiten Geschäftsabschlüssen. Kürzlich hat PayPal das Programm PayPal World gestartet, das durch Kooperationen mit Tenpay, UPI und anderen potenziell über 2 Milliarden Nutzer erreichen kann. Diese Interoperabilität zwischen Ost und West ist eine strategische Eintrittskarte, die kaum kopiert werden kann.

All diese Jahre der Ansammlung waren nicht umsonst. Doch bedauerlicherweise sind die, die dieses Ticket am besten nutzen könnten, möglicherweise nicht mehr PayPal selbst.

Stablecoins als versteckte Hauptlinie

Doch ein Begriff, den Wall-Street-Analysten immer wieder erwähnen, offenbart die tiefere Absicht hinter dieser Transaktion: Stablecoins.

„Nach einer Fusion von Stripe und PayPal könnten sie zu bedeutenden Akteuren im Stablecoin-Bereich werden, da Stablecoins zunehmend ein zentraler Bestandteil des globalen Geschäfts sind“, sagt der Analyst Dan Dolev von Mizuho.

Betrachtet man die Aktivitäten beider Unternehmen in den letzten zwei Jahren, wird deutlich: Kryptowährungen – insbesondere Stablecoins – sind ihre gemeinsame Zukunftsstrategie. Doch ihre Wege unterscheiden sich grundlegend.

PayPal verfolgt den Ansatz „Netzwerk durch Token kontrollieren“, basierend auf der zentralisierten Denkweise des SWIFT-Systems, und will seine Vorteile auf die Blockchain übertragen, um ein geschlossenes Ökosystem rund um PYUSD aufzubauen. Im April dieses Jahres startete es sogar das „PYUSD Holding Rewards“-Programm, bei dem 3,7 % jährliche Rendite an Nutzer ausgezahlt werden, um den Transaktionsfluss im grenzüberschreitenden Zahlungsverkehr zu steigern.

Stripe hingegen verfolgt eine systematischere Strategie. 2024 plant es, für 1,1 Milliarden US-Dollar die Stablecoin-Infrastruktur-Firma Bridge zu übernehmen – die größte Akquisition in der Firmengeschichte. Das wahre Ziel zeigt sich erst bei der Einführung der Plattform „Open Issuance“: Stripe setzt nicht nur auf die eigene Stablecoin-Emission, sondern will eine „Waffenplattform“ für Stablecoin-Zahlungen schaffen. Mit robusten Infrastruktur-Tools und Entwickler-APIs will es anderen Unternehmen ermöglichen, Stablecoins zu emittieren, zu verwalten und zu nutzen.

„Open Issuance“ basiert auf dem Prinzip, dass jedes Unternehmen seine eigene Stablecoin durch Stripe ausgeben und dabei Reserven und Zinsgewinne nutzen kann. Dieses „Issuing-as-a-Service“-Modell verschiebt die Wertschöpfung: Während andere Stablecoin-Emittenten noch auf Margen bei Reservezinsen setzen, verzichtet Stripe auf diese Einnahmen und setzt auf eine neue, gebührenbasierte Gewinnstrategie. Der Fokus verschiebt sich von „Emission“ zu „Distribution“.

Der wichtigste Baustein ist Tempo. Stripe arbeitet gemeinsam mit Paradigm an einer Layer-1-Blockchain namens Tempo, die sich auf Zahlungs- und Clearing-Services konzentriert und direkt mit SWIFT konkurrieren soll. Wenn man diese beiden Strategien kombiniert, wird die Logik hinter dem möglichen Kauf von PayPal klarer: Stripe verfügt über zukunftsweisende On-Chain-Zahlungsinfrastruktur (Tempo, Open Issuance), während PayPal mit 400 Millionen Konten und bewährten Stablecoin-Produkten (PYUSD) bereits eine riesige Nutzerbasis besitzt.

Wenn PYUSD auf der Tempo-Blockchain läuft, mit ihrer nahezu Echtzeit-Transaktionsbestätigung und niedrigen Kosten, und Venmo genutzt wird, um Hundertmillionen von Verbrauchern zu erreichen, könnte erstmals eine „Web 3 Zahlungs-Ökonomie“ außerhalb des traditionellen Bankensystems entstehen. Das ist nicht nur eine Produktinnovation, sondern eine fundamentale Umgestaltung der globalen Finanzinfrastruktur.

Noch visionärer ist das Szenario der KI-Agenten-Zahlungen. Anders als bei traditionellen Banken könnten KI-Agenten eigene Krypto-Wallets besitzen, um Gelder zu empfangen, zu speichern und zu senden. Das würde automatische, effiziente Abrechnungen zwischen Maschinen ermöglichen, ideal für Mikropayments. Stripe hat dieses Jahr das „x 402“-Zahlungsprotokoll vorgestellt, das es Entwicklern erlaubt, mit USDC auf der Base-Blockchain automatische Transaktionen zwischen Maschinen durchzuführen – eine Erweiterung vom „Mensch-zu-Mensch“-Zahlungssystem hin zu „Maschine-zu-Maschine“. Die 400 Millionen PayPal-Konten wären dabei die ideale „Auszahlungsquelle“ für diese KI-Agenten.

Regulatorische und Integrations-Herausforderungen

Natürlich ist die Umsetzung dieser Transaktion mit erheblichen Unsicherheiten verbunden. Insider betonen, dass die Gespräche noch in einem frühen Stadium sind und ein Abschluss keineswegs garantiert ist.

Der Kauf eines privaten Unternehmens durch ein börsennotiertes und dessen Privatisierung ist in der Wirtschaftsgeschichte nicht ungewöhnlich. 2022 etwa kaufte Elon Musk Twitter für 44 Milliarden US-Dollar und zog es schnell vom Nasdaq ab – ein aktuelles Beispiel. Käufer bieten in der Regel Barangebote oder Fusionen an, zahlen eine Prämie (oft zwischen 30 und 50 %) und nehmen das Zielunternehmen vom Markt, um es entweder als Tochtergesellschaft zu integrieren oder vollständig zu übernehmen. Stripe verfügt über ausreichend liquide Mittel, unterstützt von Top-VCs wie a16z und Thrive Capital, und kann durch Schulden, neue Finanzierungsrunden oder Reserven den Deal stemmen.

Doch die regulatorische Hürde ist hoch. Die Fusion der beiden Zahlungsriesen mit einem Transaktionsvolumen von fast 3,7 Billionen US-Dollar würde die Aufmerksamkeit der Kartellbehörden auf sich ziehen. Raymond James-Analysten vermuten, dass große Tech-Konzerne wie Alphabet, Meta, Microsoft, Amazon oder Apple potenzielle Käufer sein könnten. Da Stripe jedoch privat ist, sind die Finanzdaten begrenzt, was die Transaktionswahrscheinlichkeit erschwert.

Auch die kulturelle Integration ist eine Herausforderung. Stripe ist bekannt für seine Entwicklerfreundlichkeit und Geek-Kultur; Mitbegründer John Collison sagte kürzlich, das Unternehmen sei „nicht eilig an die Börse zu gehen“. PayPal hingegen ist ein börsennotiertes Unternehmen mit 400 Millionen Endverbrauchern. Die Herausforderung besteht darin, die beiden unterschiedlichen Unternehmenskulturen zu vereinen.

Trotzdem ist allein die Gerüchteküche ein Symbol für eine tiefgreifende Wertverschiebung im globalen Zahlungsverkehr: Die alte Ära der Größe ist nicht mehr die alleinige Schutzmauer, die Infrastruktur für die Zukunft wird zum entscheidenden Faktor für die Machtverhältnisse.

Für Stripe wäre der Kauf von PayPal ein transgenerationaler „Riesenfresser“; gelingt er nicht, hat der Markt zumindest die Vision erkannt: Stripe will nicht nur die Zahlungsgrundlage im Internet sein, sondern auch die Regeln für die nächste Finanzgeneration setzen.