連邦準備制度は予定通り「ハト派的な利下げ」を実施、内部の意見の不一致が拡大、2026年には再び1回の利下げのみ予想

米国連邦準備理事会（Fed）は、市場予想通り今年の第3回目の利下げを実施しましたが、今回の政策調整の背景には前例のない内部分裂が見られます。連邦公開市場委員会（FOMC）は9票対3票で0.25％の利下げを決定し、基準金利範囲を3.5％から3.75％に引き下げました。これは「ハト派的利下げ」と見なされる一方で、連邦準備制度は今後のさらなる緩和に対して非常に慎重な姿勢を示し、市場の来年の利下げ期待は急速に冷え込んでいます。

3名の役員が反対票を投じ、Fed内部に路線の亀裂

今回の会議の投票結果は、2019年9月以来初めて3名の役員が反対票を投じたもので、政策方針に対する高い不一致を反映しています。ハト派的立場の理事Stephen Miranは0.5％の大幅な利下げを支持しましたが、堅持した「据え置き」派の強硬な「ハト派」には、カンザスシティ連銀総裁Jeffrey Schmidとシカゴ連銀総裁Austan Goolsbeeがいます。

Miranは来年1月に辞任予定で、今回の投票は連続3回目の「不」投票となり、Schmidは2回連続の反対を示すなど、利率政策に関する内部の明らかな分裂をさらに示しています。

「型どおり」の声明表現は2024年のトーンに回帰し、利下げ停止を示唆

会後の声明では、連邦準備制度は2024年12月の表現に立ち戻り、「委員会は、新たなデータ、経済見通しおよびリスクのバランスを慎重に評価しながら、フェデラルファンド金利の目標範囲のさらなる調整について検討します」と述べています。この表現は一時的な利下げ停止の兆しと解釈され、その後2025年9月まで再び利率を引き下げませんでした。

パウエル議長は記者会見で、今回の利下げにより「良好な位置」に到達したと述べており、今後の経済変化を観察しながら決定するとしています。

米国株は上昇、債券市場は反応鈍く、「最後の利下げ」期待を市場は消化

利率決定後、米国株は好調で、ダウ工業株平均は400ポイント近く上昇しました。しかし、債券市場は反応が鈍く、長期国債の利回りはほぼ横ばいで、今後の政策方向に対する懸念が依然として強いことを示しています。

焦点は2026年以降の政策空間に移ります。最新の利率予測「ドットチャート」によると、役員の多くは2026年に利下げは1回だけと予測し、2027年も1回の調整のみと見込んでいます。長期金利目標は約3％を維持するとしており、これは9月の予測と一致しますが、内部の意見の不一致をさらに浮き彫りにしています。7人の役員は2026年に利下げすべきではないと考え、4人の非投票役員も今回の決定に「軟性反対」を表明しています。

経済データ：GDP予測の引き上げとインフレは依然高水準

経済展望に関して、FOMCは2026年のGDP成長予測を1.8％から2.3％に引き上げ、経済の韌性に対する信頼感が高まっています。一方、インフレ予測は楽観的ではなく、2028年までに2％の目標に回復する見込みはありません。

9月の最新データによると、連邦準備制度が重視するコアインフレ指標の年率は依然として2.8％に達しており、ピーク時の高インフレからは低下していますが、依然として目標範囲を超えています。

意外な動き！連邦準備制度が短期資金圧力に対応し債券買い入れを再開

利率調整に加え、連邦準備制度は今週金曜日から国債の買い入れを再開すると発表しました。最初の買い入れ規模は400億ドルの短期国債で、数ヶ月間は高水準の買い入れを維持し、その後段階的に縮小する予定です。

この動きは、10月の会議で言及された「バランスシート縮小停止」政策と連動しており、市場のオーバーナイト資金市場の圧力に対処するための流動性供給と資金安定化の緊急措置と見なされています。

パウエルの任期も残りわずか、市場は次期Fed議長に誰が就任するかに注目

現在の連邦準備制度は、政策と人事の敏感な時期にあります。パウエル議長の任期は残り3回のFOMC会議を残すのみで、トランプ大統領は新議長の任命基準として「低金利志向」を明確にしています。

市場は、ホワイトハウスの国家経済会議の責任者Kevin Hassettが次期連邦準備制度議長になると広く予想しており、水曜日朝のKalshiプラットフォームによると、彼の指名確率は72％に達しています。他の候補者としては、元理事Kevin Warshや現理事のChristopher Wallerの支持はかなり低いです。

政府の停止による決定への影響、情報不足の中で前進するFed

注目すべきは、連邦準備制度が資料不足の状況下で決定を下してきた点です。米国政府の一時停止により、多くの重要な経済データが遅延または欠如し、11月12日に政府が再開してから徐々にデータを補完しています。

現行のデータから、労働市場は「低雇用・低解雇」の状態にあると観測されていますが、Challenger, Gray & Christmasの報告によると、11月までに米国企業は110万人以上の解雇を発表しており、今後数ヶ月の雇用市場に陰りをもたらす可能性があります。

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