出典:ギャラクシーデジタルコンピレーション:BitpushNews メアリー・リュー米国が規制するスポットBTC ETFの承認は、BTCの採用(および資産クラスとしての暗号通貨の採用)にとって最も影響力のある触媒の1つとなるでしょう。### スポットBTC ETFの意義#### **スポットBTC ETFが現在の投資ビークルよりも優れたソリューションである理由**2023年9月30日現在、ETPやクローズドエンド型ファンドを含むBTC投資商品が保有するBTC数は合計84万2000件(約217億ドル)です。これらのBTC投資商品は、高い手数料、低い流動性、追跡エラーに加えて、資産のかなりの部分を占める幅広い投資家グループがアクセスできないなど、投資家にとって大きな欠点があります。 間接的なエクスポージャーを増加させるオルタナティブ投資オプション(株式、HF、先物ETFなど)BTC同様の非効率性に悩まされています。 多くの投資家は、ウォレット/秘密鍵の管理、セルフカストディ、税務申告など、BTCを直接保有することに伴う負担を引き受けることに消極的です。スポットETFは、セルフカストディを通じてBTCを所有・管理することなく、直接BTC投資をしたいと考えている投資家に適している可能性があり、スポットETFは、現在のBTC投資商品やオプションに比べて、次のような多くの利点を提供します。手数料、流動性、価格追跡で効率を高めます。 **BTC ETF申請者の手数料はまだ記載されていませんが、ETFは通常、ヘッジファンドやクローズドエンド型ファンドに比べて手数料が低く、多くのETF申請者が競争力を維持するために手数料を低く抑えることを約束している可能性があります。 また、スポットETFは、主要な取引所で取引されるため、流動性が高く、先物商品やエージェントよりもBTCエクスポージャーで価格をより適切に追跡できます。便利。 **スポットETFにより、投資家は、投資家がすでに慣れ親しんでいる確立されたプロバイダーを含む、より幅広いチャネルやプラットフォームを通じてBTCエクスポージャーを得ることができます。 個人投資家や機関投資家にとって、オンボーディングにはある程度の自己教育が必要であり、管理コストがかかる直接所有よりも簡単なオンボーディングパスを提供します。法規制の遵守。 **スポットETFは、既存のBTC投資商品よりも、カストディの設定、監視、破産保護に関して規制当局が設定した厳しいコンプライアンス要件を満たす可能性があります。 さらに、ETFは市場参加者に価格の透明性と発見性を高めることができ、BTC市場のボラティリティの低減に役立つ可能性があります。#### **スポットBTC ETFが重要な理由**スポットBTC ETFがBTC市場での採用に特に影響を与える主な要因は、(i)ウェルスセクター全体でのアクセシビリティの拡大、および(ii)規制当局や信頼できる金融サービスブランドによる正式な承認を通じて受け入れられるようになったことの2つです。**アクセシビリティ**小売店や機関投資家のリーチを拡大します。 **現在利用可能なBTC投資ファンドには、主にウェルスアドバイザーが主導する商品や機関投資家向けプラットフォームを通じて提供される商品など、限られた範囲があります。 ETFは、個人+富裕層を含むより多くの投資家の投資機会を増やすことができる、より直接的に規制された商品です。 ETFは、ウェルスマネージャーに頼るのではなく、証券会社やRIA(スポットBTCの直接購入は禁止されています)を通じて直接購入するなど、より幅広いお客様が利用することができます。より多くの投資チャネルを通じた配分。 **スポットETFのような承認されたBTC投資ソリューションがなければ、ファイナンシャルアドバイザー/受託者は資産管理戦略でBTCを考慮することはできません。 ウェルスマネジメント部門は多額の資本を保有しており、従来のチャネルを通じてBTC投資に直接アクセスすることはできませんが、承認されたスポットETFを使用すると、ファイナンシャルアドバイザーは投資BTCを通じてウェルスクライアントをガイドし始めることができます。富のより大きな機会。 **ベビーブーマー以前(59歳以上)は米国の富の62%を保有していますが、18〜49歳の成人の25%以上(連邦準備制度理事会のピュー・リサーチ・センターによる)と比較して、50歳以上の成人のわずか8%が暗号通貨に投資しています。 馴染みのある信頼できるブランドを通じてBTC ETF商品を提供することで、まだ加入していない高齢者や富裕層を惹きつけることができるかもしれません。**受け入れ*** **信頼できるブランドからの公式な承認/正当性。 **多数の有名な金融ブランドがBTC ETFの申請を提出しています - これらの主流企業の正式な認識/検証は、資産クラスとしてのBTC/暗号通貨の正当性に対する人々の認識を改善し、より多くの受け入れと採用を引き付けることができます。 Pew Researchのデータによると、暗号通貨について聞いたことがあるアメリカ人の88%のうち、75%が現在の投資、取引、または暗号通貨の使用方法に自信がありません。•規制とコンプライアンスの問題に対処する。 規制の明確化は、より多くの投資と開発を呼び込むでしょう。 **SECは、より包括的なリスク開示を備えた規制対象の投資商品として、ETFを承認することで、投資家の安全性とコンプライアンスに関する懸念の多くを軽減することができます。 また、市場参加者に、仮想通貨業界の運営に関する長年の要求であった規制の明確さを提供します。 より発展した規制の枠組みは、より多くの投資と開発を呼び込み、米国の仮想通貨業界の競争力を向上させるでしょう。* **BTC 資産クラスとしてのポートフォリオの強み/受容性。 **BTCは、どのようにマッチングされていても、ポートフォリオの分散とより高いリターンのメリットを提供することができます。 投資運用の意思決定の指針として、より多くの個人投資家やファイナンシャル・アドバイザーが、ETFの利用を増やし、オルタナティブ資産クラスを組み込んで、よりリスクを最適化したリターンを投資家に提供するモデル・ポートフォリオや自動化ソリューションに目を向けるようになりました。 実績が長ければ長いほど、より多くの投資戦略でポートフォリオにBTCを使用することができます。### 現物BTC ETF承認からの資金流入を見積もる上記のアクセシビリティの理由を考えると、米国のウェルスマネジメント業界はおそらく最もアクセスしやすくわかりやすい市場であり、承認されたBTC ETFから最も新しいアクセシビリティを得ています。 2023年10月現在、ブローカーディーラー(27兆ドル)、銀行(11兆ドル)、RIA(9兆ドル)の運用資産は合計48兆3,000億ドルです。 PIMCOの分析では、米国のウェルスマネジメント・アグリゲーター(約2兆ドルを運用するファミリーオフィス・チャネルを除く)の48.3兆ドルのTAMをベンチマークしていますが、BTC ETFの対応可能な市場規模とBTC ETF承認の間接的な範囲/影響は、米国のウェルス・マネジメント・チャネル(国際、リテール、その他の投資商品、その他のチャネルなど)をはるかに超え、BTCスポット市場や投資商品に追加の資本を呼び込む可能性があります。これらのセグメントにおけるBTC ETFのアクセスサイクルは、アクセスが開放されるにつれて、何年も続くと思われます。 RIAチャネルは、主に複雑な性質を持つ独立した登録投資アドバイザーで構成されており、銀行やブローカーディーラーと提携しているアドバイザーよりも早くアクセスできる可能性があるため、分析では初期アクセスの割合が大きくなっています。 銀行およびブローカー・ディーラーのチャネルについては、個々のプラットフォームがアドバイザーのBTC ETF商品へのアクセスをいつ解除するかを決定します - 特定の例外を除き、銀行およびb/dと提携しているファイナンシャルアドバイザーは、プラットフォームによって承認されない限り、特定の投資商品を提供/推奨することはできません。 プラットフォームは、新しい投資商品へのアクセスを提供する前に、アクセスサイクルに影響を与える特定の要件(例:>1年または一定額を超える運用資産、一般的な適合性の問題など)を持っている場合があります。RIA チャネルは 1 年目の 50% から 3 年目には 100% に増加すると想定しています。 ブローカー・ディーラーと銀行チャネルについては、成長率は鈍化し、1年目は25%から始まり、3年目には75%まで着実に成長すると想定しています。 **これらの仮定に基づき、米国のスポットBTC ETFの市場規模は、1年目で約14兆ドル、2年目で約26兆ドル、3年目で約39兆ドルと推定されます。 ** BTC ETFの流入予測:これらの市場規模の推計に基づき、各ウェルスチャネルで利用可能な総資産の10%がBTCされ、平均配分が1%であると仮定すると、BTC ETFへの資金流入は、ETFのローンチ後1年目に140億ドル、2年目までに270億ドル、ローンチ3年目までに390億ドルに達すると推定されます。 もちろん、現物ETF BTC承認が遅れたり拒否されたりした場合、時間やアクセスの制限により分析が変わります。 あるいは、価格のアンダーパフォームやその他の要因により、BTC ETFの使用や採用が予想を下回る場合、PIMCOの試算は過度に積極的になる可能性があります。 一方、アクセス、エクスポージャー、アロケーションに関する想定は保守的であるため、資金流入は予想を上回る可能性が高いと考えています。### BTCUSDへの潜在的な影響ワールド・ゴールド・カウンシルによると、2023年9月30日現在、世界の金担保ETFは合計約3,282トン(運用資産約1,980億米ドル)を保有しており、金供給量の約1.7%を占めています。2023年9月30日現在、ETPやクローズドエンド型ファンドを含む投資商品の保有BTCは84万2,000 BTC(運用資産約217億ドル)で、発行総額の4.3%を占めています。  金の時価総額はBTCの約24倍、投資ビークルの供給量は36%と試算されるため、USD相当額のBTC市場への流入による影響は金市場の約8.8倍と想定しています。初年度の144億ドルの資金流入(月間約12億ドル、8.8倍の乗数で調整した約105億ドル)を、金ETFの資金流入と金価格の変動の歴史的な関係に当てはめると、BTCに対する価格への影響は初月に6.2%増加すると予想しています。資金流入額は一定に保ちつつも、BTC価格の上昇による金/BTC時価総額比率の変化に基づいて毎月乗数を下方修正すると、月次リターンは初月の+6.2%からETF承認の最終月には+3.7%へと徐々に低下し、BTCは74%上昇すると予想されています(2023年9月30日のBTC価格26,920ドルから開始)。 ### ETFがBTC市場に与える広範な財務的影響上記の分析は、米国におけるBTC ETF商品の潜在的な流入を推定しています。 しかし、BTC ETF承認の二次的効果は、BTC需要に大きな影響を与える可能性があります。短期的には、他のグローバル/国際市場も米国に倣い、同様のBTC ETF商品を承認し、より幅広い投資家に提供すると予想しています。 ETF商品に加えて、投資目的や戦略にまたがるさまざまな投資手段(ミューチュアルファンド、クローズドエンド型ファンド、プライベートエクイティファンドなど)も戦略にBTCを加える可能性があります。 例えば、BTCエクスポージャーは、オルタナティブ・ファンド(通貨、コモディティ、その他のオルタナティブ・ファンドなど)やテーマ型ファンド(破壊的技術、ESG、社会的影響など)を通じて高めることができます。長期的には、BTC投資商品の対応可能な市場は、運用されているすべてのサードパーティ資産(マッキンゼーによると運用資産は約126兆ドル)にさらに拡大し、さらに広くは世界の富裕層セクター(UBSによると運用資産454兆ドル)に拡大する可能性があります。 BTCが貨幣化されると、不動産や貴金属など他の資産に適用される金銭的プレミアムが体系的に低下し、TAMのBTCが大幅に拡大すると考える人もいます。これらの市場規模に基づき、採用/配分の前提(BTCファンドの10%が採用し、平均分配金は1%)を維持することで、BTC投資商品の潜在的な新規増分資本規模は、長期的に約1,250億ドルから4,500億ドルになると試算しています。 ### まとめと結論10年前から、企業はスポットBTC ETFの上場を模索してきました。 その間、BTCの時価総額は10億ドル未満から今日では6,000億ドル(2021年には1兆2700億ドルまで)に上昇しました。 世界中のBTCの所有と使用は、さまざまな種類のウォレット、暗号通貨ネイティブの取引所とカストディアン、および従来の市場アクセスツールの出現により、劇的に増加しています。 しかし、世界最大の資本市場である米国には、最も効果的な市場アクセスツールであるスポットETF BTCいまだに欠けています。 ETFが間もなく承認されるとの期待は高まっており、PIMCOの分析では、これらの商品には、現在、安全で効率的なBTCエクスポージャーを大規模に利用できないウェルスマネジメント・チャネルが主な要因となって、多額の資金流入が見込まれることが示唆されています。ETFからの資金流入、今後のBTC半減期(2024年4月)に関する市場の見方、FRBの利上げがピークに達した、または近いうちにピークを迎える可能性など、すべてが2024年がBTCにとって重要な年になる可能性があることを示唆しています。
ギャラクシーデジタルリサーチレポート:スポットBTC ETFがローンチされると、1兆ドル市場を活用することが期待されます
出典:ギャラクシーデジタル
コンピレーション:BitpushNews メアリー・リュー
米国が規制するスポットBTC ETFの承認は、BTCの採用(および資産クラスとしての暗号通貨の採用)にとって最も影響力のある触媒の1つとなるでしょう。
スポットBTC ETFの意義
スポットBTC ETFが現在の投資ビークルよりも優れたソリューションである理由
2023年9月30日現在、ETPやクローズドエンド型ファンドを含むBTC投資商品が保有するBTC数は合計84万2000件(約217億ドル)です。
これらのBTC投資商品は、高い手数料、低い流動性、追跡エラーに加えて、資産のかなりの部分を占める幅広い投資家グループがアクセスできないなど、投資家にとって大きな欠点があります。 間接的なエクスポージャーを増加させるオルタナティブ投資オプション(株式、HF、先物ETFなど)BTC同様の非効率性に悩まされています。 多くの投資家は、ウォレット/秘密鍵の管理、セルフカストディ、税務申告など、BTCを直接保有することに伴う負担を引き受けることに消極的です。
スポットETFは、セルフカストディを通じてBTCを所有・管理することなく、直接BTC投資をしたいと考えている投資家に適している可能性があり、スポットETFは、現在のBTC投資商品やオプションに比べて、次のような多くの利点を提供します。
手数料、流動性、価格追跡で効率を高めます。 **BTC ETF申請者の手数料はまだ記載されていませんが、ETFは通常、ヘッジファンドやクローズドエンド型ファンドに比べて手数料が低く、多くのETF申請者が競争力を維持するために手数料を低く抑えることを約束している可能性があります。 また、スポットETFは、主要な取引所で取引されるため、流動性が高く、先物商品やエージェントよりもBTCエクスポージャーで価格をより適切に追跡できます。 便利。 **スポットETFにより、投資家は、投資家がすでに慣れ親しんでいる確立されたプロバイダーを含む、より幅広いチャネルやプラットフォームを通じてBTCエクスポージャーを得ることができます。 個人投資家や機関投資家にとって、オンボーディングにはある程度の自己教育が必要であり、管理コストがかかる直接所有よりも簡単なオンボーディングパスを提供します。 法規制の遵守。 **スポットETFは、既存のBTC投資商品よりも、カストディの設定、監視、破産保護に関して規制当局が設定した厳しいコンプライアンス要件を満たす可能性があります。 さらに、ETFは市場参加者に価格の透明性と発見性を高めることができ、BTC市場のボラティリティの低減に役立つ可能性があります。
スポットBTC ETFが重要な理由
スポットBTC ETFがBTC市場での採用に特に影響を与える主な要因は、(i)ウェルスセクター全体でのアクセシビリティの拡大、および(ii)規制当局や信頼できる金融サービスブランドによる正式な承認を通じて受け入れられるようになったことの2つです。
アクセシビリティ
小売店や機関投資家のリーチを拡大します。 **現在利用可能なBTC投資ファンドには、主にウェルスアドバイザーが主導する商品や機関投資家向けプラットフォームを通じて提供される商品など、限られた範囲があります。 ETFは、個人+富裕層を含むより多くの投資家の投資機会を増やすことができる、より直接的に規制された商品です。 ETFは、ウェルスマネージャーに頼るのではなく、証券会社やRIA(スポットBTCの直接購入は禁止されています)を通じて直接購入するなど、より幅広いお客様が利用することができます。 より多くの投資チャネルを通じた配分。 **スポットETFのような承認されたBTC投資ソリューションがなければ、ファイナンシャルアドバイザー/受託者は資産管理戦略でBTCを考慮することはできません。 ウェルスマネジメント部門は多額の資本を保有しており、従来のチャネルを通じてBTC投資に直接アクセスすることはできませんが、承認されたスポットETFを使用すると、ファイナンシャルアドバイザーは投資BTCを通じてウェルスクライアントをガイドし始めることができます。 富のより大きな機会。 **ベビーブーマー以前(59歳以上)は米国の富の62%を保有していますが、18〜49歳の成人の25%以上(連邦準備制度理事会のピュー・リサーチ・センターによる)と比較して、50歳以上の成人のわずか8%が暗号通貨に投資しています。 馴染みのある信頼できるブランドを通じてBTC ETF商品を提供することで、まだ加入していない高齢者や富裕層を惹きつけることができるかもしれません。
受け入れ
現物BTC ETF承認からの資金流入を見積もる
上記のアクセシビリティの理由を考えると、米国のウェルスマネジメント業界はおそらく最もアクセスしやすくわかりやすい市場であり、承認されたBTC ETFから最も新しいアクセシビリティを得ています。 2023年10月現在、ブローカーディーラー(27兆ドル)、銀行(11兆ドル)、RIA(9兆ドル)の運用資産は合計48兆3,000億ドルです。
PIMCOの分析では、米国のウェルスマネジメント・アグリゲーター(約2兆ドルを運用するファミリーオフィス・チャネルを除く)の48.3兆ドルのTAMをベンチマークしていますが、BTC ETFの対応可能な市場規模とBTC ETF承認の間接的な範囲/影響は、米国のウェルス・マネジメント・チャネル(国際、リテール、その他の投資商品、その他のチャネルなど)をはるかに超え、BTCスポット市場や投資商品に追加の資本を呼び込む可能性があります。
これらのセグメントにおけるBTC ETFのアクセスサイクルは、アクセスが開放されるにつれて、何年も続くと思われます。 RIAチャネルは、主に複雑な性質を持つ独立した登録投資アドバイザーで構成されており、銀行やブローカーディーラーと提携しているアドバイザーよりも早くアクセスできる可能性があるため、分析では初期アクセスの割合が大きくなっています。 銀行およびブローカー・ディーラーのチャネルについては、個々のプラットフォームがアドバイザーのBTC ETF商品へのアクセスをいつ解除するかを決定します - 特定の例外を除き、銀行およびb/dと提携しているファイナンシャルアドバイザーは、プラットフォームによって承認されない限り、特定の投資商品を提供/推奨することはできません。 プラットフォームは、新しい投資商品へのアクセスを提供する前に、アクセスサイクルに影響を与える特定の要件(例:>1年または一定額を超える運用資産、一般的な適合性の問題など)を持っている場合があります。
RIA チャネルは 1 年目の 50% から 3 年目には 100% に増加すると想定しています。 ブローカー・ディーラーと銀行チャネルについては、成長率は鈍化し、1年目は25%から始まり、3年目には75%まで着実に成長すると想定しています。 **これらの仮定に基づき、米国のスポットBTC ETFの市場規模は、1年目で約14兆ドル、2年目で約26兆ドル、3年目で約39兆ドルと推定されます。 **
BTC ETFの流入予測:これらの市場規模の推計に基づき、各ウェルスチャネルで利用可能な総資産の10%がBTCされ、平均配分が1%であると仮定すると、BTC ETFへの資金流入は、ETFのローンチ後1年目に140億ドル、2年目までに270億ドル、ローンチ3年目までに390億ドルに達すると推定されます。 もちろん、現物ETF BTC承認が遅れたり拒否されたりした場合、時間やアクセスの制限により分析が変わります。 あるいは、価格のアンダーパフォームやその他の要因により、BTC ETFの使用や採用が予想を下回る場合、PIMCOの試算は過度に積極的になる可能性があります。 一方、アクセス、エクスポージャー、アロケーションに関する想定は保守的であるため、資金流入は予想を上回る可能性が高いと考えています。
BTCUSDへの潜在的な影響
ワールド・ゴールド・カウンシルによると、2023年9月30日現在、世界の金担保ETFは合計約3,282トン(運用資産約1,980億米ドル)を保有しており、金供給量の約1.7%を占めています。
2023年9月30日現在、ETPやクローズドエンド型ファンドを含む投資商品の保有BTCは84万2,000 BTC(運用資産約217億ドル)で、発行総額の4.3%を占めています。
金の時価総額はBTCの約24倍、投資ビークルの供給量は36%と試算されるため、USD相当額のBTC市場への流入による影響は金市場の約8.8倍と想定しています。
初年度の144億ドルの資金流入(月間約12億ドル、8.8倍の乗数で調整した約105億ドル)を、金ETFの資金流入と金価格の変動の歴史的な関係に当てはめると、BTCに対する価格への影響は初月に6.2%増加すると予想しています。
資金流入額は一定に保ちつつも、BTC価格の上昇による金/BTC時価総額比率の変化に基づいて毎月乗数を下方修正すると、月次リターンは初月の+6.2%からETF承認の最終月には+3.7%へと徐々に低下し、BTCは74%上昇すると予想されています(2023年9月30日のBTC価格26,920ドルから開始)。
ETFがBTC市場に与える広範な財務的影響
上記の分析は、米国におけるBTC ETF商品の潜在的な流入を推定しています。 しかし、BTC ETF承認の二次的効果は、BTC需要に大きな影響を与える可能性があります。
短期的には、他のグローバル/国際市場も米国に倣い、同様のBTC ETF商品を承認し、より幅広い投資家に提供すると予想しています。 ETF商品に加えて、投資目的や戦略にまたがるさまざまな投資手段(ミューチュアルファンド、クローズドエンド型ファンド、プライベートエクイティファンドなど)も戦略にBTCを加える可能性があります。 例えば、BTCエクスポージャーは、オルタナティブ・ファンド(通貨、コモディティ、その他のオルタナティブ・ファンドなど)やテーマ型ファンド(破壊的技術、ESG、社会的影響など)を通じて高めることができます。
長期的には、BTC投資商品の対応可能な市場は、運用されているすべてのサードパーティ資産(マッキンゼーによると運用資産は約126兆ドル)にさらに拡大し、さらに広くは世界の富裕層セクター(UBSによると運用資産454兆ドル)に拡大する可能性があります。 BTCが貨幣化されると、不動産や貴金属など他の資産に適用される金銭的プレミアムが体系的に低下し、TAMのBTCが大幅に拡大すると考える人もいます。
これらの市場規模に基づき、採用/配分の前提(BTCファンドの10%が採用し、平均分配金は1%)を維持することで、BTC投資商品の潜在的な新規増分資本規模は、長期的に約1,250億ドルから4,500億ドルになると試算しています。
まとめと結論
10年前から、企業はスポットBTC ETFの上場を模索してきました。 その間、BTCの時価総額は10億ドル未満から今日では6,000億ドル(2021年には1兆2700億ドルまで)に上昇しました。 世界中のBTCの所有と使用は、さまざまな種類のウォレット、暗号通貨ネイティブの取引所とカストディアン、および従来の市場アクセスツールの出現により、劇的に増加しています。 しかし、世界最大の資本市場である米国には、最も効果的な市場アクセスツールであるスポットETF BTCいまだに欠けています。 ETFが間もなく承認されるとの期待は高まっており、PIMCOの分析では、これらの商品には、現在、安全で効率的なBTCエクスポージャーを大規模に利用できないウェルスマネジメント・チャネルが主な要因となって、多額の資金流入が見込まれることが示唆されています。
ETFからの資金流入、今後のBTC半減期(2024年4月)に関する市場の見方、FRBの利上げがピークに達した、または近いうちにピークを迎える可能性など、すべてが2024年がBTCにとって重要な年になる可能性があることを示唆しています。