香港のSFC新ルールの解釈:ビットコイン/イーサリアムスポットETFはまもなく承認されますか?

コンパイラ: ブログ投稿、Bailu Lounge

12月22日、SFCの公式ウェブサイトは、2022年10月31日に発行された仮想資産先物ETFサーキュラーに代わり、仮想資産を含むSFC認定ファンドに関する通達を発行しました。 **

同時に、認可された取引プラットフォームでの取引が認められている仮想資産(ビットコイン、イーサリアムなど)については、認可機関が対応するスポットETFを発行・管理し、認可された取引プラットフォームや公認の金融機関で現物・現金で加入・償還することができることが指摘されています。 **

**以下は、その全文をまとめたものです。

本回覧は、証券先物委員会(SFC)が仮想資産を含む投資ファンド1の認可を検討する際に満たすべき要件を定めたものです。 証券先物条例第104条および第105条に基づき、香港で公募されているファンド(SFCが認可した仮想資産ファンド)の純資産価値(NAV)は10%を超えています。

本回覧は、2022年10月31日付の仮想資産先物ETF回覧に優先するものです。

背景

世界的に、仮想資産(VA)の状況は急速に進化しています。 個人投資家やプロの投資家は、主要な海外市場における付加価値リスクに連動する上場投資信託(ETF)など、付加価値のあるエクスポージャーを提供する投資商品をより幅広く、より多くの数で利用できるようになり、これらの商品の人気が高まっています。 これらの製品の需要は香港でも増加しています。

こうした状況を踏まえ、SFCは、適切な投資家保護措置を条件として、特定のVAサービス商品を香港国民に販売することを認める制度を導入しました。 例えば、2022年10月、香港証券先物委員会は、主に先物契約を通じてVAエクスポージャーを取得するETFの申請受付を開始しました。 また、2023年6月にはSFCの仮想資産取引プラットフォーム(VATP)ライセンス制度が施行され、香港の投資家は、一定の資格要件と強固な投資家保護措置を条件に、多額のスポットVATに直接アクセスできるようになりました。

本回覧では、SFC認定ファンドは、(i)香港の一般市民がSFCライセンスのVATPで取引できるのと同じ現物VAトークンに直接投資すること、および/または(ii)例えば、従来の規制対象先物取引所やその他の上場商品で取引される先物を通じて、そのようなVAへの間接的な投資を受けることが義務付けられています。

認可された仮想資産ファンドのSFC要件

SFCによって認可されたVAファンドは、SFCのユニットトラストおよびミューチュアルファンド、投資リンク保証スキーム、および非上場ストラクチャード投資商品に関するコードの「アンブレラ原則」および「ユニットトラストおよびミューチュアルファンドに関するコード」および「ユニットトラストおよびミューチュアルファンドに関するコード(UTコード)」の下で適用される要件に準拠する必要があります。 そして;

以下に挙げる追加要件、および仲介業者の仮想資産に関連する活動に関する共同通知(共同通知)の要件を満たす必要があります。

運営会社

SFC認定VAファンドの管理会社は、(i)優れた規制実績、および(ii)VAまたは関連商品の管理に関連する経験を持つ少なくとも1人の有資格スタッフを持っている必要があります。

SFCによって認可されたVAファンドの管理会社は、ライセンス局(該当する場合)によって課される追加の条件の対象となります。

対象となる仮想資産

SFC認定のVAファンドは、SFCが認可した香港のVA取引プラットフォームで香港の一般市民が取引可能なVAトークンにのみ(直接的または間接的に)投資する必要があります。

投資戦略

SFC認定VAファンドは、以下に定める要件に従って、適格なVAトークンに直接的または間接的に投資することができます。

VA先物については、従来の規制対象先物取引所で取引されているもののみが許可されていますが、管理会社は、(i)関連するVA先物に十分な流動性があり、(ii)関連するVA先物のローリングコストが管理可能であること、およびこれらのローリングコストがどのように管理されているかを証明する必要があります。

他の取引所取引商品を通じた適格なVAへの間接的なエクスポージャーは、UTコードの適用要件およびSFCによって課される可能性のあるその他の要件の対象となります。

SFCが認可したVAファンドは、ファンドレベルでVAへのエクスポージャーをレバレッジ化すべきではありません。

主に先物投資戦略を採用するSFC認定のVAファンドの場合、ポートフォリオの柔軟性(複数の満期日を持つ先物ポジションの分散など)、ロールオーバー戦略、および市場の混乱に対処するために、アクティブな投資戦略が必要です。

現物取引と仮想資産の直接取得

SFC認定VAファンドによるスポットVA取引および取得は、SFCライセンスVAまたは認定金融機関(または現地法人認定機関の子会社)を通じて実施され、香港金融管理局(HKMA)の規制要件に準拠する必要があります。 特に：

(a) 現金の引受及び償還については、SFCが認可したスポットVA ETFが、SFCが認可した付加価値取引プラットフォーム(オンプラットフォーム又はオフプラットフォーム)を通じてスポット増価取引を取得及び販売することが期待されます。

(b) 現物引受の場合、参加ディーラーは、国内または海外で保有している現物VAを、SFC公認のVA取引プラットフォームまたは認定機関(または現地で登録された認定機関の子会社)で保管されているSFC認定の現物VA ETFに移管する必要があります。 このプロセスは、現物での贖いの反対です。

SFCによって承認されたスポットVA ETFは、現物および現金で申し込み、償還することができます。

スポットVAに投資するETFの場合、その責任者は、(i)SFCの認可を受けた法人または登録機関であり、(ii)ライセンス部門が課す追加の条件(該当する場合)に従う必要があります。

後見人

SFCによって認可されたVAファンドの受託者/カストディアンは、そのVAカストディ機能(該当する場合)を(i)SFCライセンスの付加価値サービスエンドカスタマー、または(ii)HKMAが随時発行するVAカストディ基準を満たす認定機関(または現地で登録された認定機関の子会社)にのみ委任する必要があります。

SFCによって認可されたVAファンドに保有されているVA株式の保管を担当する受託者/カストディアンおよび被付与者は、以下の要件を遵守する必要があります。

(a) VA Holdingsの自己資産が他の顧客のために保有されている資産から分離されていることを保証する必要があります。

(b) VAの大部分はコールドウォレットに保管する必要があります。 ホットウォレットに保管されているVAの保有量と保有期間は、サブスクリプションと償還のために最小限に抑える必要があります。

© ニーモニックフレーズと秘密鍵が香港に安全に保管されていること、(ii)許可された人物のみに厳密に制限されていること、(iii)憶測(不確実な方法で生成するなど)または共謀(マルチシグや秘密鍵シャーディングなどの手段による)に抵抗するのに十分であること、および(iv)個々の個人に対するリスクを軽減するための適切なバックアップを確保します。

評価

SFC認定のVAファンドの運用会社は、スポットVAのバリュエーションにおいて、主要なVA取引プラットフォームにおけるVAの取引量に基づくインデクセーション方法(すなわち、基礎となるスポットVA取引活動のかなりのシェアを反映した、評判の良いプロバイダーが公表するベンチマークインデックス)を使用する必要があります。

サービスプロバイダー

マネジャーは、必要なすべてのサービスプロバイダー(ファンドマネージャー、PD、マーケットメーカー、インデックスプロバイダーなど)が、SFC認定のVAファンドにいつでもサポートを提供できる十分な能力を持っていることを確認する必要があります。

情報開示と投資家教育

SFC認定VAファンドの募集文書(商品ハイライトを含む)には、VAリスクに関連する投資限度額と主要なリスクを開示する必要があります。

SFC認定VAファンドのKFSは、投資目的とVAエクスポージャーに関連する以下のような主要なリスクを事前に開示する必要があります。

(a) スポットVAの価格リスク、カストディリスク、サイバーセキュリティリスク、フォークリスク

(b)VA先物投資の潜在的に重大なローリングコストおよび運用リスク(証拠金リスクおよび関連当事者の執行措置に関連するリスクなど)。

SFC認定VAファンドの運用会社は、UTコードの既存の要件に従って、商品発売前に投資家教育を実施することが義務付けられています。

ディストリビューション

仲介業者およびSFC認可のVA資金の分配に関する共同回覧に定められた要件を参照してください。

その他

SFCは、その機能を実行するにあたり、必要または適切と考える追加の要件または条件の導入を検討する場合があります。

お申込み&事前相談

パラグラフ29に従い、上記の要件は、承認された管轄区域におけるスキーム(譲渡可能な証券スキームファンドを含む)およびファンドの相互承認(MRF)に基づくスキームには適用されません。

(i)純資産価値の10%を超えるVAエクスポージャーを保有している、または保有する予定で、SFCの認可を求めるファンド、または(ii)純資産価値の10%以上を取得する予定の既存のSFC認可ファンドには、SFCの事前承認が必要です。