Visi Satoshi Nakamoto benar-benar hancur! Bitcoin dan stablecoin menjadi alat kekuasaan dolar

Sejak kelahiran Bitcoin, pasar telah berkembang hingga hampir $4 triliun, tetapi visi pembayaran harian yang dirancang oleh Satoshi Nakamoto sebagian besar belum terwujud. Harapan pasar terhadap pembayaran peer-to-peer telah beralih ke stablecoin, namun seiring pengaturan yang semakin ketat dari Undang-Undang GENIUS di AS dan Undang-Undang MiCA di Eropa, stablecoin tidak hanya gagal menggantikan bank, malah menjadi infrastruktur seperti bank, yang berpotensi berkembang menjadi SWIFT berikutnya, menjadi jalur khusus institusi dan bukan alat keuangan inklusif.

Bitcoin dari Alat Pembayaran Menjadi Aset Spekulatif

(Sumber: Dash)

Pada tahun 2008, Satoshi Nakamoto menerbitkan whitepaper Bitcoin dengan subjudul “Sistem Uang Elektronik Peer-to-Peer”, membayangkan sebuah jaringan pembayaran tanpa perlu kepercayaan terhadap lembaga perantara. Namun, lima belas tahun kemudian, Bitcoin telah jauh menyimpang dari jalur tersebut. Biaya transaksi yang mahal (dapat mencapai puluhan dolar selama bull run), kecepatan konfirmasi yang lambat (rata-rata 10 menit per blok), dan volatilitas harga yang tajam, membuatnya tidak lagi cocok sebagai alat pembayaran harian.

Kini, Bitcoin lebih mirip “emas digital”, menjadi aset lindung nilai dan instrumen spekulasi dalam portofolio institusi. Peluncuran ETF spot semakin memperkuat posisi ini, di mana Wall Street membungkus Bitcoin sebagai produk keuangan tradisional, bukan mata uang untuk beli kopi atau kirim uang. Sistem pembayaran yang awalnya dirancang Satoshi dengan biaya rendah dan konfirmasi cepat telah dikorbankan demi keamanan desentralisasi.

Joël Valenzuela, Direktur Bisnis proyek privasi Dash, menyatakan bahwa harapan pasar terhadap pembayaran peer-to-peer telah bergeser ke stablecoin. Stablecoin tidak terpengaruh oleh volatilitas harga, transaksi cepat dan biaya rendah, tampaknya lebih mendekati visi Satoshi tentang uang elektronik. Namun, kenyataannya justru berkembang ke arah yang berlawanan.

Dilema Regulasi Stablecoin: Dari Desentralisasi ke Bank-like

Seiring regulasi di AS dan Eropa yang semakin ketat, stablecoin menghadapi krisis identitas. Regulasi seperti Undang-Undang GENIUS di AS dan MiCA di Eropa, meskipun memberi legitimasi dan keamanan, juga mendorong penerbit stablecoin ke dunia perbankan konvensional. Untuk memenuhi persyaratan cadangan, audit, KYC (Know Your Customer), dan penebusan, esensi stablecoin sedang berubah.

Valenzuela mengkhawatirkan, stablecoin mungkin akan berkembang menjadi SWIFT berikutnya, menjadi jalur efisien namun tidak transparan yang eksklusif untuk lembaga, hanya memberi jalur yang lebih cepat bagi pemain lama, tanpa menciptakan inklusi keuangan yang nyata. Data menunjukkan lebih dari 60% penggunaan stablecoin oleh perusahaan adalah untuk settlement lintas negara, bukan untuk pembayaran konsumen. Tren ini menunjukkan bahwa stablecoin mengulangi struktur hierarki keuangan tradisional, di mana institusi besar menikmati kemudahan sementara pengguna biasa tersisih.

Persyaratan regulasi seperti KYC dan proses audit mengharuskan penerbit stablecoin mengetahui siapa yang menggunakan produk mereka, dari mana dana berasal, dan ke mana dana akan dikirim. Ini bertentangan dengan konsep anonimitas dan resistensi sensor yang dirancang Satoshi. Lebih ironis lagi, untuk mendapatkan izin regulasi, penerbit stablecoin harus bekerja sama secara erat dengan bank tradisional dan menyimpan cadangan mereka di sistem perbankan, menjadikan stablecoin pelengkap infrastruktur bank, bukan pengguncang.

Bagaimana Regulasi Ketat Mengubah Esensi Stablecoin

Keterbukaan Cadangan: Penerbit harus memegang aset fiat 1:1 atau setara, dan secara berkala diaudit oleh pihak ketiga

Verifikasi Identitas Wajib: Proses KYC/AML membuat transaksi anonim mustahil, setiap transaksi besar harus dilaporkan

Standarisasi Mekanisme Penebusan: Pengguna harus menebus melalui jalur yang sesuai regulasi, tidak bisa sepenuhnya mengendalikan seperti Bitcoin

Pembatasan Lintas Negara Meningkat: Regulasi berbeda di berbagai yurisdiksi membatasi peredaran global

Arthur Hayes: Stablecoin Adalah Trojan Horse dari Hegemoni Dolar AS

Trader legendaris Arthur Hayes dalam artikel “Dust on Crust” mengkritik lebih dalam: stablecoin sebenarnya telah menjadi alat bagi sistem keuangan tradisional untuk menyerap modal kripto. Contohnya, Tether dan Circle yang menerbitkan stablecoin didukung oleh triliunan dolar obligasi AS, menjadikan perusahaan ini pembeli utama dalam penyerapan utang pemerintah AS.

Hayes mengamati bahwa di negara-negara dengan inflasi tinggi seperti Argentina dan Turki, masyarakat menggunakan USDT sebagai alat tabungan massal. Fenomena ini tidak melemahkan hegemoni dolar, malah memperkuat penetrasi dolar ke ekonomi global, membentuk dolarisasi dari bawah ke atas. Sementara Satoshi membayangkan lepas dari sistem fiat, stablecoin justru menjadi saluran yang memperpanjang pengaruh sistem fiat ke dunia kripto.

Lebih ironis lagi, adopsi kripto justru memperkuat kendali finansial AS. Saat pengguna di seluruh dunia menukar mata uang lokal mereka dengan USDT atau USDC, mereka sebenarnya membeli aset dolar. Stablecoin ini kemudian diinvestasikan dalam obligasi AS, mendukung pembiayaan pemerintah AS. Sistem yang awalnya ingin ditantang oleh dunia kripto, akhirnya justru menjadi pendukung terbesarnya.

Kerentanan Stablecoin Desentralisasi Terungkap

(Sumber: Trading View)

Di tengah dominasi pasar stablecoin fiat, beberapa proyek mencoba kembali ke cita-cita awal Satoshi. MakerDAO dengan stablecoin over-collateralized DAI dan Ethena Labs dengan USDe, keduanya berusaha menghindari pengawasan bank dengan memegang aset kripto sebagai jaminan. Namun, model ini menghadapi tantangan di lingkungan trading berfrekuensi tinggi dan likuiditas rendah.

Pada 11 Oktober, pasar kripto global mengalami liquidasi besar-besaran senilai lebih dari $19 miliar, termasuk insiden disconnect parah pada pasangan perdagangan USDe/USDT di Binance. Investigasi menunjukkan bahwa ini terkait dengan mekanisme penetapan harga internal bursa dan penguapan likuiditas secara mendadak. Kejadian ini menunjukkan bahwa dalam dunia strategi otomatis dan risiko terpusat, stabilitas pun menjadi sangat rapuh.

Stablecoin desentralisasi menghadapi dilema: menerima regulasi dan menjadi produk patuh, tapi kehilangan fitur desentralisasi, atau tetap desentralisasi tapi tidak mampu bersaing dalam likuiditas dan pengalaman pengguna melawan pemain pusat. Saat ini, pasar tampaknya lebih memilih opsi pertama melalui voting dengan kaki.

Warisan Satoshi dan Persimpangan Masa Depan Cryptocurrency

Valenzuela berpendapat, inti permasalahan bukan pada regulasi, tetapi pada desainnya. Jika stablecoin tidak mampu mewujudkan transfer peer-to-peer yang sesungguhnya dan privasi selektif, maka pada akhirnya hanya akan mengemas sistem hierarki lama ke dalam bentuk digital, menjadi mata uang digital yang lebih cepat. Untuk memenuhi regulasi sekaligus menjaga janji, pengembang dan pembuat kebijakan harus menyisipkan kepatuhan ke dalam protokol dan menjaga interoperabilitas lintas yurisdiksi.

Aliansi pembayaran blockchain dan kelompok lainnya sedang mengusulkan standar pembayaran lintas rantai yang tetap terbuka. Kuncinya adalah apakah kita akan merancang sistem yang inklusif dan otonom, atau sekadar membungkus sistem lama ke dalam bentuk digital. Masa depan uang bergantung pada pilihan kita, dan saat ini dunia kripto tampaknya menyimpang dari visi awal Satoshi.