米ドルの準備金比率が56%を下回る！欧州中央銀行の関係者：多極通貨体制はすでに形成された

欧州中央銀行管理委員会メンバーのファビオ・パネッタは、国際通貨システムがドル一極支配から多極化配分へ移行していることを明確に指摘しました。国際通貨基金（IMF）のデータによると、2025年第2四半期までに、ドルの世界外貨準備に占める割合は56.32%に低下し、過去30年で最低となっています。パネッタは、世界経済のデジタル化の加速と地政学的多極化が、国際通貨構造を再形成していると強調しました。

ドル覇権崩壊の三大構造的亀裂

ドル準備高の割合が56%を下回ったのは偶発的な変動ではなく、三つの構造的な要因が共同して作用した結果です。まず、米国の債務規模は36兆ドルを突破し、GDP比率は124%に達しています。この数字は、経済学者が安全ラインとする90%を大きく超えています。欧州中央銀行の内部報告は、過度な債務の貨幣化がドルの信用基盤を侵食しており、各国の中央銀行にドル資産保有のリスク再評価を促しています。

次に、金融の武器化はドルからの離脱を加速させています。ロシアはウクライナ危機後に3000億ドルの資産凍結を受け、これは前例のない措置であり、ドルシステムの政治的リスクを世界に示しました。ロシアは急速に人民元決済に切り替え、現在の比率は95%以上です。BRICS諸国はSWIFTに依存しない独自の決済システムを構築中であり、進展は緩やかですが、明確な方向性を持っています。パネッタはダブリンでの講演で、米国の一方的制裁手段について直接批判はしませんでしたが、「おそらく逆効果になる可能性がある」と示唆しました。

第三に、デジタル化の波が通貨の競争ルールを書き換えつつあります。欧州中央銀行はデジタルユーロのプロジェクトを通じてユーロの国際的地位を強化しています。中国のデジタル人民元（e-CNY）は、越境決済の試験で既に2000億ドル超の取引を処理しています。これらの中央銀行デジタル通貨（CBDC）は、ドルシステムを迂回する技術的可能性を提供しています。短期的にはドルを揺るがしませんが、長期的にはネットワーク効果の優位性を侵食し始めるでしょう。

グローバル外貨準備構造の変化（2022-2025）

ドル：58.79%から56.32%へ（-2.47%）

ユーロ：20.5%から19.8%へ（-0.7%）

人民元：2.8%から3.2%へ（+0.4%）

金：13.5%から24%へ（+10.5%）

金の準備高比率の急増は最も注目すべきデータです。2023年から2025年にかけて、各国の中央銀行が大量に金を買い増しており、すべての法定通貨に対する信頼が低下しています。この「非通貨化」傾向は、ドルに直接的な脅威を与えるわけではありませんが、紙幣システム全体の基盤を弱めています。

ユーロと人民元の二重の挑戦

パネッタは、ドルは不可欠である一方、ユーロや人民元などの通貨の潜在力も次第に明らかになっていると指摘しました。EUは2030年までにユーロの国際準備高に占める割合を25%に引き上げる目標を掲げています。これは、現在の19.8%から5.2ポイントの引き上げを意味します。欧州中央銀行の戦略には、デジタルユーロの推進、ユーロ圏資本市場連合の深化、そしてより多くの国に対してユーロを貿易決済通貨として採用させる説得が含まれます。

デジタルユーロのプロジェクトは、欧州中央銀行の最重要戦略兵器です。中国のクロスボーダー決済プラットフォームであるmBridge（中国中央銀行、香港金融管理局、タイ中央銀行などが発起）との相互運用性テストは、22か国で実施されています。これらの技術標準の統一は、デジタル時代におけるユーロの国際化を促進しています。同時に、ラガルドECB総裁は、米国の保護主義が逆にユーロにとって「好機」をもたらす可能性を示唆し、トランプ政権の関税政策が欧州の貿易パートナーのユーロ決済へのシフトを促す可能性を示しました。

人民元の台頭はさらに速まっています。世界の決済に占める比率はすでに4.33%に達し、「一帯一路」沿線の通貨決済は50%以上を占めています。中国は、二国間の通貨スワップ協定や人民元決済銀行の設立、デジタル人民元の越境利用を推進し、人民元の国際的受容度を系統的に高めています。ロシアの人民元決済比率が95%以上に達しているのは極端な例ですが、地政学的圧力の下、代替通貨の台頭速度は予想以上に速い可能性があります。

ただし、人民元の国際化には資本勘定規制という根本的な制約があります。中国が資本の自由流動を完全に開放しない限り、人民元が本格的な世界的準備通貨になるのは難しいです。ユーロも開放的ですが、ユーロ圏内の財政の断片化や米国財務省のような統一的な発債主体の欠如により制約されています。これらの構造的制約は、ドルの覇権が弱まる一方で、短期的には完全に代替されることを妨げています。

多極化の代償：変動性と断片化リスク

パネッタは、多極化が調整されなければ、為替の激しい変動や国境を越えた感染リスクを引き起こす可能性を警告しました。2025年、ドル指数はトランプ政権発足後の最初の100日間で8.9%下落し、史上最大の下落幅を記録しました。これにより、新興市場の資本流出が加速しています。ウクライナ危機のような地政学的対立では、ロシアの資産3000億ドルが凍結され、決済システムの断片化が進行しています。

報告によると、2025年の世界の外貨取引のうち、ドルの比率は依然として89.2%ですが、非ドル通貨のスワップ規模は30%増加しています。不安定性の潜在的増加を示唆しています。SWIFTの代替ネットワークであるmBridgeは、単一システムのリスクを緩和しますが、一方で、規制基準や紛争解決の仕組みが不足しているため、システムリスクも高まっています。

パネッタは、リスク管理には明確なルール、信頼できる公共の指標、そして継続的な国際協力が必要だと強調します。彼は、G20の枠組みの下で、中央銀行デジタル通貨の橋渡しを強化することを呼びかけました。さらに、中央銀行の独立性は極めて重要であり、イタリア中央銀行が金準備の争議の中で独立性を維持したように、政治的干渉により通貨の信用を侵害されることを防ぐ必要があります。

この予言は、世界経済にとって深遠な意味を持ちます。新興市場はドル依存を軽減し、人民元の国際化を活用して貿易摩擦コストの削減を図る一方、先進国は政策の自主性を高めて適応を迫られます。全体として、多極化は公平で安定した秩序を促進しますが、短期的な変動には注意が必要です。