フォーブス:運命に身を任せ、暗号帝国DCGのジレンマと救い

執筆者:Nina Bambysheva、Forbes

コンパイラ:ルフィ、フォーサイトニュース

バリー・シルバート(Barry Silbert)氏、Digital Currency Group創設者

2022年5月、Terraの破綻に続くドミノ効果は、暗号業界全体に瞬く間に大混乱をもたらしました。 1年も経たないうちに、Celsius Network、BlockFi、Voyager Digital、FTXが破産を申請し、かつては華やかだった仮想通貨のCEOは、法廷に送られるか、投獄されました。 現在、BTCが40,000ドルを突破し、暗号業界はようやく寒い冬から抜け出しているようです。

バリー・シルバート氏とコネチカット州スタンフォードに本拠を置くデジタル・カレンシー・グループ(DCG)にとって、テラの破綻の影響は流砂のようだった。 **同氏のジェネシス・グローバル・キャピタル(Genesis Global Capital)融資部門は1月に破産保護を申請したが、同グループの広大なポートフォリオには、仮想通貨マイナーのファウンドリー(Foundry)やデジタル資産取引所のルノ(Luno)、資産270億ドル、経費率2%の世界最大のBTCファンドであるグレイスケール・インベストメンツ(Grayscale Investments)など、依然として200社以上が名を連ねている。 BTC価格が上昇しているにもかかわらず、グレースケールの主力製品であるGBTCは、依然としてスポットに対して11%割引BTC取引されています。 DCGは先月、ニュースサイト「CoinDesk」を、元NYSE社長のトム・ファーリー氏が率いる仮想通貨取引所「Bullish」に非公開の金額で売却した。

シルバートの暗号の冬は続いており、元億万長者は一連の深刻な問題に直面しています。

*ニューヨーク州司法長官のレティシア・ジェームズは、ジェネシスの最大の借り手の1つであるシンガポールの暗号ヘッジファンドであるスリーアローズキャピタルの破綻に関連する11億ドル以上の損失を隠蔽しようとして投資家をだまし取ったとされる罰として、DCGとジェネシスがニューヨークで事業を行うことを禁止しようとしました。

• 仮想通貨取引所Geminiの社長であるCameron Winklevoss氏も、Geminiの預金者を騙したとしてSilbert氏とDCGを非難しています。 ブルームバーグは、この件に詳しい情報筋の話として、FBI、証券取引委員会、州当局が疑惑を調査していると述べた。 *ジェネシスは、親会社が適切な企業管理のない「事実上の」財務省として扱っていると非難しました。 DCGは、2023年5月に満期を迎える3億2,000万ドル以上のローンを2024年4月までに返済する必要があります。 11月28日に提出された破産計画案に基づき、DCGは新たな条件に合意した。 ・ジェネシスの債権者の多くは、8月にDCGの最新の回収提案を拒否した。 この新しいプログラムにより、ジェネシスはさまざまな理由でDCGを訴えることができます。 DCGはそのような主張は根拠がないと述べ、ジェネシスは元親会社の責任を法廷で問うよりも和解したいと述べた。

ニューヨークの民事訴訟で引用された詐欺の申し立てには、ジェネシスのバランスシート上の疑わしい11億ドルの10年約束手形が含まれており、これはジェネシスが流動資産としてラベル付けしたDCGからのものです。

コロンビア・ビジネス・スクールの非常勤教授で、ブロックチェーンに特化したゼロ知識コンサルティングのマネージングパートナーであるオースティン・キャンベル氏は、「FTXはバーニー・マドフに似ているが、これらの主張が本当なら、DCGはエンロンに似ているかもしれない」と述べています。 」

DCGは詐欺疑惑を否定している。 「この約束手形は、2022年6月にThree Arrows Capitalが債務不履行に陥った後、DCGがジェネシスを支援したことを表しています」と、同社の広報担当者は匿名を条件にフォーブスに電子メールで語った。 「DCGは、ジェネシスからスリー・アローズ・キャピタルへの11億ドルの無担保ローンを引き受けることに合意したが、その回収はこれまでも、そして今も、非常に不確実である。 DCGは、現金、暗号通貨、またはその他の形式の約束手形の支払いを受け取らず、義務を負うことなく、Three Arrows CapitalでGenesisの損失のリスクを負いました。 」

広報担当者は、ジェネシスを支援するために使用された約束手形メカニズムは、DCGの「財務および法律顧問と会計士の意見」によって提供されたと付け加えた。

シルバートとDCGはまた、ニューヨーク州司法長官の調査に協力し、その主張に「不意を突かれた」と主張し、ジェネシスの主張を「誤解を招く」と表現した。 それでも、多くの訴訟や請求が未解決のままであり、時間はシルバートの味方です。

DCGが取引所の預金者に対して詐欺を犯しているというGeminiの主張について、DCGは1月の声明で、「これはGemini Earnの業務の唯一の権限であり、顧客に製品を宣伝するCameron Winklevossのインターフェースである」と述べた。 」

BTCは昨年157%上昇しており、シルバートの広大な帝国を支える多くのデジタル資産の価値は数十億ドル上昇した可能性があります。 例えば、BTCマイナーの株価はここ数週間で急騰しており、Marathon Digitalは年初来で356%上昇しています。 DCGの鉱業会社であるFoundryは、現在30億ドルの価値があります。 その豊富な資産を考えると、DCGはすでにTerraの破綻の犠牲者よりもはるかにうまくやっています。

この訴訟を追っている投資顧問会社ルミダ・ウェルス・マネジメントのラム・アルワリ最高経営責任者(CEO)は、現時点でDCGにとって最大の脅威はニューヨークでの訴訟のようだと述べ、シルバートがグレースケールを取り下げることを余儀なくされる可能性があると述べた。 「ニューヨーク州司法長官は、DCGが州内で証券やコモディティ事業を営むことを禁止しようとしています。法的には、あらゆる種類の事業を停止する必要があります」とAhluwalia氏は述べています。 」

ジェームズが勝てば、DCGはニューヨークでビジネスを行うことができなくなり、他の州も同様の措置を取る可能性があると、アルワリア氏は付け加えた。

Forbesが最近閲覧した投資家向けレターによると、GrayscaleはDCGの収益の3分の2近くを占める巨大なGrayscale ビットコイン Trust(GBTC)を含む12以上の暗号資産ファンドを管理しています。 DCGが第3四半期に報告した1億8,800万ドルの収益のうち、グレースケールは67%にあたる1億2,600万ドルを占め、第2位の子会社であるファウンドリーの2.5倍でした。

さらに悪いことに、BTCスポットETFが承認される可能性があり、将来の買い手に対するグレースケールの魅力が損なわれる可能性があります。 皮肉なことに、グレースケールはGBTCを投資家に優しいETFに変えるために懸命に取り組んでおり、最近、訴訟をさらに前進させる主要な法廷闘争に勝ったが、その結果、ブラックロックやフィデリティなどの巨人を含む多数の新しい競合他社が出現し、同様のファンドの管理手数料が現在のレベルの数分の一になる可能性がある。

Ahluwalia氏は、Grayscaleを失ったことで、ダウンサイジングされたDCGは「終わりのない和解と訴訟に陥る」だろうと述べた。 彼は、シルバートの帝国の残党は事実上「破産したゾンビ企業」になるだろうと付け加えた。 しかし、暗号通貨の上昇はその救世主になる可能性があります。 仮想通貨ブームの真っ只中だった2021年11月、DCGはソフトバンクが主導する私募で7億ドルを売却し、時価総額は100億ドルに達しました。

「DCGが最終的にトラブルから抜け出し、ジェネシスの債権者と和解できなければ、破産に追い込まれる可能性がある」とキャンベル顧問は述べた。

DCGの再生計画は、当初、ジェネシスと無担保債権者委員会によって支持されたが、ジェミニとジェネシス・レンダーズ・アドホック・パネルによって支持されていなかったが、「可能な限り最良の回復シナリオ」を提供している。

**ジェネシスの破産処理における最も複雑な要因の1つは、ジェネシスとジェミニの間の法的紛争です。 **2021年、Earnは、Geminiで暗号を保管することをいとわない預金者に最大8%のAPYを提供します。 このスキームでは、ジェネシスはGemini Earnの顧客から暗号資産を借り、より高い金利で再投資し、利息を支払った後、差額のほとんどをポケットに入れます。 Winklevoss の Gemini はエージェントとして機能し、入出金を処理し、Silbert’s Genesis to Earn の投資家からの支払いに対して少額の手数料を徴収します。 ジェネシスは、資産保護のため、2022年11月16日に出金を停止しました。

その直前、一連の倒産事件により暗号通貨市場の状況が悪化したため、ジェネシスは、借り手の債務不履行が発生した場合にEarnの顧客が資産を失わないように担保を提供することに同意しました。 担保はグレースケール・BTC・トラストの株式で、2022年8月15日に3,090万株、11月10日に3,120万株を支払うことで合意しました。 ジェミニは、ジェネシスが6日後に引き出しを停止した際に、担保の第1トランシェを差し押さえたが、第2トランシェはまだ移管されていない。 差し押さえの時点で、GBTCは一株当たり9.20ドルで取引されていました。

先月、ジェミニは残りの担保を求めてジェネシスを訴えた。 DCGはGBTCの株式をジェネシスに送ったとされるが、同部門は譲渡を拒否した。 担保の価値は現在、当時よりもはるかに高く、30ドル以上で取引されています。 合計すると、株式は16億ドルの価値があり、Earnの顧客の主張を満たすのに十分です。

創世記は別の見方をしています。 同社は11月21日、ジェネシスが破産を申請してから90日以内にEarnユーザーが引き出した6億8930万ドルを回収するために、Geminiに対して訴訟を起こした。 ジェネシスはまた、すべての債権者に利益をもたらすために担保を再分配したいと考えており、ジェミニの差し押さえ権と追加のGBTC株式に異議を唱えています。 Geminiは、Earnの顧客が住宅ローン取引の結果として最初に拒否する権利を持っていると主張しています。

ジェミニが差し押さえたとき、最初のGBTC担保は当時2億8,400万ドルの価値がありましたが、今では8億ドル以上に成長しています。 Geminiは今でも株式を支配しており、Earnの預金者の利益のために株式を保有していると述べている。

匿名を条件にしたジェネシスの貸し手がフォーブスに語ったところによると、多くの債権者はシルバートのDCGとウィンクルボスのジェミニの両方が悪意を持って行動していると考えているという。 「債権者は、この破産手続きに時間がかかり、DCGが合理的な解決策を打ち出そうとしていないため、すでに信じられないほどのフラストレーションを感じていると思います。 彼らは何度も何度も先延ばしにし、最後には非常に不利な条件を提示しました。 」

「債権者、DCG、ジェネシスのオーナーにとって最良の結果は、DCGとの公正な和解だと思う」と、BJと名乗る別のジェネシス債権者はテレグラムで述べた。 「破産手続きによって債権者の生活はひどく混乱しており、DCGは今回の訴訟の遅延から利益を得ています。 私の意見では、何千人もの債権者が関与する詐欺疑惑の訴訟が長引くのを避ける方法を見つけることがDCGの最善の利益です。 」

暗号通貨市場の回復がDCGを助けていることは間違いありません。 **「DCGは、バランスシートを再構築し、最終的にジェネシスに支払うのに十分な利益をグレースケールから得るのに十分な時間を持つか、DCGに破産を申請させる他の法的圧力があるかのどちらかです。」 暗号資産ヘッジファンドArcaの最高投資責任者(CIO)であるJeff Dorman氏は、「さて、DCGに支払いを強制し、廃業に追い込むのに十分な大きさの棒を持っている人はいますか? 」

別の匿名の債権者は、シルバートとDCGもジェネシスの破産が遅れたことで恩恵を受ける可能性があると述べ、「5月に期限を迎える(ジェネシスへの)数百万ドルの融資があるが、彼はまだ返済していない。それが彼がお金を稼ぐことができる資本だ。 現在のリスクフリーレートは5%なので、考えてみれば、彼は遅延のために年間3000万ドルを得る可能性があります。 11月27日の提出書類によると、DCGは子会社の負債を6億ドル以上削減し、約3億2450万ドルとした。

「ジェネシスがDCGローンに関してDCGと結んだばかりの取引は、まったくばかげています。 ローンの返済期限は5月でした。 債権者BJは嘲笑した。 「彼らはローンの返済を求めてDCGを訴え、彼らはすぐに彼らを休ませました。 その休憩は終わり、DCGはまだ彼らにお金を払っていません、そして今、彼らは彼らに別の休憩を与える準備ができています。 これは債権者にとって不公平です。 」

同時に、時計は刻々と過ぎていった。 グレースケールや、ブラックロック、アーク、ウィズダムツリー、バンエック、インベスコ、フィデリティなどの資産運用会社は、スポットBTC ETFの発行についてSECの承認を得る寸前であるようです。 ブルームバーグのアナリストによると、承認の時期は不明だが、1月10日より前に行われる可能性がある。

グレースケールがSECの承認を得てGBTCをETFに転換することに成功すれば、ファンドの保有価値に対するディスカウントは縮小または一掃され、株主(最大株主の1つはジェネシス)にとっての価値が高まります。 DCGのキャッシュフローは、ETFのライバルと足並みを揃えるための運用手数料への圧力によって打撃を受ける可能性があります。 モーニングスターによると、米国上場ETFとミューチュアルファンドマネージャーの平均経費率は資産の0.4%未満です。 しかし、クローズドエンド型ファンドとして270億ドルの資産を保有していることを考えると、グレースケールはすぐに市場で最大のETFになるでしょう。 手数料収入の減少は、GBTC ETFに流入する新しいお金によって補うことができます。

ジェネシスの債権者であるBJは、「GBTCがETFに転換された場合、管理手数料は半分になり、受け取る可能性のある補償に影響します。 しかし、ETFが承認されれば、DCGにとって悪いことであり、現実は複雑になるだろうと付け加え、「彼らは依然として最大のプレーヤーです」と付け加えました。 」

グレースケールの行動にかかわらず、アルワリア氏は、DCGはブランドの「破壊」に直面しており、それは2〜3年以内に起こる可能性があると考えている。

「私たちは、これが(暗号市場の)センチメントに悪いことを何度も何度も学んできました。 Arcaのドーマンは、「カジュアルなオブザーバーにとってはひどいことです。なぜなら、彼らは毎日ネガティブな見出ししか見ないからです。 これらのビジネスは、他の場所への道を見つけるでしょう。 」