SEC円卓会議まであと7日！プライバシーコイン、DeFi、RWAの3大戦場で運命が決まる

米国証券取引委員会(SEC)は、12月15日午後1時から5時までワシントンD.C.の本部で「金融監視とプライバシー・ラウンドテーブル」を開催し、ライブウェブキャストを実施することを正式に発表しました。 この会議は、規制当局、プライバシー技術研究者、市場参加者間の重要な対話の場となります。 主な目標は、暗号資産企業がどのようにデータを収集し、連邦レベルの規制がユーザーのプライバシーと金融監視をどのようにバランスを取るべきかを探ることです。

ラウンドテーブルの3つの主要テーマ:プライバシー、DeFi、そしてRWA

! SECラウンドテーブル

SEC円卓会議の議題は非常に精密に設計されており、3つの主要な争点に焦点を当てています。 最初の戦場は、プライバシー技術と金融監視のバランスです。 マネーロンダリングの懸念からTornado CashやSamourai Walletなどのプライバシーツールが最近監視されている中、SECはこの会議が市民のプライバシー権を犠牲にすることなく、新技術がどのように金融監視対策を再調整できるかに焦点を当てることを明確にしました。

ゼロ知識証明こそがこの問題の技術的な核心です。 この暗号技術により、一方の当事者が追加の情報を明かすことなく、ある発言が真実であることを他方に証明できます。 金融用途では、ゼロ知識証明を実装しつつ、マネーロンダリング防止(AML)や顧客確認(KYC)などの規制要件を満たしつつ、ユーザーのプライバシーを守ることができます。 例えば、ユーザーは特定の識別情報を明かさずに制裁リストに載っていないことを証明できます。

しかし、規制当局はこの技術に対して慎重な姿勢を示しています。 米国財務省と司法省は繰り返し、過度なプライバシー保護が犯罪行為の隠れ蓑となり得ると述べています。 この訴訟は、Tornado Cashの開発者に対して、マネーロンダリングを助長した疑いで依然として係争中であり、その判決はプライバシー技術業界全体に広範な影響を及ぼすでしょう。 12月15日の円卓会議は、SECがこの問題について明確な立場を表明する重要な機会となる可能性があります。

第二の戦場は分散型金融(DeFi)の規制所有権です。 大手マーケットメイカーのシタデル・セキュリティーズは、SECがトークン化された米国株取引を含むDeFiプロトコルにより厳しい規則を課すべきであり、「取引所」や「ブローカー」の法定定義を回避することを許すべきではないと主張しています。 この姿勢は、伝統的な金融機関の不安を表しています。DeFiプロトコルが規制されていなければ、高度に規制された伝統的な金融機関に対して不公平な競争を生み出す可能性があります。

米国最大の準拠暗号通貨取引所のグローバル規制政策担当副社長スコット・バウゲス氏は、分散型取引所(DEX)に対してブローカーに対する規制義務を課すことはできないと強く主張しました。 彼は、DEXはブローカーのように資産を実際に管理しているわけではなく、古いルールを強制的に適用すれば、現在の環境には存在しない新たなリスクが生じることになり、技術的には「実現不可能」であると強調しました。 この議論の核心には、分散型プロトコルが伝統的な金融機関と見なされるかどうか、そしてイノベーションを妨げずに効果的な規制をどう実施するかが問題です。

第三の戦場は、実世界資産(RWA)のトークン化に関するルールフレームワークです。 Ondo Financeは12月5日にSECに対し、トークン化された国債やその他のRWAに対するコンプライアンスパスの確立を公に求め、これらの資産は既存の証券法に準拠しており、許可されたブロックチェーンやパブリックブロックチェーン上で発行されるべきだと主張しました。 RWAトークン化とは、不動産、債券、株式などの伝統的な資産をトークンの形でブロックチェーン上で流通させることであり、理論的には取引コストを大幅に削減し流動性を向上させることができます。

12月15日に開催されるSECラウンドテーブルの3つの主要なトピック

プライバシー技術規制:ゼロ知識証明、プライバシーコイン(例えばZcash)、非カストディアルアプリケーションのコンプライアンスパス

DeFi規制アトリビューション:D EXが取引所とみなすべきかブローカーであるべきか、米国株のトークン化に関する規制規則

RWAトークン化ルール:国債や不動産などのトークン化された伝統的資産の発行および取引のための枠組み

政治ゲーム:トランプ時代のSEC規制変更

この円卓会議が行われる政治的文脈は非常に微妙です。 トランプ大統領が任命した暗号資産に寛容なSEC委員長ポール・アトキンス氏は、最近の会合で、米国におけるイノベーション、投資、雇用を促進するためには、市場参加者が新技術の独自の能力を活用できる適合した経路を提供する必要があると強調しました。 この発言は、前任委員長ゲイリー・ゲンスラーの強硬な執行スタイルとは対照的です。

しかし、退任する民主党委員のキャロライン・クレンショー氏は、「ラップド証券」として販売されるトークン化商品は、基礎資産の一対一の複製品ではなく、流動性の低下や所有権の違いなどのリスクがある可能性があると警告しました。 この警告は、規制当局内で暗号通貨に関する分断が依然として存在し、すべての関係者が迅速な開局を支持しているわけではないことを示しています。

この会議は、長年にわたり「クリプトママ」として知られ、暗号業界に支援的な姿勢を持つコミッショナーのハースト・ピアース氏が主導しました。 ピアースは繰り返しSECの執行優先の規制戦略を批判し、業界を後から罰するのではなく明確な規則制定を推奨しています。 彼女が主導した円卓会議は比較的友好的なメッセージを送っているかもしれません。

SECはこのイベントが即時に新たな規則を策定することを意図していないと強調しましたが、市場は一般的にこの議論の内容が2026年初頭以降の規制政策の方向性に直接影響を与えると考えています。 円卓会議の結論と合意は、今後の規則制定の重要な参考資料となり、参加者の発言や立場も立法過程に影響を与える可能性があります。

グレースケールZcash ETFアプリケーションおよびプライバシーコインの展望

プライバシー技術の需要は大幅に増加しています。 会合の前夜、Grayscale Investmentsは11月下旬にSECに対し、Zcash($ZEC)を対象とした上場投資信託(ETF)の登録申請を提出しました。 同社は、投資家がプライバシー機能を備えた暗号通貨を求める傾向が強まっており、Zcashは投資ポートフォリオのバランスを取る上で重要な選択肢になると指摘しました。

この申請のタイミングは戦略的です。 GrayscaleがSECラウンドテーブルにZcash ETFの申請を提出したのは、規制当局がプライバシーコインポリシーを議論する際にZcashに好意的な立場を得ようと明らかに意図しています。 円卓会議のシグナルがプライバシー技術を支持すれば、Zcash ETFの承認の可能性は大幅に高まるでしょう。 逆に、会議の結論が厳格な規制を支持するものであれば、グレイスケールの適用は大きな抵抗に直面する可能性があります。

このラウンドテーブルのゲストリストはコミュニティから大きな注目を集めており、プライバシーコインプロジェクトZcashの創設者であるズーコ・ウィルコックス氏が個人的に出席しました。 さらに、アレオ・ネットワーク財団、デジタルアセット、アメリカ自由人権協会(ACLU)の専門家も議論に参加します。 これらのプライバシー擁護者は規制当局と共演するため、ゼロ知識証明や非保管アプリケーションに関する議論は深刻な段階に入ります。

現在、ほとんどの取引所は高度なトラッキングシステムを用いて不正を識別していますが、批判者は一部のツールが必要以上に情報を収集し、技術の普及を妨げている可能性があると指摘しています。 SECは、データ保護が不十分だと市場の信頼を弱めることを認めているため、規制と技術の間で「中間点」を探すことが極めて重要です。 この声明は、SECが万能の禁止方針を採用しず、プライバシー保護と規制上の要件のバランスを模索する可能性を示唆しています。

シタデルと米国取引所の直接対決

最近のSEC投資家諮問委員会の会議で、伝統的な金融大手と暗号通貨ネイティブ企業との間の緊張が表面化しました。 ブラックロックのシニアマネージングディレクター、サマラ・コーエン氏は、パネリスト間で市場の現状の課題を反映しつつも、複数の解決策が存在する可能性を示唆していると指摘しました。

この論争の転換点はシタデル証券のタカ派的な姿勢に起因しました。 大手マーケットメイカーは、SECがトークン化された米国株式取引を含むDeFiプロトコルに対してより厳しい規則を課すべきであり、「取引所」や「ブローカー」の法定定義を回避することを許すべきではないと主張しています。 Citadelの懸念は現実的です。DeFiプロトコルが従来の取引所と同じサービスを同じ規制制約なしに提供できれば、不均一な競争環境が生まれるでしょう。

米国最大のコンプライアンス基準のある暗号通貨取引所からの反論も同様に強力なものです。 バウゲスはDEXの技術的アーキテクチャが中央集権型取引所とは根本的に異なると強調しました。 従来の取引所は顧客資産を管理し、注文のマッチングや決済を担当するため、対応する規制義務を負わなければなりません。 DEXはスマートコントラクトプロトコルのみを提供しており、ユーザーは自分の資産を管理し、プロトコル自体は資金を保有または管理しません。 DEXに従来の規制枠組みを課すことは技術的には現実的ではありません。なぜなら、分散型プロトコルにはKYCを強制したり疑わしい取引を監視したりする中央機関が存在しないからです。

この議論の結果がDeFi業界の未来を決定づけるでしょう。 SECがCitadelの提案を採用すれば、ほとんどのDEXは米国ユーザーへのアクセスを閉鎖するか、許可付きプロトコルに切り替えざるを得なくなる可能性があり、これによりDeFiの分散型の性質は革命的に変わるでしょう。 SECが米国最大の準拠型暗号取引所の主張を受け入れれば、DeFiは比較的緩和された規制環境を得ることができますが、プロトコルレベルのコンプライアンスツールなど他の手段を通じて一部の規制要件を満たす必要があるかもしれません。

アナリストは、SECのこの業界ガイドラインがRWA市場の成長率や、米国が資産トークン化業界で世界的な競争力を維持できるかどうかを直接決定すると考えています。 12月15日の円取引テーブルが近づく中、市場はSECが消費者保護とイノベーション促進の間で金融規制の未来の方向性をどのように決定できるのか、息を呑んで見守っています。 退任する委員たちの警告は、トランプ政権の暗号資産に優しい政策の下でも、SEC内に慎重な進展を求める声があることを示しています。