1年で80％増加したイーサリアムは本当にパフォーマンスが悪いのでしょうか？

イーサリアムの未来は依然として明るいです。

ザック・パンドル・グレースケール著

編集者: アイボリーマウンテンの村長カーボンチェーン価値

イーサリアムは2023年に巨額の利益をもたらした。しかし、そのパフォーマンスはビットコインや他のスマートコントラクトパブリックチェーントークンほど良くありません。これは、今年のビットコイン特有のポジティブな点と、イーサリアムチェーンの活動の回復が遅いことを反映していると考えられます。

イーサリアムの利益はビットコインほどではないものの、今年は絶対額とリスク調整後のパフォーマンスの両方で従来の資産クラスを上回った。イーサリアムの成長するL2エコシステムの発展は、新しいユーザーを引き付け、2024年のイーサリアムの評価を支える可能性があります。

82％上昇している資産が「アンダーパフォーム」だと言う人はほとんどいないだろうが、イーサリアムのトークンであるETHの2023年のパフォーマンスはまさにそれだ。 2番目に大きい暗号資産であるイーサリアムは今年（価格変動率が比較的低く）大きな利益を上げたが、その値上がり率は今年162％上昇する見込みのビットコインよりも依然として大幅に低い。 ETH/BTCの価格比率は年間を通じて低下しており、2021年半ば以来の最低水準に達しています（図1を参照）。

ETH/BTC価格比率は2023年に低下傾向

まず、この年はスポットビットコイン ETF の潜在的な進展や米国の地方銀行間の不安定性など、ビットコインに特有の追い風がいくつかあり、代替デジタル通貨システムとしてのビットコインの役割が浮き彫りになりました。これらの動向により、年間を通じてビットコインを中心とした仮想通貨投資商品への流入が促進されたようで、これがビットコイン価格のリターン上昇の理由の1つとなっている可能性がある。例えば、Grayscale Researchは、米国の先物商品や海外のスポット商品を含むビットコインを中心とした仮想通貨取引所取引商品（ETP）への純流入額は、2023年に約20億ドルになると推定している。比較すると、同期間のイーサリアム ETP への純流入総額はわずか 2,400 万ドルでした (図 2 を参照)。

ビットコイン特有のポジティブな要因がETP流入の増加を促進しているようです

第二に、ほとんどのスマートコントラクトプラットフォームトークンは今年ビットコインよりも上昇していないのに対し、ETHの取引量は基本的にビットコインと同じです。図 3 に示すように、FTSE グレースケール スマート コントラクト プラットフォームの暗号通貨産業指数は 2023 年に約 94% 増加し、ETH よりわずかに高いだけです。イーサリアムは10月までの1年間で同業他社を上回りましたが、最近他のコインが追い上げてきています（目立ったパフォーマンスにはAVAXとSOLが含まれます）。通年で見ると、ETHはスマートコントラクトプラットフォームの仮想通貨分野の40トークンの中で中程度に近い。

ETHのパフォーマンスはスマートコントラクトプラットフォームの暗号通貨スペースと一致しています

第三に、イーサリアムメインネットチェーン上のアクティビティ（特定のカテゴリ）は、他のチェーンに比べて再開が遅れています。たとえば、Solana の NFT 取引量は、イーサリアムの NFT 取引量 (約 2 倍) と比較して、四半期の初めから急速に増加しています (約 15 倍)。 Grayscale ResearchはイーサリアムのNFTエコシステムに関して引き続き建設的ですが、最近ではSolanaとBitcoinがこのオンチェーン活動の分野で市場シェアを獲得しています。

ビットコインとソラナでのNFT活動の高まり

より広い観点から見ると、ETHは今年ビットコインや他の特定の暗号資産に遅れをとったものの、絶対値とボラティリティ調整後の両方で従来の資産クラスを大幅に上回りました（図5を参照）。したがって、今年のETH価格は82%「しか」上昇していないものの、その反発は仮想通貨の回復がより広範囲に及ぶ証拠と見るべきであると私たちは考えています。

ETH のリスク調整後のリターンは従来の資産クラスを上回ります

2023 年には他のブロックチェーンが注目を集めていますが、イーサリアムの未来は依然として明るいです。それに加えて、イーサリアムは歴史的に、最も分散化されたアプリケーション (DApps)、最も多くの開発者、および最高の収益により、業界で最も深いネットワーク効果の恩恵を受けてきました。イーサリアムは、レイヤー1の上にレイヤー2のエコシステムを構築して活動規模を拡大する「モジュール型」開発アプローチを推進している。これはまだ進行中ですが、来年の EIP-4844 は、イーサリアム上のトランザクションを確認するためのレイヤー 2 スケーリング ソリューションを 10 ～ 100 倍安くすることで一歩前進するでしょう。これは、イーサリアムの第 2 層ユーザーのコスト削減に役立ちます。

成長を続けるレイヤー2エコシステムに新規ユーザーを呼び込むことができれば、イーサリアムは2024年に再び表舞台に戻る可能性がある。 5 つのグレースケール暗号通貨セクターの中で、スマート コントラクト プラットフォーム セグメントが最も競争力があると考えられます。

Solana のような低コストの「モノリシック」パブリック チェーンは、特に適切に設計されたウォレットや他のエコシステム アプリケーションと組み合わせる場合、新規ユーザーに魅力的なエクスペリエンスを提供できます。対照的に、イーサリアムの「モジュール式」レイアウトは、ユーザーがメインネットワークとその L2 の間でアセットをアクティブに接続する必要があるため、ナビゲートするのがより困難になる可能性があります。

ただし、これらのネットワークの開発はまだ初期段階にあり、どのパブリック チェーン設計ソリューションが最適な製品/市場適合性を見つけ、時間の経過とともにネイティブ トークンに最大の価値をもたらすかはまだわかりません。エンドユーザーが主にアプリケーションと対話するようになると（ブロックチェーン インフラストラクチャがバックグラウンドで実行される）、イーサリアムの現在のユーザー エクスペリエンスに関する課題は、信頼できる分散化などの他のイーサリアム機能ほど重要ではなくなり、開発者を惹きつけ、最終的にはトークンの評価をサポートする可能性があります。スマートコントラクトプラットフォーム間の競争がどうなるかわからない投資家にとって、この暗号通貨分野への多角化は試してみる価値があるかもしれない。