#通货膨胀与物价 看到米国連邦準備制度理事会の今回の決定を見て、過去20年にわたるインフレの教訓が頭に浮かびました。

2008年の金融危機後、私たちはバーナンキの量的緩和が資産価格を一歩一歩押し上げていく様子を見てきました。その頃は皆、インフレは死んだと思っていました。2021年末に突然インフレデータが跳ね上がったとき、市場は対応できませんでした——まるで歴史の巡り合わせのようです。今、パウエルはインフレが2026年第一四半期にピークに達する可能性があると言っていますが、その条件は「新たな関税を課さないこと」です。この前提条件自体が非常に皮肉であり、変数は全く米連邦準備制度の手の内にはありません。

最も考えさせられるのは、今回の利下げ決定に対して9対3の最も広範な反対意見があったことです。これは何を意味するのでしょうか？内部の意見の不一致がすでに大きすぎて隠しきれないことを示しています。FRB自身が政策の方向性に確信を持てないとき、市場の確実性はさらに低下します。そして、来年は利下げを一度だけ行うという立場は、市場予想の50ポイント以上の差と大きなギャップを生んでいます——これはまさに景気後退前夜に見られる典型的なシグナルのミスマッチです。

本当の問題は第三の道、すなわち人員構成の変化にあります。トランプのFRBの独立性への挑戦は、あの論文が述べているように、フェンスの弱点を絶えず試すことに似ています。歴史は教えています、政治的な力が直接的に金融政策に干渉し始めると、インフレは制御不能になることが多いのです。1970年代のスタグフレーションもその結果でした。

今の状況は非常に馴染み深くもあり、危険でもあります——インフレが完全に収束していない、政策の分裂が深まっている、リーダーシップの交代が迫っている。これらの要素が組み合わさると、2026年の物価動向は公式の見解よりもはるかに複雑になる可能性があります。