なぜ全世界が盛り上がっているのに、暗号通貨界だけが「冬」を迎えているのか？

撰文：EeeVee

「只要不投资 Crypto，其他的都能赚。」

最近币圈と世界の他の市場は、まるで氷と火のような二極化が進んでいる。

2025年通年、金は60%以上上昇し、銀は210.9%急騰。米国株のラッセル2000指数は12.8%上昇。一方、ビットコインは一時的な最高値をつけた後、年初来は陰線で終わった。

2026年の年明け、分化はさらに激化。1月20日、金と銀は再び最高値を更新し、米国株のラッセル2000指数は連続11日間S&P 500を上回り、A株の科創50指数は月間で15%以上の上昇を記録。

それに対し、ビットコインは1月21日に6連続陰線をつけ、98,000ドルから振り返ることなく90,000ドル以下に再び下落。

銀の過去1年の動き

資金は1011以降、暗号通貨市場から決然と離れていったようだ。BTCは10万ドル以下で3か月以上も横ばい状態で、市場は「史上最低のボラティリティ」期に突入している。

失望感が暗号投資家の間に広がり、Cryptoから離れた投資家に「他の市場で稼いだ」と聞くと、彼らはしばしば「ABC」の「秘訣」を共有する――「Anything But Crypto」（暗号以外なら何でもOK）。Cryptoに投資しなければ、他はすべて稼げる。

前回期待された「Mass Adoption」（大規模普及）は、今や確かに到来したようだ。ただし、それは分散型アプリの普及ではなく、ウォール街主導の徹底的な「資産化」だ。

今回、米国の建制派とウォール街はかつてない姿勢でCryptoを受け入れている。SECは現物ETFを承認し、ブラックロックやJPモルガンはイーサリアムに資産配分を進めている。米国はビットコインを国家戦略備蓄に組み入れ、いくつかの州の年金基金もビットコインに投資。さらにはNYSEまでも暗号通貨取引プラットフォームの立ち上げを計画している。

では、疑問だ：なぜ、ビットコインがこれほど多くの政治的・資本的後ろ盾を得たにもかかわらず、貴金属や株式市場が次々に最高値を更新しているときに、その価格はこれほどまでに失望させるのか？

暗号投資家が慣れ親しんでいる、米国株の価格を見て暗号市場の動向を判断する習慣の中で、なぜビットコインは追随しなくなったのか？

ビットコインはなぜこんなに弱いのか？

先行指標

ビットコインは世界のリスク資産の「先行指標」とされている。Real Visionの創設者Raoul Palは多くの記事でこれを繰り返し指摘している。なぜなら、ビットコインの価格は純粋に世界の流動性に左右され、どの国の決算や金利の影響も直接受けないため、その変動はナスダック指数などの主流リスク資産よりも先に動くことが多い。

MacroMicroのデータによると、ビットコインの価格の転換点は過去数年で何度もS&P 500指数より先に動いている。したがって、先行指標としてのビットコインの上昇勢いが停滞し、再び最高値を更新できなくなると、これは強い警告シグナルとなる。他の資産の上昇エネルギーも枯渇に近づいている可能性が高い。

流動性の引き締まり

次に、ビットコインの価格は今日まで、世界のドルの純流動性と高度に連動している。米連邦準備制度理事会（FRB）は2024年と2025年に利下げを行ったが、2022年から続く量的引き締め（QT）は市場から絶えず流動性を吸い上げ続けている。

2025年にビットコインが新高値をつけたのは、ETFを通じて新たな資金が流入したためだが、これは根本的な世界のマクロ流動性の引き締まりの状況を変えるものではない。ビットコインの横ばいは、このマクロ現実への直接的な反応だ。資金不足の大環境では、スーパー・ブルマーケットは難しい。

また、世界第2の流動性源である円も引き締まり始めている。日本銀行は2025年12月に短期政策金利を0.75%に引き上げ、30年ぶりの高水準となった。これは、過去数十年の主要な資金源だった円のキャリートレードに直接打撃を与えた。

歴史的に見ると、2024年以降、日本銀行の3回の利上げはすべてビットコインの価格を20%以上下落させている。FRBと日銀の同時引き締めは、世界の流動性環境をさらに悪化させている。

日本の利上げごとの暗号市場の下落幅

地政学的衝突

最後に、地政学的な潜在的「ブラックスワン」が市場の神経を緊張させ続けている。トランプ大統領の2026年初頭の一連の内外の動きは、その不確実性を新たな高みへと押し上げている。

国際的には、トランプ政権の行動は予測不能だ。ベネズエラへの軍事介入や大統領の逮捕（現代国際関係史上前例のない事態）、イランとの戦争の再燃、グリーンランドの買収を試みる動き、EUへの新たな関税脅威など、一連の孤立主義的な行動は大国間の対立を激化させている。

国内では、彼の措置は憲政危機への深刻な懸念を引き起こしている。彼は「国防省」を「戦争省」に改名することを提案し、現役軍に国内の潜在的展開に備えるよう命じている。

これらの動きと、彼が軍の介入を後悔し、中間選挙に負けたくないと示唆した発言は、国民の不安を一層高めている。彼は中間選挙に負けた場合、武力を用いて再選を狙うのか？この推測と高圧的な姿勢は、米国内の対立を激化させている。各地で抗議活動が拡大する兆しも見られる。

トランプは先週、「反乱法」を適用し、ミネソタ州の抗議を鎮圧するために軍を展開した。その後、ペンタゴンは約1500人のアラスカ駐留兵に待機命令を出している。

このような紛争の常態化は、世界を局地戦と新冷戦の間の「グレーゾーン」へと引きずり込んでいる。従来の全面戦争の明確な道筋や市場の予測、さらには資金供給による「救済」もあった。

しかし、この局地的紛争は非常に不確実性が高く、「未知の未知」（unknown unknowns）に満ちている。安定した予測に依存するリスク資本市場にとって、この不確実性は致命的だ。大規模資本が未来の展望を判断できないとき、最も合理的な選択は現金を増やし、退避し、資金を高リスク・高ボラティリティの資産に振り向けないことだ。

他の資産はなぜ下落しないのか？

暗号市場の沈黙と対照的に、2025年以降、貴金属や米国株、A株などは次々に上昇している。しかし、これらの市場の上昇は、マクロや流動性の基本的な改善によるものではなく、大国の駆け引きの背景に、主権意志や産業政策による構造的な動きによるものだ。

金の上昇は、主権国家が現行の国際秩序に反応したもので、その根底にはドル体制の信用の亀裂がある。2008年の世界金融危機や2022年のロシア外貨準備の凍結は、ドルと米国債が世界の最終的な準備資産としての「無リスク」神話を破壊した。この背景のもと、世界の中央銀行は「価格に鈍感な買い手」となった。彼らは金を買うのは短期的に儲けるためではなく、どの主権信用にも依存しない究極の価値保存手段を求めている。

世界黄金協会のデータによると、2022年と2023年、世界の中央銀行は連続2年で1000トン超の純買いを記録し、歴史的な記録を更新した。この金価格上昇の主な推進力は、投機的な市場の力ではなく、公式の力だ。

主権国家の中央銀行の準備資産に占める金と米国債の比率を比較すると、2025年には金の総保有量が米国債を超えている。

株式市場の上昇は、国家の産業政策の反映だ。米国の「AI国家化」戦略や中国の「産業自主」方針は、国家の力が深く介入し、資本の流れを主導している証拠だ。

米国の場合、「チップと科学法案」により、人工知能産業は国家安全保障の戦略的高みに引き上げられた。資金は明らかに大型テック株から流出し、成長性が高く政策誘導に沿った中小型株に流入している。

中国のA株市場でも、「信創」や「国防軍工」など、国家安全保障や産業のアップグレードに密接に関係する分野に資金が集中している。このように、政府主導の動きは、純粋な市場流動性に依存するビットコインとは本質的に異なる。

歴史は繰り返すのか？

歴史的に見て、ビットコインが他の資産とパフォーマンスを分化させたのは今回が初めてではない。そして、そのたびにビットコインは強い反発を見せてきた。

過去に、ビットコインと金の相対的なRSI（相対力指数）が30を割り込む極端な売り過ぎ状態は4回あった。2015年、2018年、2022年、2025年だ。

それぞれのタイミングで、ビットコインが金に対して極端に過小評価されたときは、為替レートやビットコイン価格の反発を示唆している。

ビットコイン／金の過去の動きとRSI指標

2015年、熊市末期にビットコインの相対的RSIが30を割り込み、その後2016-2017年のスーパー・ブルマーケットを迎えた。

2018年、熊市中にビットコインは40%以上下落した一方、金は約6%上昇。RSIが30を割り込んだ後、ビットコインは2020年の安値から反発し、770%以上の上昇を見せた。

2022年、熊市中にビットコインは約60%下落。RSIが30を割り込み、その後反発し、再び金を上回った。

2025年末から現在まで、4回目のこの歴史的な売り過ぎシグナルを目撃している。金は2025年に64%急騰し、ビットコインと金のRSIも再び売られ過ぎのゾーンに入った。

今、他の資産の追いかけは可能か？

「ABC」の喧騒の中で、暗号資産を安易に売り払い、より繁栄していると見られる他の市場に追随するのは危険な決断かもしれない。

米国株の小型株が先導し始めると、歴史的にはそれはブルマーケットの末期、流動性が枯渇する直前の最後の狂乱だ。ラッセル2000指数は2025年の安値から45%以上上昇したが、その構成銘柄の多くは収益性が低く、金利変動に非常に敏感だ。FRBの金融政策が予想外に動けば、これらの企業の脆弱性はすぐに露呈する。

次に、AIセクターの熱狂は典型的なバブルの特徴を示している。ドイツ銀行の調査や、橋水基金のダニエル・ダリオの警告も、AIバブルを2026年の最大リスクとして挙げている。

NVIDIAやPalantirといった有名企業の評価額はすでに史上最高水準に達しており、その収益成長がこの高評価を支えられるかどうか、疑問視され始めている。より深刻なリスクは、AIの巨大なエネルギー消費が新たなインフレ圧力を引き起こし、中央銀行の金融引き締めを促し、資産バブルを破裂させる可能性だ。

バンク・オブ・アメリカのファンドマネージャーの1月調査によると、現在の世界の投資家の楽観的なムードは2021年7月以来の最高水準に達し、世界の成長期待も急上昇している。現金保有比率は3.2%と過去最低を記録し、市場調整に備える保護策も2018年1月以来最低水準だ。

一方では、狂騒的に上昇する主権資産と、ますます激化する地政学的衝突がある。

このような大きな背景の中で、ビットコインの「停滞」は単なる「大盤に負ける」以上の意味を持つ。それは、より大きなリスクに対する前兆警告であり、より壮大なストーリーの変換に向けた準備の一環だ。

真の長期投資家にとって、これはまさに信念を試し、誘惑を拒否し、迫る危機とチャンスに備える時だ。