Хешціна Біткойна досягла найнижчого рівня за 2 роки, коли хвиля ШІ розділила шахтарів.

Складність мережі на рекордному рівні, а комісії за транзакції у блокчейні різко впали, що призвело до зниження прибутковості видобутку Біткойн до найнижчого рівня за два роки, створюючи чітку диференціацію між майнерами, які працюють з надтонкою маржею, та тими, хто перепозиціонується в операторів дата-центрів для обслуговування хвилі AI.

Раніше сектор видобутку Біткойн працював майже синхронно з коливаннями ціни цієї монети. Але наразі ця сфера перетворюється на економіку з двома швидкостями — де потужність хешу визначає успіх, а не стратегія енергії.

На рівні приблизно 42,14 USD за терахеш на день, «hashprice» — індекс, що вимірює дохід майнерів за одиницю обчислювальної потужності — впав до 4% найнижчого рівня за останні два роки. Лише за місяць цей індекс зменшився на 19%, тоді як ціна Біткойн знизилася до приблизно 101.500 USD, що ще більше посилило тиск.

Графік показує ціну хешу Біткойн з 5 серпня по 5 листопада 2025 року (Джерело: Hashrate Index)## Основна причина: “задача” мережі, а не ціна Біткойн

Складність мережі зросла на 31% за останні шість місяців, хешрейт зріс на 23%, тоді як плата за транзакції — яка раніше підштовхувалася активністю Ordinals та заторами в мережі — знову впала до найнижчого рівня з весни. В результаті спостерігається серйозне “стиснення прибутків”, оскільки дедалі більше майнерів конкурують за все менші винагороди.

Для маленьких майнерів це смертельний удар. Багато одиниць працюють нижче порогу беззбитковості, особливо ті, що стикаються з високими витратами на електрику або використовують старе обладнання. Поточна ситуація нагадує про дно циклу 2020 року та кінець 2022 року, коли слабкі гравці були змушені вийти з гри безпосередньо перед відновленням ринку.

ШІ відкриває новий «вихід» для майнерів

На відміну від попередніх циклів, цей тест проходить в абсолютно іншому контексті: вибух AI та високопродуктивних обчислень (HPC) створив новий напрямок для компаній з видобутку, допомагаючи їм перейти на інфраструктуру для обслуговування обсягів роботи, не пов'язаних з Біткойном.

На початку цього тижня Iris Energy оголосила про угоду на суму 9,7 млрд доларів протягом 5 років з Microsoft, яка передбачає надання можливостей AI та центрів даних — фактично це є частковою реконструкцією команди з видобутку монет в постачальника послуг HPC. Ринок миттєво відреагував, брокерські компанії почали переоцінювати IREN, Core Scientific, Riot Platforms та Cleanspark як “акції інфраструктури AI”, а не просто як представників Біткойн.

Саме ця трансформація — разом із фактичним диверсифікованим доходом — допомагає акціям компаній, що займаються видобутком, зростати, незважаючи на падіння hashprice. Ринок починає цінувати гнучкість в енергетичних ресурсах та довгострокові контракти більше, ніж просто зосередження на обсязі хешу.

Ті, хто не зміниться, залишаться позаду

Компанії, які зосереджуються лише на видобутку Біткойн, застрягли, оскільки маржа прибутку зменшується. Їхній дохід наразі на найнижчому рівні з квітня, з hashprice близько 43 USD за PH/s/день — майже досягнувши дна за кілька місяців. Оскільки вони повністю залежать від винагороди за блоки та комісій за транзакції, кожного разу, коли складність зростає, прибуток зменшується.

Якщо вони не можуть захистити ризики або отримати доступ до дешевої електрики, їм доводиться чекати наступного періоду падіння половини винагороди або нового підвищення комісії за транзакції.

У той же час Marathon Digital доводить перевагу масштабу. Компанія щойно оголосила про рекордний прибуток у 123 мільйони доларів США за квартал, завдяки оптимізації операцій і розширенню в галузях, пов'язаних з AI. Поточний дохід Marathon є сумішшю видобутку Біткойн і послуг AI, що демонструє, як поняття “майнінг” переосмислюється. Величезна енергетична інфраструктура дозволяє компанії гнучко координувати навантаження, продавати надлишкову електрику або орендувати інфраструктуру HPC, коли економіка видобутку стає менш привабливою.

Ринок чітко диференціюється

Інвестори в акції тепер вважають, що падіння hashprice більше не є ризиком виживання, а є випробуванням, щоб розрізнити, хто має стійку бізнес-модель, а хто просто слідує за винагородами за блоки. Як зазначено в записці Bernstein:

“Ціна хешу падіння не вплине на шахтарів, які переходять на ШІ.”

Ця оцінка відображає реальність: видобуток Біткойн еволюціонує від однієї цільової діяльності до багатоплатформенної інфраструктури даних.

Коли може змінитися тренд падіння?

Три важливі сигнали, які потрібно відстежувати:

1. Складність досягає піку або знижується — коли менш ефективні майнери вимикають свої машини, що допомагає розподілити винагороду між тими, хто ще залишається.
2. Плата у блокчейні відновлюється, незалежно від заторів або нових хвиль використання типу Ordinals, і може підвищити hashprice без необхідності зростання ціни Біткойна.
3. Контракт AI/HPC розширюється, кожен мегават, який відхиляється від мережі Біткойн, зменшить конкуренцію, покращить маржу прибутку для решти.

Додаткові фактори, такі як ціна електроенергії взимку, регіональна політика регулювання або тенденції до злиття та ліквідації, також впливають на ситуацію. Зазвичай, коли hashprice досягає дна циклу, ринок знову починає переходити до фази відновлення.

Наступне коригування складності буде справжнім випробуванням для витривалості всієї галузі. Якщо хешрейт зупиниться і комісії зростуть, ціна хешу може поступово повернутися до стану рівноваги.

До того часу галузь видобутку залишатиметься розділеною — між тими, хто вирішує “найскладнішу задачу Біткойна”, і тими, хто переписує її за допомогою ШІ.

Ван Тієн