在 Hyperliquid 推进自主稳定币的进程中，DeFi 领域的头部协议纷纷通过治理投票竞逐 USDH 代号的发行权，争夺稳定币生态的主导权。

不过，加密投资机构 Dragonfly 管理合伙人 Haseeb Qureshi 指出，“幕后交易”已暗自达成。

Qureshi 在 X 平台发文称：“多位竞标方反馈，验证者只考虑 Native Markets，没有任何其他方案进入讨论，仿佛早已敲定。USDH 招标一公布，Native Markets 的方案便火速上线，说明对方已有提前获悉。”

Hypurrscan（掌握 15% 投票权）发言人、匿名加密交易者 CL 在 Haseeb 的帖子下公开支持 Native Markets，但运营最大 Hyperliquid 验证者 The Hypurr Collective 的 Nansen 创始人 Alex Svanevik，则坚决否认 Qureshi 的指责。

Svanevik回应：“事实并非如此……我们团队非常认真评估每一项方案，积极与竞标方沟通，为 HL 寻找最佳选择。过去一周，我几乎不停收到 USDH 竞标方的消息和电话。我们始终保持主动对接。”

Native Markets 方案

最近一周，USDH 竞争持续升温，Sky（原 Maker）、Ethena、Paxos、Agora 等 DeFi 龙头相继提交正式方案。值得注意的是，Dragonfly 同时持有 Agora 和 Ethena 两家，被投项目都参与了 USDH 的竞标。

Haseeb 的质疑集中在 Native Markets 的方案。该方案主张在 HyperEVM 原生发行稳定币，确保符合 GENIUS Act 合规，并继承发行方 Bridge（Stripe 旗下公司）的法币出入金通路。

Stripe 上周刚发布即将推出的无许可 Layer 1 区块链 Tempo，此举或将大幅简化法币接入 Hyperliquid 的流程，目前尚需链上桥接实现。

Native Markets 团队成员包括 Max Fiege（曾任 Liquity、Barnbridge），以及前 Uniswap Labs 总裁兼首席运营官 MC Lader。

相比其他方案建议将大部分 USDH 收益用于 HYPE 回购，Native Markets 计划将 50% 储备收益投入 Hyperliquid 帮助基金（专用于 HYPE 回购），剩余 50% 则支持 USDH 增长。

Ethena 与 Sky、Paxos 竞跑

Paxos 深夜发布全新提案，包含与 PayPal 合作、HYPE 上线 PayPal 和 Venmo、提供免费出入金服务、2000 万美元激励，以及“AF-first”机制——TVL 达标后方可收取费用。

该事件最新进展中，Paxos 联合创始人 Bhau Kotecha 在 X 平台表示，Paxos 对与 Native Markets 合作持开放态度。

投资人 Mike Dudas 曾发推称：“最直接的 $usdh 方案，就是合并 native markets 与 paxos 两方意见：前端由 native markets 负责（HL 原生、生态纽带），后端由 Paxos（合规，发行方资产数十亿，PayPal/Venmo 覆盖渠道）。”

与此同时，Tether 的跨链稳定币 USDT0宣布不参与此次竞标。

除了官方方案，各协议还在争取社区支持。Agora 提案伴随 VanEck CEO Jan van Eck 的公开发言，而 Ethena 则以幽默方式恶搞 Eminem 歌曲《Stan》歌词，调侃 Hyperliquid 创始人 Jeff Yan。

Sky 的提案格外引发关注，其联合创始人 Rune Christiansen 昨晚在 Hyperliquid Discord正式发布。Sky USDH 方案回顾了 Sky 与 DAI 的成功，还提到 Hyperliquid 可获得全部 USDH 年化 4.85% 利率，Sky 有望在 Hyperliquid 投入 80 亿美元资产，并提供 2500 万美元资助，开发“Hyperliquid Star”项目以自动扩展生态。

合成美元协议 Ethena 于 9 月 9 日提交提案，主张 USDH 全额由其稳定币 USDtb 支持，后者则由 BlackRock 的 BUIDL 基金托底。Ethena 还承诺将不少于 95% 的 USDH 储备收益回馈 Hyperliquid，用于 HYPE 购买，并注入至少 7500 万美元（现金和代币）激励，推动 HIP-3 前端发展。

市值层面，Sky 与 Ethena 分别发行全球第三和第四大稳定币，仅次于 Circle（USDC）和 Tether（USDT）。Ethena 的 USDe 近 130 亿美元，Sky 的 DAI 约 50 亿美元，但两者总和仍远低于龙头：USDC 市值为 720 亿美元，USDT 高达 1690 亿美元。

传统机构和 DeFi 协议不断加码，HyperEVM 开发者聚焦于后续目标。Felix Protocol 贡献者 Charlie 向 The Defiant 表示：“USDH 真正的落地工作将在上线后展开，核心挑战是如何把规模做到 50 亿美元。”

他在 X 平台发文说明，USDH 若要对 Hyperliquid 产生实质影响，不能只靠返利或 HYPE 回购。“若供给竞赛持续下去，USDT、USDe、USDC 也可能加入激励。只有 USDH 方案能打破 USDC 主导，才有更大吸引力。”

需指出，Tether 子公司 USDT0 今日宣布退出竞标，但是否完全放弃仍未明朗，Circle 目前则保持沉默。

Hyperliquid 增长态势

永续合约交易所和 Layer 1 网络的增长成为 2025 年行业焦点。

Hyperliquid 目前占据全球加密行业逾35%收入，年化收入达12.8 亿美元，其中 99% 流向帮扶基金专用于 HYPE 回购。

收入与永续合约交易量 - DeFiLlama

Hyperliquid 的 Layer 1 区块链 HyperEVM 自 2 月主网上线以来持续上升，目前以26 亿美元总锁仓市值位列全球第八，而年初仅为 40000 万美元。

HYPE 代币自 2024 年 11 月推出以来成为表现最优的加密资产之一，首发时全稀释估值约为 30 亿美元，当前累计涨幅超 1700%，昨夜创下历史新高55.7 美元。

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