#美联储利率政策 UBSのこのレポートを見て、2017年のその時の強気相場の影がちらついた。あの時も似たような論調だった——企業利益が堅調、流動性が豊富、政策期待が好転、機関投資家が次々と「引き続き強気」と叫び出した。S&P500は最終的に新高値に到達したが、その後に何が起きたか知ってるだろう。

UBSの分析に問題があるわけではない、むしろその逆で、彼らは非常にはっきり見えている：テック企業の利益はまだ堅調、FRBはさらに利下げを続ける可能性、関税政策の明確化は変動を減らすことができる。これらのロジックは2025年で確かに市場を支えた。問題は、繁栄の物語が3回目、4回目に語られる頃には、往々にしてターニングポイントが来たシグナルになることだ。

私は何度もこのような場面を経験してきた——2013年の「強気相場開始」から、2017年の「ビューティフル50」、2021年の「メタバース熱狂」まで。毎回、機関投資家は楽観主義を延続するための十分な基本的根拠を見つけることができ、毎回、市場は最後に予想外の変数で期待を粉々にしてしまった。関税政策は本当に「明確化」するのか？FRBは本当に利下げを続けるのか？テック企業の利益成長は10%以上で継続できるのか？

私のアドバイスはポジション構築に反対することではなく、こうだ：保持しろ、だがフルポジションにするな。歴史が教えてくれることは、最高の防守は最高値の時に十分な玉を残しておくことだ。7700ポイントの目標が不可能ではないが、到達できることと安全に撤退できることは別問題だ。