O que estão construindo os gigantes da Cripto?

Recentemente, a Securities and Exchange Commission dos EUA lançou uma onda abrangente de retirada de processos visando empresas de cripto—casos contra Kraken, Consensys, Cumberland, Ripple, Robinhood e Nova Labs foram todos arquivados. Paul Atkins assumiu oficialmente o cargo de novo presidente da SEC e declarou que estabelecer um arcabouço regulatório para ativos digitais será uma 'prioridade máxima', sinalizando uma mudança completa da abordagem regulatória anterior fechada e de alta pressão. Ao mesmo tempo, o Departamento de Justiça dos EUA esclareceu que os desenvolvedores de cripto não são responsáveis se seu código for usado por criminosos.

Claramente, a clareza regulatória e o alívio estão impulsionando as empresas de cripto para uma nova era de crescimento rápido.

Neste momento, as empresas de cripto dos EUA estão vivenciando um boom em IPOs e atividades de fusões e aquisições. Mais de uma dúzia de empresas estão correndo para abrir seu capital durante esta janela de mercado. Além disso, cada vez mais projetos estão buscando saídas por meio de fusões e aquisições. Desde novembro de 2024, tem havido mais de 10 acordos de fusões e aquisições por mês por cinco meses consecutivos. As megaoperações estão se tornando frequentes, com valores de aquisição atingindo altas recordes na história das criptomoedas. O mercado está entrando em uma fase de consolidação e institucionalização. Gigantes de cripto integrados, baseados em plataformas tudo-em-um, estão começando a surgir.

Então, o que exatamente esses gigantes da cripto estão construindo - e o que isso significa para o futuro do mercado de cripto?

Boom de IPO: Aproveitando a Janela de Mercado

2021 foi um ano marcante para a indústria cripto. Impulsionadas pela alta do preço do Bitcoin, um ambiente de baixas taxas de juros e a febre das SPACs, várias empresas de cripto buscaram abrir capital via IPOs ou SPACs para captar recursos e expandir sua influência de mercado. Em 14 de abril de 2021, a listagem bem-sucedida da Coinbase na Nasdaq foi vista como um marco na adoção mainstream das criptomoedas. No entanto, nem todas as empresas de cripto tiveram a mesma sorte. Circle, Kraken, Ripple, BlockFi e eToro tinham planos de IPO ou SPAC em 2021, mas muitos foram suspensos devido à incerteza regulatória e à volatilidade do mercado.

Na segunda metade de 2024, a eleição de Trump reabriu a janela de IPO para empresas de cripto dos EUA. Várias empresas já abriram capital nos EUA. A Coincheck, uma exchange de cripto japonesa, concluiu sua listagem de fusão em 11 de dezembro de 2024. A Fold Holdings abriu capital via fusão SPAC em 19 de fevereiro na Nasdaq. A Amber PremiumAmber, a plataforma digital de gestão de patrimônio do Grupo Amber, também concluiu sua listagem de fusão em março.

Empresas de cripto como Circle, eToro e Kraken, que tinham planos de IPO anteriores, estão aproveitando essa oportunidade para avançar. Circle, eToro, Bgin Blockchain, Chia Network, Gemini e Ionic Digital apresentaram arquivamentos S-1/F-1 e provavelmente serão listados no segundo trimestre de 2025. BitGo, Kraken, Bullish Global, Consensys, Figure, Chainalysis e Blockchain.com todos expressaram intenções de IPO ou estão em negociações de consultoria, mostrando um forte potencial de listagem em 2025-2026.

O progresso detalhado é mostrado no gráfico abaixo:

Aquisições e fusões aquecem à medida que o mercado de criptomoedas entra numa fase de consolidação e institucionalização

Recentemente, a atividade de M&A no mercado de cripto tem se intensificado. Em meio a uma queda no mercado de investimentos primários, mais projetos estão buscando saídas através de aquisições, enquanto os principais players estão cada vez mais dispostos a utilizar M&A dentro de faixas de valoração razoáveis para otimizar seu layout industrial e expandir sua influência.

Segundo a RootData, houve mais de 40 acordos de fusões e aquisições nos últimos três meses, com a maioria dos adquirentes sendo empresas de cripto dos EUA. Desde novembro de 2024, o número de acordos mensais de fusões e aquisições tem excedido 10 por cinco meses consecutivos. As mega-negociações tornaram-se frequentes, com os valores das transações quebrando consistentemente os registros históricos no espaço de cripto.

Tendências de Fusões e Aquisições de Cripto Desde 2020 (Fonte de Dados: RootData)

Nos últimos seis meses, todas as negociações de M&A superiores a $1 bilhão ocorreram nos EUA:

• Em dezembro de 2024, o gigante dos pagamentos tradicionais Stripe adquiriu a plataforma de stablecoin Bridge por $1.1 bilhão
• Em março de 2025, a Kraken adquiriu a plataforma de negociação de futuros dos EUA NinjaTrader por US$ 1,5 bilhão
• Em abril de 2025, a Ripple adquiriu a corretora cripto amigável Hidden Road por $1.25 bilhão

Além disso, a Coinbase está em negociações avançadas para adquirir a Deribit, que está avaliada entre $4 bilhões e $5 bilhões. A BitMEX, a plataforma de derivativos de criptomoedas fundada por Arthur Hayes, também está buscando um comprador. Se os negócios da Deribit e BitMEX se concretizarem, é provável que os volumes de M&A atinjam novos recordes.

Segundo analistas da Bernstein, à medida que as bolsas e os modelos de corretoras começam a convergir, a indústria de criptoativos está evoluindo para plataformas integradas de investimento multiativos. Por exemplo, a Kraken adquiriu a NinjaTrader, a Robinhood está integrando a Bitstamp, e a Coinbase está em negociações avançadas para adquirir a Deribit. Os mercados de opções de BTC e ETH da Deribit veem um volume de negociação mensal acima de $100 bilhões, representando cerca de 70% do mercado, com o volume mensal de negociação de futuros de criptoativos em aproximadamente $45 bilhões. Uma aquisição da Deribit permitiria à Coinbase expandir-se para o espaço de derivativos—particularmente opções—e competir diretamente com a Binance em derivativos de criptoativos globais.

Além de opções e derivativos, as bolsas de criptomoedas também estão se expandindo para classes de ativos tradicionais. Em 14 de abril, a Kraken lançou a negociação de ações e ETFs nos EUA pela primeira vez. Em 12 de abril, vários comissários da SEC manifestaram apoio durante a segunda mesa redonda de ativos digitais para estabelecer uma caixa de areia regulatória de ativos digitais. Isso permitiria que bolsas de criptomoedas como a Coinbase experimentassem livremente em novas áreas, incluindo a oferta de negociação de títulos tokenizados. No futuro, espera-se que as bolsas de criptomoedas ofereçam criptomoedas à vista, derivativos de criptomoedas, ações tokenizadas, bem como ações tradicionais e derivativos de ações. Enquanto isso, plataformas de corretagem como a Robinhood estão se expandindo ainda mais para criptomoedas e futuros de criptomoedas.

À medida que os ativos tradicionais se tornam tokenizados, a linha entre tokens cripto e ações está cada vez mais borrada. Os papéis de títulos de ativos digitais, tokenização e intermediários se tornarão mais definidos. A sobreposição entre exchanges cripto e corretoras crescerá, e as empresas de finanças tradicionais e cripto se fundirão ainda mais. As empresas cripto dos EUA estão começando a se assemelhar mais às empresas de tecnologia financeira do que aos jogadores de cripto puros.

Empresas de cripto se voltam para serviços institucionais

As políticas amigáveis ​​à criptomoeda sob a administração Trump reduziram as barreiras de entrada para instituições. A OCC dos EUA aprovou licenças de empréstimo nativas da blockchain (como a Figure Technologies), incentivando a participação de bancos tradicionais. Desde 2024, os serviços institucionais — incluindo custódia de ativos digitais, tokenização, liquidação de pagamentos, negociação de derivativos e soluções de conformidade — tornaram-se importantes impulsionadores de lucro na indústria de criptomoedas.

Ao mesmo tempo, devido à falta de novas narrativas no espaço cripto para atrair usuários varejistas, instituições cripto, incluindo exchanges, têm visto um aumento nos custos de aquisição de usuários do lado varejista. Como resultado, empresas cripto que estão em conformidade com as regulamentações dos EUA têm cada vez mais direcionado o foco para serviços institucionais.

A Coinbase agiu cedo para reduzir sua dependência da negociação varejista, desenvolvendo seus serviços institucionais. Sua receita de negociação, especialmente da negociação varejista, diminuiu ano após ano, com as taxas de negociação varejista representando 70%, 65% e 52,7% da receita em 2022, 2023 e 2024, respectivamente. Enquanto isso, a receita de assinaturas e serviços (direcionados às instituições) aumentou constantemente: 17,8%, 22,6% e 34,8% no mesmo período.

Em 2024, a Coinbase tinha $220 bilhões em ativos sob custódia, um aumento de 100% em relação ao ano anterior, atendendo principalmente clientes institucionais, como fundos de hedge e emissores de ETF. No último ano, a Coinbase se tornou a principal custodiante de ETFs de Bitcoin à vista.

Se a Coinbase concluir a sua aquisição da Deribit, não só irá expandir a sua presença no mercado global de derivativos, mas também fortalecerá as suas ofertas de serviços institucionais. Em 2024, o volume de negociação da Deribit quase duplicou, à medida que a demanda institucional por instrumentos financeiros complexos disparou. A sua base de clientes institucionais e ferramentas avançadas (como opções e futuros) irão impulsionar o apelo da Coinbase Prime. Recentemente, a Coinbase Prime também concedeu um crédito de $200 milhões à empresa mineira CleanSpark listada na Nasdaq, cuja equipe de gestão de ativos digitais lançou uma plataforma de gestão de ativos Bitcoin de qualidade institucional.

Corretoras como Kraken e Gemini estão adotando medidas semelhantes. A aquisição da plataforma de futuros para varejo dos EUA, NinjaTrader, pela Kraken, teve como objetivo expandir tanto sua competitividade no mercado de derivativos quanto sua capacidade de serviços institucionais. Em abril, a Kraken também anunciou uma parceria com a Beeks Exchange Cloud para lançar serviços de custódia ainda este ano. Enquanto isso, a Gemini expandiu seus serviços institucionais para a Europa e o Canadá, oferecendo suporte a pagamentos em USD.

Ripple recentemente gastou $1.25 bilhão adquirindo a corretora cripto-amigável Hidden Road para aprofundar suas ofertas institucionais. Hidden Road é uma plataforma de serviço completa que conecta grandes investidores institucionais—como Jump Trading, market makers e fundos de hedge—a exchanges para transferências de fundos, empréstimos e compensações.

O principal negócio da Ripple são pagamentos transfronteiriços, mas seu ecossistema depende fortemente de redes próprias e alianças estratégicas, revelando claros gargalos. Em junho do ano passado, a Ripple também adquiriu a empresa de custódia e confiança cripto de Nova York, Standard Custody & Trust Company, permitindo-lhe oferecer serviços de custódia e liquidação de cripto.

Expansão da Tokenização

Por trás da mudança das empresas de cripto para serviços institucionais está o rápido crescimento do mercado de tokenização.

Recentemente, Ripple e o Boston Consulting Group (BCG) lançaram um relatório intitulado Abordando o Ponto de Inflexão da Tokenização, que fez uma projeção chave: o mercado de ativos tokenizados deverá disparar de $600 bilhões em 2025 para $18,9 trilhões até 2033, com uma taxa de crescimento anual composta de 53%.

Tokenização refere-se ao processo de usar infraestrutura blockchain para registrar a propriedade e transferir ativos como títulos, commodities e imóveis. Os principais cenários de aplicação incluem financiamento comercial, gestão de garantias e liquidez, títulos de grau de investimento, crédito privado e mercados de carbono.

Vale ressaltar que, ao contrário do que a comunidade cripto de língua chinesa costuma separar stablecoins e o setor de RWA, este relatório inclui stablecoins dentro do escopo mais amplo de tokenização de ativos - um território em que as empresas cripto dos EUA estão competindo acirradamente. O co-CEO da Kraken afirmou recentemente que ativos tokenizados podem superar as stablecoins em escala.

Três empresas de cripto - Figure, Fireblocks e Securitize - que figuram na lista Forbes 2025 Fintech 50 estão todas envolvidas no negócio de tokenização, incluindo tokenização de imóveis, títulos e patrimônio líquido.

A Figure Technologies, aproveitando sua blockchain proprietária Provenance, fornece HELOCs, soluções de pagamento e serviços de tokenização de ativos. Também lançou seus próprios ativos tokenizados. Em 20 de fevereiro, a SEC aprovou a aplicação de um "stablecoin que gera rendimentos" chamado YLDS, desenvolvido pela Figure Markets (uma subsidiária da Figure). YLDS está ancorado 1:1 ao dólar americano, registrado na SEC como um título público, oferece rendimento e atualmente oferece um retorno anualizado de cerca de 3,85%. YLDS se enquadra na mesma classe de ativos que ações e títulos.

Fireblocks foca no armazenamento seguro, transferência e emissão de ativos digitais, atendendo instituições financeiras, exchanges, plataformas de pagamento e empresas Web3. Em setembro de 2023, adquiriu a empresa de tokenização BlockFold por $13.6 milhões para fortalecer seus serviços de tokenização para grandes bancos e instituições financeiras. Desde 2024, a Fireblocks expandiu rapidamente globalmente, lançando operações em países como Alemanha, França, Cingapura, Coreia do Sul e Japão.

Securitize ganhou uma visibilidade mais ampla por meio de sua colaboração com a BlackRock no ativo tokenizado BUIDL. Ele oferece serviços de ponta a ponta que abrangem gestão de fundos, emissão de tokens, corretagem, agência de transferência e sistemas alternativos de negociação. Em 15 de abril, a Securitize anunciou a aquisição dos negócios de administração de fundos da MG Stover. Sua subsidiária, Securitize Fund Services (SFS), tornou-se assim a maior plataforma de administração de fundos de ativos digitais do mundo. Essa aquisição 'solidifica a posição da Securitize como uma plataforma integrada de nível institucional para tokenização e gestão de fundos.'

Ao lado de seus planos de IPO, a Circle também está mirando uma parcela maior do mercado de tokenização.

O arquivamento do Formulário S-1 do IPO da Circle revela que 95% de sua receita vem dos rendimentos de títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, enquanto suas linhas de negócios principais - taxas de transação, pontes entre cadeias e carteiras - geram receitas mínimas. Além de sua dependência das taxas de juros, altos custos de conformidade e distribuição têm consumido sua receita.

Recentemente, a Circle adquiriu a Hashnote e seu fundo de mercado monetário tokenizado USYC. A Hashnote é uma plataforma regulamentada de gestão de investimentos institucionais incubada pela Cumberland Labs (o braço blockchain da DRW), focada em atender instituições com fundos de mercado monetário tokenizados (USYC), estratégias de investimento personalizadas, gestão de ativos on-chain e serviços de custódia.

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