**著者****|****MetaLabウィリアム****承認された呉はリリースと言いました**2023年12月22日、SFCは「仲介業者の仮想資産関連活動に関する共同回覧」(以下「共同回覧」)および「仮想資産に投資するSFC認定ファンドに関する回覧」(以下「ファンド回覧」)を発行し、「仮想資産スポットETFの認可申請を受け付ける準備ができている」と述べました。 では、香港でビットコインスポットETFを発行するための規制要件はどのようなもので、将来的にはどのような影響があるのでしょうか?### **I. 仮想資産スポットETFの発行条件の解釈**一般的に、商品の発行は、「ユニットトラストおよびミューチュアルファンドに関する香港コード+共同サーキュラー+ファンドサーキュラー」の3つの規制文書の要件を満たす必要があります。 前者の文書は、香港のETFは主にユニットトラストによって発行されているため、主に伝統的な規制要件を扱っていますが、近年ではオープンエンド型ファンド会社(OFC)が発行するETFも登場していますが、ここでは紹介しません。 ジョイント・サーキュラーの場合、販売、VA取引、資産運用、アドバイザリーに関する規制要件が幅広くカバーされているため、BTCスポットETFに関するポリシーセクションのみを取り上げます。 ファンド・サーキュラーについては、規制範囲として、(1)公募、(2)ファンドの総資産価値の10%以上をVitual Money、BitcoinSpot ETFに投資するファンドと明記されていますので、それらに焦点をあてていきます。具体的には、発行要件は次のとおりです。**1. 発行者の資格**ビットコインスポットETFの発行者資格を明確に規定していない米国証券取引委員会とは異なり、香港SFCは発行体に対してより厳しい規制要件を設けています--- 仮想資産ファンド商品を発行する資産運用会社は、以下の3つの条件を満たす必要があります。法規制遵守の優れた実績。 つまり、実績の悪い資産運用会社は基本的に除外され、設立したばかりの資産運用会社は一定の不確実性を抱えています。 したがって、香港の確立された資産運用会社は、BTCスポットETFを発行する上で一定の利点があります。同社には、仮想資産および関連製品の管理経験を持つ有能な従業員が少なくとも1人います。会社はアップグレードされた9番のプレートを持っている必要があります。 つまり、発行会社は、仮想資産に投資するポートフォリオを管理する認可を受けた企業登録機関に適用される利用規約を満たす必要があり、この文書は2023年10月に修正され、申請条件と難易度が削除されたことに注意する必要があります。**2. 原資産要件**サーキュラーによると、仮想資産スポットETFの原資産は、香港の認可された取引所で現在小売取引が可能な仮想資産でなければなりません。 これにより、BTCとETHの2つの仮想資産のスポットETFを香港で発行できるようになりました。**3.投資戦略**仮想資産スポットETFはパッシブファンドであるため、投資戦略の面で要件はそれほど多くありません。 ただし、サーキュラーは、ファンドがレバレッジを上げることは許可されていないと述べていることに注意する必要があります。 トレード・クレジット・レンダーの役割は、特定のシナリオでETFに貸付サービスを提供するブラックロックのBTCスポットETFオファリングで言及されています。 この役割は香港では禁止される場合があります。**4. スポット仮想資産の償還と取引**現在、香港では仮想資産スポットETFが発行されており、現金モデルと現物支給モデルの両方が許可されています。 主な理由は、米国には仮想資産取引プラットフォームを規制する特定の規制がないことです。 物理的な償還が受け入れられた場合、犯罪者はBTCでETFを直接購読することにより、マネーロンダリングの目的を達成する可能性があります。 ただし、香港では、認可された取引所は「マネーロンダリング防止条例」を満たす必要があり、プラットフォームへの入出金は厳格なKYC / AMLレビューの対象となるため、認可された取引所を介した物理的なサブスクリプションと償還は、米国市場が直面する問題を効果的に回避できますが、香港市場に追加の要件も追加されます。**·**現金の償還は香港の認可された取引所で行う必要がありますが、取引所取引(プラットフォーム上)またはOTC取引(プラットフォーム外)にすることができます。**·** 物理的な償還には、香港の認可された取引所またはHKMA認定の金融機関(AI)とその子会社に仮想資産を転送する必要があります。償還に参加するトレーダー(PD)は、アップグレードされたタイプ1ライセンスを保持する必要があります。**5. 管理**取引と同様に、仮想資産は第三者からの独立した保管が必要であり、カストディアンは香港で認可された取引所、またはHKMAによって承認された金融機関とその子会社であり、次の取り決めを満たしている必要があります。カストディ口座は、資産運用会社自身の口座とは別のものでなければなりません。**·**ほとんどの資産はコールドウォレットに入れられ、少数は償還のためにホットウォレットに入れられます。**·**秘密鍵は安全に保管され、外部からの攻撃を効果的に防止し、適切なバックアップを行うために、秘密鍵は香港に保管する必要があります。**6.評価**バリュエーションに関しては、SFCは緩和的です。 バリュエーション計算のための指数の編纂には、海外の主要な取引所である香港のライセンス取引所のみを含める必要はありません。 インデックスプロバイダーに特別な制限はなく、良好な状態のみが必要です。**7. リスク開示と投資家教育**この部分は、主に募集文書と財務諸表のリスク開示を対象とする共同回覧と、主に流通セクターのリスク開示要件に対応する共同回覧でカバーされています。 もちろん、どちらの通達も発行体と販売業者にそれぞれ投資家教育の実施を義務付けています。**8. 監査体制**ファンド・サーキュラーによると、ファンドの総資産価値の10%以上をVitual Moneyで発行する、または投資する予定のファンドは、SFCに事前の助言と承認を求める必要があります。**9. 投資家の制限**共同通達によると、VA関連商品の販売は、関連する管轄区域の要件に準拠する必要があり、仮想資産スポットETFは中国本土の投資家への販売が禁止されています。### **II. 今後の取り決め**上記からわかるように、香港の仮想資産スポットETFに関する政策の重要性は、次の2つの側面に反映されています。第1は、仮想資産スポットETFに関する香港市場の規制方針の明確化です。 関連するBTC現物ETFの承認が半年経っても完了しないという米国証券取引委員会(SEC)の不明確な規制方針とは異なり、香港証券先物委員会は、関連するファンド商品の発行資格、仮想資産の取引と保管などに関する明確な規制を設けています。第2に、現金償還のみを認める米国証券取引委員会(キャッシュモデル)とは異なり、香港SFCでは現金償還と現物償還の両方を認めることが明記されている(具体的な理由は後述する)。 これにより、香港を拠点とするBTCスポットETFは、欧米のETFよりも優位に立つことができます。したがって、筆者の判断では、香港でのビットコインスポットETFの現在の発行は「すべて準備が整っている」ものであり、主な規制上のハードルは取り除かれており、残りの問題は主にいくつかの技術的な詳細であり、アジアで最初のビットコインスポットETFが近い将来香港に上陸すると予想されています。
香港はビットコインスポットETFの開設を発表しており、重要なポイントはこちら
著者**|**MetaLabウィリアム
承認された呉はリリースと言いました
2023年12月22日、SFCは「仲介業者の仮想資産関連活動に関する共同回覧」(以下「共同回覧」)および「仮想資産に投資するSFC認定ファンドに関する回覧」(以下「ファンド回覧」)を発行し、「仮想資産スポットETFの認可申請を受け付ける準備ができている」と述べました。 では、香港でビットコインスポットETFを発行するための規制要件はどのようなもので、将来的にはどのような影響があるのでしょうか?
I. 仮想資産スポットETFの発行条件の解釈
一般的に、商品の発行は、「ユニットトラストおよびミューチュアルファンドに関する香港コード+共同サーキュラー+ファンドサーキュラー」の3つの規制文書の要件を満たす必要があります。 前者の文書は、香港のETFは主にユニットトラストによって発行されているため、主に伝統的な規制要件を扱っていますが、近年ではオープンエンド型ファンド会社(OFC)が発行するETFも登場していますが、ここでは紹介しません。 ジョイント・サーキュラーの場合、販売、VA取引、資産運用、アドバイザリーに関する規制要件が幅広くカバーされているため、BTCスポットETFに関するポリシーセクションのみを取り上げます。 ファンド・サーキュラーについては、規制範囲として、(1)公募、(2)ファンドの総資産価値の10%以上をVitual Money、BitcoinSpot ETFに投資するファンドと明記されていますので、それらに焦点をあてていきます。
具体的には、発行要件は次のとおりです。
1. 発行者の資格
ビットコインスポットETFの発行者資格を明確に規定していない米国証券取引委員会とは異なり、香港SFCは発行体に対してより厳しい規制要件を設けています— 仮想資産ファンド商品を発行する資産運用会社は、以下の3つの条件を満たす必要があります。
法規制遵守の優れた実績。 つまり、実績の悪い資産運用会社は基本的に除外され、設立したばかりの資産運用会社は一定の不確実性を抱えています。 したがって、香港の確立された資産運用会社は、BTCスポットETFを発行する上で一定の利点があります。
同社には、仮想資産および関連製品の管理経験を持つ有能な従業員が少なくとも1人います。
会社はアップグレードされた9番のプレートを持っている必要があります。 つまり、発行会社は、仮想資産に投資するポートフォリオを管理する認可を受けた企業登録機関に適用される利用規約を満たす必要があり、この文書は2023年10月に修正され、申請条件と難易度が削除されたことに注意する必要があります。
2. 原資産要件
サーキュラーによると、仮想資産スポットETFの原資産は、香港の認可された取引所で現在小売取引が可能な仮想資産でなければなりません。 これにより、BTCとETHの2つの仮想資産のスポットETFを香港で発行できるようになりました。
3.投資戦略
仮想資産スポットETFはパッシブファンドであるため、投資戦略の面で要件はそれほど多くありません。 ただし、サーキュラーは、ファンドがレバレッジを上げることは許可されていないと述べていることに注意する必要があります。 トレード・クレジット・レンダーの役割は、特定のシナリオでETFに貸付サービスを提供するブラックロックのBTCスポットETFオファリングで言及されています。 この役割は香港では禁止される場合があります。
4. スポット仮想資産の償還と取引
現在、香港では仮想資産スポットETFが発行されており、現金モデルと現物支給モデルの両方が許可されています。 主な理由は、米国には仮想資産取引プラットフォームを規制する特定の規制がないことです。 物理的な償還が受け入れられた場合、犯罪者はBTCでETFを直接購読することにより、マネーロンダリングの目的を達成する可能性があります。 ただし、香港では、認可された取引所は「マネーロンダリング防止条例」を満たす必要があり、プラットフォームへの入出金は厳格なKYC / AMLレビューの対象となるため、認可された取引所を介した物理的なサブスクリプションと償還は、米国市場が直面する問題を効果的に回避できますが、香港市場に追加の要件も追加されます。
**·**現金の償還は香港の認可された取引所で行う必要がありますが、取引所取引(プラットフォーム上)またはOTC取引(プラットフォーム外)にすることができます。
· 物理的な償還には、香港の認可された取引所またはHKMA認定の金融機関(AI)とその子会社に仮想資産を転送する必要があります。
償還に参加するトレーダー(PD)は、アップグレードされたタイプ1ライセンスを保持する必要があります。
5. 管理
取引と同様に、仮想資産は第三者からの独立した保管が必要であり、カストディアンは香港で認可された取引所、またはHKMAによって承認された金融機関とその子会社であり、次の取り決めを満たしている必要があります。
カストディ口座は、資産運用会社自身の口座とは別のものでなければなりません。
**·**ほとんどの資産はコールドウォレットに入れられ、少数は償還のためにホットウォレットに入れられます。
**·**秘密鍵は安全に保管され、外部からの攻撃を効果的に防止し、適切なバックアップを行うために、秘密鍵は香港に保管する必要があります。
6.評価
バリュエーションに関しては、SFCは緩和的です。 バリュエーション計算のための指数の編纂には、海外の主要な取引所である香港のライセンス取引所のみを含める必要はありません。 インデックスプロバイダーに特別な制限はなく、良好な状態のみが必要です。
7. リスク開示と投資家教育
この部分は、主に募集文書と財務諸表のリスク開示を対象とする共同回覧と、主に流通セクターのリスク開示要件に対応する共同回覧でカバーされています。 もちろん、どちらの通達も発行体と販売業者にそれぞれ投資家教育の実施を義務付けています。
8. 監査体制
ファンド・サーキュラーによると、ファンドの総資産価値の10%以上をVitual Moneyで発行する、または投資する予定のファンドは、SFCに事前の助言と承認を求める必要があります。
9. 投資家の制限
共同通達によると、VA関連商品の販売は、関連する管轄区域の要件に準拠する必要があり、仮想資産スポットETFは中国本土の投資家への販売が禁止されています。
II. 今後の取り決め
上記からわかるように、香港の仮想資産スポットETFに関する政策の重要性は、次の2つの側面に反映されています。
第1は、仮想資産スポットETFに関する香港市場の規制方針の明確化です。 関連するBTC現物ETFの承認が半年経っても完了しないという米国証券取引委員会(SEC)の不明確な規制方針とは異なり、香港証券先物委員会は、関連するファンド商品の発行資格、仮想資産の取引と保管などに関する明確な規制を設けています。
第2に、現金償還のみを認める米国証券取引委員会(キャッシュモデル)とは異なり、香港SFCでは現金償還と現物償還の両方を認めることが明記されている(具体的な理由は後述する)。 これにより、香港を拠点とするBTCスポットETFは、欧米のETFよりも優位に立つことができます。
したがって、筆者の判断では、香港でのビットコインスポットETFの現在の発行は「すべて準備が整っている」ものであり、主な規制上のハードルは取り除かれており、残りの問題は主にいくつかの技術的な詳細であり、アジアで最初のビットコインスポットETFが近い将来香港に上陸すると予想されています。