日本最大券商逆勢加碼！野村證券虧損仍申請三國牌照

野村證券 1 月 30 日公佈 Laser Digital 連虧兩季。然而 48 小時前才向美國 OCC 申請銀行牌照。野村採取雙軌策略：交易虧損屬短期風險管理，基礎設施投資是長期戰略，同步在美日杜拜推進牌照申請。

48 小時矛盾背後的雙軌策略

野村證券於 1 月 30 日在季度財報電話會議上的表態與 1 月 27 日的牌照申請形成鮮明對比。首席財務官森內博之告訴分析師，公司已「減少了加密貨幣持倉」，並正在加強風險控制。Laser Digital 在 10 月至 12 月季度出現虧損，拖累了集團在歐洲的業績。這種公開承認虧損的坦誠態度，讓許多觀察者認為野村證券可能在退出加密貨幣領域。

然而，1 月 27 日的牌照申請講述了完全不同的故事。Laser Digital 在紐約向美國貨幣監理署（OCC）提交申請，擬設立一家聯邦特許的國民信託銀行。該子公司計劃向美國機構客戶提供託管、現貨交易和質押服務。Laser Digital 董事長 Steve Ashley 稱美國是「全球最重要的金融市場」，並表示「我們相信，數位金融的下一個篇章將由那些準備好在這種程度的審查和長期運營下運作的公司來書寫。」

這種 48 小時內的「雙面戲」看起來很突兀，但仔細觀察就會發現，這並非突然的轉變，而是一種精心策劃、反覆出現的策略。野村證券旗下的 Laser Digital 似乎經營著兩項截然不同的業務。其中一項是自營交易業務，主要投資於加密貨幣，這類交易受市場波動影響較大，且已連續多季虧損。「我們已加強了對部位和風險敞口的管理，以抑制短期利潤波動，」森內於 1 月 30 日向分析師表示。

另一方面，還有基礎設施和許可建設方面的投入——這是一項長期策略，似乎不受季度交易業績的影響。野村證券領導層傳遞的訊息很明確：交易虧損是風險管理問題，需要收緊控制；機構基礎建設是策略要務，不會因為業績不佳而暫停。這種區分使得野村證券能夠在財報會議上安撫股東對短期虧損的擔憂，同時在監管機構和機構客戶面前展現長期承諾。

連虧兩季仍持續擴張的時間軸

這並非 Laser Digital 首次拖累野村證券歐洲業務的表現。2025 年 10 月，森內承認，「Laser Digital 的業績導致集團歐洲業務在 4 月至 6 月季度出現虧損。」當時，野村證券的應對措施並非退縮，而是繼續推進：Laser Digital 同時與日本金融廳（FSA）進行預諮詢，以獲得面向機構客戶的國內加密貨幣交易牌照。這一模式如今再次重演，2025 年 10 月至 12 月季度的虧損再次促使投資人收緊部位管理，而擴張計畫卻在加速推進。

野村證券加密布局完整時間軸

2022 年 9 月：Laser Digital Holdings AG 註冊於瑞士（基礎設施）

2023 年 8 月：獲杜拜 VARA 完整加密業務許可證（基礎設施）

2025 年 4-6 月：Laser Digital 導致歐洲業務虧損（交易虧損）

2025 年 8 月：獲 VARA 首個受監管場外加密衍生品牌照（基礎設施）

2025 年 10 月：日本金融廳預諮詢機構交易許可證（基礎設施）

2025 年 10-12 月：Laser Digital 再次虧損（交易虧損）

2026 年 1 月 22 日：推出代幣化比特幣多元化收益基金（基礎設施）

2026 年 1 月 27 日：向美國 OCC 提交國家信託銀行牌照申請（基礎設施）

2026 年 1 月 30 日：財報會議宣布虧損和風險收緊（交易虧損）

這個時間軸揭示了清晰的模式：每次交易虧損後，野村證券都會收緊風險管理並減少持倉，但同時在監管牌照和基礎設施建設上加速推進。這種策略顯示野村證券將短期交易風險管理與長期基礎設施投資完全分開，前者服從謹慎的風險控制原則，後者則遵循戰略性的市場卡位邏輯。

機構對加密貨幣的長期承諾不變

野村證券和 Laser Digital 共同進行的一項 2024 年調查發現，超過一半的機構投資者預計將在三年內配置數位資產，通常佔投資組合的 2% 至 5%。對於面臨股票和債券佣金收入壓力的傳統券商而言，數位資產領域既是多元化投資的機會，也是保持競爭力的必然選擇。這個調查結果是野村證券堅持基礎設施投資的核心依據。

這種並置看起來很突兀，但實際上反映了機構投資者對加密貨幣的成熟態度。向美國 OCC 提交的申請和向日本 FSA 進行的諮詢旨在吸引監管機構和機構客戶，表明野村證券對加密貨幣在金融領域的長期作用充滿信心。相較之下，財報電話會議的目標受眾是希望獲得保證的股東和分析師，他們希望公司能夠控制短期波動。森內強調「嚴格的部位管理」和「降低風險敞口」，正是為了達到這個目的。

野村證券並非唯一採取這種策略的公司。日本第二大券商大和證券已於 2025 年底開始提供以比特幣和以太坊為抵押的日圓貸款。據報道，日本金融廳正準備根據投資信託法允許加密貨幣 ETF 上市，相關產品預計在 2028 年之前上市。野村證券和 SBI 控股均已表示有意推出此類基金。這種行業趨勢顯示，日本金融機構正在集體擁抱加密貨幣，而非個別公司的孤立行為。

因此，這種悖論僅僅停留在表面。野村證券並非要退出加密貨幣領域，它只是在重新調整在該領域的風險承擔方式，同時加速進行結構性投資，以期在下一個週期到來時確立其市場地位。這次牌照申請的冒險能否成功，將取決於華盛頓、東京以及其他地區的監管結果。但有一點很明確：野村證券絕對不會袖手旁觀。