نوفمبر 2025: ما الذي تحتاجه للاستمرار في الاحتفاظ بـ HODL

النقاط الأساسية:

• حقق مستثمرو Bitcoin عوائد مرتفعة، لكنهم واجهوا أيضًا العديد من فترات التراجع الصعبة. التراجع بنحو 30% منذ مطلع أكتوبر يتماشى مع المتوسط التاريخي ويعد الانخفاض التاسع المهم في السوق الصاعدة الأخيرة.[1]
• لا ترى Grayscale Research أن Bitcoin على مشارف تراجع دوري عميق وطويل، وتتوقع أن تصل الأسعار إلى مستويات قياسية جديدة العام المقبل. استراتيجياً، تشير بعض المؤشرات إلى قاع قصير الأجل بينما تظل مؤشرات أخرى متباينة. من المحتمل أن تشمل المحفزات الإيجابية حتى نهاية العام خفضًا إضافيًا في سعر الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي وتقدمًا تشريعيًا من الحزبين في تنظيم العملات الرقمية.
• إلى جانب العملات الكبرى، واصلت الأصول الرقمية المتعلقة بالخصوصية البروز. كما بدأت أول منتجات متداولة في البورصة (ETPs) لـ XRP وDogecoin في التداول.

حقق الاستثمار في Bitcoin تاريخياً عوائد إيجابية، منها مكاسب سنوية تتراوح بين 35% و75% خلال السنوات الثلاث إلى الخمس الماضية.[2] لكنه شهد أيضاً العديد من فترات التراجع الكبيرة: غالباً ما ينخفض سعر Bitcoin بنسبة لا تقل عن 10% ثلاث مرات سنوياً.[3] وكأي أصل آخر، تُعد عوائد الاستثمار تعويضاً عن المخاطر. استفاد مستثمرو Bitcoin من الاحتفاظ طويل الأجل (HODL-ing)، لكنهم اضطروا لتحمل تراجعات صعبة أحياناً.

استمر تراجع Bitcoin الذي بدأ في أوائل أكتوبر طوال معظم نوفمبر. من الذروة إلى القاع، انخفض سعره بنسبة 32% (الرسم البياني 1)، ليقترب بذلك من متوسط التراجع التاريخي. انخفض سعر Bitcoin بنسبة لا تقل عن 10% حوالي 50 مرة منذ 2010؛ وبلغ متوسط الانخفاض من الذروة إلى القاع 30%. ومنذ أن بلغ سعر Bitcoin القاع في نوفمبر 2022، انخفض بنسبة لا تقل عن 10% تسع مرات. كانت رحلة متقلبة، لكنها نمط معتاد في السوق الصاعدة لـ Bitcoin.

الرسم البياني 1: التراجع الأخير يتوافق مع المتوسط التاريخي

يمكن قياس تراجعات Bitcoin من حيث الحجم والمدة، وتظهر البيانات وجود نوعين رئيسيين (الرسم البياني 2). "التراجعات الدورية" عبارة عن انخفاضات عميقة وطويلة الأمد تستمر من سنتين إلى ثلاث سنوات، وتحدث تاريخياً مرة كل أربع سنوات تقريباً. أما "تراجعات السوق الصاعدة" فيبلغ متوسط انخفاضها 25% وتستمر من شهرين إلى ثلاثة أشهر، وتحدث من ثلاث إلى خمس مرات سنوياً خلال الأسواق الصاعدة.

الرسم البياني 2: شهدت Bitcoin أربع تراجعات دورية كبيرة

انتهاء دورة الأربع سنوات

يتبع عرض Bitcoin جدول تخفيض النصف كل أربع سنوات، وقد حدثت تراجعات دورية كبيرة في السعر تاريخياً مرة واحدة كل أربع سنوات. لهذا السبب، يعتقد العديد من المشاركين في السوق أن سعر Bitcoin سيتبع أيضاً "دورة الأربع سنوات". بعد ثلاث سنوات من الارتفاع، يعني هذا الاعتقاد أن السعر من المتوقع أن ينخفض في العام المقبل.

رغم عدم اليقين في التوقعات، نرى أن فرضية دورة الأربع سنوات ستثبت عدم صحتها، وأن سعر Bitcoin قد يسجل مستويات قياسية جديدة العام المقبل. أولاً، لم يحدث ارتفاع سعري متسارع في هذه الدورة الصاعدة كما حدث في الدورات السابقة (الرسم البياني 3). ثانياً، تغير هيكل سوق Bitcoin، حيث يأتي رأس المال الجديد أساساً عبر المنتجات المتداولة في البورصة (ETPs) وصناديق الأصول الرقمية، وليس من خلال منصات التداول للأفراد. ثالثاً، لا يزال المشهد الاقتصادي الكلي العام مناسباً لفئة الأصول الرقمية.

الرسم البياني 3: لم يحدث ارتفاع سعري متسارع في هذه الدورة

هناك مؤشرات بالفعل على أن Bitcoin وأصول العملات الرقمية الأخرى ربما بلغت القاع. على سبيل المثال، انحراف خيارات البيع لـ Bitcoin[4] مرتفع جداً، خصوصاً للآجال الثلاثة والستة أشهر، ما يدل على أن المستثمرين قاموا بتحوط واسع للمخاطر السلبية (الرسم البياني 4). كما أن أكبر صناديق الأصول الرقمية تتداول جميعها بخصومات مقارنة بقيمة العملات الرقمية في ميزانياتها (أي أن "القيمة الصافية المعدلة" أقل من 1.0)، ما قد يشير أيضاً إلى ضعف المراكز المضاربية وغالباً يكون ذلك مؤشراً مسبقاً للتعافي.

الرسم البياني 4: انحراف خيارات البيع المرتفع يدل على تحوط المخاطر السلبية

في الوقت ذاته، تشير مؤشرات تدفق السيولة إلى استمرار ضعف الطلب: انخفضت مراكز العقود المفتوحة للعقود الآجلة أكثر في نوفمبر، وكانت تدفقات منتجات ETP سلبية حتى أواخر الشهر، وربما كان هناك المزيد من بيع Bitcoin من المستثمرين الأوائل. بالنسبة للأخير، أظهرت بيانات السلسلة ارتفاعاً جديداً في مؤشر الأيام المدمرة للعملة (CDD) في أواخر نوفمبر (الرسم البياني 5). يُحسب مؤشر الأيام المدمرة للعملة بضرب عدد العملات المتداولة في عدد الأيام منذ آخر تداول لها، ويرتفع عندما تتحرك العديد من العملات القديمة في نفس الوقت. كما حدث في يوليو[5]، قد يشير الارتفاع في أواخر نوفمبر إلى بيع Bitcoin من قبل حامل كبير طويل الأجل. بالنسبة للتوقعات قصيرة الأجل، يمكن للمستثمرين أن يثقوا أكثر بأن Bitcoin بلغت القاع عندما تتحول مؤشرات تدفق السيولة — مراكز العقود المفتوحة للعقود الآجلة، صافي تدفقات ETP، وبيع المستثمرين الأوائل — إلى الاتجاه الإيجابي.

الرسم البياني 5: المزيد من عملات Bitcoin القديمة انتقلت على السلسلة

الخصوصية تبرز منفردة

كان تراجع سعر Bitcoin خلال نوفمبر متوسطاً بين الأصول الرقمية القابلة للاستثمار، وفق مؤشرات قطاعات العملات الرقمية لدينا. القطاع الأفضل أداءً كان قطاع العملات الرقمية (الرسم البياني 6). باستثناء Bitcoin، ارتفع هذا القطاع خلال الشهر. ارتبطت المكاسب بعدة عملات رقمية تركز على الخصوصية: Zcash (+8%)، Monero (+30%)، وDecred (+40%).[6] كما شهد نظام Ethereum تركيزاً كبيراً على الخصوصية: كشف Vitalik Buterin عن إطار عمل للخصوصية في مؤتمر Devcon، وأطلقت Aztec، طبقة Ethereum الثانية للخصوصية، سلسلة Ignition الخاصة بها.[7] وكما أوضحنا في تقريرنا الشهري الأخير، ترى Grayscale Research أن تقنية البلوك تشين لا يمكن أن تحقق إمكاناتها الكاملة دون عناصر الخصوصية.

الرسم البياني 6: أصول العملات غير Bitcoin تفوقت في نوفمبر

كان القطاع الأضعف أداءً هو قطاع الذكاء الاصطناعي (AI) للعملات الرقمية، الذي تراجع بنسبة 25%. رغم ضعف الأسعار خلال الشهر، ظهرت تطورات أساسية إيجابية ملحوظة.

على وجه الخصوص، شهد Near، ثاني أكبر أصل في قطاع AI للعملات الرقمية من حيث القيمة السوقية، زيادة في تبني منتج النوايا (Intents) (الرسم البياني 7). تقوم النوايا بتبسيط التعقيد بين الشبكات عبر ربط رغبة المستخدم بشبكة من المنفذين الذين يتنافسون على تنفيذ أفضل مسار عبر الشبكات. تعزز هذه الميزة بالفعل فائدة Zcash من خلال السماح للمستخدمين بإنفاق ZEC بشكل خاص بينما يتلقى المستفيدون أصولاً مثل Ether أو USDC على شبكات أخرى. لا تزال التجربة في بدايتها، لكننا نعتقد أن هذا التكامل يمكن أن يلعب دوراً محورياً في توسيع المدفوعات التي تحافظ على الخصوصية عبر العملات الرقمية.

الرسم البياني 7: Near يحقق توافق المنتج/السوق مع النوايا

من ناحية أخرى، بدأ المطورون بالتركيز على x402، وهو بروتوكول دفع مفتوح جديد طورته Coinbase يتيح مدفوعات العملات المستقرة عبر وكلاء الذكاء الاصطناعي مباشرة عبر الإنترنت. بإلغاء إنشاء الحسابات، والموافقة البشرية، ورسوم معالجات الدفع، يوفر هذا المعيار معاملات دقيقة ذاتية التنفيذ عبر وكلاء الذكاء الاصطناعي باستخدام البلوك تشين كطبقة تسوية. مؤخراً، تسارع تبني x402، حيث ارتفع من أقل من 50,000 معاملة يومياً في منتصف أكتوبر إلى أكثر من 2,000,000 يومياً بنهاية نوفمبر.[8]

أخيراً، استمر توسع منتجات العملات الرقمية المتداولة في البورصة (ETP)، بفضل معايير الإدراج العامة الجديدة التي وافقت عليها SEC (لجنة الأوراق المالية والبورصات) في سبتمبر. أطلق المصدرون منتجات ETP لكل من XRP وDogecoin الشهر الماضي، ومن المتوقع إدراج المزيد من منتجات العملات الرقمية ذات الرمز الواحد قبل نهاية العام. وفق بيانات Bloomberg، يوجد حالياً 124 منتج ETP أمريكي يركز على العملات الرقمية، بإجمالي أصول تحت الإدارة يبلغ 145 مليار دولار.[9]

أسعار فائدة أقل، وتشريعات من الحزبين

كان عام 2025 مميزاً لصناعة الأصول الرقمية؛ إذ دفع الوضوح التنظيمي موجة من الاستثمارات المؤسسية التي ستشكل أساس النمو المستقبلي. إلا أن التقييمات لم تعكس التحسن في الأسس طويلة الأجل: مؤشر قطاعات العملات الرقمية المرجح بالقيمة السوقية تراجع بنسبة 8% منذ بداية العام.[10] وتشير التوقعات إلى تحسن السوق حتى نهاية العام و2026.

على المدى القصير، العامل الحاسم هو ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيخفض سعر الفائدة في اجتماعه في 10 ديسمبر، وما التوجيه الذي سيقدمه للعام المقبل. تشير تقارير حديثة إلى أن مدير المجلس الاقتصادي الوطني كيفن هاسيت هو المرشح الأبرز لخلافة رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول.[11] هاسيت من المرجح أن يدعم أسعار فائدة أقل؛ فقد صرح في مقابلة مع CNBC في سبتمبر أن خفض الفيدرالي بمقدار 25 نقطة أساس كان "خطوة أولى جيدة" نحو "أسعار أقل بكثير".[12] في حال ثبات باقي العوامل، يجب اعتبار انخفاض أسعار الفائدة الحقيقية سلبياً لقيمة الدولار الأمريكي وإيجابياً للأصول المنافسة، مثل الذهب وبعض العملات الرقمية (الرسم البياني 8).

الرسم البياني 8: خفض الفائدة من الفيدرالي يدعم Bitcoin في حال ثبات باقي العوامل

دافع إضافي محتمل هو استمرار جهود الحزبين في تشريع هيكل سوق العملات الرقمية. أصدرت لجنة الزراعة في مجلس الشيوخ (المشرفة على لجنة تداول العقود الآجلة للسلع) نصاً أولياً مشتركاً في نوفمبر.[13] إذا بقيت العملات الرقمية قضية مشتركة بين الحزبين — ولم تصبح موضوعاً انتخابياً حزبياً — يمكن أن يحقق مشروع قانون هيكل السوق تقدماً إضافياً العام المقبل، ما قد يدفع مزيداً من الاستثمارات المؤسسية ويرفع التقييمات. ورغم تفاؤلنا بشأن توقعات السوق قصيرة الأجل، فإن المكاسب الجوهرية ستأتي من الاحتفاظ طويل الأجل (HODL-ing).

بعض الروابط تؤدي إلى مقالات قد تتطلب اشتراكاً للوصول الكامل إليها.

تعريفات المؤشرات: يقيس مؤشر FTSE/Grayscale Crypto Sectors Total Market عائد أسعار الأصول الرقمية المدرجة في أهم البورصات العالمية. طورت FTSE Grayscale مؤشر Smart Contract Platforms Crypto Sector لقياس أداء الأصول الرقمية التي تشكل منصات أساسية لتطوير ونشر العقود الذاتية التنفيذ. طورت FTSE Grayscale مؤشر Utilities and Services Crypto Sector لقياس أداء الأصول الرقمية التي تقدم تطبيقات ووظائف عملية على مستوى المؤسسات. طورت FTSE Grayscale مؤشر Consumer and Culture Crypto Sector لقياس أداء الأصول الرقمية التي تدعم الأنشطة الاستهلاكية عبر مجموعة متنوعة من السلع والخدمات. طورت FTSE Grayscale مؤشر Currencies Crypto Sector لقياس أداء الأصول الرقمية التي تلعب أحد الأدوار الأساسية الثلاثة: مخزن للقيمة، وسيط للتبادل، ووحدة حساب. طورت FTSE Grayscale مؤشر Financials Crypto Sector لقياس أداء الأصول الرقمية التي تركز على تقديم المعاملات والخدمات المالية.‌‌

إخلاء المسؤولية:

1. تمت إعادة نشر هذه المقالة من [Grayscale]. جميع حقوق النشر تعود للمؤلف الأصلي [Grayscale]. إذا كان لديك اعتراض على إعادة النشر، يرجى التواصل مع فريق Gate Learn وسيتم التعامل مع الأمر فوراً.
2. إخلاء المسؤولية: الآراء والمواقف الواردة في هذه المقالة تعبر فقط عن رأي الكاتب ولا تشكل نصيحة استثمارية.
3. تتم ترجمة المقالة إلى لغات أخرى بواسطة فريق Gate Learn. ما لم يُذكر خلاف ذلك، يُمنع نسخ أو توزيع أو سرقة المقالات المترجمة.