這正是程式能力的最佳展現——在 @ HyperliquidX，你只花兩週就能把 6,800 美元翻到 150 萬美元。

這位 HL 交易員最近才成功達成這一驚人紀錄。

更令人驚豔的是，過程中幾乎完全避免市場風險。這名交易員既沒押注價格走勢，也未追隨市場熱門話題，而是專注於掛單佣金回饋、自動化交易程式以及嚴格風控的頂級做市策略。

1. HyperLiquid 的做市機制

在分析具體策略之前，必須先了解 HyperLiquid 做市商如何運作。HL 屬於典型訂單簿交易所，用戶可提交：

• 買單（Bids）：買入指令（例如「我想用 100 美元買 SOL」）
• 賣單（Asks）：賣出指令（例如「我想用 101 美元賣 SOL」）

所有未成交的掛單共同組成訂單簿。下買賣單的參與者即是做市商（Maker）。

• 做市商以事先設定的限價單為市場注入流動性。
• 接單者（Taker）則用市價直接買進或賣出，吃掉訂單簿上的掛單（例如以最優賣價成交）。

做市商的角色不可替代，他們不僅提供流動性，更有助於收斂價格差距。缺乏做市商時，市場定價極不利，滑點情況嚴重。

2. 做市佣金回饋是關鍵

每家交易所的根本都在流動性。為了吸引流動性供應者，HyperLiquid 在做市商的掛單成交時會給予佣金回饋獎勵。

HL 目前佣金回饋標準為成交金額的 0.0030%，即每成交 1,000 美元佣金回饋 0.03 美元。

這些微小佣金回饋，就是交易員把 6,800 美元本金翻成 150 萬美元的關鍵。他的做市法是單邊報價，只在某一側（買或賣）掛限價單，依市況波動及時撤單或反向操作。

簡而言之，他僅在一側提供流動性，長期累積佣金回饋小利，並靠自動化交易程式快速轉向，確保風險暴露極低。自動化高頻疊加下，小佣金回饋能滾出巨額收益。

3. 做市商的經典困境

多數做市商通常同時掛買單和賣單。

舉例，你在 100 美元掛 1 個 SOL 買單，又在 101 美元掛 1 個 SOL 賣單。

若兩單都成交，你用 100 買、101 賣，賺了價差。

難題在於：你會因此累積持倉部位風險。

• 如果買單成交，賣單沒成交，你被動持有 SOL。
• 如果賣單成交，買單沒成交，則持有穩定幣。

一旦市場走勢對你不利，持有資產可能遭受巨大損失。

因此，這位交易員始終選用單邊報價，讓持倉部位管理更可控，避免被動持倉。唯一風險為較易遭遇「劣選風險」。

4. 「劣選風險」的意義

假設你掛了 100 美元的 SOL 買單，市場因利空瞬間殺到 90 美元。

• 你的 100 美元買單仍掛在訂單簿。
• 更快的交易者立刻以 100 美元賣給你。
• 你高價接貨，損失 10%，即使有佣金回饋也仍然重大虧損。

這種情況就是「劣選風險」。

因此，單邊報價必須極度精準且反應極快，策略成敗全靠自動化交易程式效率與反應速度。

5. 高頻交易（HFT）基礎設施

為了防止「劣選風險」，交易員打造了極高速執行系統：

• 同機房部署：伺服器與 HL 同地，將網路延遲降至最低。
• 自動化交易程式：每秒可調整掛單數千次。
• 即時風控：持倉部位過大時自動停損、迅速反向操作。

這種基礎設施的建置成本高昂，流程極度複雜，只有極少數專業做市商能辦得到。

自動化系統多以 C++ 或 Rust 撰寫，追求極速與最低延遲。伺服器設在 HL 撮合引擎旁，確保掛單優先成交。

自動化交易程式透過 WebSocket 或 gRPC 即時接收訂單簿資訊，實現單邊掛單的毫秒級調整與撤單，最大化佣金回饋，並降低滯後風險。

6. 如何維持 Delta 中性

最值得稱道的是，他始終維持 Delta 中性——即便總交易量破 14 億美元，Delta 中性部位始終低於 10 萬美元。

他的做法如下：

• 自動化交易程式持續追蹤 SOL 持倉部位。
• 嚴格設定暴露上限（不超過 10 萬美元）。
• 持倉部位接近上限馬上暫停該方向交易，自動切換反向，實現快速對沖。

他未進行現貨與永續合約間套利，只在永續合約市場操作，使 Delta 中性管理更加高效且直觀。

這需要極高紀律與精準度，任何一點疏忽都可能造成重大損失。

7. 內部數學邏輯

計算方式非常直接：

• 兩週內總交易量高達 14 億美元。
• 每筆佣金回饋為 0.003%。
• 佣金回饋利潤為：14 億 × 0.003% ≈ 42 萬美元。

佣金回饋獲利持續複投，複利效應推升最終利潤至 150 萬美元。

而一切只用 6,800 美元實盤起步。

8. 為何一般人難以複製此模式

你可能認為：「照著做不就能賺到同樣的錢？」 但事實遠非如此。

• 你沒有他的交易速度。
• 資金量遠遠不及。
• 你的程式與自動化交易程式無法精準響應訂單簿的每個變化。
• 你沒有 24 小時自動化系統及完善運維監控。

這是一套真正的高頻交易（HFT）基礎架構，一般交易者幾乎無法仿效。

9. 策略風險

即使高度客製化自動化交易程式，也仍避不了不少風險：

• 伺服器故障或系統異常，可能導致不必要持倉部位。
• HyperLiquid 出現問題，自動化交易程式邏輯瞬間失效。
• 極端行情可能讓單邊報價失控，直接造成損失。
• HL 若調整費率結構，策略獲利空間可能瞬間消失。

此策略高效但並非絕對安全無虞。

10. 總結

兩週將 6,800 美元翻到 150 萬美元，這不是「meme 幣」的幸運，而是技術專業、策略紀律與系統工程的成果。

這是一份極具啟發性的實戰案例，完整展示如何在大規模操作下穩健地收取做市佣金回饋、維持 Delta 中性，並最大程度降低方向性風險。

核心啟示：交易不只是預測價格。最高效的獲利模式，往往來自洞悉市場結構、精通規則、打造系統性的方案，並從被忽略的價值切入創造穩定收益。

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