#稳定币生态系统# 過去のいくつかの強気とベア・マーケットを振り返ると、ステーブルコインエコシステムはまさに多くの変遷を経てきました。最初の単一の中央集権的な発行モデルから、アルゴリズムステーブルコインの一時的な登場、そして現在の多様化した構造まで、各変化には深い市場の洞察が含まれています。

眼下この USDH 発行権争奪戦は、まるでかつての USDT 一強時代の再現のようです。ただし、今回は舞台が新興の Hyperliquid エコシステムに変わり、競争者たちも「コミュニティにサービスを提供する」という姿勢に変身しました。Paxos の 95% 利益買い戻しプランも、Frax の全額分配の約束も、顕著なトレンドを示しています - ステーブルコインの発行者はもはや高高と構えた「通貨発行税」の収奪者ではなく、エコシステムと共生し共栄しなければならないのです。

その原因を詳しく見ていくと、一方では市場競争が激化し、単独で発行税だけでは優位性を維持するのが難しくなっている。もう一方では、ユーザーとプラットフォームが価値分配に対する要求がますます強まっている。こうした背景の中で、エコシステムの利益と結びつくことができる者が、未来を勝ち取ることができる。

しかし、すべての事には二面性があります。このほぼ「ゼロ手数料」のモデルは、短期的にはエコシステムの繁栄を刺激することができますが、長期的に持続可能かどうかはまだ観察が必要です。結局のところ、十分な利益が支えられなければ、発行者は技術革新やリスク管理などの分野に継続的に投資することが難しいのです。

したがって、私は本当に優れたアプローチは、利益と自己成長の間でバランスを見つけることだと考えています。将来的には、市場環境やエコシステムのニーズに応じて柔軟に利益を配分する動的調整メカニズムが登場するかもしれません。いずれにせよ、この競争は間違いなく業界全体に深遠な影響を与えるでしょうので、私たちは引き続き注目する価値があります。