Aaveリリースの重要な好材料：保有者とプロトコル外収益を共有予定、AAVEが10%以上上昇

2025 年 1 月 2 日、DeFi 借贷のリーディングカンパニーAaveのコア開発チームAave Labsは重要なアナウンスを発表し、「プロトコル外」で発生した収益をそのガバナンストークンAAVEのホルダーと共有することを模索し、近日中にAave DAOに正式な提案を提出する予定です。このニュースは市場の信頼感を迅速に高め、当日のAAVE価格は10%以上上昇し、一時は165ドルに達しました。

この提案は、最近コミュニティを悩ませていた収益の帰属、ブランドコントロール、ガバナンスの保証といった核心的な論点を解決することを目的としており、Aaveがチームのイノベーションと分散型ガバナンスのバランスを取る道のりにおいて重要な一歩を踏み出したことを示しています。この動きは、AAVEトークンの価値獲得モデルを再構築する可能性があるだけでなく、DeFi全体のガバナンストークン経済設計に新たなモデルを提供するものです。

AAVE一日の急騰の背後にあるシグナルの解読

数週間にわたる下落とコミュニティ内の激しい議論を経て、2025年の新年にAaveエコシステムは力強いポジティブなシグナルを迎えました。1月2日、Aave Labsはガバナンスフォーラムを通じて声明を出し、「プロトコル外収益のホルダーとの共有を正式に開始する」と表明しました。市場はこれに対して非常に迅速かつ好意的に反応し、AAVE価格は24時間で10%以上上昇し、主流のCEXデータによると最高165ドル付近に達しました。この価格動向は、投資家がこのニュースを大きな好材料と解釈し、AAVEの潜在的価値を再評価したことを明確に示しています。

この価格上昇は孤立した出来事ではなく、以前のガバナンス不確実性に起因する評価額の下落に直接応答したものです。過去数週間、コミュニティの一部代表者がAave Labsによる重要な収益源やブランド資産のコントロールに過剰に関与していると疑問を呈したため、AAVEの市場価格は大きな圧力にさらされていました。したがって、今回のチームによる収益共有の約束は、積極的な「利益の協調」姿勢と見なされ、開発チームと分散型自治組織（DAO）との信頼裂け目を修復しようとする試みです。市場価格の即時反発は、この修復努力の有効性に対する信頼の表れとも言えます。

詳細に分析すると、この上昇の背後にあるロジックは、AAVEトークンの価値捕捉能力に対する期待の高まりにあります。従来のDeFiプロトコルでは、ガバナンストークンの価値はしばしばプロトコル内で発生する手数料（例：借入利差）に連動していました。一方、Aave Labsが提案した「プロトコル外収益」の共有は、トークンホルダーが将来的に公式フロントエンドのSwap手数料収入や、今後の消費者・機関向け新商品からの利益を共有できる可能性を意味します。これは実質的にAAVEの価値基盤を拡大し、単なるガバナンスツールから、広範なエコシステムの利益分配を享受できる「権益証券」へと部分的にアップグレードすることを示しています。

Aave新提案の解体：収益、ブランド、ガバナンス保証の三重奏

Aave創始者Stani Kulechovの説明によると、間もなく提出される正式提案は、以下の3つの核心かつ相互に関連する側面をカバーします：
・プロトコル外収益の具体的な仕組みと共有方法
・Aaveブランドとユーザー入口のコントロール権の帰属
・DAOとトークンホルダーの利益を守るガバナンスの保証措置

この提案の複雑さと包括性は、Aaveチームが現状の課題を体系的に解決しようとする意図を反映しています。単なる部分的な修正ではなく、根本的な解決を目指すものです。

まず最も注目されるのは、「プロトコル外収益」の定義と共有スキームです。ここでは重要な概念を明確にする必要があります：
・Aaveプロトコル自体はオープンソースの分散型スマートコントラクト群であり、その収益（例：借入利差）はDAOの金庫に帰属します。
・「プロトコル外収益」とは、Aave Labsや他の実体が運営する「製品」から生じる利益を指し、例えば公式フロントエンドのトークンスワップサービスにかかる手数料などです。

提案は、どの収益源を共有対象とするのか、共有比率はどうなるのか、資金の配分と支払い方法はどうなるのかといった詳細に答える必要があります。これらの詳細次第で、AAVEホルダーが実質的に得られる利益が決まります。

次に、ブランドとゲートウェイのコントロール権も重要な論点です。これには、aave.comなどの主要ドメイン名、公式SNSアカウント、ユーザーアクセスの主要フロントエンドなどが含まれます。これらの資産はAaveエコシステムの「顔」として戦略的価値と商業的潜在性を持ちます。提案は、これら資産の法的所有権、運営権、商用利用の範囲を明確にする見込みです。例えば、DAOの承認なしにAaveブランドを使った営利行為は制限される可能性があります。明確なルール設定は、将来的な資産コントロールの曖昧さからくる紛争を防ぐ助けとなります。

最後に、ガバナンスの保証措置は、これらの取り決めを長期的に安定して実行するための基盤です。コミュニティ代表は、「明確かつ強制力のある約束」が必要だと明言しています。したがって、提案にはスマートコントラクトの技術的保証、多署名ウォレットの管理権設定、チームが約束を履行しない場合のDAOの制衡手段などが含まれる可能性があります。信頼できる制衡メカニズムを構築することで、トークンホルダーは今日の約束が明日簡単に覆されないと信じられるのです。

Aave収益共有提案の核心ポイント

収益源：公式フロントエンド（aave.com）のSwap手数料、今後の消費者・機関向け商品からの利益などのプロトコル外収益

共有対象：AAVEガバナンストークンホルダー

提案目的：利益配分メカニズムの明確化、ブランド資産の所有権確立、ガバナンスの制衡構築

背景動機：コミュニティの収益帰属不透明、チームコントロール過剰に対する懸念への対応

市場の即時反応：AAVE価格は24時間で10%以上上昇し、165ドルに到達

論争の経緯：プロトコル所有権と価値に関する深層的な駆け引き

今回の収益共有提案は、一時的な思いつきではなく、Aaveコミュニティ内の数週間、あるいはそれ以上にわたる構造的な矛盾の集約的な爆発と解決策模索の試みです。この提案の重要性を理解するには、その根源に遡る必要があります——それは分散型金融（DeFi）の永遠のテーマ、「誰が価値を創造し、誰がそれを捕捉すべきか」に関わる問題です。

直接的な火種は2024年末に点火されました。コミュニティの一部メンバーが、Aave Labsが明示的な告知なしに、運営する公式サイトaave.comのSwap機能で得た収益をDAOの公共金庫ではなく、直接会社に帰属させていることを発見したのです。この発見は即座にコミュニティ内で大きな波紋を呼びました。批判者は、フロントエンドはAave Labsが開発した製品であるものの、これはAaveプロトコルの主要入口としての価値を持ち、その価値はネットワーク効果とブランドの評判に完全に依存していると指摘します。チームがこの収益を独占することは、「価値の搾取」とみなされ、トークンホルダーの利益を損なうとされました。

これに対し、Aave Labsは「プロトコルと製品は異なる概念」と説明し、「前端インターフェースは独立運営されており、DAO管理の分散型プロトコルの外にあるため、会社は運営と収益化の決定権を持つ」と主張しました。しかし、この「技術的には正しい」説明はコミュニティの怒りを鎮められませんでした。多くのDAO代表は、この論理は現実の依存関係やブランドの一体性を無視しており、コア開発チームが主要なユーザー入口をコントロールして私的利益を得ることを許すなら、ガバナンストークンの「所有権」の意味は著しく弱まり、最終的にはチームとコミュニティのインセンティブが根本的に乖離する恐れがあると指摘します。

この議論は、単なる収益問題から、Aave全体のガバナンス構造、ブランド資産の所有権、長期的な発展ロードマップの全面的な見直しへと拡大しました。これは、急速に発展するDeFiプロジェクトにおいて、活発なコア開発チームと分散型コントロールを追求するコミュニティの間に内在する緊張を露呈しています。今回のAave Labsの収益共有提案は、チームが製品のイノベーションと自主権を維持しつつ、コミュニティ主導の「プロトコル至上」理念に一歩踏み込み、両者の持続可能な新たなバランスを模索する重要な譲歩と見ることができます。

将来の価値再評価の道：V4アップグレード、GHO、機関化の潮流

目先のガバナンス論争を超え、Aaveのこの提案は長期的な戦略ビジョンとも密接に結びついています。Aave Labsは、コミュニケーションの中で、プロトコルは単なる暗号資産の借入・貸出だけにとどまらず、現実世界資産（RWA）、消費者向け商品、機関向けアプリケーションへと拡大すべきだと明言しています。そして、収益共有の仕組みは、そのビジョンを推進しつつ、エコシステムの成功とトークンホルダーの利益をより強く結びつけるための手段です。

技術的なロードマップは、このビジョンを支える骨格です。待望のAave V4アップグレードは次世代の製品群の中核となる予定です。よりモジュール化され効率的なアーキテクチャの導入により、Gasコストの大幅削減や、特定資産（例：RWA）向けのリスク隔離プールなどの高度な機能が盛り込まれる見込みです。これらの改良は、ユーザーハードルを下げ、資本効率を高め、より多くの資産とユーザー層を取り込む土台となります。同時に、AaveのネイティブステーブルコインGHOの普及と採用は、DeFiとより広範な金融世界をつなぐ重要な通貨橋渡しとなるでしょう。強力で広く使われるGHOは、Aaveのエコシステムの地位を固めるだけでなく、発行手数料などの潜在的な収益源となり得ます。

一方、伝統的金融界からの外部認知も新たな推進力を生み出しています。資産運用会社Bitwiseは2023年12月31日に、米SECに対して11本の暗号資産戦略ETFの申請を一括提出し、その中には「Bitwise AAVE Strategy ETF」も含まれています。このETFは約60%の資産をAAVEトークンに直接投資する計画です。申請の有効期限は2026年3月16日とされ、規制の承認待ちですが、その意義は非常に大きいです。これは、主流の金融機関がAAVEなどの主要なDeFiガバナンストークンを独立した資産クラスとして体系的に認識し始めた証拠です。もしこの種の製品が最終的に承認されれば、AAVEは前例のない持続的な機関投資資金の需要を獲得する可能性があります。

したがって、現在の価格上昇とガバナンス提案は、Aaveの価値再評価ストーリーの序章に過ぎません。内部インセンティブの問題を解決し、収益共有の道筋を明確にしたAaveは、技術のアップグレードとエコシステム拡大をよりスムーズに推進できるでしょう。そして、その事業が数兆ドル規模のRWA市場に進出し、伝統的金融の資金を取り込むことができれば、AAVEトークンが象徴する「DeFiブルーチップ資産」の価値は完全に再評価される可能性があります。投資家にとっては、今後のDAO投票結果や提案の具体的な実現状況に注目することが、短期的な価格変動を追うよりも重要です。

Aaveとは何か？DeFi借入市場の礎と革新エンジン

Aaveはオープンソースの非托管型分散型金融（DeFi）プロトコルであり、ユーザーは仲介者を介さずに資産の預入・借入を行うことができます。預金者は流動性プールに資産を提供して利息を得ることができ、借入者は過剰担保や革新的な「フラッシュローン」を利用して資産を借りることが可能です。2020年にETHLendから名称変更・転換して以来、Aaveは豊富な資産サポート、革新的な金利モデル（例：aTokenや可変・固定金利）、堅牢なセキュリティ記録により、DeFi借入のリーダー的存在に成長しています。

Aaveのコア価値は、そのガバナンストークンAAVEによって体現されます。AAVEは主にプロトコルのガバナンスに用いられ、ホルダーは資産の上場、リスクパラメータの調整、金庫の資金運用、プロトコルのアップグレードなどの重要な決定に提案・投票できます。さらに、AAVEはセキュリティモジュールとしても設計されており、ホルダーはこれを担保にしてセキュリティプールに預け、システムの不足時の最後の防衛線となり、手数料や追加のAAVEトークンインセンティブを得ることができます。今回提案された「プロトコル外収益の共有」は、既存のガバナンスとセキュリティ機能に加え、より直接的なキャッシュフローの共有権を付与し、その価値捕捉の次元を拡大しようとするものです。

ロードマップを見ると、Aaveの野望は借入だけにとどまりません。自社発行の超過担保ステーブルコインGHOは、エコシステム内外の汎用交換手段となることを目指しています。今後のAave V4アップグレードは、クロスチェーンの相互運用性、資本効率の極大化、RWAなどの複雑資産向けのカスタマイズサービスに焦点を当てる見込みです。これにより、より多くの資産とユーザーベースを取り込み、Aaveは借入・ステーブルコイン・支払い・機関金融サービスを包含する多層的な金融エコシステムへと進化します。こうした背景から、ブランドコントロールや収益帰属の問題が非常に敏感かつ重要になっているのです——エコシステムが拡大するほど、その価値配分の仕組みも明確かつ公正である必要があります。

DeFiガバナンスの理解：トークン価値捕捉の進化と課題

Aaveの現在のガバナンス論争は、DeFi分野における典型的な難題の一つを象徴しています：ガバナンストークンは、その属するプロトコルやエコシステムが創出した価値をいかに効果的に捕捉できるか？初期のDeFiプロトコルのトークン価値は、主にガバナンス権と流動性マイニングのインセンティブに由来していました。しかし、プロトコルの収益が増大するにつれ、コミュニティは次第に問い始めました：トークンホルダーは、プロトコルの「所有者」としてこれらの利益を共有すべきではないかと。

価値捕捉のモデルは段階的に進化しています。最初は「料金の分配」議論、すなわちプロトコルが料金を徴収し、その一部をトークンホルダーに分配すべきかどうかの議論です。次に、「買い戻しとバーン」モデルの登場です。これは、収益を使ってトークンを買い戻し、市場から消却することで、通貨の供給を縮小し、価格を押し上げる仕組みです。一方、Aaveが提案する「直接収益共有」は、より密接にトークンの利益とエコシステムの商業的成功を結びつけるものであり、ホルダーの利益とエコシステムの長期的な成長を強固に結びつける理論的な枠組みです。

ただし、このモデルには多くの課題も伴います。まず法的・規制的な曖昧さです。利益をグローバルに匿名のトークンホルダーに直接分配することは、証券法の問題を引き起こす可能性があります。次に、実行の複雑さです。どのように公平かつ自動的に利益を分配するのか、「共有可能な収益」とは何かをどう定義し、どう計算するのか。最後に、長期的なインセンティブの整合性です。短期的な利益分配は、チームの長期的・戦略的な投資意欲を削ぐ可能性もあります。

Aaveの提案は、これらの課題に正面から取り組もうとしています。DAOによる正式な投票を通じてルールを確立し、コミュニティの正当性を得ること、明確な定義とガバナンスによる保証を設けることにより、実行の複雑さに対応しようとしています。この実践例は、業界全体にとって貴重な先例となるでしょう。DeFiが野蛮な成長から成熟・法令順守の段階へと進む中で、いかにして革新的なチームを奨励しつつ、公平にコミュニティに利益を還元できるトークン経済モデルを設計するかが、すべてのトッププロジェクトの最終的な試練となります。Aaveのこの一歩は、その結果に関わらず、より深い実践段階への進展を示すものです。