Quyền lực của Trump dường như đang suy yếu—Tiếp theo sẽ xảy ra điều gì?

Thứ Ba kết quả bầu cử đã thúc đẩy Tổng thống Mỹ Donald Trump hiếm hoi thừa nhận: đối với ông, có một số việc đang diễn ra không suôn sẻ.

Trump khi phân tích nguyên nhân đảng Dân chủ thắng lớn trong các cuộc bầu cử tại New York, New Jersey, Virginia và California cùng các đồng minh trong đảng đã nói: “Việc chính phủ đóng cửa là một yếu tố quan trọng, gây bất lợi cho đảng Cộng hòa.”

Tòa án tối cao dường như cũng gây rối loạn. Trong một phiên điều trần được chú ý vào Thứ Ba, các thẩm phán bảo thủ đã đặt câu hỏi sâu về lý do chính phủ áp thuế quan.

Kết quả phán quyết của Tòa án tối cao vốn khó dự đoán, nhưng chuỗi các khó khăn chính trị trong vài ngày qua cho thấy chính quyền Trump đang trải qua một giai đoạn chuyển biến. Tổng thống từng dùng sức mạnh cá nhân để thúc đẩy chính sách, thường gây biến động lớn trên thị trường chứng khoán, thị trường trái phiếu và đồng USD, nay đột nhiên nhận thấy mình bị hạn chế nhiều hơn.

Các nhà đầu tư có thể sẽ cảm thấy yên tâm ngay lập tức vì hiện tại đã thúc đẩy thị trường chứng khoán lập đỉnh mới, trong khi lợi suất trái phiếu duy trì ở mức thấp và liên tục giảm. Tuy nhiên, sự chuyển biến trong cấu trúc chính trị Mỹ này cũng mang lại một số lo ngại dài hạn. Khi cuộc bầu cử giữa kỳ đến gần, quyền lực của Trump có thể bị suy yếu; đồng thời, phe đối lập cũng đang học hỏi chiến lược của ông.

Thế hệ mới của đảng Dân chủ cũng sẵn sàng tranh giành và sử dụng quyền lực theo những cách chưa từng có. Điều này có thể phá vỡ thế cân bằng hiện tại — các nhà đầu tư trước đó tập trung vào triển vọng phát triển trí tuệ nhân tạo và kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang (Fed), nhưng lại bỏ qua các rối loạn chính trị.

Môi trường chính sách hiện tại tương đối ổn định, mặc dù các câu hỏi của Tòa án tối cao về chính sách thuế quan vẫn là yếu tố chưa rõ ràng. Trong phiên điều trần, các thẩm phán do Trump bổ nhiệm đã đặt câu hỏi: Thuế quan về bản chất có thuộc phạm vi các chính sách thuế và chi tiêu do Quốc hội quy định, chứ không phải của Tổng thống?

Bộ trưởng Tài chính Mỹ Janet Yellen gần đây cho biết, cho đến nay, khoản thu hàng trăm tỷ USD từ thuế quan rất quan trọng đối với tình hình tài chính của chính phủ. Tỷ lệ thâm hụt ngân sách so với GDP sẽ giảm từ 6.4% xuống còn 5.9%. “Nếu chúng ta đang cắt giảm chi tiêu, thì lạm phát nên giảm. Nếu lạm phát giảm, Fed nên hạ lãi suất,” bà Yellen nói trong cuộc phỏng vấn với CNN ngày 2 tháng 11.

Một số người trên thị trường lo ngại rằng, nếu Tòa án tối cao tuyên bố thuế quan vô hiệu, sẽ cắt đứt một nguồn thu, đẩy thâm hụt ngân sách vào tình trạng tồi tệ hơn, từ đó đe dọa xu hướng này.

Tuy nhiên, những lo ngại này có thể bị phóng đại. “Dù vụ kiện tại Tòa án tối cao mang ý nghĩa quan trọng, nhưng khả năng thay đổi chiến lược thuế quan của Mỹ và việc tiếp tục sử dụng nguồn thu này trong tương lai là không cao,” Greg Peters, đồng Giám đốc Đầu tư của PGIM Fixed Income, cho biết. Chính quyền Trump có thể nhanh chóng hành động dựa trên các luật khác để áp thuế thay thế, đảm bảo dòng tiền vẫn chảy vào Bộ Tài chính.

Dù vậy, chính phủ hiện tại vẫn sẽ bị động trong các chính sách mang tính biểu tượng. Nó có thể tìm ra đủ nguồn thu để làm dịu thị trường trái phiếu, nhưng các quốc gia bị buộc phải ngồi vào bàn đàm phán, khi quyền lực của tổng thống bị nghi ngờ, có thể không muốn nhượng bộ hoặc thực hiện nhượng bộ. Điều này có thể làm chậm lại dòng vốn đầu tư trị giá hàng nghìn tỷ USD vào nền kinh tế Mỹ.

Trump cũng bị hạn chế trong Quốc hội. Gần đây, Thượng viện đã thông qua một nghị quyết nhằm chấm dứt tuyên bố tình trạng khẩn cấp mà ông dựa vào để biện hộ cho nhiều mức thuế quan. Dù Hạ viện phản đối, nghị quyết này không thực sự đến tay Trump, nhưng mang ý nghĩa chính trị mạnh mẽ.

Các thượng nghị sĩ đảng Cộng hòa cũng từ chối yêu cầu của Trump về việc bãi bỏ “quy trình tranh luận dài dòng” (filibuster), yêu cầu đa số phải có 60 phiếu để thông qua dự luật. Lew Lukens và George Pollack của công ty tư vấn Signum Global Advisors viết trong bản tóm tắt gửi khách hàng: “Sau cuộc bầu cử Thứ Ba, sự thể hiện mạnh mẽ của đảng Dân chủ có thể khiến một số đảng Cộng hòa, vì mục đích tự vệ, không còn muốn hợp tác với Trump trước cuộc bầu cử giữa kỳ.”

Trump nổi tiếng với khả năng đạt mục tiêu theo những cách bất ngờ mới, và việc đánh giá thấp ông dựa vào chiến thắng của đối thủ trong một ngày là không khôn ngoan. Nhưng từ góc nhìn rộng hơn, cuộc bầu cử này cho thấy Trump không phải lúc nào cũng là người có tiếng nói lớn nhất trên chính trường.

“Trump không còn là người duy nhất theo kiểu ‘Trump’ nữa,” Ed Price, nghiên cứu viên cao cấp tại Trung tâm Quốc tế của Đại học New York, nhận định.

Trong thế hệ mới của các nhân vật theo phong cách Trump, có thể kể đến Zohran Mamdani — một nhà dân chủ xã hội trẻ đầy sức hút, vừa đắc cử chức thị trưởng thành phố New York. Ông thắng cử dựa trên một số cam kết chính sách tốn kém, khó có thể thực hiện. Ví dụ, ông muốn New York phát hành nợ 700 tỷ USD để xây nhà ở xã hội, nhưng kế hoạch này vượt quá giới hạn nợ của bang — và giải pháp của ông là xóa bỏ giới hạn đó.

Tương tự, tại California, Thống đốc Gavin Newsom đã thành công trong việc thúc đẩy một đề xuất phân chia lại khu vực bầu cử của bang để có lợi cho đảng Dân chủ Quốc hội. Ông tuyên truyền kế hoạch này như “đáp trả đòn bằng chính đòn của Trump” — dùng chiến thuật của Trump để đánh bại Trump. Trump đang thúc đẩy các bang như Texas phân chia lại khu vực bầu cử để giúp đảng Cộng hòa giành nhiều ghế hơn, nhằm tạo lợi thế trong cuộc bầu cử giữa kỳ (thường không có lợi cho đảng cầm quyền).

Phó Tổng thống Harris thất bại trong cuộc chạy đua tổng thống, dù lời hứa tranh cử của bà từng đề cập đến việc giảm thâm hụt ngân sách, nhưng thực tế chỉ thực hiện một số thay đổi nhỏ bé (thực tế, kế hoạch chi tiêu của bà chỉ làm tăng thêm vấn đề thâm hụt). Người ứng cử tổng thống đảng Dân chủ tiếp theo có thể sẽ không còn tự giới hạn như vậy nữa. Ví dụ, Harris từng hứa ban hành chính sách ưu đãi thuế phức tạp để giúp người mua nhà lần đầu, nhưng sau khi Mamdani thẳng thừng yêu cầu “đóng băng giá thuê nhà,” các biện pháp nhỏ này đã không còn là “điểm bán hàng.”

Trong cuộc đua của đảng Dân chủ với Trump, việc bắt chước Trump để chiến thắng đã để lại bài học đáng lo ngại, đặc biệt khi tỷ lệ lạm phát vẫn duy trì quanh mức 3%.

Với rủi ro lạm phát tăng trở lại, Chủ tịch Fed Jerome Powell đã bắt đầu xem xét lại kế hoạch cắt giảm lãi suất vào tháng 12 và các tháng sau đó. Tuy nhiên, nhiệm kỳ của Powell sắp kết thúc, và Trump đã hứa sẽ bổ nhiệm một ứng viên cam kết cắt giảm lãi suất sâu hơn nữa.

Vấn đề của chính sách này không nằm ở chỗ nó gây tổn hại cho thị trường — ít nhất là ban đầu. Chính sách tiền tệ nới lỏng hơn có thể đẩy giá cổ phiếu và tiền điện tử lên cao. Vấn đề là, khi nguyên tắc độc lập của Fed bị phá vỡ, không chính trị gia nào sẵn sàng chủ động “ lấy đi chiếc cốc rượu trên bàn tiệc” (tức là thắt chặt chính sách tiền tệ). Dù là đảng Dân chủ theo phong cách Trump hay chính Trump, tình hình cũng như vậy.

Thái độ “thắng ăn hết tất cả” của Trump đã làm tăng rủi ro chính trị ở Mỹ. Ông dùng quyền lực để giảm quy định và giảm thuế, hỗ trợ thị trường. Nhưng vấn đề là, khi luật chơi bị thay đổi, phe đối lập cũng sẽ không còn tuân thủ các quy tắc cũ nữa. Trump đã khơi mào một cuộc cạnh tranh quyền lực, nơi mà “thắng lợi” mới là mục tiêu chính, chứ không phải các chính sách đúng đắn. Không ai biết cuộc chơi này kéo dài bao lâu để duy trì nền kinh tế mạnh mẽ và thị trường lành mạnh.